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保险行业事件点评：互联网保险监管办法落地，最看好银之杰

类别：行业研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：孔令峰，田庚 日期：2015-07-28

事件：

7月25日，保监会《互联网保险业务监管暂行办法》发布，这也是7月18日十部委正式发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》之后，第一个分类监管细则落地。

点评：互联网保险监管办法落地，最看好银之杰 。

1. 新的监管办法主要对行业发展中出现的不合规行为进行了明确和规范 。

去年10月，保监会曾经印发过互联网保险监管办法的征求意见稿，我们认为通过先后两条方法的对比，应该可以看出保监会在监管方向上做出的一些调整。（见表1）

对比发现，新的办法主要是对互联网保险中出现的不合规行为进行了明确和规范，比如“保险机构的从业人员不得以个人名义开展互联网保险业务”、“不得进行不实陈述、片面或夸大宣传过往业绩、违规承诺收益或者承担损失等误导性描述”、“开展促销活动不得以现金或同类方式向投保人返还所交保费”。与征求意见稿相比，一定程度放开第三方网络平台的权限，并且允许保险机构在第三方网络平台设立保费收入专用账户，利好有保险业务经营资格的第三方网络平台。

2. 牌照重要性凸显，跨区域经营缩减互联网保险成本。

监管办法规定，互联网保险只能由保险公司（自营模式）和保险专业中介机构（保险专业代理公司、保险经纪公司和保险公估机构）开展，其他机构和个人不得经营互联网保险业务。至今取得互联网保险资格的保险公司仅有4家：众安保险（阿里、腾讯、平安）、易安保险（银之杰主控）、泰康在线财险、安心财险。

另外，人身意外伤害保险、定期寿险、普通型终身寿险、家庭财产保险、责任保险、信用保险和保证保险等可将经营区域扩展至未设立分公司的省、自治区、直辖市。不需要设立当地分支机构，节省了大量的人力、物力等成本，通过互联网对接成熟的B 端或者直接对接C 端，代理成本大幅缩减。

3. 第三方网络平台受资金往来限制，更看好有互联网牌照的轻型公司。

对于第三方互联网平台，政策上承认其互联网保险业务开展的合法性，但同时也限定“投保人交付的保险费应直接转账支付至保险机构的保费收入专用账户”，“第三方网络平台不得代收保险费并进行转支付”，与此相比，我们认为具备互联网保险牌照的公司发展空间更大，保险产品设计、理赔服务，以及资金沉淀和流水都有明确政策支持，银之杰最为受益。另外关注有第三方互联网保险资质许可的焦点科技、腾邦国际等。

焦点科技：信息技术与教育新融合，打开互联网教育新空间

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：孙金钜，王永辉 日期：2015-06-03

投资要点：

维持“增持”评级，上调目标价至208.5元（+69.5元，+50%）。公司借助教育信息化的政策春风，以及在教育资源方面的先发优势，将充分享受千亿级别的互联网教育蓝海，“云+数据+终端+应用”的互联网教育模式有望逐步落地。我们预计公司业绩加速释放概率较大，维持2015-2016年EPS为1.39/1.68元的预测，给予2015年150倍市盈率，目标价从139元上调至208.5元，维持“增持”评级。

国际教育信息化大会开幕，拉开信息技术与教育的融合创新，打开互联网教育广阔空间。5月23日，国际教育信息化大会在山东青岛开幕，习近平主席在贺电中着重强调，积极推动信息技术与教育融合创新发展，未来教育信息化及互联网教育行业空间广阔，2015年预计2000亿元的蓝海亟待挖掘。我们认为，教育信息化是国家文教强国的重中之重，放之国家战略的高度将成为政策鼓励、重点投入的方向，目前地方教育预算中8%用于教育信息化，预计到2020年这一比例将达到10%以上，目前行业集中度较低的产业竞争格局对于具备互联网基因的焦点科技来说存在卡位优势。

看好公司B2B业务转型+延伸、互联网教育等新兴业务壮大的多元化布局。公司以推广明星产品StudyFun为切入点，今年在教育方面的布局将迎来硬件销售和数据流量双丰收，是业绩释放和数据平台搭建的丰收年。公司在互联网教育方面的坚定，成就了以Studyfun为硬件核心搭建教育数据平台、以app为抓手构建教育社区的高屋建瓴。

