北斗导航产业概念股望爆发 北斗导航产业10大概念股价值解析

中国卫星：天基信息系统中流砥柱，航天改制一马当先

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：陆洲 日期：2015-06-18

基本结论。

商用卫星市场规模巨大，卫星系统将成为财富倍增器。截至2013 年底，全球商用卫星市场收入已达1952 亿美元。通信卫星是下一代互联网的基础设施，遥感导航卫星将为用户提供全新的增值服务。通过全球运行的卫星系统，可以很容易地构建起全球性数据采集、处理、分发和应用的系统，比其他任何手段都更快捷。？航天+？作为？效能倍增器？，可以构建全球化的信息基础设施，实现信息实时化，大幅度降低信息价格，充分消除信息鸿沟。

“太空轨道革命？催生新商业模式。随着卫星小型化和低成本运载技术取得突破进展，微小卫星大规模商业化使用已经具备条件。近年来，微小卫星已经成为卫星产业的投资热点。传统商用卫星公司纷纷推出庞大的微小卫星发射计划，互联网公司如Google 公司以及私人公司SpaceX 公司也开始涉足卫星产业并取得丰硕成果。微小卫星催生出了一些新的卫星产业商业模式，在实时数据服务、太空互联网、M2M 通信和定制化服务等领域开拓出了新的卫星服务市场。未来的商业模式将有很多种，卫星制造公司可以代替客户负责地面运营，或者不卖卫星只卖数据，这将是商业模式上的巨大转变，卫星公司有可能华丽转身为数据公司和云平台。卫星产业与互联网相结合，将开启真正意义上的信息时代。

我国卫星应用产业发展滞后潜力巨大。自1976 年第一颗东方红卫星上天以来，我国卫星产业逐步发展成为全球航天产业领头羊。但如果按照下游应用来划分，可以看到我国卫星结构性的缺失依然突出：应用型卫星数量远远不够，特别是在通讯卫星、导航卫星和监测卫星方面，分别只有美国的7.6%，50%和33%。我国卫星商业应用领域仍然任重道远，卫星通信和卫星导航尚未实现全球覆盖，卫星高分辨率遥感也才刚刚起步，商业卫星资源仍然严重不足。国家对空间基础设施尤其是军用宇航装备的需求相当迫切，将上马一批体现国家战略意图的重大科技项目和重大工程。作为卫星研制总体单位，航天五院有望在新一轮重大科技项目和重大工程中获得巨额订单。

中国卫星将打造？天基版中国电信？。中国卫星背靠航天五院，在国内小卫星市场的占有率接近90%，处于绝对领先地位。五院承担了我国几乎所有卫星和载人航天器的研制任务，拥有国内独一无二的航天器研制平台、产品开发经验和航天人才，拥有？神舟？、？长征？等航天品牌和自主知识产权。五院总资产97.17 亿元，加上事业单位的研制收入等在内，五院2013 年全口径经营利润约18 亿元，是上市公司6 倍以上。在移动互联网时代，地理位置信息是 最重要的数据和入口，中国卫星不仅在BAT（百度阿里 腾讯）心目中的地位日渐高企，而且在国家安全领域，卫星侦察情报数据也是最根本、最基础的源头。

估值。

我们预测公司 2015-2017 年的主营业务收入分别为52.70 亿元、61.24 亿元、69.57 亿元;归属母公司的净利润分别为3.9 亿元、4.7 亿元、5.4 亿元，分别同比增长39.37%、42.85%、47.01%。EPS 分别为0.42 元、0.60 元、0.88 元，对应PE 分别为158.17、110.72、75.32 倍。

投资建议。

我们认为，从某种程度上说，中国卫星就等于中国航天，随着未来我国卫星产业商业化进程的加快，中国卫星必将迎来爆发式发展机遇。我们给予？买入？评级，6 个月目标价120 元。

