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中天科技：发行股份购买资产增厚公司业绩，宽带、海缆、光伏拓展全新成长空间

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2015-05-25

报告要点

事件描述

2015年5月24日，中天科技发布发行股份购买资产并募集资金暨关联交易报告书，拟向中天科技集团和南通中昱分别发行13297万股、2015万股购买中天科技集团所持有中天合金100%股权、中天宽带100%股权以及中天科技集团和南通中昱合计持有的江东金具100%股权，发行价14.69元;同时，公司拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过6亿元，发行价不低于16.46元，募集配套资金扣除发行费用后将用于中天宽带4G 智能电调天线研发及产业化项目、中天合金高精度无氧铜深加工技术改在项目、江东金具绝缘子、避雷器系列产品技术项目，以及补充三家标的公司的流动资金。

事件评论

发行股份购买资产增厚公司业绩，强化宽带业务契合国家宽带战略：公司此举将会对其产生以下两点积极影响：1、标的公司2015-2017年合计预测净利润分别不低于1.42亿元、1.56亿元、1.79亿元，将为公司提供明显业绩增厚;2、中天宽带主营宽带箱体类、光缆接头盒等宽带业务，并于2014年进入无线领域开展基站天线研发生产，此次收购将有助于强化其在宽带领域布局，契合《宽带中国2015专项行动》、《关于加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》等多项国家宽带战略。

主营业务维持快速增长，海缆业务前景广阔呈现加速发展态势：公司传统光纤光缆、电缆产品维持快速增长的同时，海缆业务实现迅速发展，国内市场海上风力发电、海上油田项目拉动海缆需求快速增加，海外市场海洋石油探测项目助推公司海缆业务加速发展。此外，在海底监测网领域，公司海缆接驳盒等核心器件产品进入应用阶段。可以预见，公司作为国内海缆领域龙头企业，必将充分受益于国家海洋军工战略，发展前景值得期待。

积极拓展光伏产业，铸就公司长期成长新引擎：公司光伏业务实现快速发展，逐渐成为公司新的利润增长点。目前公司加快推进国家能源局150MWp 分布式光伏发电示范项目，其控股子公司中天光伏技术实现了53兆瓦分布式光伏电站并网运行。此外，公司光伏背板和储能电池进入量产阶段。光伏产业将为公司长期发展提供全新成长动力。

投资建议：我们看好公司未来发展前景，考虑到并表因素和股本变化，我们预计公司2015-2017年全面摊薄EPS 为0.85元、1.00元、1.20元，重申对公司“推荐”评级。

通鼎互联：移动互联网生态又添两员虎将

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2015-06-23

主要事件。

事件1：对外投资公告。通鼎互联（002491.CH/人民币29.18，买入）拟以自有资金6，000万元投资南京云创存储科技有限公司（以下简称“云创存储”），投资完成后，公司将占其总股本的20%;以自有资金3，500万元投资北京天智通达信息技术有限公司（以下简称“天智通达”），投资完成后，公司将占其总股本的7%。加速公司移动互联网产业生态圈的布局。

1.云创存储是一家专业从事云计算、云存储领域技术研发、产品销售及服务的高科技企业。围绕大数据业务产品线，云创存储针对不同市场细化需求，推出了云存储、云处理、云视频、万物云、云传输、云环保、虚拟化等七大主要产品系列。公司对云创存储的投资符合公司围绕大数据进行移动互联网产业布局的转型升级战略规划。

2.天智通达拥有国内领先的移动数字媒体平台，同时拥有丰富的渠道资源，其开发的开心果在线教育APP将实现在中国电信定制手机中的预装。在线教育是大数据变现的重要方式之一，围绕大数据的应用与变现是公司未来对外投资的主要方向。

事件2：定增方案等事项获得股东会高票同意。公司2015年第二次临时股东大会决议公告显示，《关于公司非公开发行股票方案的议案》等11项议案以99.9%以上的高票同意率进行了表决，通过完成后将进入证监会审批流程。

事件3：无偿获得控股股东3亿元的现金财务资助。公司控股股东通鼎集团有限公司（以下简称“通鼎集团”）拟无偿为公司提供现金财务资助，总额不超过3亿元，财务资助的有效期至2016年12月31日，公司可以根据实际经营情况在财务资助的有效期及额度内连续、滚动使用。