催化剂：公司围绕教育产业实现内生和外延的并行发展。

核心风险：公司新布局业务发展进度低于预期。

同方股份：国内高新科技企业领先者，千亿市值不是梦

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：边铁城 日期：2015-05-28

国内高科技企业领先者。公司坚持“孵化器”的发展模式，经过多年发展，形成了计算机、数字城市、物联网、微电子与核心元器件、多媒体、半导体与照明、军工、数字电视、节能、安防十多个业务板块，几乎涵盖了当前所有新兴战略产业和热点题材，是具备信息安全、互联网（金融）、智慧城市和节能环保完整产业链的龙头企业。

芯片、轨道交通智能化、安防、节能等业务发展前景好。公司业务众多，既有成熟业务，也有不少前景良好的新兴业务。芯片业务方面，金融、健康等非通信智能卡拓展有实质性进展，2015 年有望突破，特种集中电路市场潜力巨大，公司市场占有率高;国内轨道交通建设快速发展， 公司综合监控软件平台已覆盖了北京、广州等32 条轨道交通线路，打破了国外三大平台软件长期垄断;安防系统方面，公司拥有核心技术，大型集装箱检查系统在全球市场占有率第一，小型安检设备也取得不错战绩，2014 年向26 个国家出口602 台，并且两款产品获得TSA 认证， 具备进入美国市场的条件;LED 行业发展快速，LED 照明业务已形成材料、外延芯片、芯片、封装、光学设计及应用的完整产业链。

高校企业改革利好公司发展。高校企业改革已经迫在眉睫，2014 年相关部门已经批复清华大学、北京大学和上海交通大学综合改革方案，标志着三所大学综合改革进入实施阶段。近期国资委自媒体“国资小新”发布报告涉及高校企业改革的报告，这或许意味着高校企业改革有望提速。同时，公司不仅有多家参股公司即将IPO，而且也可能有子公司在新三板上市。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2015-2017 年营业收入分别为292.21 亿元、325.77 亿元和362.22 亿元，同比分别增长12.4%、11.5%和11.2%，归属于上市公司股东的净利润分别为10.75 亿元、13.99 亿元和17.13 亿元，按照最新股本计算，2015-2017 年EPS 分别为0.36 元、0.47 元和0.58 元，最新股价对应的PE 分别为74 倍、57 倍和46 倍，首次覆盖，给予“增持” 投资评级。

股价催化剂：高校企业改革、参股公司上市、IPO 新政策、收购兼并新企业。

风险因素：高校企业改革进度严重滞后、参股公司上市不及预期、盈利大幅波动。

中国平安：保费高速增长，综金硕果累累

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵湘怀 日期：2015-07-24

2014年利润分配每10股派5元转增10股：此次利润分配及资本公积金转增股本以截至股权登记日2015年7月24日公司总股本9，140，120，705股为基数，每股派发现金红利0.50元（含税），转增1股。

2015年上半年业绩抢眼，净利润保持高速增长：根据中国平安发布的中期业绩预增公告，平安2015年上半年实现归属于母公司股东的净利润约346亿元，同比增长62%左右，该增速超过市场预期，处于历史高位，全年净利润同比增速有望超过65%。

保费收入保持高速增长，寿险业务结构持续改善：2015年上半年平安寿险、财险保费收入同比增速分别达到16.84%和18.54%，继续保持高速增长的态势。预计全年寿险保费收入同比增速有望超过18%，财险保费收入同比增速有望超过20%。寿险业务结构持续改善，个险占比不断提升，新业务增速有望超过总保费增速。

新一轮业务整合开启，协同效应将更加明显：平安旗下第三方支付平台平安付和通用积分平台万里通将进行业务整合，平安普惠旗下平安直通贷款业务、陆金所P2P业务、平安信用保证保险业务三大业务板块整合完成，预计未来平安内部业务协同效应将更为明显，对公司业绩起到重要帮助作用。

投资建议：买入-A投资评级，此次派发红利/送股除权除息日为2015年7月27日，除权除息日后6个月目标价64.5元。

风险提示：业务增长未达预期、业务协同效应不明显