游戏行业概念股望爆发 游戏行业10大概念股价值解析

游戏行业概念股望爆发 游戏行业10大概念股价值解析

欢聚时代：约会业务增长出人意料，游戏直播行业竞争仍会激烈

类别：公司研究 机构：国元证券（香港）有限公司 研究员：余小丽 日期：2015-06-08

观点：

游戏直播持续亏损，需等行业重归理性：

从公司一季报的情况来看，由于在游戏直播业务的大幅投入，导致游戏直播业务一季度损失约为9000万人民币。公司预计今年游戏直播业务的营收为3亿人民币，未来每个季度都会产生1亿元的亏损。该亏损一方面是由于游戏直播行业对优质主播的竞争加剧，整体推高了主播的分成比例及待遇，导致公司被动跟进;另一方面公司更新了高清视频技术，导致带宽成本比例升高。我们认为目前游戏直播产业发展仍处于高速期，产业规模会不断提升，但前期对用户的竞争会比较激烈。最直接的竞争方式就是获取知名主播或者签约知名游戏战队，来吸引用户的平台转移。不过这种现象我们认为不能长久持续，拥有优秀的主播固然重要，但是培养优秀主播的体系也是平台成熟后不断造血的关键。长远来看，主播的定价权应该会下降，公司该项业务的盈利能力得到恢复。

在线教育未见起色，无心插柳约会业务同比大增：

公司在线教育主要分为三个板块，留学、职业教育、K12，目前占公司总体收入比重仍然不大，三个板块中留学和职业教育是公司收购回来的业务，因此能够盈利，但是K12仍然亏损，一方面老师作为内容提供方是不太乐意离开原有线下教育平台，另一方面学生并没有形成在线上学习的习惯，而且目前公司的平台仍然是缺乏内容的，纯在线教育货币化难度较高，我们不认为教育能够成为公司未来收入增长点。

约会业务在一季度呈现了强劲的增长态势，季度收入达到1.32亿元，环比增长41%，付费用户约为19.2万人，2014年全年实现收入为1.94亿元。该业务成功抓住了用户攀比的心理特征，实现了产品货币化提升，ASP 高达687元，远超其他产品线，未来可能出现波动。公司近期将会推出约会APP 产品，因此今年全年约会业务实现6亿元的收入问题应该不大。该产品采取的方式是类似于非诚勿扰的配对模式，用户纯音频交流，前期用户尝鲜的行为能够保证收入的增长，但用户黏度及体验是决定持续增长的关键。

移动端发展良好，但ARPU 仍远低于PC端：

一季度YY 平台的月活跃用户数1.17亿，而移动端月活动用户数达到近3400万人，去年四季度约为3000万，公司预计移动端用户数量会未来几个季度将继续增长。由于用户在移动端可使用虚拟物品的价值和种类都低于PC 端，2014年4季度移动端ARPU 是PC 端的三分之一，1季度为二分之一，未来公司会继续多元化移动端的物品种类，预计会稍微提升移动端货币化程度。

掌趣科技业绩预告：2015年净利预增35%-55%

类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：胡嘉铭 日期：2016-01-29

结论与建议：

公司2015年实现净利润4.46亿元-5.12亿元，YOY增长35%-55%，业绩表现符合预期。公司坚持“内生、外延”幷重的战略，在做强游戏主业的同时，积极布局泛娱乐产业链。2016年将有多款新游戏上线，业绩有望持续向好。

我们适度上修公司16年业绩预测，预计公司2015-2016年实现净利润4.74亿元和7.39亿元（上修10%），YOY+43%和56%，按最新股本摊薄计算，每股EPS0.17元和0.27元，股价对应16年PE为40倍，投资建议上调为买入，目标价13.5元（16年动态PE为50×）。

2015年预增35%-55%：公司2015年实现净利润4.46亿元-5.12亿元，YOY增长35%-55%，业绩表现符合预期。单季度看，4Q15实现净利润1.74亿元-2.40亿元，YOY增长39.1%-91.9%。业绩增长的主要原因是：公司积极整合资源，充分发挥协同效应，新上线的《不良人》、《拳皇98终极之战OL》、《全民奇迹》在海内外市场均有表现出色。2015年非经常性损益对净利润的影响为6000-8000万元，主要是确认公允价值变动损益和政府补助。公司非公开发行股份收购上游信息30%少数股权和天马时空80%股权项目已在年内实施完毕，相关资产已完成过户，天马时空也已实现幷表。

