全球区块链技术发展论坛召开在即 区块链概念股望爆发

海立美达：Q1业绩达到上限，全年业绩有望超预期

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：武超则，程杲 日期：2017-04-28

事件

公司发布2017年一季报：2017年一季度公司实现营业收入8.08亿元，同比增长50.48%;归属于上市公司股东的净利润9360万元，同比增长182.35%;扣非后归属于上市公司股东的净利润9029万元，同比增长414%。

公司同时预告，2017年1-6月归属于上市公司股东净利润同比增长约175%-225%，业绩区间为1.55亿-1.83亿，取中位数计算约为1.69亿，根据公司一季度业绩预告及最终落实情况，我们认为，公司17年1-6月业绩有望解近1.83亿上限。

点评

第三方支付业务有望超预期。2016年，公司第三方支付业务交易规模超过9000亿元，同比增长超过125%。公司整合自有支付清结算+大数据风控能力，搭建中立第三方消费金融云服务平台。2017年，第三方支付交易规模及盈利均有望显著超过市场预期。

大数据服务处正处在爆发期。2016年，联动优势数据业务收入4309.76万元，较2015年度增长732.45%。公司数据业务积极推进创新服务，2016年，已经成功与众多金融行业、运营商、互联网行业及消费金融行业的知名大中型合作伙伴建立业务合作关系，2017年数据业务有望实现快速发展。

搭建消费金融云平台，设立小贷公司，消费金融业务加快推进。2016年，公司出资8000万元设立联牛小贷，占股80%，出资1.1亿元设立博辰小贷，公司整体占股55%，依托支付场景和数据优势，公司小贷业务有望在17-18年实现快速发展。

盈利预测与估值。我们预测公司17-19年实现营业收入37.40亿、44.87亿、53.03亿，净利润4.48亿、5.58亿、6.65亿元，对应的2017-2019年PE分别为35.13X、28.07X、23.47X。

公司依托场景及数据优势，正在逐步向消费金融纵深领域拓展，搭建起多方共同参与的消费金融平台。我们认为，公司在消费金融领域的深度拓展正处在从“1”到“10”的快速进阶阶段，应该享受行业领军者的高估值，维持“买入”评级，目标价40元，继续重点推荐！

风险提示：政策风险，新技术应用进度低于预期。　赢时胜：业绩符合预期迎来高速增长期

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2017-04-27

业绩符合预期。公司2016 年实现营业收入3.51 亿元，净利润1.21 亿元，同比分别增长40.26%、107.20%;2017 年Q1 实现营业收入7788 万元，净利润1489 万元，同比分别增长55.88%、821.22%。

聚焦资产托管和资产管理业务，迎来业绩高速增长期。金融机构资产管理业务和资产托管业务信息化系统建设及服务刚性需求持续增长，同时公司新一代资产管理系统平台项目和新一代资产托管系统项目已全部完成并全面投入市场应用，新一代产品具有“全资产、全业务、全数据、全行业”的特征，受到市场广泛认可，2016 年主业销售再上新台阶，商务合同总额达4.30 亿元，同比增长31.50%，公司的银行、保险、信托、证券、基金、资产管理等客户达346 家。

稳步推进创新科技金融生态圈布局。公司全面加码Fintech 领域，对参股公司东吴在线追加战略投资4 亿元，持股比例由10%上升为28%，对控股子公司上海赢量增加投资至持股30%，与在大数据行业中的数据采集、数据存储、数据管理、数据管理、数据分析挖掘及数据应用等拥有领先技术的北京东方金信结成战略合作伙伴，投资2100 万元控股70%设立链石（苏州），专注于区块链技术的研究与应用。公司积极打造的科技金融生态圈资源将为后续可持续发展打下坚实基础。

投资建议：公司新一代资产管理系统平台和新一代资产托管系统大获成功，助力业绩高速增长。同时持续布局Fintech，通过外延并购和内生发展，加快从金融软件提供商到金融服务提供商的商业模式转型升级。预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.73 和1.01，维持“买入-A”评级，6 个月目标价40 元。

风险提示：创新业务不及预期风险;互联网金融监管风险。

广电运通：切入大安防领域，金融服务业务稳步提升

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2017-02-22

投资要点：

事件：广电运通以自有资金6400万元获得美电贝尔1401万股股份，切入大安防行业。交易完成后，公司持有美电贝尔25%的股权。

借助此次收购切入安防领域。美电贝尔目前专注于武警行业的安防监控市场，是一家集研发、生产、销售、服务于一体的专业音视频制造商及行业解决方案提供商。项目包括2015年为黄埔海关打造了一张安全防护网。通过对广州黄埔海关实际需求及具体情况的研究分析，定制了一套高清监控综合管理系统，对重要地点和对外办公场所进行有效和可行的实时监控。广电运通披露“公司近年积极开展武装押运金融外包服务，亦属于安防行业的细分领域。通过对美电贝尔进行战略投资及开展战略合作，公司可更好地切入大安防行业”。

收购估值水平约为11倍，预计可以垫厚2016年并表净利润2200*25%=550万元。根据公司披露的信息此次收购美电贝尔，标的估值为2.4亿，美电贝尔于2016年4月6日在全国中小企业股份转让系统挂牌并公开转让，公司在此次转让时承诺公司2016年实现净利润不低于2200万元，否则对广电运通给予补偿，对应2016年收购估值约为11倍。同时承诺2016年、2017年和2018年经审计的净利润累计不低于人民币8008万元，即2017、2018年的增速不低于25%。

