智慧物流将迎万亿市场 智慧物流供应链概念股个股一览

诺力股份：中期业绩表现良好，拟收购智能物流资产

类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：魏旭锟 日期：2016-09-12

2016年上半年，公司实现营业收入6.21亿元，同比增长12.62%;营业利润7，572万元，同比增长53.35%;归属母公司所有者净利润6，259万元，同比增长45.18%，折合EPS为0.38元。

电动步行式仓储车辆处于快速增长期。公司是国内较早进入工业车辆生产领域的企业之一，拥有十余年的产品研发和生产经验，主要从事轻小型搬运车辆及电动仓储车辆的研发、生产和销售。公司不同产品处于不同的生命周期，如手动仓储车辆作为成熟产品，未来市场规模增速稳定;而电动工业车辆（含电动步行式仓储车辆和电动乘驾式叉车）将拥有更广阔的增量空间和替代空间，处于快速增长期。2016年上半年，公司手动仓储车辆实现销售收入4.09亿元，同比增长9.51%;电动式步行仓储车辆实现销售收入1.35亿元，同比增长27.29%。

综合毛利率大幅提升，期间费用率有所提升。2016年上半年，公司综合毛利率同比提高5.92个百分点，至28.27%。其中，手动仓储车辆毛利率为28.26%，同比提高5.80个百分点;电动步行式仓储车辆毛利率为27.68%，同比提高6.67个百分点。

2016年上半年，公司期间费用率为14.89%，同比提高1.02个百分点，主要是由于加大促销力度，致销售费用率提高2.11个百分点。

拟收购无锡中鼎，将与公司现有业务实现良好协同。2016年7月，公司发布非公开发行股票收购资产预案，公司拟以5.4亿元的价格收购无锡中鼎90%的股权。无锡中鼎主营业务为智能化物流系统集成及相关物流系统和装备的销售、规划设计、研发制造、售后服务，实现智能制造、仓储智能化、输送分拣自动化等系统工程的一站式服务，无锡中鼎和诺力股份（603611）属于工业物流行业下不同的细分行业，如本次收购顺利完成，两家公司的合作预计将在市场销售、原材料采购、产品研发、生产工艺、运营管理等多个方面产生良好的协同效应，并助力公司从卖产品到提供智能化物流解决方案的转变。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润分别为1.48亿元、1.93亿元和2.44亿元，折合EPS分别为0.92元、1.20元和1.53元，对应于上个交易日收盘价30.44元计算，对应市盈率分别为33倍、25倍和20倍，公司中期业绩表现良好，未来收购无锡中鼎将实现良好协同，我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。

风险提示：工业投资持续下滑。

华鹏飞：立足智能物流，开拓移动互联大空间

类别：公司研究 机构：山西证券（002500）股份有限公司 研究员：麻文宇 日期：2016-09-18

投资要点：

1、传统主营业务（综合物流服务）平稳增长

公司以综合物流业务起家，在宏观经济下行、物流行业竞争加剧的冲击下，该行业整体盈利能力下降，公司通过加强信息化建设、精细化管理、提升运营效率、开拓新能源市场客户等多措并举，抵御行业系统性风险，基本维持平稳增长。2016年上半年，综合物流服务业务收入仅同比小降1.85%（去年同期降幅为16.65%）。

2、积极调整业务结构，显著提升盈利能力

公司积极调整业务结构，由低毛利业务向高毛利业务迁移，出售子公司徳马科85%股权以削减利润稀薄的产品销售业务（毛利率10%左右），收购博韩伟业介入智能移动服务业务（毛利率水平50%+），目前该项业务已成为公司主要利润来源，其毛利占比由43.28%提升至53.51%（2016中报）。公司整体盈利能力得到显著提升：2016年上半年实现归母净利润3，455.40万元，较去年同期增长127.73%;毛利率提升至29.04%。

3、打造智慧物流，对接物流全产业链信息化需求

博韩伟业针对快递物流业提供邮件收寄、投递信息及下派订单全流程闭环处理方案，与第一大客户中邮速递（EMS）长期保持深度合作，定制化项目智慧物流POSSS983预计在2016年维持10%以上的盈利增速。

4、布局智慧医疗，“移动护士站”进展顺利

博韩伟业研发以实时信息为中心的“移动护士站”系统，率先与四川电信合作，迅速切入省内移动医疗市场。截至2015年4月15日，四川电信已与近20家地市州医药签署合作协议，PDA投放量为3，890台。我们认为，博韩伟业通过先期的移动终端投放，建立客户粘性，并获得海量病历数据资源，相比同类竞争者先发优势明显;随着项目的深入与扩张，未来其在移动医生、远程医疗系统、跨医院电子病历平台、居家养老信息服务等方向上仍有十分可观的盈利挖掘空间。

5、坚定踏上产业移动信息化的转型之路

（1）在国家物联网战略支持与无线通信等创新技术驱动之下，各行业未来的移动信息化服务需求空间巨大，而企业级移动信息化服务在不同行业之间具有极大相似性，同类型服务的可复制性较强;

