农村电商概念股获青睐 农村电商概念股龙头股一览

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大北农：短期业绩波动不改长期增长趋势，打造养猪生态圈进程加速

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2015-08-31

上半年营收同减10.7%，净利同减27.3%，每股收益0.08元。2014年公司实现营收77.4亿元，同减10.7%;净利润2.06亿元，同减27.6%;每股收益0.08元。其中，单二季公司营收38.6亿元，同减8.35%，环增10.55%，净利润1.04亿元，同减16.8%，环增1.96%。

生猪存栏持续下行影响饲料销售是导致公司上半年业绩出现下滑的主要原因。15年上半年能繁母猪及生猪平均存栏量分为4022万头和38999万头，较上年降低15.3%和9.7%。生猪存栏的大幅减少导致公司上半年饲料销售规模出现下滑（销量173万吨，同减12.26%）。公司二季度业绩环比增加的主要原因在于养殖行情回暖带动饲料销量的上升。预计在生猪行情持续景气以及能繁母猪存栏开始从底部回升的背景下，下半年公司饲料销售环比将出现显著增长。

报告期内公司猪联网推广规模超出预期。截止上半年年底，公司猪联网覆盖生猪规模达到1500万头，大幅超出预期（原计划15年全年覆盖生猪1000万头，16年达到1600万头）。随着下半年生猪交易所、农信征信模型等新产品和平台的上线，预计推广速度将进一步加快。

看好公司未来发展：1、下游养殖行情景气将带动公司饲料销售增长。

我们判断，随着能繁母猪存栏量持续下行，生猪行情将持续景气，在此带动下，公司饲料销售有望重回高增长。2、猪联网2.0构建的养猪生态圈将成为公司长期核心竞争力。短期来看，公司通过搭建的养猪一体化服务平台提供价值增值服务，饲料销售提供变现方式;从而推动公司饲料销售持续增长;长期看，服务1亿头生猪规模的养猪生态圈将为客户在管理、金融、流通、交易等环节提供全方位服务，盈利模式的多元化将驱动公司业绩的高增长。

给予“买入”评级。预计公司15~16年按定增后股本摊薄EPS分别为0.55元、0.82元;给予“买入”评级。

风险提示：（1）猪联网推广不达预期;（2）饲料销量不达预期。

新希望：转型升级见成效，福达计划构建广阔发展空间

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2015-08-31

报告要点

事件描述

新希望公布半年报

事件评论

上半年营收同减8.04%，净利同增21.8%，每股收益0.56元。上半年公司实现营收295亿元，同减8.04%;净利润11.6亿元，同增21.8%，EPS0.56元;其中单二季营收163亿元，同减5.85%，环增23.8%;净利润6.43亿元，同减3.68%，环增24.9%，单二季EPS0.31元。

养殖行情的景气以及屠宰业务的转型升级初现成效使得公司上半年以及单二季度业绩持续增长。上半年生猪猪均价13.31元/公斤，同增9.0%。单二季度生猪14.04元/公斤，同增13.7%，环增16.2%。报告期内公司销售生猪合计40万头，同比增长21.3%，养殖业务实现毛利收入3588万元，同比扭亏。同时，公司在屠宰及肉制品业务的战略转型已初现成效。一方面公司于14年开始对接的餐饮、商超、电商等多种新型渠道在进入15年后开始逐步释放销售能力，另一方面，通过上游一体化聚落模式的支撑，公司屠宰的肉品品质得到提升在销售中也得到了溢价体现。报告期内公司屠宰业务在销售规模下降6.6%的情况下毛利上涨73.9%达到5.9亿元，毛利率由3.38%提升到6.21%。

看好公司未来发展前景。主要基于：（1）养殖板块即将全面回暖。一方面在能繁母猪持续淘汰的背景下，未来生猪供应将呈现紧缺态势，猪价将保持长期景气;另一方面祖代鸡存栏持续下降奠定了禽产业链反转的大趋势，后期鸡价有望随猪价一起上涨。（2）公司作为全产业链模式的饲料企业在行业回暖下受益明显。公司拥有“饲料-养殖-畜禽加工”的一体化全产业链，在行业回暖的背景下，各业务将全面受益。预计公司15-16年饲料销量分为1700万吨和2000万吨。（3）福达计划构建广阔的发展空间。公司福达计划进展迅速，目前农村互联网金融规模已将近5亿规模。未来依靠福达计划打造的服务平台将为公司提供开展多元化业务可能。

给予“买入”评级。预计公司15~16年EPS分别为1.24元、1.63元;我们看好公司的全产业链模式和福达计划发展前景，给予“买入”评级

风险提示：（1）养殖回暖速度低于预期;（2）产品销量低于预期。

北大荒：再读北大荒-公司的市场化空间还很大

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2015-05-14

报告要点。

本篇报告旨在为投资者解读北大荒的空间问题，即市场化带来的盈利空间问题。

事件评论。

从市场化的角度看，北大荒租金上涨空间很大。做出这一判断的核心因素在于：北大荒土地单产远高于全国平均，而租金却远低于全国平均。2014年，北大荒耕地的水稻单产705.8 公斤/亩，玉米单产722.05 公斤/亩，大豆单产203.4 公斤/亩，其单产分别高于全国平均水平86%，72%，56%;而北大荒平均租金水平为236 元/亩，远低于全国平均的400 元/亩以上。

