“华龙一号”首堆将完成穹顶吊装 核电概念股龙头解析

东方锆业（sz002167）：锆产业链纯正标的，供需改善有望受益

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：李伟峰 日期：2016-09-29

龙头停产自救，锆供需格局改善

2016年2月16日，ILUKA宣布其Jacinth-Ambrosia项目将于4月16日停产，估计影响全球20%~30%的锆英砂供给。同年7月初，ILUKA锆英砂自2013年12月以来首次提价，上涨至60美元/吨。我们判断随着ILUKA矿山停产以及库存去化，锆英砂供需格局改善，价格方面有望迎来拐点，上涨空间打开。

产业链条齐全，尽享行业改善红利

公司专注于锆行业耕耘，拥有完整的锆产业链，近几年积极向产业链两端延伸，包括上游成立合资公司铭瑞锆业和收购Image获得澳大利亚矿产资源，下游加快对复合氧化锆、核级锆、锆质电池和陶瓷机身等新产品的开发。但是行业近5年低迷，锆价格单边下跌影响，公司产品毛利率从37%下滑至17%。随着锆行业供需格局改善，产品价格回暖，2016年上半年公司产品毛利率回升到21.94%，盈利能力改善，产业链获提振。

核级锆合格入驻中核供应链，核电产业发展潜力巨大

我国核级锆的年需求量达到1500吨以上。目前公司核级锆产能150吨，另有350吨在建核级锆。2016年6月公司核级锆产品验收合格，产品进入中核集团供应链。中核集团是国内核电建设的龙头企业，其打造的核电产业链平台优势将利好公司核级海绵锆的产品从实验室走向产业市场。

消费级应用有望促进公司产品升级

公司目前积极开展对下游消费级应用的研发，主要产品有陶瓷刀具、手机壳、锆质电池、假牙等。锆消费级应用产品毛利率高，产品附加值可观，有助于改善公司产品结构，促进产品升级。

估值与评级

我们预计公司2016年~2018年净利润分别为0.28亿元、2.72亿元和2.92亿元，EPS为0.04元、0.44元和0.47元，对应增速分别为-110%/888%/7%。给予2017年30倍PE，目标价13.20元，维持“买入”评级。

风险提示：

锆行业供需改善不及预期;钛矿砂业务开展进度延长

丹甫股份：转型核电军工设备商，业绩进入高速增长期

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：冯福章 日期：2015-09-06

资产置换完成，公司成为核心核电设备和军工产品提供商

公司已完成置入资产的过户，公司原有业务类资产被置出，置入台海核电100%股权，台海核电实现借壳上市。台海核电主营业务为生产和销售核电专用设备，以核岛中核心设备--主管道产品为主。台海核电是目前世界上唯一能够同时生产二代半堆型和三代AP1000、ACP1000堆型核电站一回路主管道的制造商，也是目前全球唯一一家具备三代核电主管道全流程生产能力的制造商。在核电站一回路主管道市场上，台海核电居于国内领先地位。随着二期工程的产能释放，公司核电产品领域拓宽，将来有望发展成为国内核电设备（不仅仅是主管道）主流厂商。

我国核电已进入“高速发展期”，设备市场空间年均超400亿元

如果要达到2020年8800万千瓦规划，未来6年，中国总共需要开工建设40台核电机组，至少需要投入6000亿元，核电设备市场空间年均超400亿元。中国核电迎来大规模重启，进入有史以来的最快发展期。

国内稳增长：沿海核电今年已陆续恢复开工建设，稳增长压力下审批力度推进。内陆核电已完成调研工作，进入中央最终决策，10余省份布局。海外出口增长：海外出口有先例，今年再获实质订单，英国项目近几周有望签约，阿根廷、南非已签署合作意向书。国产化率高：目前在建核电机组综合国产化率已达到80%左右，国产装备制造商受益最大。 公司拥有军工资质，军品外延增长促进业绩提升 台海核电具备国防科工委颁发的武器装备科研生产许可，同时已经具备相应的技术储备，凭借独特的材料优势和机械加工工艺优势，目前已开展相关项目的合作及开发，对军品外延扩张也将促进公司盈利能力的提升。

盈利预测及投资建议

台海核电是稀缺的核电设备行业的军民两用型公司，公司2014年业绩已呈现出爆发增长态势，多年来市场占有率遥遥领先，具备核电全系列资质以及军工资质，公司所处的核电和军工行业未来两年同时处于景气周期。我们强烈看好公司未来发展前景，预测2015~2017年台海核电营业收入分别为10.2、16.0和20.9亿元，预计实现净利润3.5、6.0和8.0亿元。综合毛利率维持在53%左右。实现EPS 为0.87、1.48和2.00元，对应当前股价PE 为53.46、31.31和23.24，维持“买入”评级。

盾安环境调研简报：高端装备制造多点开花

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-07-18

盈利预测与投资建议：预计2016-2018年收入分别为63.7、70.3、78.2亿元，同比增长8.8%、10.3%、11.2%，归母净利润分别为1.18、1.6、1.99亿元，同比增长44%、36%、24%，EPS分别为0.13、0.17、0.22元，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：制冷配件收入不及预期;新业务拓展进度不及预期。　江苏神通事件点评：核电阀门交付助推业绩增长，公司布局外延发展

