保险服务业概念股解析 保险服务业概念股一览

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中国人寿：新业务价值增速预计将达5年来顶峰

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：崔晓雁 日期：2015-07-10

2015年上半年新业务价值增速或超15%。

2015年5月，中国人寿总保费收入同比增长19%，快于去年同期增速的7.5%。受益于公司过去18个月不断优化业务结构（2014年5年期以上产品保费收入占总首年期缴保费收入比同比增长9%至84%），我们认为公司总保费收入增速提升意味着今年新业务价值将重返快速增长。同时代理人数同比快速增长13.8%，我们预计2015年上半年新业务价值增速将超过15%，并且下半年仍具上升潜力。我们上调2015年新业务价值增速假设，由9.5%上调至15%。

银保渠道销售受益于短期存款利率下降。

考虑到2014年11月以来，银监会持续发布降息利好，我们预计中国人寿短期储蓄型银保产品将受益于短期存款利率下降。尽管银保渠道新业务价值贡献仍然相对较小，但考虑到产品结构改善，我们认为2015年银保渠道利润率将有所改善。

我们调整了2015/2016/2017年净利润预测，调整幅度为-2%/1%/2%。

我们调整盈利预测，主要是基于：1）考虑到代理人产能改善，我们上调了15/16年个险渠道首年保费收入增速假设，分别上调5.4%/3.0%。同时上调15/16年新业务价值增速假设，分别上调6.0%/3.0%。2）我们对A股未来走势较为保守，因此我们将2015年净利润预测下调2.4%。我们的敏感性分析显示若A股市场下跌10%，中国人寿净资产将下降7%。

估值：小幅下调目标价至46.24元，维持“买入”评级。

我们根据DCF模型得出公司每股评估价值38.53元（贴现率12%），假设公司每股评估价值对A股估值有20%折价，得到目标价46.24元。该目标价对应2015年2.56x P/EV或29.76x 隐含新业务倍数。考虑到公司新业务价值增速较高且16、17年净利润仍有望持续增长，我们维持公司“买入”评级。但值得注意的是目前公司H/A折价率已达35%，中国人寿A股价格或受一定压制。

新华保险：保费收入强劲增长，投资收益再创新高

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵晓光 日期：2015-05-29

事件：新华保险发布2015年一季度报告，公司实现归母净利润36.24亿元，同比上升132.3%。投资收益145.17亿元，同比上升110.5%。

营销创新新单业务持续扩大，代理人渠道增长强劲：2014年全面启动线上承保，2015年1月份全渠道营销员E保通承保率近98%，2014年数字化保费收入达52.2亿颇具规模。新单业务的扩大使新华2014年首年保费增长率达34.47%。渠道结构优化升级，2014年新业务价值利润边际高达51.24%的代理人渠道新业务价值增速达23%。利润边际较低的银保渠道占比降低。预期渠道优势将推动后续内含价值的持续上升。预计2015年新业务价值增速达18%。

投资收益拉动利润大幅提升：一季度业绩年化投资总收益预计9.9%，为历史新高，比2014年的5.8%大幅提升，EPS同比增长122.84%，收益超预期。2014年年报数据显示公司持仓权益类投资11.28%，债权类55.22%，牛市思维不变的大环境下投资收益有望继续提升。新华承保险种中高现价产品达到一半以上，受资本市场行情影响较大，退保率有所上升。赔付支出净额受业务扩张影响，同比增幅较大。但投资收益足以覆盖两项支出，风险可控。

停牌风波预期之中，推荐逻辑不变：2015年1月中央汇金减持新华保险的股份，新华保险一度因寻求重要战略投资载体停牌，但市场对停牌预期充分，不对我们的推荐造成影响。我们认为保险的基本逻辑还是保费收入的增长，看好新华保险后期的盈利。

投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价78.66.元。我们预计公司2015年EPS/BVPS/EVPS为2.31/17.53/33.04成长性突出，弹性显著。

