医药行业概念股票望爆发 医药行业10大概念股价值解析

沃森生物：最强生物药平台，期待价值重估

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李平祝 日期：2015-06-16

A股布局最清晰、完备的大生物药平台公司

沃森生物是A股布局最清晰完备的大生物药企业。公司以创新为本，产品为王，从传统疫苗外延并购提升产品力，不断扩充边界，进入空间广、壁垒高的新型疫苗、单抗和血液制品领域，形成大生物药全产业链平台。

嘉和生物：掘金单抗，业界翘楚

单抗是最有前景的医药细分行业。国内处于初级阶段，拐点渐现，单抗生物类似药有望迎井喷发展。A股涉及单抗的公司具估值洼地，嘉和生物是其中排名前列的优质标的：（1）产品力强：产品线完备，每年有1-2个新药进入临床;申报重磅品种数居国内前列;先发优势和成本优势明显;（2）掌握自主核心技术：单抗上中下游技术全面，提高竞争壁垒、保证产品优势;（3）团队成熟、具规模，核心成员具丰富的海外单抗研发和生产管理经验。

上海泽润：HPV疫苗先发优势明显，填补空白大市场

HPV疫苗是全球销售额第二大的疫苗，研发难度高、价格高，利润丰厚。国内尚无HPV疫苗上市，市场空白巨大。泽润疫苗工艺路线领先，创始人史力是全球首个HPV疫苗的主要研发和专利发明人之一。临床试验进入三期，试验方案设计合理，规模大、进展快，先发优势明显，有望成为最早上市HPV疫苗的本土企业。

传统疫苗：渠道和国际化发力助增长，新品上市看点颇丰

今年有望回暖。传统疫苗由于竞争的加剧和公司渠道利益机制未捋顺，近两年表现欠佳。今年疫苗库存已降至历史低位，随着公司渠道发力和国际合作加速，传统疫苗有望回暖。此外发改委放开一类苗定价也有望有一定积极影响。疫苗重磅新品看点颇丰，23价肺炎多糖疫苗有望今年上市，13价肺炎结合疫苗今年获批临床。

血液制品：受益价格放开，采浆量提升潜力大

血液制品行业处于高景气时期，供不应求、价格放开助推业绩高成长。河北大安及广东卫伦共运营9个单采血浆站，年采浆量100吨以上，5种血液制品批文，将互补协同增厚利润。未来采浆量还有较大上升空间。

投资建议：

预计15-17年EPS分别为0.15、0.32、0.53元。公司大生物医药产业链布局完善，团队动力强，未来有望通过多元化激励方案助推公司发展。业绩方面，短期看渠道发力以及国际化进展，长期看重磅品种的陆续获批上市。公司申报临床的重磅品种近10个，储备产品线更为丰富。HPV疫苗、单抗将是公司未来主要看点。首次覆盖，给予“推荐”评级。

凯利泰：战略升级，心血管大数据平台+骨科互联网闭环

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：叶苏，李敬雷，黄挺 日期：2015-06-15

事件。

公司公告拟使用人民币550 万元认购永铭诚道（北京）医学科技股份有限公司（以下简称“永铭医学”）4.55%股权。未来根据项目发展情况，不排除进一步追加投资。

公司公告拟使用人民币600 万元增资嘉兴博集医疗科技有限公司（以下简称“嘉兴博集”），增资后公司持有嘉兴博集10%的股权。

评论。

公司战略升级，由“生产型”向“服务型”企业升级，拟打造心内科大数据平台+骨科互联网闭环：公司作为国内专注于骨科介入手术系统产品的创新型医疗器械企业，在2012 年上市以来，陆续收购了易生科技（心脏支架）、艾迪尔（骨科），业务也逐步涉入运动医学、骨科植入物、心脏支架等多个细分市场，在高端医疗器械领域构建了富有竞争力的产品组合，完成了由专注于单一产品的初创型医疗器械企业向创新型医疗器械平台的转型升级。

公司公告投资布局：1）参股永铭医学（心血管器械CRO 公司），结合公司心血管产品线，搭建心血管大数据平台;2）参股嘉兴博集（骨科垂直领域互联网公司），结合公司骨科产品线及资源，打造”互联网+“骨科闭环。

