化肥行业概念股望爆发 化肥行业8大概念股价值解析

芭田股份：定向增发巩固农业云平台优势

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：冯达 日期：2015-07-29

投资要点：

宏源公司类模板& 公司发布非公开发行预告，公司本次发行股票不超过8551.58万股，发行价格不低于18.71元/股，非公开发行募集资金总额不超过16亿元。募集资金主要用于贵州二期项目、智慧芭田大数据综合平台项目和补充流动资金。

报告摘要： 投资贵州二期，巩固公司传统业务优势。本次募集资金中有8亿元计划投向贵州二期项目，将主要用于硝酸磷肥和氨化硝酸钙等新型复合肥生产，这些肥料具有高效、长效与环保特点，符合未来发展方向。本次投资将有利于尽早布局抢占市场，从而改善产品结构，丰富产品梯队，力争将硝酸磷肥等新型肥料打造成公司重要的盈利增长点。

完善农业大数据战略布局。本次增发中有5亿元将投向智慧芭田大数据综合平台项目，综合平台包括线上电商平台及线下300个服务站两大内容，通过两者结合为用户提供包含技术支持、农资支持和机械支持的个性化解决方案。未来公司还可以结合大数据综合平台探索新业务模式，如农户信用记录、与个性化种植方案挂钩的保险产品等，为公司未来打开更丰富的想象空间。公司剩余的3亿元将补充流动资金，提高公司的抗风险能力及竞争能力。

参股南宁泰格瑞，为农产品安全保驾护航。7月23日公司公告以自有资金1706.25万元参股泰格瑞20%股份。泰格瑞承诺2015-2017年利润为150/375/840万元。公司凭借行业领先的农业云平台发力品牌种植，本次参股可帮助公司为从种植生产、流通到销售整个产业链提供标准化、可追溯的农产品质量安全解决方案，解决农产品从“田间道餐桌”的质量安全问题，为品牌种植保驾护航。

维持“买入”评级。预测2015-2017年净利润为2.06/3.52/5.75亿元，EPS 为0.22/0.38/0.61元。

诺普信：增资田田圈，立志打造中国三农社交·服务第一生态圈

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王席鑫，孙琦祥，袁善宸 日期：2015-05-18

事件：公司为战略布局互联网农业服务领域，拟以自有资金人民币3.3亿元增资深圳田田圈农业服务有限公司，此次增资完成后，田田圈注册资本将变为人民币50，000万元。

增资扩股宣告二次创业开始：公司董事长卢柏强表示，实行田田圈互联网发展战略并不是公司的转型，而是先死后生的再创业，未来5年内，农村互联网将走完城市互联网15年走过的路，众多涉农产业也将得以重构、升级甚至颠覆。公司非常看重互联网重构产业下的大机会，大力发展田田圈，在人才方面引入包括前腾讯云事业部总经理、迅雷CTO领军的优秀团队并给予充分授权，此次增资再次表明了公司在行业互联网化下二次创业的决心强烈。

田田圈不仅仅是O2O，我们看好其成为中国三农社交〃服务第一生态圈：田田圈通过改变目前农资的销售模式入手，以互联网思维重新塑造农村市场，链接和植入生态农业与智慧农业，打造田田圈独有的大三农互联网生态圈。具体来看，田田圈将通过县域综合服务中心和数万家的田田圈店，以田田圈O2O服务平台、B2B平台农集网、P2P平台农金圈、作物圈社群以及正在建设的农村物流、农产品销售等平台，形成独有的互联网+发展模式，构建最完善的农业互联网生态圈。未来，田田圈将成为种地人的圈子。依靠未来线下数万个田田圈品牌店和百万级别的种植达人，我们认为田田圈对农民的吸引力很大并会产生很强的粘性，基于此田田圈将附入农村服务入口、网络入口、金融入口等等。

15年将是“互联网+农业”元年：具体分析见下页;

坚定看好公司大发展：随着农集网和田田圈的上线，公司致力构建O2O/B2B农业大平台，打造三农社交〃服务生态圈的序幕已拉开。公司此次增资田田圈更是显示出公司二次创业的坚定决心。我们坚定看好公司的转型方向、转型决心和执行力，期待公司成为中国最优秀的互联网三农企业。我们预测公司15-17年EPS分别为0.43、0.72、1.12元，维持买入-A评级。

风险提示：互联网生态圈建设进度低于预期的风险

远兴能源：15年化肥贡献增量，煤炭甲醇盈利下滑

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：沈涛，安鹏 日期：2015-04-08

14年中源化学并表，每股收益0.13元。

公司14年实现净利润2.1亿元，同比回落31.6%，折合每股收益0.13元。其中单季度EPS分别为-0.02元、-0.03元、0.16元和0.02元，4季度业绩同比回落91%，环比回落90%。

煤矿业务14年贡献权益净利0.85亿元。

公司控股湾图沟煤矿（600万吨，67%股权），参股纳林河二号煤矿（34%，800万吨）。14年产量465万吨，销量451万吨。公司煤炭业务2014年盈利0.85亿元，吨煤净利27元/吨。

