SDN进入收获期 信息基础建设概念股价值解析

SDN进入收获期 信息基础建设概念股价值解析

近日，中国电信布了2017年省级云资源池试商用SDN工程（一期）资格预审公告。本期工程将在广东、江苏、广西、浙江、四川、湖南、江西等7个省级分公司现有云资源池内试商用部署SDN网络，实现数据中心网络自动化配置。

SDN是一种新型网络创新架构，具有提高网络资源利用率、加速网络创新、提升端到端用户体验、降低设备复杂度等优点，被视为网络架构的第四次变革。

不久前，工信部有关负责人在“2017年中国SDN/NFV大会”上表示，SDN技术近年来发展迅猛，目前已经整体步入务实发展的新阶段。

据SDN/NFV产业联盟技术专家委员会主任曹蓟光认为，未来三至五年，SDN/NFV市场将会覆盖数据中心、DCI互联、光网络、接入网、移动核心网等领域，国内市场规模接近2500亿元。

方正证券（8.61 -0.12%，买入）分析师认为，电信运营商在SDN网络建设方面的投资将会逐渐加大，拉动数通以及光通信设备、光器件的需求。产业链相关公司包括星网锐捷（17.10 -1.50%，买入）、烽火通信（21.85 -1.18%，买入）、中兴通讯（18.91 -0.47%，买入）、光迅科技（21.41 -0.05%，买入）等。

烽火通信：与超微合资，正式进入服务器市场

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：吴友文 日期：2016-12-16

以网络优势为基础，向云方向延伸布局，全面推进战略转型。

随着云计算、大数据等技术的迅猛发展，市场对于未来网络重构和其对社会运作的颠覆性影响已有充分认识和判断。而IDC的兴起与运营商网络柔性化势必引发对基于Intel新一代芯片的服务器产品需求与日俱增。烽火此番与Super Micro Computer， B. V.共同投资在武汉设立合资公司，意在把握网络全面转型的重大机遇，加强服务器产品的开发实力。通过布局云方向，与原有的光网络设备形成优势互补，向着“云、网、端”方向全面推进战略转型。

超微公司行业地位领先，以技术和人力为核心的协作模式务实精准。

Super Micro Computer， B.V.系Super Micro Computer LLC设于荷兰的全资子公司。SMC LLC是全球高性能服务器技术和创新的供应商，在IDC、云计算、企业IT、大数据、高性能服务器和嵌入式市场和提供端到端绿色计算解决方案方面具有领先的行业地位。自2007年在NASDAQ上市以来，其2015财年营收已达19.9亿美元，是全球成长最快的IT基础设备公司。SMC B.V.承诺向合资公司持续提供技术支持和培训，视合资公司需求派遣资深技术人员，协助合资公司具备开发产品的能力;并协助进行人员招聘培养;所取得的研发成果，归合资公司所有。凭借合作方在云计算基础设备和高端云服务领域的精深优势，加上以技术指导与人力培养为主的协作方式，将为烽火在云计算和大数据领域竞争提供得天独厚资源优势。

国内网络升级大周期启动与确定的产业导向，将充分支撑公司转型。

中兴通讯：携手南京政府布局硅光技术，转让中兴物联聚焦M-ICT战略

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：武超则，于海宁 日期：2016-12-01

事件1

10月18日，公司与中国（南京）软件谷管委会达成战略合作协议并举行签约仪式。公司将在软件谷建立光电子总部，开展光电子产业项目，运用多种模式与南京市软件谷、光电子产业链各方进行深入合作，共同推动光电子产业链的创新发展。