烽火通信：光通讯热潮下受惠股，市场地位明确且积极国际化

类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：王登城 日期：2015-05-25

我们决定给予烽火通信初次买入评级，目标价人民币47 元：1）烽火通信受惠海内外光纤市场蓬勃发展，预估今明年营收保持两位数增长，EPS 分别达到人民币0.78 元及0.99 元，同比增长43%及27%;2）中国光通讯大厂，市场地位明确且产业趋势正确，同时努力拉高海外市场比重，目标成为全球性光通讯大厂;3）子公司烽火星空持股拉高至100%，将成为未来盈利金母鸡。我们参考中国同业相关市盈率，建议给予60 倍较高市盈率或人民币47 元做为目标价，建议买入建立基本持股。

中国政府积极推动高速宽带网络建设，三年投资金额超过人民币1万亿元，确保光纤市场欣欣向荣：“中国制造2025”明确强调提高宽带接入能力，宽带网络将在制造强国战略中扮演重要角色，确保“中国制造2025”能顺利实施。国务院办公厅正式印发《加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》，提出加快高速宽带网络建设/推动电信企业降低网费等十四条意见。

烽火通信简介—中国光通讯设备大厂，市场地位明确：烽火通信海内外市场均佳，努力拉高海外营收比重，成为国际级光通讯厂。子公司南京烽火星空是信息安全行业领导厂商，今年持股比重提高至100%，南京烽火星空承诺2014-16 年度扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润不低于人民币12，810 万元/15，112 万元/17，545 万元 （盈利占比分别为24%/20%/18%）。

2015 年暨2016 年展望—受惠于海内外光纤市场蓬勃发展，预估今明年营收保持两位数增长，EPS 分别达到人民币0.78 元及0.99元：受惠于中国4G 市场蓬勃发展，运营商积极布建FTTH 光纤通信，加上海外市场布局有成效，我们预估今明年营收将呈现两位数同比增长，幅度分别达到17%及14%，营运将保持高度增长。

中兴通讯：仍然处于基本面的上升通道

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：王进琎 日期：2015-05-11

中兴通讯一季度业绩良好

2015年一季度，中兴通讯实现营业收入210.0亿元，同比增长10.2%。实现净利润8.8亿元，同比增长41.9%。净利润率由去年一季度的3.3%提升至4.2%。公司仍然处于收入和利润率双重提升的上升通道。

国内4G网络建设带来的资本开支增长料仍是2015-16年的主要增长点

我们估算2014年中国三大运营商资本开支同比上升14.1%，并预测在2015年将继续提升6.5%，是公司2015-16年收入增长的主要动力。尽管我们预测三大运营商的资本开支将在2016年下降7.7%，但一些发生在2015年的业务很可能结转至2016年才确认收入，行业资本开支下行压力或将在2017年显现。

新业务及海外业务的增长应是中长期的增长点

我们预计收入增长将从2014年的8.3%提振至2015/16年的11.3%/9.1%，之后受累于国内电信行业资本开支的下降，收入增长会在2017/18年放缓至6.1%/8.1%。随着新业务（政企业务，汽车充电，大数据，云计算等）及海外业务的增长，我们预计公司收入增长将在2019/20回升到10.3%/10.4%。

自2012年以来，公司在欧美市场的业务发展，成为公司走出低谷的重要引擎。

估值：目标价提升至35元，重申“买入”评级

我们将目标价从28元提升至35元（目标价基于瑞银VCAM贴现现金流模型，WACC假设为7.3%）。目标价的提升是因为我们提高了2020-25年的收入增长率假设。另外，为反映高毛利业务占收比的提升，我们将长期毛利率假设从28.5%提升至30%。

奥维通信：携手军事院校，增兵军工通信

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉，王胜 日期：2015-06-16

维持“增持”评级，维持目标价 42元。奥维与军事院校的全面合作将加强公司在军工通信领域的研发实力，并通过借助合作伙伴在军工领域的资源和经验，为未来军工通信产品的生产和推广奠定坚实基础。