风险。

卫星产业商业化进程不达预期。

海格通信：行业淡季收获业绩高增长，军民融合利好公司长期成长

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2015-04-24

报告要点

事件描述

海格通信公布了其 2015年一季报。报告显示，公司2015年一季度实现营业收入5.16亿元，较去年同期上升34.50%;实现归属上市公司股东的净利润0.23亿元，同比增长20.52%;基本每股收益为0.02元。公司预计2015年1-6月的归属上市公司股东的净利润为1.34亿元-1.88亿元，同比增长0%-40%。

事件评论

民品资产整合顺利，推动收入和净利润快速增长：公司2015年一季度收入大幅增长，主要是因为公司在2014年全年完成了多项投资项目，广东怡创等公司并表后收入规模大幅提升。与此同时，北斗导航和卫星通信业务成长迅速，也已成为推动公司收入持续增长的主要动力。净利润方面，尽管一季度为军工及通信行业的淡季，但公司业务范围的扩大后规模效应进一步加强，致使公司净利润也保持较快增长。而伴随公司收购资产整合工作的持续推进，公司的毛利率还将继续呈现稳定向上的态势，推动盈利能力持续提升。我们认为，公司军品及民品业务均呈现良好的发展态势，所在行业也都处于高景气阶段，确保公司业绩持续快速增长。

军队信息化建设需求强烈，北斗导航+卫星通信业务加速发展：我们认为，军队信息化建设将持续推动军用通信产品需求增长，有助于公司军品业务的持续发展。在北斗导航领域，公司作为行业龙头，已完成了天线-芯片-模块-终端的技术储备与产业链布局，各类产品也已开始在各军种列装，业务正处于快速发展期。另一方面，在卫星通信领域，军方对车载、船载和手持卫星通信等产品的采购需求强烈，市场发展空间巨大;公司目前拥有约1/3的市场份额，将充分受益于行业的快速增长。

多业务布局成型，军民融合利好公司长期发展：公司通过一系列成功的并购，不断拓展民品业务规模，发展频谱管理、专网集群、网络优化等新业务领域，为公司成长提供持续动力。与此同时，在国家大力推动“军民融合发展”的背景下，公司打造军品+民品的产品发展模式，具有极高的战略前瞻性;我们认为，公司产业资源丰富，且自身已具备推动军民融合发展的技术条件，未来将有望持续受益于国家政策红利，在军品和民品市场同时建立长期持久的领先优势。

投资建议：我们看好公司的长期发展前景，预计公司2015-2017年的EPS分别为0.63元、0.80元和0.98元，维持公司“推荐”评级。

机械设备：兵工集团资产整合之北方导航

类别：行业研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：符彩霞 日期：2013-09-13

北方导航建于1960年，是“一五”时期前苏联援建156项后追加的项目，是我国唯一的航空光学轰炸瞄准具制造厂。2000年9月实行军民分立，设立以电脑刺绣机为核心业务的“北方天鸟智能科技股份有限公司”。2001年11月，218厂整体改制为国有独资的军品公司-北京华北光学仪器有限公司。

北方导航2003年7月4日上市，发行4000万股，募集资金3.68亿元，用于电脑针织横机生产线技术改造项目，建设科研办公大楼，北京北方天鸟智能科技股份有限公司拟与中色发展投资有限公司合作建设科研办公大楼，场景观测平台批生产一期建设项目，对衡阳北方光电信息技术有限公司进行增资扩股，模糊电脑电控系统技术改造项目，电脑绗缝机生产线技术改造项目，电脑刺绣机深圳外贸生产基地项目变更，服装设计生产自动化成套设备生产线技术改造项目，补充流动资金，收购衡阳无线电总厂，成立武汉北方天鸟佳美电脑绣花机制造有限公司，成立北京天鸟一和数控设备有限公司。

2008年8月公司定向增发7870万股，募集资金12.35亿元，用于购买华北光学拥有的军品二、三、四级配套产品及军民两用技术产品。军工资产注入后，成为国内第一家军工光电防务资产整体上市的公司。布局将包括军品及军民两用产业构架方面，进而形成支撑未来发展的四大核心业务（远程压制，航空稳瞄，武器火控，制导与控制）和以场景观测平台产品，智能机器人，稳瞄系列，温控技术，惯导，低成本导引头为代表的六大核心技术。