武装押运公司收购稳步进行。2016年7月29日公告以自有资金向广州银通增资人民币10亿元，以满足广州安保投资公司在全国范围内收购武装押运公司的资金需求，8月25日公告再次收购4家押运公司，预计公司将以自有资金持续渐进式投资武装押运公司。结合美电贝尔在武警安防监控常年的实施经验和技术，有助于广电运通整合公司金融服务的深度，拓宽未来业务的成长空间。

维持买入评级和盈利预测。预计2016-2018年收入分别为53.0、70.6和86.8亿元，净利润分别为10.2、12.2和15.7亿元，每股收益为0.63、0.76和0.97元。公司公告减持持有神州控股票，预计对2017年业绩产生正面影响。广电运通本次为战略投资，未约定IPO 承诺，未来美电贝尔如果成功IPO，有望分享更多投资收益。广电运通目前对应2017年为17倍，低于行业平均。

信雅达：持续加码Fintech等金融业务，公司成长性逐渐提升

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋，刘智 日期：2017-03-28

事件：

信雅达发布年报。2016年公司实现营业收入13.8亿元同比增长28.7%;营业利润1.33亿元，同比增长10.3%，归属于上市公司股东的净利润1.23亿元，同比增长1.3%，扣除非经常性损益后净利润为1.12亿元，同比增长25.6%。公司收入高于我们之前预测的（11.9亿元）11%，净利润低于我们预测（1.4亿元）的15%，业绩略低于我们预期。

投资要点：

扣非后净利润同比增长26%，主业稳定增长。2016年净利润主要受公司以下几点影响：硬件收入为1.5亿元，同比下滑31%，预计是来自于行业整体价格下滑及竞争加剧所致;投资收益收益为1800万元，少于去年的3300万元;2016年政府补助为2237万元，低于去年的2582万元;公司营业外收入为2400万元，低于去年的3000万元。但是公司扣除非经常性损益后净利润为1.12亿元，同比增长25.6%。

软件产品实现突破。软件服务实现收入6.3亿同比增长35%，自行开发软件销售达到2.1亿元同比增长124%。预计收入快速增长来自于公司流程银行及风险管理等金融软件产品及技术的顺利推广。

2016年整合顺利，进入更大成长领域。2016年公司参股容器云及谐云科技，依托浙江大学SEL实验室，完善公司利用容器云产品和技术为金融业客户提供全托管服务的一站式容器云运维平台;联手趣链科技探索崭新的互联网商业运营模式，切入那些低频大额交易或者存在人工操作风险的业务，探索节点机等基于区块链技术应用产品;以达泛泰科技为主体面向个人和产业链机构用户（TOC），打造形态完整的消费金融科技平台。预计公司将持续加码Fintech，积极推动大数据、人工智能、云计算和区块链等先进技术的研发及其在金融业务领域的运用l下调盈利预测维持买入评级。考虑到公司受到硬件业务拖累，行业竞争加剧导致业务毛利率下滑，我们下调公司2017-2018净利润26.2%和26.6%，预计公司2017-2018年净利润为1.52、1.85和2.35亿元，预计2017-2019年收入分别为16.9、19.9和23.9亿元，每股收益分别为0.35、0.42和0.53元。预计公司通过2016-2017不断整合新兴业务，进入成长性更大领域。

此外，假设2017年险管理和消费金融科技公司在信雅达持续投入下出现业绩拐点，公司盈利有望提升，我们维持买入评级。

金证股份：收入较快速增长，财务费用与营业外支出影响利润增速

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2017-04-20

核心观点：

公司公布2016年年报，报告期内公司实现营业收入36.65亿元，同比增长40%;实现归母净利润2.35亿元，同比下降7.7%;实现扣非净利润2.47亿元，同比增长5.2%。

我们估计扣除并表影响，公司原有业务收入维持较高速增长

公司2016年12月完成联龙博通收购。报告期内，联龙博通实现净利润3000万元，完成此前基础对价对应的2480万元业绩承诺。根据此前公司公告的重大资产购买报告书，联龙博通净利率在10%-13%，由此推测联龙博通2016年收入规模在2.3亿元-3亿元。扣除其并表影响，金证原有业务收入增速预计在28%-31%之间。

BT确认的资金占用费及投资回报减少、子公司联龙博通浮动对价款等对公司业绩带来一定影响，系净利润下滑的主要原因

1）公司综合毛利率提升0.48个百分点。

2）三项费用率提升3个百分点，其中财务费用上升近7000万元，主要系BT确认的资金占用费及投资回报减少所致。

3）公司支付联龙博通浮动对价约4000万元，计入营业外支出。

4）总员工数增加700人，其中研发人员增加500人。由此带来“支付给职工以及为职工支付的现金”出现较大幅度增长，对公司经营活动现金流带来一定影响。

预计公司2017年-2019年EPS分别为0.33元、0.43元及0.58元

我们认为，公司在下游金融行业景气度下行的环境下，仍保持收入端的较快成长，体现了公司的业务实力，因此对公司未来收入维持稳定成长仍具信心。同时BT业务投资回报减少、相关研发费用与人员开支的增加仍有可能持续。预计公司2017年-2019年EPS分别为0.33元、0.43元及0.58元。

风险提示

公司互联网金融相关业务尚处开展初期;政策监管与推进速度均存在较大不确定性;需求的可能变化和收入的季节性。