移动游戏市场份额位居第三：通过近年来的幷购和整合，公司在移动游戏市场的竞争力不断提升，根据易观智库的数据显示，2015年公司以6.6%的市占率位居国内移动游戏市场第三，仅次于腾讯和网易。2016年公司计划推出《画江湖之灵主》、《龙族》、《大掌门续》、《魔法门之英雄无敌》、《大圣顶住》、《镇魂街》，以及代号分别为《龙》和《M2》的IP游戏，希望打造4-6款月流水过亿的爆款产品。未来公司将进一步做强游戏主业，完善产品类型，巩固行业龙头地位。

泛娱乐生态布局：2015年公司积极布局泛娱乐生态，相继入股欢瑞世纪、B站（bilibili）、Animoca Brands、大神圈、掌阅、掌上纵横、体育之窗等，加大IP储备，拓展合作空间。2016年公司将继续在细分领域和海外市场进行布局，完善泛娱乐生态链，发挥协同联动效应，提升盈利能力。

盈利预测：我们适度上修公司16年业绩预测，预计公司2015-2016年实现净利润4.74亿元和7.39亿元（上修10%），YOY+43%和56%，按最新股本摊薄计算，每股EPS0.17元和0.27元。

游族网络：手游及海外发力驱动营收高增长，拟定增44.5亿推动大数据战略、强化产品研运

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘疆 日期：2016-02-23

页游稳健、手游业务快速增长，全球化战略显露成效。页游营收同比增长9.24%达8.1亿，《魔法天堂》《女神联盟II》《大皇帝》等均保持出色表现，2015年在易观的页游研发商排名中公司以8%份额排名第三;而整体营收快速增长主要在于手游的爆发式表现，全年营收7.21亿元，同比增加623.05%，占公司营业收入比重从11.81%提升至46.95%。另一方面，在公司全球化战略的背景下，公司海外业务营收7.71亿元，同比增加137.08%，占比50.21%首超国内。自研手游产品《少年三国志》，单月流水长期维持在亿元左右，原创IP游戏《女神联盟》海外表现出色。公司拟收购青果灵动，提升3D游戏研发能力，游戏版图进一步扩展。

构建大数据平台，大数据战略积极部署推进。在大数据战略指导下，公司收购掌淘科技，自建MOB大数据平台，覆盖全球32.8亿移动设备，完善海量数据的获取和分析能力，有效降低发行成本并有望带来新的增长极。未来公司将着力构建大数据挖掘和分析平台，搭建大数据应用服务平台，发展方向除了游戏业务上的应用外，还将包括精准营销和基于智慧城市的大数据服务两个重要方向。

巨著《三体》催化IP热潮，打造强势IP多线探索影游联动。上市公司体外游族影业出品的《三体》预计于今年年中上映，届时将催化一轮IP热潮，上市公司旗下的相关游戏产品有望迎来爆发机会。《女神联盟》大电影和系列产品筹备中，《三体》版权宣布开放，公司将继续坚持以IP为核心聚合产品及资源的战略，对大IP项目进行全球化、系列化、产业化地打造，潜在爆发力巨大。

给予“买入”评级。公司页游保持优势，手游迅速增长，海外市场发力，看好公司“全球化+大IP+大数据”几大战略方向上的成长潜力。风险提示：外延成长性不及预期;投资标的业绩不及预期;系统性风险。

骅威股份：16年多点开花，注重发挥各板块协同性

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：杨琳琳，李涛 日期：2016-02-26

事件：

公司发布2015年度业绩快报，2015年实现营业总收入5.9亿，同比增长23.9%;归属母公司净利润1.2亿，同比增长241.1%，对应2015年EPS为0.23元（考虑增发后股本摊薄）。公司2015年第4季度归属母公司净利润为0.7亿，对应4季度的EPS为0.16元，同比增长886.4%。

核心观点：

一、公司2015年业绩1.2亿，达到业绩预告区间上限，符合我们预期，略超市场预期。2015年利润主要来自第一波和梦幻星生园并表，2家公司均完成承诺业绩，二者承诺业绩分别为1.04亿和1亿。持股30%的拇指游玩业绩表现不错，全年大概贡献800万左右投资收益。