2009年5月，公司定向增发5100万股，募集资金8.29亿元，用于用于非战争军事行动装备产业及反恐试训基地建设用地项目，投资河南万象集团，增资泰兴市航联电连接器，合资成立中兵矿业公司。

“十二五”期间，公司确定了以惯性导航、远程控制、探测控制、环境控制、无人平台为主的产品和技术发展方向;继续围绕结构调整、技术创新、精益管理三条工作主线，秉承“唯实、创新、开放”的企业精神，不断推进军品现代化建设，全面实现建设中国兵器导航与控制技术研发、核心系统生产基地的目标。

目前北方导航的主营业务包括服装纺织设备和军民两用产品，军品主要有远程火箭弹、末敏弹、智能炸弹、航空瞄准系统（配套轰6、直9、强5等型号）、武器火控系统（配套155自行榴弹炮等）、军用无人机和无人车、惯性制导火箭弹导引头等。

欧比特：卫星发力多点布局，主业高增长待铂亚并表

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵晓光，邵洁，郑震湘，安永平 日期：2015-04-28

业绩：2014 年，公司实现营业收入176，501，956.50 元，较去年同期增长16.71%;实现营业利润29，497，034.65 元，较去年同期下降3.38%;实现归属于上市公司股东的净利润为25，064，610.28 元，较上年同期下降 10.53%。 2015 年第一季度，公司实现营业收入47，743，504.92 元，较去年同期上升45.79%; 实现归属于上市公司股东的净利4，208，388.93 元，较上年同期下降47.93%。

点评：1、公司SOC 和SIP 业务进展顺利，营业收入大幅增长：公司的SOC 和SIP 业务在今年将会有明显增长。欧元汇率变动使得香港子公司应收账款的汇兑损失达到560 万。2、卫星空间信息平台打开公司卫星应用服务空间。强强合作全方位布局！公司之前公布增发方案，募投项目为卫星空间信息平台。3、卫星春天到来，除了北斗导航卫星、微小卫星还有“一带一路”通信卫星：3 月30 日，国家第一颗第二代北斗导航卫星上天，到2020 年将完成第二代北斗导航卫星组网;国家规划在未来三到五年，发射多颗通信卫星实现对于“一带一路”途经国家的通信信号的全覆盖。4、铂亚信息人脸识别进入行业高速发展期，和卫星图像结合正在进行时。

投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价47 元。由于公司在航空航天多领域布局，高增长潜力巨大。公司最大成长空间来自于微纳卫星的应用终端服务业务，给予30 亿估值;原有宇航芯片业务中的SiP 将在16 年实现较高增长，给予15 亿估值;公司所收购的铂亚信息在人脸识别领域具有独特性，而且15 年大概率超过业绩承诺，给予25 亿估值;因此公司在现有业务下正常估值应该为70 亿，考虑公司向卫星应用终端布局速度加快，合作进展超预期，给予第一市值100 亿。

风险提示：系统性风险、项目不达预期

中海达：专注空间信息产业，维持增持评级

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：李晓光 日期：2015-04-21

投资要点：

致力成为全球优秀空间信息产业一体化解决方案提供商。公司深耕“测绘勘探、海洋探测、地理信息、系统工程”四大业务领域，产品围绕空间信息产业链分为数据采集装备、数据提供和数据应用及解决方案， 其中数据采集装备包括高精度卫星定位产品、光电测绘产品、声纳技术产品、三维激光产品等。2014年公司主营业务收入增长良好，净利润微有下滑主要是由于新业务市场和研发投入较大，报告期内公司推出了多款以三维激光扫描技术、声纳技术等为核心的新产品，并进入了三维城管街景、O2O 等新领域，我们认为公司针对空间信息产业链的布局日趋完善，未来仍将不断推出新产品并开拓新领域。