风险提示：退保率大幅上升，保费增长放缓，高现价产品占比高

中国太保2015年中报业绩预增点评：投资驱动利润高增长

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘俊 日期：2015-07-21

报告要点

事件描述

中国太保（601601）发布业绩预增公告，预计公司15年中期归属净利润同比增长63%，实现归属净利润约111.62亿元。

事件评论

净利润延续高增长趋势，权益投资成为重要驱动因素。公司一季度净利润同比增长52.7%，同期实现投资收益151.73亿元，同比增长91.8%;1季度资产配置方面公司持续降低债券、定存配置比重，提升权益投资比重，权益投资占比达到12.4%。我们预计2季度公司资产配置方向或延续，权益配置比重或有持续提升。考虑到上半年沪深300上涨约30%，公司账面浮盈和投资收益释放空间依然较大，受益于股票价差确认我们预计上半年公司投资收益的同比增速保持在70%以上。

保费控量保质，预计公司 NBV 增速持续较高。上半年公司实现保费收入1107亿元，同比增速2.2%，增速为自10年以来的新低点，其中寿险增长3.8%，产险增长0.3%，产寿险都呈现出增速降低的格局。产险方面，公司上半年经历了超低增速期，增速偏低一方面和汽车销量增速放缓相关，另一方面公司优化车险业务结构规模增速明显控制。寿险方面，公司延续了年初“重个险轻银保”的战略导向，银保保费增速快速下滑，虽然保费同比增速水平偏低，但预计公司保费结构优化明显，个险新单增速持续较好预计超30%、新单结构中个险新单障壁持续提升预计超过70%。

产寿险业务控量保质效果或非常明显，产险方面综合成本率或有明显改善，14年底产险综合成本率103.8%，15年中期或迎来向下改善;寿险方面NBV 或实现较快增长，14年中期公司EV 较年初增长6.6%，NBV同比增长15.3%，我们预计15年中期，EV 和NBV 增速均将超过14年同期水平。

全年净总投资收益率将维持较高水平，市场波动加大下半年公司投资或更谨慎。公司14年底实现净/总投资收益率5.3%和6.1%，15年1季度持续增加理财产品和权益资产配置，预计股票价差对投资收益贡献较高。考虑到6月底以来市场波动加大，公司权益配置更加谨慎。同时考虑到债权/股权计划受到政策引导，我们预计公司股权债权投资占比将有持续提升。

投资策略及建议。公司产寿险方面变化积极，预计 NBV 和产险综合成本率将有较好表现，维持推荐，预计15/16年EPS 为1.59元和1.88元。

股市评论：中国人保终见突破

类别：投资策略 机构：大盛证券投资有限公司 研究员：陈循明 日期：2015-02-26

港股今早先跌後升，恒指中午收24972，上升194点，3月期指低水49点，半日成交435亿元，国指则升159点，收12224，3月国期则高水31点。

大市於期指结算日先跌後升，大挟淡仓，突破了24916的阻力之後最高曾见24998，大有突破25000关口之势，如以大市突破24916的阻力计算，上升目标为25170，因此短期大市有机会先行挑战25048的阻力，而10天线的24710则仍为大市的支持所在。

国指则突破了12090的阻力，并於其上守稳，短期将先行挑战12281的阻力，而12400则为另一阻力所在，而12090则成为了国指短期回落的支持。

中国人保（1339）经过多番努力终见突破3.95元的阻力，中午收3.97元，上升0.06元，升幅1.53%。今早其股价曾经高见3.99元，似欲破关而去，如以其突破3.95元的阻力计算，短期上升目标为4.23元，而另一个上升目标则为4.44元，而10天价的3.81元则为其日後回落的支持所在。

财险（2328）则收16.64元，上升0.24元，升幅1.46%。以其突破16.24元的阻力计算，上升目标为18.22元，因此，後市仍有一定的上升空间，而16.24元则成为了其日後出现调整的支持。