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2016-09-12

事件：江苏神通发布公司半年报：报告期内，公司实现营业收入29，196.28万元，同比增长45.74%;营业利润2，618.98万元，同比增长54.08%;归属于上市公司股东的净利润2，434.83万元，同比增长41.82%。

投资要点：

核电重启第一年，核用阀门订单丰裕，未来将陆续交付。公司是核电蝶阀和球阀的龙头企业，市场占有率高达90%。随着核电项目重启，公司核电事业部在去年共收到4.14亿元订单，同比增长了52.2%，这批订单将在未来陆续进行交付，有望迎来交付的高峰期，持续带动公司核电业务增长;本报告期内，收到0.93亿元订单，订单数量有所下降，而按照“十三五”提出的每年6-8台新增机组来看，下半年订单将会大量增长。

发展模式涉足外延并购，受益于收购无锡法兰，能源装备业务高速增长398%。公司在2015年12月通过非公开发行股份加现金完成收购无锡市法兰100%股权，定增价为24.47元/股，具有很好的安全边际，公司至此开始涉足多样的发展模式。公司之前发展依靠自身对市场的开拓和产能扩张，现今公司使用资本运作手段，非公开发行股份加现金收购无锡法兰，突显了公司发展方式的转变。

无锡法兰90%以上的法兰产品用于石化项目，是中石油、中石化和中海油等重要客户的合格供应商，和公司在客户结构上形成互补。报告期内，受益于收购无锡法兰，公司能源装备业务同比增长398%，其中无锡法兰为公司贡献的净利润为1，368.31万元，占公司净利润总额的56.20%。

此前，无锡法兰承诺利润为未来三年共6000万元，未达承诺利润，则需进行相应补偿。我们认为，无锡法兰在第一个半年度表现抢眼，进一步强化了公司能源石化业务，公司在发展模式上的第一波资本拓展得到了很好的体现，未来发展的提速值得关注。

资本运作积极运行，通过定增项目和发展基金布局“制造+服务”、核电、军工等新兴产业领域。今年2月，公司非公开发行拟募集资金总额不超过4.63亿元，其中拟投入2.4亿元用于阀门服务快速反应中心项目，0.78亿元用于阀门智能制造项目，0.7亿元用于特种阀门研发试验平台项目。此次定增重点投资15个阀门服务快速反应中心的建设，建成后，公司将从单一阀门制造商转型成为“制造+服务”提供商，每年新增收入可达1.875亿元，新增税后净利润为3192.92万元。此外，公司与上海盛宇投资管理有限公司合作设立了产业基金，未来产业基金也将围绕核电、军工及其他新兴产业领域选择优质公司开展投资活动。

盈利预测和投资评级：维持“增持”评级。暂不考虑定增项目的影响，预计公司2016-2018年EPS0.3元，0.45元，0.58元，对应PE69.32倍，46.05倍，35.24倍。我们看好公司核电订单交付给公司带来的业绩高速增长，看好公司发展方式转变后的资本运作进展，给予公司“增持”评级。

风险提示：大盘系统性风险，核电安全性风险，核电建设进度不达预期风险，公司定增项目的不确定性风险。

南风股份：核电重启下游好转，中兴装备势头强劲

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：黎焜 日期：2016-09-19

投资要点

平安观点：

优势互补，协同发展模式已形成：公司系华南地区规模最大的通风与空气处理系统设计和产品开发、制造与销售的企业，目前已形成通风与空气处理系统集成业务、能源工程特种管件业务、重型金属3D打印业务协同互补发展的业务模式。未来随着核电重启等有利因素逐步释放，公司业绩将出现触底回升。

核电重启，风机业务重回正轨：作为国内核电风机市场龙头和技术标杆，公司将受益于本轮核电重启。保守估计十三五期间核电重启将每年为公司带来5亿的营业收入及8000万净利润。

强强联合，中兴装备势头强劲：全资子公司中兴装备主要从亊能源工程特种管件生产、销售，目前贡献营业收入占比超过70%。2013年-2015年，全资子公司中兴装备均超额完成了其业绩承诺，未来几年内继续完成业绩承诺仍是大概率亊件。

重大进展，3D打印前景广阔：重型金属3D打印技术是公司重要的发展战略，相关技术由控股子公司南方增材自主研发、具有完全自主核心知识产权。

南方增材完成了核电主蒸汽管道贯穿件模拟件的材料研发、检验工作，经第三方权威机构的检测，全部性能符合最新技术规栺书的要求，未来一旦进入市场，空间极其广阔。

投资建议：我们认为随着此轮核电重启，公司在核电领域订单数量有望显著增长，并看好全资子公司中兴装备持续的业绩贡献，预计2016年、2017年、2018年的EPS将分别达到0.29元、0.46元和0.61元，对应目前股价的P/E值分别为58倍，37倍和28倍。考虑“重型金属3D打印技术”未来进入市场及军工核安全设备订单放量后将有可能显著增强公司盈利能力，首次覆盖予以“推荐”评级。