两个投资都是跟公司现有业务关联度强，同时借助了最新的大数据和”互联网+”工具，向新的业态延伸。

公司在现有创新型医疗器械平台的基础上，拟分次投资、逐步拓展在医疗服务和医疗互联网领域的业务。增强公司产品和业务在终端医疗市场的使用黏性，进而驱动公司在高端医疗器械行业的长远发展，全面提升上市公司的市场竞争力，实现凯利泰向“生产+服务”型综合性医疗企业的二次飞跃。

参股永铭医学（心血管器械CRO 公司），结合公司心血管产品线，搭建心血管大数据平台。

（1）永铭医学是心血管领域临床试验服务供应商（CRO），为国内外心血管医药及医疗器械生产厂商的产品研发提供临床试验技术服务，包括临床试验技术服务、数据管理、统计分析、临床试验现场服务、医学影像核心实验室服务、医学写作、医学翻译及注册申报等相关咨询服务。

（2）永铭医学目前正在现有CRO 业务基础上，进行垂直产业链整合，拟打造“互联网+”大数据时代下的心血管疾病管理平台。永铭医学作为中国心血管器械领域CRO 最具竞争力的企业，积累了大量临床服务数据。其中包括超过五万例的临床试验病例，超过五万例的影像分析病例数据，前后参与临床研究的研究人员和医学专家超过2000 人，临床研究中心超过300 家。公司拟搭建并推广中国心血管临床随访大数据服务平台，为医疗机构和心血管专科医生提供国际标准的临床患者数据管理服务。

（3）公司本次参股永铭医学，间接通过永铭医学涉足心血管互联网医疗领域。结合公司实体心血管产品业务线（心脏支架），可以为临床医生提供定制随访数据服务。未来将通过更对资源的引进，在大数据服务平台的基础上，逐步打造心血管领域“互联网+”闭环。

2、参股嘉兴博集（骨科垂直领域互联网公司），结合公司骨科产品线及资源，打造”互联网+“骨科闭环。

（1）嘉兴博集医疗科技有限公司着力于研发一系列骨科垂直领域移动医疗产品，包括“iFU 医数”以及“医数+”等，拟打造骨科领域“互联网+”闭环。嘉兴博集的创业团队具备丰富的互联网从业经验，同时具备专业的骨科医生顾问团队和大数据分析顾问团队。公司整体估值6000 万元。

（2）嘉兴博集目前主要从事的移动医疗产品“医数”是一款针对骨科垂直领域，充分利用移动互联网科技，减轻医生负担，为病患提供精准有效的资讯及反馈，为医院科室及医生提供医疗数据采集与分析的智能病程管理平台。主要功能包括病患CRM、疾病随访问卷及提醒、医患轻社交、分级转诊导诊多元化解决方案以及医疗大数据分析。该产品预计2015 年三季度上线。

（3）公司本次参股嘉兴博集，开始涉足骨科互联网医疗领域。结合公司在骨科领域的产品线以及专业化医生资源优势，借助投资项目经验丰富的互联网运作团队，未来可能布局线下康复产业，逐步打造骨科领域“互联网+”闭环。

主业符合预期，并购子公司的协同效应开始体现：两个并购子公司的协同效应陆续体现，从单季度看，考虑合并报表因素，表观增速已体现高速增长，预计下半年增速将比上半年更快。公司属于较为典型创业成长公司，标准的高起点器械公司，骨科、海外跨国从业背景、高端医院。公司的管理团队有丰富的器械从业经验，对行业和产品的把握度很高。对于公司整体的发展表示乐观。

投资建议。

公司是大骨科和心血管耗材领域的稀缺标的，上市至今在这两个领域的外延进程很快，此次参股涉足互联网，实现战略高度升级，未来在心血管大数据和骨科垂直闭环领域新模式的探索值得关注，看好公司的整体布局，不考虑外延并购，预计公司2015-2017 年EPS 为0.95 元、1.20 元和1.55 元，“买入”评级。

