化肥行业概念股望爆发 化肥行业8大概念股价值解析

化肥行业概念股望爆发 化肥行业8大概念股价值解析

国光股份：农药化肥细分行业领先企业

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：张瑞 日期：2015-03-23

国光股份：国内农药化肥细分行业领先企业 。

国光股份主要从事植物生长调节剂、杀菌剂为主的农药制剂和水溶性肥料的研发、生产和销售业务。报告期内，该三类产品收入占主营业务收入的比重超过70%。植物生长调节剂是公司主要产品，包括20余种细分产品，2014年，该产品约占公司收入的28%，公司毛利的34%，并呈逐年增长趋势。公司是植物生长调节剂细分行业的龙头企业，是国内登记产品最多的、销售品种最丰富的植物生长调节剂企业。杀虫剂是公司主要产品之一，在公司产品结构中所占比重较为稳定，约占公司收入的18%，近几年随着农作物市场销售价格快速上涨，农户用药积极性增加，使得该等杀虫剂销售收入增加。公司水溶性肥料销售，约占公司收入的25%。综合毛利率远高于诺普信和芭田股份两家上市公司，水溶性肥料的产量亦排名前列，产品丰富，尤其是含氨基酸水溶肥料在细分行业内竞争优势较强。公司主要产品植物生长调节剂、上游原材料市场竞争充分、供应充足、价格较为稳定。水溶性肥料与上游原料在价格的互动上呈现明显的正相关，掌握原料资源优势既可以保障原料供应，也可以稳定原料价格。公司下游，农林牧业生产对农药具有刚性需求。此外，中央大力扶持农业发展，出台一系列惠农政策，极大地调动了农民的生产积极性，将带动农药和肥料需求的增长。

公司核心竞争优势。公司产品种类丰富，具备11种植物生长调节剂原药，27 种植物生长调节剂制剂的生产能力， 自主研发出了新型水溶性肥料--含氨基酸水溶肥料，其具有氨基酸螯合态微量稀有元素及高活性物，能提高光合率、激活生物酶，增强作物营养吸收与转化;公司自主研发和掌握了植物生长调节剂原药和环保型制剂的配方及加工工艺技术，产品生产能力和效率大幅较高， 含氨基酸水溶肥料采用国际先进的螯合技术制得，大量元素水溶肥料集高浓度化、混合化、缓释肥料生产技术络合为一体，使养分处于最易吸收的离子状态，适用作物广、吸收效果好;依托“新颖、特色、专业、精致”的产品优势，公司在行业内树立了“国光”品牌的良好形象; 公司是国内少数能够同时从事植物生长调节剂原药及制剂研发、生产和销售，拥有完整植物生长调节剂产业链的企业之一，有助于公司从完整的产业链条中攫取最大的收益。报告期内，发行人为开发新产品、新工艺，每年积极投入较大资金进行研究开发。

公司股权结构：公司控股股东、实际控制人为颜昌绪先生，颜昌绪先生在本次发行前直接持有公司51%的股份; 本次发行，不会对实际控制人的控制地位、公司治理结构及生产经营产生影响。

募集资金规模及投向 。

公司募投项目主要包括年产2，100 吨植物生长调节剂原药生产线项目、年产500 公斤S-诱抗素原药项目、年产1.9 万吨环保型农药制剂生产线项目、年产6，000 吨植物营养产品生产线项目、营销服务体系建设项目、补充营运资金六个项目，总投资约3.45亿元，计划募集资金3.55亿元。主要是扩大原有生产线项目，构建完整的营销服务体系以及补充营运资金。

盈利预测与投资评级 。

我们预计公司2015-2017 EPS分别为1.87、2.06、2.30元（按照发行1500万股本摊薄后），参考A股农化公司的估值，我们认为给公司2015年27倍动态PE较为合理，对应公司估值50元，首次给予公司“增持”的投资评级。

风险提示：（1）市场竞争加剧可能导致公司主要产品毛利率下降的风险;（2）募集资金投资项目实施后产能扩张不能及时消化的风险。

史丹利：披露第一期员工持股计划，有利长远发展

类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：群益证券（香港）研究所 日期：2015-07-08

结论与建议：

事件：公司披露了第一期员工持股计划草案，该计划拟向职工代表监事李艶艶1人、科长362人和副科长242人等共计605人筹集资金总额不超过1亿元用于购买公司股票。按最新收盘价推算，该计划可购买公司股票数量不超过331万股，约占公司当前总股本的0.57%。

资金来源爲：（1）公司员工的自有资金，不超过3334万元;（2）公司大股东拟以其自有资金向该计划提供借款支持，借款部分与员工自有资金部分的比例不超过2:1，借款期限爲3年。

该计划的锁定期爲12个月，存续期爲36个月。该计划成立後委托兴证证券资産管理有限公司设立兴证资管鑫衆-史丹利1号定向资産管理计划，受托管理该计划的全部委托资産，其将于股东大会通过该计划後6个月内通过二级市场购买公司股票（包括但不限于竞价交易、大宗交易、协议转让等）。