维持2015-2017 年EPS 为0.19/0.23/0.27 元（若完成对雪鲤鱼的并表，则备考EPS 为0.33/0.42/0.52 元），维持42 元目标价和“增持”评级。

顺应国防信息化趋势，全力发展军工通信业务。奥维公告，与某军事院校签订《战略合作框架协议》，双方本着“优势互补、互惠互利、共同发展”的原则，就积极开展科研项目合作、积极开展合作产品生产和推广、积极支持生产及科研骨干培养等达成合作意向，将展全面合作。我们认为，《国防白皮书》的发布预示未来数年国防信息化将成为通信行业的重要风口，军工通信系统将在未来战场扮演重要角色。

奥维通信作为东北三省稀缺的通信高科技企业，坐拥三项军工资质（保密、武器装备承制、科研许可），将获得地方的大力支持，此次官方背景的军事院校合作即是证明。

押注三大未来趋势，各项业务快速发展。公司通过收购顶尖游戏接入平台商雪鲤鱼，进军移动互联网游戏平台业务，通过向CP 提供应用发布、代理支付等服务，积累海量用户数据，为将来开展游戏分发和精准营销业务打下坚实基础。通过旗下中科奥维，与中科院沈阳自动化所强强联合，深耕石油石化工业通信市场，布局工业互联网。加上此次加强的军工业务，公司已完整押注通信行业未来数年的发展方向。

催化剂：与军事院校合作开展军工项目;加码移动互联网、工业通信。

风险提示：合作项目尚在研发阶段;主业网优市场竞争进一步加剧

苏宁云商：金融生态圈添新丁，战略转型好戏连台

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2015-05-29

苏宁消费金融公司5月29日隆重开业。公司公告收到《中国银监会江苏监管局关于苏宁消费金融有限公司开业的批复》。批准苏宁消费金融有限公司于2015年5月29日在南京开业。消费金融公司将借助苏宁云商强大的数据库资源、线上平台经验以及丰富的门店优势为消费者提供多元消费金融服务。

股东强大提供支撑，产品丰富赢得美誉，未来发展不可限量。苏宁消费金融公司是由全国首家大型零售商主要发起且由民营资本控股的消费金融公司，同时是电子商务领域第一家拥有金融牌照的消费金融公司。我们看好消费金融公司发展前景，原因有二：其一，强大股东背景为消费金融公司后续发展提供可靠支撑。其二，业务多元、产品丰富提供便捷服务。苏宁消费金融经营范围包括个人消费贷款、境内同业拆借、代理销售与消费贷款相关的各类金融产品等服务。苏宁+服务产品层出不穷，O2O 布局正在加速完善，我们坚定看好公司转型的速度与品质。

O2O+金融+物流互联网零售雏形渐行渐近。O2O+金融+物流互联网零售雏形渐行渐近。第一，门店升级云店，整合多业态积极开展O2O。作为公司O2O 战略核心和新的引流端口，云店经营业态新颖，业务功能丰富，公司计划开业50家店（首两家店首日客流2.1万人次，总销售3200万，计划今年开业50家），重塑门店消费场景实现升级;此外，今年计划重点发展1500家易购服务站深入农村市场，以O2O 模式低成本实现渠道全面下沉。第二，发力金融服务，积极贡献业绩增量。苏宁在金融业务方面计划更好实现C2B 产品定制，为供应链上商户及消费者提供包括理财、贷款、保险等在内的金融服务，预期今年金融业务贡献利润数亿元。第三，做好物流建设，提升配送率、凸显用户体验。苏宁物流经过20年的超前资金、技术投入，现已形成全国性仓储配送网络，次日达覆盖区域达90%，15Q1，投诉率为行业最低，用户体验成效凸显。公司未来有望打造基于物流、数据、金融的产品服务，为消费者打造极致体验。

维持盈利预测，维持买入-A 评级。公司基本面持续改善，未来叠加苏宁互联、互联网金融等新业务贡献业绩增量，市值成长将进入直道加速期。我们预计15-17年EPS 为0.13元、0.16元、0.20元，对应PE 为147倍、120倍、96倍。维持买入-A 评级。

风险提示：转型进展不达预期。