成立产业并购基金专注空间信息产业。公司2014年先后投资并购了海洋公司、联睿电子、声宏毅霆和浙江中海达，参股新三板公司雅达股份，分别在声纳技术、室内定位、空间数据应用等领域有所助益。此次公司公告设立全资子公司及成立产业并购基金，意于在卫星导航、地理信息、海洋探测设备、智慧城市等领域挖掘有潜在并购和整合价值的未上市企业、有快速增长潜力的拟上市企业，并参与上市公司定向增发（含配套融资）等。我们认为这显示了公司积极布局空间信息产业全领域覆盖的决心，看好公司未来在空间信息产业的发展潜力。

募集资金实现产业链多方位覆盖。公司重点发展的地理信息产业、卫星及应用产业、海洋工程装备产业等均属于国家战略性新兴产业，随着未来与物联网、移动互联网、现代服务业和高端制造业的结合进一步增强，未来发展前景可期。公司本次非公开发行募集到的5.25亿元将用于推进在高端海洋装备、机械精密控制系统、高精度卫星导航核心模块等领域的研发项目，可有效提升公司的技术研发实力和市场竞争力，在抓住相关产业大力发展契机的同时，发挥协同效应，实现产业链多方位覆盖。

投资评级与估值。我们预测公司2015、2016、2017年 EPS 分别为0.32元、0.46元、0.67元。我们看好公司通过内生增长和外延并购完善空间信息产业链布局的能力，公司作为我国国内测绘地理信息技术装备领域的第一家，也是唯一一家上市公司，行业利好作用显著，成长速度较快，我们看好公司未来的发展前景，维持增持评级。

北斗星通（002151）调研报告：传统增长缺新意，外延式发展添活力

类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李军政 日期：2014-12-24

投资要点：

公司卫星导航产业链布局日趋完善。华信天线和佳利电子的并购将补齐公司在天线基础件领域的短板，形成天线、芯片、板卡协同发展的业务格局。此举有利于公司保持上游产品优势的同时，向下游用户提供更加完善的产品与服务。

北斗地基增强系统或成为公司成长助推器。近日，公司提供的UR380接收机产品在中国兵器北斗地基增强系统建设第一阶段设备招标中取得第一名。并且，其他中标产品中所用的北斗板卡也均为和芯星通提供。此次中标结果充分表明，公司产品的稳定性和技术成熟度已经得到市场的充分认可。未来随着全国范围区域加密网基准站网络建设的大规模展开，公司作为北斗芯片模块企业的领头羊将显著受益。

下游业务增速不一，汽车电子和军工仍是最大看点。公司目前的业务主要集中于海洋与渔业、测绘及高精度应用、汽车电子、国防等行业。海洋与渔业是公司的传统市场，市场份额约七成，目前市场空间几近天花板，后续业务将主要来自于产品的更新换代。测绘市场是典型的高端应用市场，产品毛利率高。随着公司测量级板卡产品的日趋成熟以及国产替代进程的提速，公司在该领域的业务增速有望达到15%。汽车电子方向是导航发展的重要方向，近几年的年均增长在25%以上，公司在该领域耕耘多年，凭借较高的性价比优势有望获得30%以上的业务增速。国防领域是公司重点发展的方向，也是公司技术向纵深发展的基础。公司与国防相关业务年均增速25%左右，我们预计随着北斗军事应用的常态化发展，该领域业务增速将有更大幅度提高。未来，公司将以更开放的心态和模式去做下游应用，与移动互联网融合创新或成下一个风口。

盈利预测。假设公司对华信天线和佳利电子的并购在15年年初完成交割，我们预计公司2014年-2016年，可实现归属于母公司股东净利润0.45亿元、1.31亿元和1.63亿元，对应EPS分别为0.19元、0.56元和0.69元，当前股价对应PE分别为220.27、74.96和60.59倍。考虑到可比上市公司平均估值水平相对较低，故给予公司“持有”评级。

风险提示：技术创新滞后;进入者渐多拉低毛利率。