点评：由于该计划参与人数多，且大部分爲公司中高层人才和业务骨干，幷且大股东提供了2倍的杠杆，加上三年的存续期，我们认爲此举有利于激励人才和业务骨干，进一步调动员工工作积极性，促进公司短期和长期持续健康的发展。

盈利预测：我们维持此前的盈利预测，预计公司15/16年分别实现净利6.68/8.67亿元，yoy+35%/+30%，折合EPS分别爲1.15/1.49元。目前股价对应的2015/2016年PE分别爲24、18倍。鉴於估值较爲合理，我们给予持有的投资建议。

新洋丰：推出限制性股权激励方案，彰显高速转型成长的决心

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王席鑫，孙琦祥 日期：2015-07-14

事件：公司发布股权激励草案，拟对公司的董事、中高级管理人员、核心技术（业务）人 员以及公司董事会认为需要进行激励的相关员工（不包括独立董事、监事）进行股权激励。公司首次授予限制性股票的授予价格为每股 14.33元，数量为970 万股，占公司总股本1.49%，涉及近100 个中高层员工，锁定期为12 个月，本激励计划的解锁考核年度为2015-2017 年三个会计年度，解锁条件为2015-2017 年扣非净利润较2014 年相比增长率分别不低于30%，69%，120%，三年复合增长率30%以上，净资产收益率均不低于15%。

超跌下推出限制性股权激励，体现公司对未来发展的信心和决心：过去的三周内，A 股市场经历大幅下挫，公司股价在系统性风险下大跌，此前公司大股东增持，目前时点推出股权激励方案，体现出公司对于未来业绩增长的信心和决心。同时股权激励将健全公司的激励、约束机制，提高公 司可持续发展能力;使经营者和股东形成利益共同体，提高管理效率和经营者的积极性、创造性与责任心，并最终提高公司业绩。

公司前瞻布局差异化和高端品种，新产能建设保证业绩快速增长：目前已拥有硫酸钾复合肥、高塔复合肥、尿基复合肥、磷酸一铵、BB 肥、过磷酸钙等六大系列200 多个品种。同时，在科学研究市场差异化需求与现有产品结构的基础上，与中国农业大学和国家杂交水稻中心等科研机构合作，积极研发推广经济作物专用肥、新型肥料，如超级稻水稻专用肥、苹果专用肥、油菜专用肥、水溶性、缓控释、硝硫基等。14 年公司公布定增方案，拟设立全资子公司江西新洋丰并新建120 万吨/年新型复合肥项目（一期80 万吨/年）和新洋丰中磷新建60 万吨/年硝基复合肥项目。项目完成后，将提高公司生产能力，优化公司产品结构，完善市场布局，充分发挥规模效应，降低生产成本，进一步提高公司的竞争优势和盈利水平。

牵手阿里，实现农资销售转型：分析见下文;

主营高速成长+牵手阿里实现互联网转型，维持买入评级，目标价40 元：农业信息化和土地流转加速的背景下，农资的大变革时代已经到来，公司作为磷复肥行业的强者之一后续转型空间巨大。我们认为公司管理层锐意进取，看好其前瞻性把握行业转型发展的重大机遇，我们预计公司15-17 年EPS 分别为1.18、1.52 和2.02 元（考虑增发摊薄），给予买入-A 评级，12 个月目标价40 元。

风险提示：磷复肥行业增速不达预期

司尔特：业绩高速增长，转型确定性增强

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：胡昂 日期：2015-07-28

维持增持评级，维持目标价21.12元。公司受益于磷肥景气度的上升以及产业链的延伸带来竞争优势的提高，非公开发行获批后农业信息化等业务布局将提速。我们维持公司2015-2017年EPS为0.47元、0.84元、1.20元的盈利预测，三年复合增长率高达70.4%，维持公司目标价21.12元不变，对应2015年25倍PE，低于同比公司平均估值。

公司未来三年的符合增速高达70.4%，业绩实现高速增长。公司未来业绩的高速增长主要来自于三个方面：第一，公司亳州90万吨复合肥新增产能依托于亳州靠近用户的交通便利和公司已有的市场渠道优势以及农资电商的建设，销量将出现快速增长;第二，公司磷酸一铵当前供不应求，未来新增产能预计可以顺利消化，同时磷肥景气度有望上升，公司业绩弹性巨大;第三，公司收购上游硫铁矿和磷矿资源，上下游产业链一体化加速，成本优势进一步凸显。值得注意的是，公司的业绩增长逐季度加速，印证了行业的改善和公司竞争力的加强。非公开发行获准，公司转型有望加速。公司非公开发行项目其中有2亿元用于“O2O”农资电商平台的建设，公司目前在农业大数据、土壤修复调理、测土配方施肥等领域在国内均处于领先地位，随着非公开发行的获准，公司在新业务的投入将加大，农资电商平台建设有望超预期。

风险提示：1.磷肥需求不及预期;2.竞争加剧导致产品盈利能力下降。