医药行业概念股票望爆发 医药行业10大概念股价值解析

医药行业概念股票望爆发 医药行业10大概念股价值解析

海王生物：高管集体增持稳定信心，集中配送区域扩张展开，海王星辰私有化启动

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：邓周宇，林小伟，江维娜 日期：2015-07-10

公司公告包括实际控制人张思民先生在内的7位高管在公告发出的15个交易日内拟增持119万股公司股票，其中实际控制人张思民增持100万股，总裁刘占军增持10万股，副总裁沈大凯、张全礼、张翼飞、于琳、宋廷久分别增持3万股、2万股、2万股、1万股、1万股。考虑到高管在最近刚刚做完股权激励，手上的流动资金并不多，而大股东也是要拿出30亿的现金参与公司的定向增发，本次集体增持充分显示了高管对于公司未来的信心。

同时海王集团与通化市人民政府签署的《框架协议》具体实施后，预计将会给公司业务的发展带来积极的影响，其中在通化市的“药品物流配送项目”将可能会为公司带来通化市2家三级医院、2个县、区的“阳光集中配送”试点业务，进一步提升公司在医药商业流通业务领域的销售规模和竞争实力，为公司持续稳定的发展奠定基础。我们认为公司的医药商业资产非常优质，公司以“阳光集中采购”为核心，牢牢绑定住医院，并延伸药库共管/托管等模式，当该模式在一个区域做深做透之后再向其他地方进行复制。公司销售规模和集中采购规模在山东省与瑞康医药相当，而在全国的布局今年也开始加快，包括黑龙江、河南、湖北、安徽在内的核心区域的拓展十分顺利，而本次公司与通化市的合作表明了阳光集中配送模式在吉林省开始复制，未来形成全国性的GPO集团可以期待。

海王星辰（NPD.N）正式发布私有化公告，海王星辰董事会已经收到“初步的不具约束力的提案”，海王星辰董事会主席张思民先生及张思民先生全资控股的“中国海王生物药店控股有限责任公司”提议：回购所有在外流通的普通股和美国存托股（每股存托股代表两股普通股），并根据一定条件以普通股每股1.3美金，美国存托股每股2.6美金的价格进行私有化交易，同时向海王星辰第二大股东CapitalEagleGlobalLtd处收购5000万股股份，收购完成后张思民先生将持有海王星辰79.5%的股权。我们判断整个私有化进程如果顺利的话需花费9个月左右的时间。考虑到海王星辰与海王生物签订了全面的战略合作协议，未来关联交易金额会逐步增大，同时站在大股东利益最大化的角度来考虑，若私有化成功后海王星辰存在在注入上市公司的可能性。

我们认为：公司若成功在山东省外快速复制阳光集中配送，提升商业资产盈利能力，同时改善工业资产的经营，15年整体业绩将形成明显拐点。考虑剥离公司资产带来的3.17亿元的投资收益、经营利润增厚以及收购少数股权带来的净利润增厚，预计2015-2017年净利润4.53亿/4.06亿/5.84亿，EPS0.62/0.55/0.80元，对应PE23/26/18倍。事实上我们预测17年的净利润仍未达到公司17年股权激励业绩条件的8亿元净利润要求，我们认为公司在未来具有较强的并购预期。公司16-17年的合理估值应该为48.4-52.4元，维持“买入”评级。

昆药集团：或将100%控股贝克诺顿，开启化药增长新空间

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2015-07-10

事件：公司公告称拟出资2.94亿元收购TEVA持有的昆明贝克诺顿49%股权，收购完成后公司拥有昆明贝克诺顿99%的股权。此外，公司在未来三个月内继续通过旗下的美国子公司KBN国际收购余下1%股权。

将100%控股贝克诺顿，化药平台增添新活力。贝克诺顿是公司的化药平台，此次交易前为公司和以色列梯瓦（TEVA）合资持股。产品覆盖领域较广，主要有抗生素类、骨科类、药妆类、药械类、儿科类和妇科类，大部分为海外引进。交易完成后，公司将拥有贝克诺顿99%的股权（整体交易完成后为100%控股），将获得全部控制权，对贝克诺顿的经营决策更加高效灵活，有利于公司进一步提升化学药领域的营销能力。

未来15年内独家代理TEVA，或将引进定位高端仿制药。此次交易后15年内，TEVA将指定贝克诺顿作为中国唯一的注册、经销代理，并建立与贝克诺顿的长期供货协议，继续支持贝克诺顿在中国经销TEVA的产品和市场开发。TEVA是世界上最大的非专利药制药公司，致力于非专利药品、专利品牌药品和活性成分的研究开发、生产和推广。贝克诺顿未来或将陆续引进TEVA定位于高端的仿制药，TEVA的后续产品在中国的注册将为公司带来巨大的增长空间。