（2）博韩伟业在智慧物流、智慧医疗领域积累了丰富的大规模智能移动终端运营经验，其智能终端+软件平台的运营模式日趋成熟，日后可实现行业间的快速复制与迁移，横向开辟更多市场，纵向拓展更深入的服务项目内容，在多行业、多场景的移动信息化布局中抢占先机，实现长足的发展。

6、盈利预测与评级

考虑综合物流服务业务平稳增长，子公司博韩伟业2016年、2017年完成业绩承诺，贡献净利润13，500万元、15，550万元。预计公司在2016-2017年的营业收入分别为7.36亿元、7.74亿元，归属母公司净利润分别为1.41亿元、1.61亿元，EPS分别为0.49元，0.56元，对应目前股价，市盈率分别为57.42，50.25。我们看好公司打造供应链闭环生态圈、布局产业移动信息化市场战略的有序推进，新业务、新市场的开辟有望超预期，大幅提升公司未来的业绩与估值，给予“增持”评级。

7、风险提示

宏观经济放缓、行业竞争加剧风险;博韩伟业单一大客户风险;业务规模不断扩大带来的经营管理风险;商誉减值风险。

怡亚通：中报业绩如期释放，创新业务值得期待

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：陈晓 日期：2016-09-12

事件：

报告期内，公司实现营业总收入2，652，817万元，比去年同期增长47.02%;实现利润总额39，750万元，比去年同期增长52.43%;归属于上市公司股东的净利润30，989万元，比去年同期上升33.79%。基本每股收益为0.15元，较上年同期增长23.01%。

投资要点：

广度深度供应链业务均实现高速增长。报告期内，广度供应链业务收入为761，169万元，较上年同期增长121.41%;业务毛利为47，586万元，较上年同期增长108.70%。增长的主要原因是公司实施大客户战略，加强客户导入管控，客户数量大幅增加，延伸供应链管理业务，提供更多更优质的供应链管理增值服务。深度供应链的业务收入1，832，717万元，较上年同期增长30.96%;综合毛利为126，373万元，较上年同期增长55.26%;综合毛利率为6.90%，较上年同期增长1.08%。公司深度供应链业务收入较大幅度增长主要原因是公司整合购并快消行业经销商的速度加快。上半年公司购并或新增的深度380合资公司达48家，通过对这些公司的平台化改造和规范化管理，大幅提升公司的市场占有率，进一步增强了公司的竞争力

供应链金融业务稳步增长，互联网供应链、终端营销业务静待放量。

报告期内，公司供应链金融业务发展顺利，实现利息及手续费收入为17，595万元，较去年同期增长14.89%，业务毛利为12，174万元，较去年同期增长0.72%。在经济下行及政策监管明显加强的环境下，公司供应链金融业务仍保持稳步增长，主要依靠规范的管理制度和专业的服务团队，在保障业务发展的同时，严格风控管理。此外，备受市场关注的互联网供应链业务（星链系列）正处于持续优化阶段，终端营销业务同样处于快速推广阶段，预计年内将实现5万台的终端设备覆盖。

投资建议：从中报内各项数据可以看出，公司年初制定的目标正稳步推进，部分业务已略超预期，全年实现500亿营收几无悬念。下半年的看点在于互联网供应链业务能否正式开展以及终端营销业务的放量情况。预计2016-2018 年 EPS 分别为 0.34 元，0.47 元和 0.64 元，维持“推荐”评级。

风险提示：融资进展不顺利，供应链金融坏账率过高，互联网供应链业务进展不顺利。

象屿股份：供应链业务快速扩张，员工持股计划彰显信心

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：苏宝亮 日期：2016-09-18

事件

公司发布2016年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入496.04亿元，同比增长87.78%，归属于上市公司股东的净利润1.53亿元，同比减少14.71%，扣非后净利润2.54亿元，同比增长47.51%，每股收益0.13元，同比减少23.53%。

评论

供应链业务快速扩张，套保期货浮亏拖累业绩：公司主营大宗商品采购供应及综合物流业务，有农产品（000061）、金属材料、林产品、进口汽车、塑化产品供应链等五大核心产品供应链。上半年，不锈钢、铝产品、镍铁等项目以及针对制造业企业的全程供应链管理服务稳步推进，贡献了大部分的营收增长。公司利润下滑主要是因为（1）业务毛利率下滑;（2）受大宗商品价格波动影响，报告期末，套保期货时点浮亏较大;（3）象屿农产合作经营收益下降。上半年，公司毛利率为2.44%，同比减少1.55个百分点。公允价值变动为-1.76亿元，去年同期为-460万元，主要是持有的期货合约浮亏增加。投资收益为465万元，去年同期为1.77亿元，主要是合作经营业务收益减少。