双方同时就智慧谷的建设运营事宜达成战略合作协议，公司控股子公司中兴软创将助力“智慧谷”项目建设落地，参与软件谷智慧城市和智慧园区建设。

公司领导和江苏省、南京市领导出席了签约仪式。

事件2

中兴物联撤回在中小企业股份转让系统的上市申请。控股子公司努比亚技术有限公司转让持有的中兴物联90% 股权：向高新兴转让11.43%股权，向珠海凯腾转让74.07%股权，向中兴通讯转让4.50%股权。其中公司购买中兴物联4.50%股权对应转让价为人民币3，645万元，并可要求高新兴2021年7月内收购中兴通讯持有的中兴物联全部股权，底价3，645万元。 同时，努比亚出售股权将为公司合并报表增加投资收益约6.03亿元，其中归属于公司的投资收益预计约为3.62亿元。

简评

合作南京政府布局硅光，面向下一代高速通信系统

今年9月，公司与南京市政府就“十三五”期间战略合作事项签订战略合作协议。中兴通讯将南京作为集团全国重点布局城市，全力发展光电子、智慧城市、大数据、新能源、集成电路等新兴产业。

面对数据流量持续的爆发增长，利用光子代替电子进行数据承载已成为物理层上最根本的提升通信速率的方法。国际光通信巨头Acacia、计算机巨头Intel等都已开始布局硅光技术。研究机构Yole估计，2015年全球硅光元件市场规模小于4，000万美元;2025年估计市场产值将可达到15亿美元左右，10年市场规模成长37.5倍，年复合增速达44%。

我国高端光器件生产能力不足，大量依赖美国进口。之前公司受到美国政府制裁一事，体现出光模块在运营商等网络设备中的关键地位。十三五开局之年，我国就表示了对芯片产业链的重视;公司布局硅光符合目前的政策指导和国内刚性需求。公司研发能力处于全球领先水平，在近日普华永道的报告中首次进入全球ICT50强企业;2015年研发投资高达122亿，位列全球创新企业70强，是国内稀缺的全球领先高科技企业。此次布局补充了公司短板，同时某种程度上提升了国家在光通信器件上的研发实力。

中国（南京）软件谷是中国第一软件产业基地，中国最大的通讯软件产业研发基地，国家重要的软件产业和信息产业中心，综合实力列全国园区前三强，是中国首个千亿级软件产业基地，仅次于中关村的城市区域性软件中心。此次合作也受到了当地政府的重视，预计“十三五”期间，公司将会获得政策软实力支持，助力公司硅光等新兴产业的成功布局。

“智慧谷”项目投资3亿元，由中兴通讯子公司中兴软创科技股份有限公司参与，负责智慧城市和智慧园区方面的建设。

未来公司与南京市在大数据、新能源、集成电路等合作也可能逐步落地。

转让中兴物联股权，战略瘦身聚焦M-ICT 2.0中兴物联聚焦物联网M2M，产品主要为不同制式的无线通信模块，2015年净利润0.33亿元。公司出售中兴物联控股权，实则瘦身公司业务，梳理业务链条，聚焦M-ICT战略，同时获得了投资收益。

公司未来将进一步聚焦运营商、政企和消费者等业务。运营商业务方面，5G研发布局成为公司重点方向。公司目前5G技术水平全球领先。在5G技术中拥有超密集网络、集成软件定义网络、正交频分复用波形、多用户共享接入等多项5G的关键技术专利。大规模天线技术Pre5G Massive MIMO获得全球移动大奖，已经部署于东京部分基站，未来还将在日本进行全国范围推广。4.5G的升级中大规模天线也将大概率落地。同时公司同三大运营商合作5G，同中国移动签署了备忘录，依托5G联合创新中心开展5G研究;同中国电信成了联合项目组，进行5G的预研;同中国联通建立创新实验室，开展外场试验。公司面向运营商拥有无线、接入、核心、承载四大产品线，提供从芯片到整机的解决方案。在我国5G一阶段试验中表现突出，彰显了在5G领域的技术和研发实力。