国际化战略又添生力军。2014年，公司稳中求变，制定了新的发展战略，未来将发展治疗领域为核心，逐步扩展至慢病领域的国际化企业。目前已投资500万美元参与Rani公司C轮融资，并与Rani的控股公司InCube公司达成战略合作协议。此次完成对贝克诺顿的收购交易后，公司可能获得与“贝克诺顿”相关的品牌、商标等无形资产的全球大部分地区的权益，可利用贝克诺顿海外合作、代理的经验，将贝克诺顿打造成国际合作、并购平台，为整个集团的国际化发展提供资源和基础。

业绩预测与估值：此次收购将增加公司对贝克诺顿的持股比例，为此我们在盈利预测中调整了少数股东损益。预测公司2015-2017年EPS分别为1.28元、1.66元和2.12元（此前为1.23元、1.60元、2.04元），对应市盈率分别为24倍、19倍、15倍。公司核心产品增长稳定、在研品种较多，参与Rani公司C轮融资将进入前景广阔的生物口服制剂领域，此次收购将打开化药增长空间，外延式扩张方面预期强烈，市值有明显低估现象，维持“买入”评级。

风险提示：项目研发失败风险，汇率波动或造成汇兑损失风险。

恒瑞医药：19K即将现场检查，生物药梯队蔚然成形

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2015-06-30

核心观点：

公司接到SFDA通知， 19K在三季度现场检查，有望在年底上市

公司接到CFDA通知，1类创新药升白药19K在三季度接受现场检查，有望在年底上市;在阿帕替尼、瑞格列汀之后，19K将成为公司下一个20亿元级别的重磅品种，估计其潜力不亚于阿帕替尼。

长效CSF参照安进的Neulasta，国内市场空间不低于50亿元

长效CSF同传统的G-CSF相比，半衰期短，作用时间长，可以大大减少注射次数;同时在肿瘤放化疗阶段相关适应症疗效更好。参照国外的历史经验，我们认为未来长效G-CSF替代短效G-CSF是必然趋势。考虑到同类产品安进的Neulasta全球销售额超过40亿美元，国内短效G-CSF终端市场规模在50亿元左右，长效价格更高，产品升级替代效应决定长效G-CSF未来市场空间不低于50亿元。

19K在WHO拿到了新通用名，疗效目前最优，空间20亿元

①19K在W HO拿到新通用名，不等同于Neulasta的仿制药，是长效G-CSF家族的新药，未来在招标和医保谈判中具有定价权。②19K优于石药的津优力等产品，疗效目前最好。③目前所有长效G-CSF同处于市场导入阶段，我们认为凭借恒瑞强大的肿瘤线销售能力，借助渠道协同效应，未来空间在20亿元。

19K是首个生物新药，长效胰岛素、ADC单抗、PD-1储备丰富

①19K是恒瑞首个生物创新药，标志着公司正在成为国内生物药领域强有力竞争者。②借助于19K和糖尿病管线研发经验，公司在生物药产品储备丰富：长效胰岛素INS061，ADC单抗SHR-A1201，Anti-IL17抗体SHR1314，PD-1抑制剂SHR1210均具10亿元产品的潜力。

盈利预测与投资评级

公司生物创新药梯队丰富。公司股价41.14元，我们预计15-17年EPS为1.05/1.37/1.78元，对应PE 39/30/23倍，给予“买入”评级。

风险提示

新产品上市低于预期的风险;主导产品招标降价的风险。

上海莱士：受益于药价放开的血液制品龙头

类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：刘阳 日期：2015-05-11

事件：近日，经国务院同意，国家发展改革委会同国家卫生计生委、人力资源社会保障部等部门联合发出《关于印发推进药品价格改革意见的通知》（下面《通知》），决定从2015年6月1日起，除麻醉药品和第一类精神药品外，绝大部分药品取消政府定价。

点评：

1、药价放开，血液制品提价潜力大。出于对血液制品安全性的把控，国家在关闭部分不合格浆站的基础上也严格限定了新采浆站的批建节奏;同时对于献浆人群的采浆次数也进行了严格限制，浆源供给不足导致近两年国内采浆量只有5000吨左右，而实际需求在1.2万吨左右。

血液制品多数属于医保目录或基药目录内所含药品，此前国家规定了血液制品的最高零售价，根据国家发改委相关规定，自2012年10月起，静注人免疫球蛋白（2.5g/瓶：50ml）最高零售价格调整为561元/瓶;自2013年2月1日起，人血白蛋白（10克/瓶：50ml）最高零售价格调整为378元/瓶，人血白蛋白（5克/瓶：25ml）最高零售价格调整为220元/瓶，人免疫球蛋白（300毫克每瓶：3ml）最高零售价格调整为74.10元/瓶，破伤风人免疫球蛋白（250IU）最高零售价格调整为82.60元/瓶，狂犬病人免疫球蛋白（200IU）最高零售价格调整为228元/瓶。