我们认为，农垦改革即能给北大荒耕地的租金定价机制引入市场化的因素，从而促进土地租金向全国平均水平接轨。从空间角度测算，按全国400 元/亩的价格、现有发包面积（1043 万亩）计算，公司土地承包收入将达到41.7 亿元，高出现有租金总收入70%。

从市场化的角度看，负资产止损剥离可释放可观盈利。公司将“止血止亏、关停并转”当做短期发展的主要目标之一。公司在2014 年成功负资产的剥离，导致直属工贸建及担保企业比上年亏损减少6.3 亿元。但14 年仍有纸业、鑫亚、浩化等5 家工贸业子公司亏损7.6 亿元，根据年报了解，公司亦在积极寻求“出售、合资、合作、租赁”等方式止损。一方面，积极寻求合作方通过其先进技术、管理模式来改造亏损子公司，彻底消灭亏损源。此外，如鑫贸公司、纸业公司，主要考虑清算或停产等方式止损。

从市场化的角度看，新型土地盈利模式可带来更长远盈利。从耕地新盈利模式角度看，并结合公司年报信息，我们判断，公司后期有望根据其优质的黑土地资源优势（截至2014 年，公司有机作物认证面积已达到了74.5万亩，绿色作物种植面积达515.6 万亩），展开有机农产品业务，并寻求下游流通领域知名企业和电商企业合作，从而打开公司新型土地盈利模式变革下的长期盈利增长空间。根据我们测算，种植有机大米和有机大豆能分别提高每亩土地毛利润28 倍和25 倍。

给予“推荐”。我们坚定看好公司在农垦改革以及自身市场化改革下带来的盈利提升，在农业生产方式变革趋势下，不排除公司后期围绕土地开拓更多元的盈利模式。预计公司15、16 年EPS 为0.58 元、0.69 元，给予“推荐”评级。

风险提示：（1）农垦系统改革进程推进缓慢。

诺普信：大三农互联网生态圈崛起

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王席鑫，孙琦祥，袁善宸 日期：2015-05-13

公司多年蝉联全国农业制剂销售额第一：公司专注于农药制剂产品的研发、生产、销售和植保服务。公司拥有业界最优秀的1500多个农药、200多个肥料产品和众多的种子、农机具等产品，涵盖了大多数农用化合物和病虫草害防治领域，能够满足不同区域、不同作物的杀虫、杀局、除草等多种用药需要。公司共获得260多项发明专利，能为中国95%的弄作为病虫草害的防治提供整体解决方案。

互联网+”下的农资行业变革正在进行：通过“互联网+”方式改造传统行业已经成为中国未来最重要的趋势之一，同时在所有涉及电商的垂直领域里面，我们认为农村电商的空间是最大的，因为其用户价值最高，商业模式的空间最大——农村用户往往不是互联网用户，因此谁能使其上线并能够粘住，就变得非常具有价值。可以看到虽然BAT 已经将涉农电商作为最重要战略之一，但是由于线下服务很重要（如物流、地推等）且用户互联网习惯不强（农村用户较多无网购经历），因此我们认为未来1-2年是国内涉农企业（包括农药、化肥、种子、饲料等等）快速发力积累用户的最佳时间。

全力构建中国最优秀的互联网三农企业：产业互联网大浪潮下，三农变迁已在风口。14年公司互联网化格局已经开始构建，15年将延续三方面布局：一是继续联合深度合作客户以及优秀的互联网企业共同打造O2O 线上线下服务平台—田田圈;二是全力打造B2B 电商农资平台—农集网;三是借助农金圈P2P 互联网金融平台，为种植大户提供金融服务。公司的目标是借助B2B、O2O平台做中国最优秀的互联网三农企业;整合农资全线产品资源和多层次渠道资源，为农户提供系统的综合性的整体解决方案;优秀企业优质生活，未来3-5年让20%的一级奋斗者平均收入翻两番。

投资建议：公司将利用线下资源围绕农户、工作于农户，构建一个可全方位对接农户需求（产品、技术、金融、农产品销售等）的互联网生态系统，成为农民心中最信赖的农业服务品牌，把控农业服务的关键入口。我们坚定看好公司的转型方向、转型决心和执行力，期待公司成为中国最优秀的互联网三农企业。考虑到15年公司线上平台农集网和P2P 平台会给公司带来一定的盈利（公司预计15年B2B 销售额大于100亿，P2P 平台大于50亿），我们上调公司15-17年EPS 分别为0.43、0.72、1.12元，维持买入-A 评级，上调12个月目标价至45元。

风险提示：电商平台进展低于预期