风险提示：（1）核电重启进程不及预期;（2）3D打印产业推广不及预期。　台海核电：核电产业链布局广度深度兼备，业绩突破主管道意欲先拔头筹

类别：公司研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：王传晓 日期：2016-09-26

我们预估2016年、2017年和2018年营业收入分别为14亿元、22亿元和25亿元，同比增速分别为255.73%、57.14%和13.64%。对应归属母公司股东净利润5.92亿元、7.88亿元、8.36亿元。我们预计公司2015-17年每股收益分别为1.366、1.818、1.929。按9月22日收盘价50.77元计，公司16年、17年、18年对应P/E分别为37倍、28倍和26倍，首次覆盖建议给予买入评级。安泰科技：多项产品身处蓝海，多重利好推荐增持

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2016-09-01

【1】高品质特钢缩量，但其他金属新材料及制品规模同比增长。

公司先进功能材料及期间、特种粉末冶金材料及制品、环保与高端科技服务业等3类产品及业务的营收分别同比增加6.62%、0.89%及76.17%，但同期高品质特钢及焊接材料产品营收同比减少23.27%，导致营收总额下降2.28%。

【2】综合毛利率提高，但因收购安泰天龙导致费用大增拖累利润。

上半年综合毛利率同比增加4.23个百分点，达到18.43%，但由于收购安泰天龙导致管理费用及所得税费用同比大增4105万和1040万，加上研发投入同比增加2300万和销售费用同比微增，因此连累公司净利润下跌较为明显。

【3】多项产品处于市场蓝海，具备高速增长潜力。公司当前以“先进功能材料及器件、特种粉末冶金材料及制品、高品质特钢及焊接材料、环保与高端科技服务业四大板块作为核心业务板块，四大板块中，多项产品具备较高增长潜力，例如公司为国内非晶带材龙头，年销量超过1.5万吨。非晶带材目前市场只有日本日立金属、青岛云路和本公司等少数企业能够生产。其中最大供应商日立金属面临反倾销压力，可能退出中国市场，则公司大概率独享国内非晶带材蓝海市场，其非晶带材业务将迎来高速增长。

【4】投资建议：多重利好，增持评级。公司15年收购安泰天龙，专注难熔材料业务整合，16-17年业绩承诺分别为1.35、1.65亿元;公司已发起管理层持股计划;同时其控股股东钢研集团承诺年底向公司注入稀土资产。预计公司2016-2018年归母净利分别为1.58、1.68、1.80亿元;EPS分别为0.15、0.16、0.18元，当前股价对应P/E为86.01X，80.36X，75.49X，首次覆盖，给予增持评级。

【5】风险：安泰天龙业务承诺无法兑现、资产注入计划生变。

中核科技：核电业务占比持续提升，核医疗投资收益显著

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：邵晶鑫 日期：2017-03-03

事件：公司发布业绩预告，预计本年度归属于上市公司股东净利润为1.054亿元，比上年同期（0.866亿元）增长21.67%。预计本年度营业收入约为9.67亿元，比上年同期（10.349亿元）减少6.55%。公司生产经营情况总体持续稳定，营业利润比上年期同比增长的主要原因是报告期内公司投资收益增长及销售费用、财务费用下降所致。

公司整体经营情况总体保持稳定。公司是以阀门销售为主的制造公司，配合铸锻件销售，行业涉及石油、石化、核电。随着前两年石油石化行业景气因素，公司石油化工行业的阀门收到一定程度的影响，伴随着近期石油化工行业的逐渐回暖，2016年石油化工行业的阀门业务已逐步有好转迹象。

闸阀、截止阀传统主业继续保持行业优势，核电业务占比持续提升。传统主业方面，闸阀、截止阀是公司的优势产品，市场占有率高。鉴于公司的中核集团背景，技术力量雄厚，公司的核级、非核级阀门在同行业中是极具有竞争优势的高端产品。随着三代核电项目建设加速，核电业务在总的主营业务占比在持续的提升。

新产品开发方面，公司紧盯进口替代市场，接受中核工程委托研发四代快堆阀门，提升公司的持续竞争力与盈利能力。近期公司即将接受中核工程的委托，开发示范快堆蒸汽发生器快速隔离阀的设计研究及技术开发，计划于2017年年底完成项目评审和验收。新产品的开发将进一步丰富公司的产品结构，提高公司的竞争力与持续盈利能力。

核技术应用医疗领域，投资收益增长有着明显的放大趋势。参股中核海德威生物科技有限公司，中国呼气检测技术领域唯一一家拥有独立自主知识产权、集研发、生产和经营为一体的国家级高新技术产业。依托中国核工业集团公司的核技术应用产业平台，核技术领域万亿蓝海市场等待开启。

投资建议：预计2016-2018年分别实现净利润1.05、1.42和1.56亿元，同比分别增长21.67%、34.78%，10.19%，当前股价对应三年PE分别为81、60、54倍，给予“买入”评级。