由于产品供不应求，使得病患最终通过其他渠道获得的产品价格远高于产品的最高零售价。此次国家放开药品价格，血液制品的价格将由市场决定，供需矛盾决定了血液制品将有较好的提价能力和潜力，只是提价空间略有不同：白蛋白《凝血因子《静丙，产品综合提价水平在20%-30%。行业毛利率有进一步提升的可能性。

2、上海莱士：受益于提价的血液制品龙头。上海莱士在注重自身采浆站建设的基础上大力推动外延式并购，目前已经成为国内浆站数量及年采浆能力第一的企业（采浆能力900吨左右）;同时公司计划五年内步入世界级血液制品企业之列（采浆能力1500吨以上）。我们判 断具有较强整合能力的血液制品行业龙头企业具有非常高的投资稀缺性特点，可获得超额收益，上海莱士产能最大，在产品提价方面有更强的话语权。

3、盈利预测。不考虑外延收购及产品提价等因素影响，我们预计公司2015-2017年净利润增速分别为97.1%、26.6%和23.6%，EPS分别为0.74、0.93和1.15元，目前股价对应PE分别为77、61和49倍。考虑到公司未来在血液制品领域继续通过资本整合提升整体规模的实力、加强血站建设的内生性增长的能力以及产品的提价空间，看好公司长远发展，维持公司“增持”评级。

4、风险提示：1）血液制品安全风险;2）公司在资产整合方面进度不达预期风险;3）国家政策调整导致公司部分采浆站关闭风险;4）产品提价进程低于预期风险。

复星医药：复星医药股东大会纪要：厚积薄发，打造医疗全产业链领军企业

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：杜舟 日期：2015-07-01

投资要点：

公司处于复星集团在大健康版图上的核心地位。复星集团的定位是以保险为核心的金融控股集团，而复星医药处于集团大健康战略布局中的核心位置。公司未来将专注于医药、器械产品的研发制造以及医疗服务，而复星集团将布局医疗商业保险业务、养老业务以及三元牛奶等上游的健康食品制造，分工明确不存在竞争关系。出售医药零售业务给国药之后，除去零售业务后2014年营收为104亿元，2015年营收目标不低于125亿元。

制药业务挑战与机会并存：奥德金顺利通过国家、省级监管部门质量检测，雅立峰流感疫苗批发件增速稳定。国家在整治银杏注射液之后，随后着手展开了对小牛血清制品的专项整治活动，公司控股的锦州奥鸿日前顺利的通过相关部门的质量检查，没有发现任何问题，主要产品奥德金的销售不会受到此轮质量审查的影响，体现了公司一贯的质控能力。雅立峰流感疫苗业务发展平稳，狂犬疫苗获批今年有望得到进展。虽然招标价格压力较大，但是公司新拿到生产批件的产品（如草酸艾司西酞普兰）有放量的可能。

循序渐进整合医院资源。2014财务年度共有四个医院应收并表，其中最重要的是禅城医院与钟吾医院二者贡献营业收入在10亿元以上，南洋肿瘤医院收入也比较大但是不合并报表，和睦家私有化之后持股占比42%左右也没有并表。和睦家仍然关注高端人群，主要为北京上海的，广州天津青岛为辅，其中外籍人士占比50%以上，国人患者以现金支付为主，未来会培育成商业保险的客户。由于公立医院改革起来比一般的国企改革难度更大，包括徐矿医院在内等项目的公立医院的改革还在稳步向前推进当中。未来收购医院体量还是以500-1000床位为主，地域上来讲还是以地级市为主，切入公立医院的真空地带。公司亦开拓性发展“老院带新院”医养新模式，分别在温州、台州、齐齐哈尔及广西玉林等实现合作。

厚积薄发形成核心竞争力。长期以来市场怀疑公司没有一个拳头性的产品，事实上公司目前正处于爆发的前夕。2003年公司进入医药制造行业，2007年巩固市场营销加快队伍建设，2010至今搞研发做产品，未来公司要做真正具有绝对竞争力的产品，所以过去几年研发费用率始终保持了较高的水平。公司的远景是实现医药、器械、诊断、服务的闭环，这将是公司傲视群雄的核心竞争力。

持续打造医疗全产业链领军企业，维持增持评级。公司持续布局完善医药全产业链，医药医疗产业巨舰加速。我们维持15-17年EPS1.18元、1.40元、1.68元，增长45%、18%、20%，对应预测市盈率25倍、21倍、17倍，维持增持评级。