二、第一波、梦幻星生园2016年完成承诺业绩问题不大，有望超承诺业绩，两家公司分别承诺1.3亿和1.34亿。第一波将在2季度开始发力，新产品将陆续上线，主要来自公司自研。梦幻星生园2016年已播出2部剧，3季度还有1部将播出，目前还储备了超级大剧、电影、网剧。

三、收购掌娱、有乐通在顺利推进中，掌娱新上线手游表现不错。掌娱天下新上线手游《疾风剑魂》表现不错，页游《云中歌》和《鬼吹灯摸金校尉》即将大规模推广。

四。公司定位以IP运营为载体、以内容/IP创新为核心，打造动漫、影视、游戏、周边衍生产品等为一体的综合性互联网文化公司。公司将形成“2家游戏公司（第一波、掌娱天下）+1家影视公司（梦幻星生园）+1家移动营销公司（有乐通）+衍生（原有主业）”的IP价值增值和变现的产业生态，4家公司均是有特点的公司，且相互之间协同性强。

五、维持“买入”评级。预测骅威股份16~17年净利润分别为3.4亿、4.8亿，按收购完成后总股本约5.13亿股（考虑配套融资）计算，公司16~17年EPS分别为0.67元、0.93元，当前股价对应16~17年PE分别为39倍、28倍。公司后续将在发挥各板块之间协同性的同时，还将持续进行外延投资收购，后续投资并购方向关注IP创作领域，包括编剧、动漫（国际化视野）方向。

风险提示：后续整合风险，游戏及营销市场竞争加剧风险。

提示：广发证券自营持仓超过公司已发行股份的1%以上。

浙报传媒事件点评：政策鼓励金融支持养老服务，利好公司

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：徐艺 日期：2016-03-22

五部委发文加强对养老服务业金融支持。中国人民银行、民政部、银监会、证监会、保监会日前联合印发了《关于金融支持养老服务业加快发展的指导意见》。《意见》提出，要积极创新专业金融组织形式，探索建立养老金融事业部制、组建多种形式的金融服务专营机构，创新适合养老服务业特点的贷款方式;推动符合条件的养老服务企业上市融资，支持不同类型和发展阶段的养老服务企业、项目通过债券市场融资;优化网点布局，增强老年群体金融服务便利性，积极开发可提供长期稳定收益、符合养老跨生命周期需求的差异化金融产品。力争到2025年，基本建成覆盖广泛、种类齐全、功能完备、服务高效、安全稳健，与我国人口老龄化进程相适应，符合小康社会要求的金融服务体系，金融支持养老服务业和满足居民养老需求的能力和水平明显提升。

公司重点布局社区养老服务业。公司的“养安享”居家养老服务中心快速切入养老产业蓝海。浙报传媒和国内领先的健康医药企业修正集团联手，充分发挥企业的市场主体作用，提供符合老年人需求的健康、文化、娱乐等相关产品，15年公司已经布局50个养老服务点，16年将突破100家。已初步建立首批超过40万条活跃用户的老年数据库，在杭州推出第一个社区老年服务试点，为9600多位老人提供居家养老服务，取得了良好效果。养安享除依托社区居家养老服务中心和社区服务店提供实体服务外，还致力打造“养老平台+”，借助互联网推出社区电商O2O平台，打通最后一公里。养老平台+家政，养老平台+餐饮，养老平台+旅游，养老平台+健康，养老平台+理财……通过一系列“+”，子女即便是在异地工作，也可通过网络为父母购买相关服务。

老龄人口占比持续提升，市场需求大。据预计，2014-2050年间，中国老年人口的消费潜力将从4万亿左右增长到106万亿左右，中国老龄产业发展报告（2014）指出，中国已经处于老龄社会初期，中国未来将成长为全球老龄产业市场潜力最大的国家。第六次全国人口普查资料显示：我国总人口为13.4亿，60岁以上的老年人口达到1.78亿，其中，65岁以上老年人口为1.19亿。《中国老龄事业发展“十二五”规划》中提到，2011年到2015年，全国60岁以上的老人由1.78亿增加到了2.21亿，老年人口的比重也由13.3%增加到16%。

维持“推荐”评级。预计浙报传媒15-17年每股收益为0.50元、0.59元和0.71元，市盈率分别为28.6倍、24.5倍和20.5倍，考虑到公司在大数据、养老产业和电子竞技三个领域未来成长空间大，维持推荐评级。

风险因素：（1）传统报业行业下滑的风险;（2）养老产业布局低于预期的风险;（3）大数据中心和数据交易中心建设进度低于预期的风险。