风险提示： 互联网医疗商业模式不成熟，项目投资失败的风险; 产品竞争加剧，业绩低预期的风险; 限售股解禁的流动性风险

康弘药业：多领域布局的研发型制药企业

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：汤佩徽 日期：2015-06-17

事件：公司拟于2015年6月17日实施网上、网下申购。

投资要点

公司致力于中成药、化学药和生物制品的研发，在中枢神经系统、消化系统、眼科等专业药品市场形成独具特色的产品布局优势。在中枢神经系统领域，公司拥有中国首个以鲜松叶入药的平肝熄风类调脂降压专利药松龄血脉康胶囊、被SFDA批准的治疗中轻度抑郁症的中药专利新药疏肝解郁胶囊、治疗抑郁症的一线专利化学药盐酸文法拉辛缓释片、治疗精神分裂症的一线专利化学药阿立哌唑口腔崩解片、治疗失眠的新一代镇静催眠药右佐匹克隆片;在消化系统领域，公司拥有治疗功能性消化不良的第三代专利药枸缘酸莫沙必利分散片、治疗肝胆疾病的镇痛利胆专利药胆舒胶囊;在眼科领域，公司拥有自主研发拥有中国及国际PCT专利，且其FP3蛋白的国际通用名Conbeicept被世界卫生组织收录的康柏西普眼用注射液，是国内企业可生产的第十个抗体药物。其中盐酸文拉法辛胶囊及缓释片市场占比38.23%，全国排名第二;阿立哌唑片及口腔崩解片市场份额为54.56%，处于领先地位;枸橼酸莫沙必利片及分散片、胆舒胶囊市场占比分别为52.84%和15.29%，稳居市场首位。公司在呼吸系统、内分泌系统等领域也形成了相应的产品布局。以呼吸系统领域的产品一清胶囊为代表，2014年在清热解毒类中成药市场中占比达4.10%，排名第二位，并入选新版基药目录。

公司2014年实现收入16.75亿元，中成药、化学药和生物制品收入占比分别为49.66%、45.85%和4.43%，松龄血脉康、文拉法辛、阿立哌唑、疏肝解郁胶囊、莫沙必利、康柏西普和一清胶囊占比达到90%左右。

在研产品储备丰富，包括治疗老年痴呆症的新药KH110、治疗结直肠及其他器官肿瘤且拥有国际发明专利的1类生物新药KH903、及眼科领域研发阶段的KH902和KH906等。

随着疾病谱变化、老龄化及生活压力剧增，心脑血管用药和神经系统用药保持快速增长。我国脑血管疾病口服中成药在医院市场中的销售规模保持快速增长，其市场销售额由2006年的17.67亿元上升至2014年的87.17亿元，年复合增长率为22.08%。我国抗抑郁药市场规模呈现快速增长趋势，市场规模由2006年的12.04亿元上升至2014年的54.03亿元，年复合增长率达到20.64%。

公司此次募集资金主要投资于康弘药业固体口服制剂异地改扩建项目、康弘药业研发中心异地改扩建项目、康弘药业营销服务网络建设项目和济生堂扩建中成药生产线二期技术改造项目。募投项目建成后，有利于巩固公司现有优势，提升综合竞争力和整体盈利水平。

合理价值区间为45-49.5元。假设公司此次发行4560万股，总股本为44560万股。预计公司2015年-2016年收入分别为19.75亿元和23.31亿元，净利润为3.37亿元和4.02亿元，EPS为0.76元和0.90元。参考可比公司及子行业平均估值，给予公司2016年50-55Xpe，合理价值区间为45-49.5元。

根据公司募集资金总额62107.2万元，新股按照4560万股计算，折合每股发行13.62元（以上价格按公司披露的足额募集资金计算）。

风险提示。药品价格下降风险;新药研发和审批不及预期。

华海药业：新激励方案强度大、锁三年，夯实中长线发展基础

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：罗佳荣 日期：2015-06-09

投资要点：

事件：公司公布新激励方案：1.公司拟向362位员工授予不超过1012.628万份限制性股票，授予价格为11.27元/股，约占总股本1.29%;2.公司拟向上述362名员工实施员工持股计划，设立份额不超过1518.942万份，对应价格为20.27元/股，约占总股本1.93%。

新激励方案强度大、锁三年，夯实中长线发展基础。本次激励对象合计362人，基本覆盖公司高管和各业务线核心技术、市场人员，激励范围广泛。按激励上限测算，362名员工将合计出资4.2亿用于认购公司股票，平均每人出资116.6万元，激励强度大。本次限制性股票和员工持股计划所持股票均需分三年解锁，非常利于公司核心人员稳定，夯实中长线发展基础。

业绩承诺门槛高，仍有可能超预期。公司在限制性股票激励方案中给出业绩承诺：以2014年扣非归母净利润为基数，2015-2017年相对增速不低于40%、70%和130%。在行业整体增速放缓的大背景下，公司业绩承诺门槛高。我们判断，结合公司海外和国内制剂业务发展现状，业绩承诺完成概率高，仍有可能超预期。