甲醇及下游产品14年权益亏损1.71亿元，预计15年亏损幅度加大。

公司有天然气制甲醇产能135万吨/年;DMF产能10万吨/年。公司甲醇等化工业务，2014年亏损1.71亿元，折合吨亏损196元/吨。

14年10月10日，公司甲醇及DMF开始入冬检修，目前继续停车。

停车期间预计每月权益亏损2400万元，推算年化亏损2.88亿元。

纯碱和小苏打业务14年贡献权益净利4.75亿元。

中源化学拥有天然碱产能327万吨/年;天然碱制纯碱产能180万吨/年：天然碱制小苏打产能56万吨/年。2014年，公司生产纯碱及小苏打225万吨，贡献权益净利4.75亿元，完成2.49亿元的业绩承诺。

2015年利润增量在于博大实地的尿素项目。

公司现有两个尿素项目：兴安博源投资（82%）在建30万吨/年的合成氨，52万吨/年的尿素;博大实地（43%）已经建成50万吨/年的合成氨，80万吨/年的尿素，预计2015年达产。

预计公司14-16年每股收益0.12元、0.14元和0.16元。

15年，公司的煤炭和甲醇业务盈利将会下滑，纯碱业务盈利稳定，增量来自尿素项目。公司目前估值偏高，我们维持“持有”评级。

风险提示：公司业绩受甲醇价格、天然气价格、纯碱价格影响较大。

新都化工：基于化肥+食盐渠道上覆盖6亿农民的农村物联网龙头

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：马浩博，闻宏伟 日期：2015-04-02

事件：公司4月1日晚间公告投资设立成都市哈哈农庄电子商务有限公司，开展农村电商业务。哈哈农庄电商公司注册资本为2亿元，其中公司以自有（自筹）货币资金出资1.8亿元，持股比例为90%，由哈哈农庄电商公司管理团队、业务骨干等（不涉及新都化工董事、监事及高管人员）设立的员工持股合伙企业--哈哈帮出资2000万元，持股比例为10%。

哈哈农庄电商平台的终端呈现为四大APP:1）哈哈农庄：所有商品均为自营，大品牌低价，是百姓身边的移动商场;2）哈哈订肥：为种植大户、农技专家、零售商提供个性化、专业化的化肥定制服务;3）哈哈带货：农村（城乡）物流的整合平台，类似于农村的嘀嘀打车、UBER，解决电商下乡配送最后一公里的问题;4）哈哈农贸：农产品反向收购贸易平台，解决农产品销售难及特色农产品无法与城市高端人士对接的问题，让一般农产品卖得快、特色农产品卖得贵。目前，安卓系统哈哈农庄APP已在腾讯应用宝上架，安卓系统其余三大 APP及苹果系统四大APP 将陆续上架。

点评与投资建议：

我们判读哈哈农庄有如下优势：

（1）哈哈帮实现了核心业务骨干的股权激励。将哈哈帮的财产份额作为受限制的财产份额授予激励对象。首次授予激励对象25%的合伙企业财产份额，首次授予的激励对象原则上为哈哈农庄电商公司现有核心经营团队、业务骨干，剩余75%部分作为预留财产份额先由合伙事务执行人周燕持有，用于哈哈农庄电商公司新晋、新进优秀人才的激励。

（2）哈哈农庄不仅解决了农民的消费品购买需求，还整合了代办医院挂号、话费充值服务、代收电费服务。哈哈农庄的拟从事的经营范围：经营电子商务（涉及前置性行政许可的，须取得前置性行政许可文件后方可经营）;农业生产资料（化肥、农药、种子、农业机械、农膜）销售及技术咨询服务;食品（酒水、调味品）销售;日用百货、家电及日化用品销售;代办医院挂号、话费充值服务;代收电费服务。我们认为政府对农村生活互联网化不仅有补贴支持，还对农村便民服务发放电商牌照，哈哈农庄是最贴近农民的电商平台。

（3）新都化工服务农村20年，有渠道和先发优势。1）全国活跃复合肥经销商超过2000家，在村镇开展店铺经营的活跃复合肥零售商近10万家，他们能够为农户贴身提供农技咨询、服务、田间指导;2）盐业公司直接配送的村镇一级的小超市、副食店过100万家，他们主营酒水、调味品、日化（生活）用品，稍加培训、调整，他们即具备化肥销售的条件;3）在哈哈农庄经营的四大农村刚需产品中，公司在农资及调味品方面具有强大的资源整合能力。

盈利预测与投资建议。2011-2013 年益盐堂净利CAGR为79%，无盐改的悲观情景下，我们预测15年食盐利润规模 1.22 亿（同比增长37%），给予15年30xPE，对应市值应为37亿。农化业务市值40亿（1.6亿净利润，25xPE），非盐调味品市值3亿（900万净利润，33xPE），合计市值80亿，同时大股东参与增发认购30%，锁定3年的成本价为20元，有足够的安全边际。无盐改的中性情景下，我们预测食盐业务16年利润规模1.72亿（40%+），给予16年30xPE，对应市值应为51亿。农化业务市值59亿（2.35亿净利润，25xPE），非盐调味品市值7亿（2400万净利润，30xPE），合计市值118亿。我们预测哈哈农庄16年流水20亿元，给予3xPS，对应60亿市值，合计178亿市值，上调目标价至44元（按增发后股本计算），买入评级。

主要不确定因素。盐改进度不达预期，食品安全问题。