公司近期禁运处罚进一步延期，同时由于公司海外营收比重高，受汇率波动利润存在利好。最近港股受到紫光举牌，又体现出公司作为高技术企业价值逐步受到认可的新业态。

投资评级由于增加投资收益，我们调高公司2017年净利润预测，2016~2018年净利润预计分别为38亿、46亿和51亿元，对应PE分别为17X、14X和13X，继续重点推荐！风险提示1、硅光、5G研发进度不达预期，5G标准出现大幅更改。

2、公司经营不达预期。

中天科技：业绩高增长，海洋信息化建设核心受益标的

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：程成，王念春 日期：2016-12-19

事项：

1. 公司近日公告重大 合同：公司中标国家电网公司 2016年第二次配网线路材料、设备协议库存招标项目，公司及子公司的电力电缆、 导线、 变压器及相关配套产品共取得 4.42亿元份额。

2. 据路透社16日报道，美国国防部一名官员当天表示，中国海军在南海国际水域捕获一艘美国的无人水下潜航器。事发时正值南海持续紧张之际，地点为南海苏比克湾的西北方向，美国一艘海洋调查船正打算收回这艘无人水下潜航器，该航行器用于监测水的盐度和温度以绘制水文地图。

评论：

三大主营业务高景气，推动业绩快速增长。

公司主营业务光通信、特高压和新能源所属的电信、电力、新能源行业为国家战略发展的重点板块，此次公告中标4.42亿元份额国家电网重大合同有利于保持业绩高速增长。预计未来随着宽带中国、新能源、特高压电网、海洋工程等重大规划及重大工程启动，将进一步为公司主营产品创造良好的市场环境。2016年前三季度，公司实现营业收入145.81亿元， 同比增长27.03%，归属于上市公司股东的净利润11.45亿元，同比增长73.52%，公司明年业绩有望保持高速增长。

海洋信息化建设需求迫切，公司具备先发技术优势将核心受益。

全球海缆巨头，参与建设运作多个国家重大水下网络。全球前十大油气公司已有5家使用中天海缆，OPGW光缆连续6年全球市场占有率第一，公司海底光缆、海底光电复合缆、节能导线连续7年出口排名第一，境外收入多年保持40%以上的增长。2016年11月08日，公司公告中标“孟加拉国吉大港白若伯昆-斯万迪坡岛33千伏海底电缆、架空线与变电站总包工程”项目合同，项目总金额约1.21亿元。该项目是公司践行“一带一路”国家战略，实现区域电网升级改造的典范工程，为中国制造企业第一个国际海底电缆总包工程，打破国外厂家特别是欧洲厂家在海底电缆总包项目上的垄断， 标志着中天海缆从单一供货商向系统集成商转变，有利于提升公司业绩和和核心竞争力。该项目投标、合同签署以及后续项目执行，对公司参与孟加拉以及周边东南亚区域市场海底电缆总包工程市场具有重要推动作用，标志着中天海缆进入了广阔的海缆工程领域。

我国海洋信息化建设需求迫切，公司技术优势明显具有先发优势。公司及子公司参与建设运作多个我国水下网络项目： 2016年4月，公司子公司中天海洋系统公司参与建设的我国首个水下观测网水质在线监测系统问世，成功应用于长江流域的水下观测水质在线监测，打破国际垄断，填补国内空白;据媒体报道，2016年9月初，中天海缆建设运作的南海海底观测网络试验系统，成功完成了在中国南海的海上布放、深海组网接驳测试、海底持续观测等建设任务，该项目属国家高技术研究发展计划海洋技术领域海底观测网试验系统重大项目，未来将为我国海洋科学研究和海洋安全监测提供有力支撑;2016年10月31日，公司公告，中天海缆联合海军工程大学、亨通海洋和北京邮电大学共建《水下光网络联合实验室》，联合建立和运作“水下光网络联合实验室”。我们认为，随着南海填岛工程基本完成，美国新总统川普上台预计将使南海纷争日益激烈，未来建造南海海啸预警系统、南海气象观测网络及南海海底观测网等三套军民两用型的科研技术海洋信息系统化系统需求迫切，公司凭借海缆等技术优势和相关建设经验将核心受益。