左乙拉西坦与安非他酮缓释剂型获批，海外制剂仍将持续迎来新品种。公司美国业务近期收获了左乙拉西坦和安非他酮缓释剂型ANDA：左乙拉西坦为全球第二抗癫痫药，其安全性、耐受性均优于同类药品，IMS 数据显示2014年左乙拉西坦缓释剂型美国终端规模约1.1亿美金;安非他酮主要用于治疗抑郁症，IMS 数据显示2014年安非他酮缓释片美国终端规模约1.8亿美金。我们认为，左乙拉西坦缓释片和安非他酮缓释片虽面临一定程度市场竞争，公司凭借良好的供应链和更好的性价比，未来仍有可能比较可观的市场份额。我们判断，美国FDA 近期加快了对于ANDA 审评，公司海外制剂仍将持续迎来新品种。

制剂迈入高增长期，维持买入评级。拉莫三嗪的成功意味着华海规范市场制剂出口业务模式可行，2015、2016年海外业务有望再上台阶。国内制剂质量优势逐步转变为市场优势，享受庞大进口替代市场空间。原料药业务告别经营最低谷，2015年盈利能力将稳步恢复。我们维持15-17年每股收益预测0.51元、0.66元、0.84元，同比增长52%、28%、28%，对应预测市盈率分别为50倍、38倍、30倍，华海具备成长为大市值公司潜力，2015年是拐点年份，业绩有望持续超预期。维持买入评级。

信邦制药深度报告：医疗2.0时代的野蛮人

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：余文心 日期：2015-06-17

医疗2.0时代的野蛮人。公司正在从医疗1.0模式向医疗2.0模式转型。我们认为，公司依托互联网医疗的商业模式可以提升医院的服务质量，扩展商业的销售渠道，提升工业的研发能力，进而全面提升公司竞争力。在2.0时代面前，1.0时代的公司就像拿着木棒的小孩面对拿着大刀的大人。信邦制药作为医疗2.0的代表企业之一，能够在这波互联网浪潮中实现跨越式成长。

建立贵医云平台，互联网医疗促转型升级。通过与联科卫信合作，贵医云实现覆盖近1000家医院，解决了传统网络医院医生短缺的问题。与传统互联网行业高频、低ARPU值不同，互联网医疗具有低频、高ARPU值的特点，因此互联网医疗具有属地化、区域化的特征，将出现很多个区域性的龙头企业。我们认为，信邦制药在贵州省拥有大量资源，公司的贵医云平台具有做大做强的潜质。

床位数提升，医疗服务收入持续增长。预计医疗服务2015年并表收入7.8亿元，同比增77%。原因如下：（1）科开医药去年4月份才开始并表，2015年是全年并表;（2）营利性医院床位数增长带来业绩增长，公司2014年营利性医院床位数共1400张，2015年达2180张，增56%（新增肿瘤医院二病区400张，新增黔东南众康医院260张，新增仁怀朝阳医院120张）。

掌握医院销售渠道，商业迅速扩张。预计药品批发2015年并表收入28.8亿元，同比增117%。公司通过发挥医药商业和医院之间的协同效应，促进药品批发业务高速发展。一方面，公司掌握着大量医院渠道，依靠渠道优势获取了许多药品的省级代理权，拓展药品销售品种;另一方面，公司掌握多种药品的省级代理权后，能够向下游提供更好的服务，竞争力增强，从而促进药品销售网络扩张。考虑到科开医药2014年4月份才开始并表，2015年全年并表增加一个季度收入，外加2015年药品批发业务的自然增长，我们预测公司2015年药品批发并表的收入可达28.8亿元，实现翻倍。

工业方面，收购中肽生化，布局生物药和体外检测试剂。在当今药品招标趋严，医药工业增速下滑的大背景下，为了保持医药工业的发展，转型是最好的选择。公司拟以发行股份方式收购中肽生化100%股权，估值20亿元。中肽生化主业为生产多肽药物和体外诊断试剂，收入占比分别约为40%和60%。本次收购一方面填补了公司在生物药和体外诊断试剂领域的空白。另一方面，中肽生化之前的收入主要来自欧美，并购后可以利用公司在国内的销售渠道迅速扩张国内市场。

盈利预测与投资建议：假设中肽生化2015年10月并表，我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.16元、0.26元、0.36元，同比增长75%、64%、38%。参考可比公司16年平均PE117倍，我们认为合理股价为35.00元，对应2015-2017年PE分别为219、135、97倍，结合当前股价22.20元，给予“买入”评级。

风险提示：招标政策趋严的风险，互联网医疗的运营模式和业绩具有不确定性。