象屿农产贡献主要利润，玉米临储取消，改为市场化收购+补贴：政府在庞大的库存压力及财政负担加剧的情况下，取消玉米临时收储政策，改为市场化收购及补贴新政，以调整国内玉米种植结构，“价补分离”是政策改革的方向。中期来看玉米价格将面临下降的风险，对公司业务有所影响。上半年，公司重要子公司象屿农产实现合并营收18.16亿元，同比下降49%，合并净利润1.79亿元，同比下降11%。受2015-2016收购季国家玉米临储价格调整等因素影响，上半年合作经营收益大幅下降至9500万元，较上年同期减少41%。公司适时控制贸易规模、减少合作种植面积，并在上游继续完善富锦、北安、绥化、讷河、嫩江等地粮食仓储网点布局。

非公开发行+员工持股计划，彰显发展信心：公司非公开发行1.35亿股，发行价格11.15元/股，其中11亿元用于富锦195万吨粮食仓储及物流项目，加强拓展农产品供应链业务。同时公司完成第一期员工持股计划，已通过二级市场共购买公司股票约1993万股（占总股本比例1.7%），购买均价10.403元/股，锁定期为自公告之日起12个月。参加对象为公司管理层及核心骨干，将形成有效激励。

投资建议

龙头企业构建综合性供应链服务商的趋势正在形成。玉米临储政策变动，短期来看有所不利，但长期来看有利于市场化，公司定增建立富锦粮食仓储及物流项目，和完成第一期员工持股计划，将形成有效激励，打开盈利空间。我们预计公司2016-2018年EPS为0.29/0.33/0.42元/股。

风险提示

宏观经济增速放缓，粮食临储收购政策变动，大宗商品价格大幅波动等。

烟台冰轮：低估值温控领域龙头，注资预期强烈

类别：公司研究 机构：东吴证券（601555）股份有限公司 研究员：陈显帆，周尔双 日期：2016-09-07

国内温控龙头，依托技术优势打造一流系统解决方案服务商。

公司是国内温控领域龙头，具备强大的技术优势。公司螺杆制冷压缩机拥有自主知识产权，荣获国家科技进步奖二等奖;公司在业内首推绿色环保CO2制冷技术，荣获中国制冷学会有史以来唯一的特等奖。目前已累计承接80多个项目，其中建成运行50个项目。应用于“液氦到超流氦温区大型低温制冷系统”的氦气螺杆压缩机研发成功，标志着冰轮螺杆压缩机的研发及制造能力迈上了新台阶。公司构建了完整的冷冻（低温）、空调（中温）、环保制热（高温）的全温差产业布局，节能环保贯穿了整个产业链，致力于打造气温控制领域国际一流的系统解决方案服务商。

地铁站台空调市占率70%+，城轨建设高峰期带动需求高速增长。

2015年7月，公司收购冰轮香港100%股权，间接持有顿汉布什98.65%股权。顿汉布什拥有全球领先的立式全封闭螺杆压缩机，在轨交站台中央空调、核电核岛制冷设备领域处于领先地位。公司地铁站台空调市占率超过70%，手握大量订单。2016年5月，发改委、交通部联合印发《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》，规划中三年新增城市轨交里程达2385公里，其中2016年和2017年将是城轨建设、投资的高峰期（2016年新增里程1274公里，几乎是前四年新增里程总和）。“十三五”期间城市轨交将新增6020公里，至2020年规划营运里程将达9400公里（五年间CAGR22.6%）。公司地铁站台空调业务因较高市占率有望大幅受益，我们预计公司该业务未来3年复合增长率为20%-30%。

收购扩张如火如荼，积极延伸行业链。

2014年10月，公司收购山东神舟制冷51%股权，补足氟制冷系统的短板，同月公司竞购华源泰盟其60%股权，切入余热回收领域;2015年7月，公司收购冰轮香港100%股权，横向扩张进一步增强中央空调业务;2016年6月，公司收购青岛达能环保19.6%股权，拓展环保制热业务。公司通过资产整合不断改善产品结构，积极延伸产业链，目前业务已涵盖冷链物流、地铁站台空调及核电核岛制冷设备等领域。2016年4月国务院发文，加大冷链系统建设的政策性扶持力度，重点加强全国重点农业产区冷库建设。我们认为，随着国民消费需求升级及城镇化推进、食品安全需求上升为国家安全战略，冷链物流行业将迎来较快发展，对照欧美发达国家发展现状，未来行业CAGR在20%左右。

公司估值低、注资预期高，站在国企改革风口的优质标的。

公司大股东是烟台冰轮（000811）集团，烟台市国资委是公司的实际控制人（通过持有冰轮集团52%股份，间接持有公司股份）。冰轮集团拥有顿汉布什、烟台现代冰轮重工、北京华源泰盟、烟台冰轮重型机件等优质资源，山东亦是国企改革活跃度较高省份，公司作为冰轮集团核心企业，获得改革红利可能性较大，具有很高的注资预期。

盈利预测与投资建议：预计公司2016/2017/2018年营业收入30.99/36.56/42.05亿元，同比增长8%/18%/15%;归母净利润2.42亿元/2.02亿元/2.43亿元，对应EPS为0.55、0.46、0.56，对应2016/2017/2018年PE分别为23、28、23倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：注资进程低于预期、收购扩张效果不及预期。