非公开发行拟募集资金过会静待批文，持续加码三大主业促进未来增长。

2016年8月8日，公司调整发行预案拟募集资金总额不超过 43.80亿元，其中，用于各建设项目资本性支出的金额合计为30.83亿元，用于项目铺底流动资金及补充流动资金的金额合计约12.97亿元。增发项目包括动力锂电池及石墨烯材料产业化项目、海光缆产业化项目、海底观测网接驳盒研发及产业化项目等。公司本次非公开发行拟募集资金总额为不超过43.8亿元，发行价格为不低于6.52元/股，发行数量为不超过671，779，141股。其中发行价格调整是因为公司实施2015年度利润分配方案导致。目前非公开发行拟募集资金方案已经过会，获得批文实施在即，利好公司长远发展。

公司是我国海洋信息化建设的核心受益标的，首次推荐给予“买入”评级。

不考虑非公开发行带来的影响，预计公司16/17/18年EPS 0.59/0.85/1.02，对应PE 为18.3/12.7/10.6X（2016年12月16日）。首次推荐给予“买入”评级。

鹏博士：立足“管”端覆盖，“云管端”+内容全面布局

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：武超则，崔晨 日期：2016-11-14

“云管端”闭环全球运营商发力数字内容

虽然面对行业的高速发展，但网络流量的大规模增加似乎难以抵消全球运营商传统通信收入的减少，寻找新的业务增长点成为必然。在此方面，美国运营商一直走在前列。AT&T 以485亿美元收购DirecTV，854亿美元收购时代华纳;Verzion以44亿美元收购美国在线，康卡斯特以38亿美元收购梦工厂。我国运营商也开始了内容的布局。中国移动咪咕系列APPs、中国联通的“沃”系列和中国电信的“翼”系列APPs也是类似布局。可以看出，数字内容成为运营商的全新方向，跨界融合不断加快，电信和传媒逐渐走向融合。

近期，中国电信业改革同样动作频繁。中国电信将创新业务证券化注入号百控股。中国联通进入混改名单，同BAT拉开深入合作帷幕，包括：与百度签署战略合作协议，以资源置换、技术互补、成果共享等方式在移动互联网、人工智能、大数据、通信基础业务等领域开展深度合作;合作腾讯，针对腾讯应用实现微信、QQ、腾讯视频、QQ音乐、腾讯游戏等应用的定向流量优惠;同阿里巴巴在杭州举行战略合作签约，双方将在国家“互联网+”行动计划和大数据发展的规划纲要下，利用各自的互联网产业技术、资源和生态优势，在基础通信服务、移动互联网及产业互联网等领域展开深入合作，加快面向移动互联网的供给侧结构性改革。

我们认为，在重度应用爆发及高耗流内容指数级增长的趋势下，未来网络资源将越来越成为互联网及物联网的基础及稀缺资源。同样，对于百花齐放的内容和IP资源，也将成为运营商提升资产价值的重要赢利点。特别是对于用户规模较大的运营商群体，完善的云端能力与优质内容的闭环服务将加倍提升其运营效率。

鹏博士也在不断完善内容方面的布局，其鹏云教育、鹏云视讯、鹏云课堂等行业垂直内容成为公司的重要资源。尤其同美国星光传媒签署深度战略合作协议，为公司未来在国内外内容方面的布局提供了重要指引。我们判断未来公司利用其国内外的“云管端”资源，完善内容产业、深挖客户价值仍有很大空间;依托现有稀缺网络资源，不断完善生态圈将成为全球运营商发展重要趋势。　日海通讯：员工持股计划彰显信心，优质资产注入成为长期看点（更新）

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：武超则，于海宁 日期：2016-12-14

事件

公司推出第一期员工持股计划，拟向员工募资不超过5500万元，信托计划拟管理资金总额不超过4.4亿元，其中按照不高于1:1的比例设立优先份额2.2亿和劣后级份额2.2亿;优先级由信托计划在市场上募集，劣后级A类份额不超过5500万由员工认购，B类份额不超过1.65亿元由控股股东关联方润良泰认购，并承担信托计划差额补足义务，为优先级份额的本金及预期年化收益、劣后级A类份额的本金提供担保责任。

本次员工持股拟通过二级市场购买等方式取得并持有公司股票、投资固定收益及现金类产品。按照公司12月9日收盘价22.50元/股计算，信托计划所能直接或间接购买和持有的公司股票数量上限为1867.56万股，占公司现有股本总额约5.99%。

简评

新股东坚持主营业务，剥离资产实现利润扭亏

公司实际控制人三季度发生变化，控股股东海若公司转让公司股份，投资机构润良泰成为新股东。公司在控股股东变更后，主营业务没有发生变化，继续做好通信网络基础设施解决方案。

2016年，公司所在通信设备领域三大运营商及铁塔公司需求侧保持较高的景气度。但由于供给侧竞争激烈，公司产品销售订单有所下滑。根据中报披露，工程、有线产品和无线产品的毛利分别下滑5.55%、39.66%和8.41%。其中，虽然工程服务收入增长，但受人工成本上升和工程劳务外协的成本增加的影响，毛利率仍有所下滑。三季度，公司通过转让全资子公司日海设备股权，子公司日海通服转让其全资子公司安徽国维的股权，公司收购安徽浩阳管理咨询有限公司持有的日海通服的股权，获得投资净收益5752万元，实现前三季度归母净利润1267.11万元。

新任董事长，推出员工持股，进入经营新阶段

公司股权变更同时实现管理团队变更，由家族制向职业经理人制转变。新任董事长刘平先生于2005年至2016年7月在中国电信集团工作，历任省公司总经理、市场部总经理等职务，有多年的电信运营商工作经验。其工作经验将为公司未来发展运营提供帮助。

公司经过前段时间的调整和梳理，经营思路更加清晰，通过员工持股激发了经理人团队和员工积极性，实现了公司股东和员工利益的协同。公司目前经营重点在于提升主营业务的盈利能力。杆塔机房、配电、天线设备销售对应的利润确定存在滞后性，经营情况的向好可能延后体现在2017年初。

同时公司充电桩等新业务行业发展或加速。国家电网公司近期表示计划到2020年建成充电站1万座、充电桩12万个，在北京、上海、杭州等城市形成半径不超过1公里的公共快充网络。

新规导致资产注入预期延期，资产注入成为长期看点公司新实际控制人存在向上市公司注入资产预期。公司实际控制人变化期间，证监会征求意见并发布实施了最新《上市公司重大资产重组管理办法》，对借壳的界定由购买标的总资产扩大为总资产、净资产、营收、净利润和股本五项，标的资产的每一项指标均不超过原公司指标的100%。

目前，公司2015年总资产、净资产、营收、净利润和股本五项指标分别为：44.02亿元、22.13亿元、28.69亿元、-2895万元、3.12亿股。在总资产、净资产等指标不存在借壳风险，但由于目前经营状况问题，业绩不佳成为资产注入的最大障碍。目前公司对于主营业务的发力，实则在突破注入资产瓶颈，为后续发力新业务提供机会。

投资建议及评级

短期内，公司员工持股计划有助于协同公司股东、员工利益，同时彰显公司发展信心，公司主营业务梳理顺利，进入发展新时期，年内或实现扭亏。长期看来，新股东努力经营主业，完善上市公司业绩短板，为资产注入提供机会。我们预计公司2016~2018年净利润为0.45亿、0.94亿和1.82亿元，对应PE156X、74X、39X，给予“增持”评级。

风险提示

1、公司经营不达预期;

2、公司资产注入不达预期。