城市市政基础设施建设十三五规划发布 雄安新区环保概念股一览

首创股份：继续强化水务优势 海绵城市取得突破

首创股份 600008

研究机构：联讯证券 分析师：王凤华 撰写日期：2017-04-06

事件：2016年报

3月29日，公司公布2016年报，实现收入79.1亿，同比增长12%;归母净利润6.1亿，同比增长13.9%;扣非归母净利润4.4亿，同比增长75%;EPS 0.13元，同比增长13.5%;利润分配拟10派0.8元。

水务、工程、固废快速增长，配套费用相应增加

扣非归母净利润增长率较扣非前低61pct，主要由于上年10月1日收购新西兰为同一控制下企业合并影响。归母净利润同比增加0.8亿元，主要由于固废、工程、水务快速增长新增毛利3.3亿元;投资收益增加1.8亿元，其中新西兰Transwaste公司垃圾收集填埋业务贡献0.6亿元，水务投资公司贡献0.2亿元，出售参股股权收益增加0.5亿元;新项目增加人工成本1.8亿元;收购新西兰公司及新加坡ECO公司影响财务费用增加2.0亿元。

继续强化水务优势，ABS拓宽融资渠道

水务业务收入23.1亿元，其中污水处理收入12.1亿元，同比增加15%，毛利率36%，减少7.3pct;供水收入11.0亿元，同比增加27%，毛利率21%，减少7.1pct，主要是供水需求增加及新增广元、新乡项目。水务业务2016年新投产规模119万吨/日，建设投资11.6亿元，累计已完成43.5亿元水务在建项目的38%，剩余投资额27亿元。本期对外股权投资项目中，水务投资业务14亿元，占对外总投资额的64%。2017年3月10日，首创股份污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划获得上交所挂牌转让无异议函，产品总规模5.3亿元，获AAA评级，ABS产品的率先成功发行将进一步降低融资成本增加融资规模，为下一步公司业务扩张提供资金保障。

海绵城市订单取得突破，固废业务稳健发展

环保建设收入14.5亿元，同比增加22%;毛利率35%，同比增加6.8pct。2016年公司在海绵城市建设订单取得突破，拿下宁夏固原市海绵城市PPP项目50亿项目，是全国第二批海绵城市建设试点项目，一期投资38亿元。垃圾处理收入30.9亿元，同比增加10%;毛利率31%，同比持平，业务发展稳健。土地开发收入5.3亿元，同比降低15%;毛利率21%，同比增加20.1pct，主要是本期继续退出土地开发业务，集中精力拓展水务、固废业务。京通快速路通行费收入3.9亿元，同比持平;毛利率66%，同比持平。

盈利预测及投资建议

公司继续发展优势的水务业务，并购及新设固废项目，打开海绵城市建设市场，保障公司业务继续较快发展。预计17/18/19年，公司归母净利润分别为8.1亿元、9.6亿元、11.0亿元，EPS分别为0.17元、0.20元、0.23元，对应PE为25、21、19倍，结合公司固废、水务业务结构，参考可比公司估值，给予“增持”评级。

风险提示

秸秆和垃圾焚烧项目建设进度风险，海绵城市建设进度风险。［page］

津膜科技：营收稳步增长 工程拓展活跃未来业绩可期

津膜科技 300334

研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2017-03-02

事件：

津膜科技发布业绩快报，16年营业总收入7.49亿元，同比增长23.91%，归母净利润4739.6万元，同比降低10.39%。

投资要点：

营收稳步增长，四季度单季增长40%，研发费用与利息增加、营业外收入降低影响了利润水平

公司营业收入继续稳步上升，全年同比增长23.91%，其中四季度单季度营收3.53亿元，相比15年四季度同比增长约40%，营收增长明显提速。

研发费用继续增长，体现在16年管理费用达到1.22亿元，相比15年增长1387万元。财务费用2648万元，较15年增加918万元。同时营业外收入917万元，较15年降低1631万元，15年营业外收入主要为研发资助。

16年以来工程拓展提速，在手订单饱满，业绩有望较快增长

公司16年以来逐步向PPP、BOT等新型模式发展，异地拓展明显提速，6月份中标宁乡PPP项目，8月份中标西安渭北EPC项目并签署贵州紫云县PPP投资框架协议，12月与九江市玖城环保合资成立公司，于六盘水签署污水治理合作协议，17年1月份中标新疆工业园区污水厂，与盛联节能于冀州盐化工循环经济园合资成立公司。

6月份至今工程项目中标约5.4亿元，合作框架协议约15亿元，并于两个地市成立合资公司，而15年公司工程业务收入仅为4.35亿元，未来业绩增长弹性较大。

研发费用有望得以稳定

公司15年获批“膜材料与膜应用国家重点实验室”，成为行业内唯一拥有膜材料及膜应用国家重点实验室的企业，与此同时15、16年研发费用逐步提高，14-15年研发费用分别为3893万元、6862万元，并且全部费用化。16年研发费用在15年基础上继续增加。考虑到重点实验室已经获批一年多，趋于稳定，17年研发费用有望得以稳定

收购江苏凯米与金桥水科进程中，协同性强，看好公司未来发展

公司拟14.27亿元收购江苏凯米与金桥水科100%股权，目前已收到证监会行政许可项目审查一次反馈意见。并购江苏凯米将巩固公司膜产品的技术优势，16、17、18年承诺净利润6000万元，7500万元与9375万元。并购金桥水科将进一步增强公司的工程能力。金桥水科在设计、总承包及工程咨询方面资质齐全，为西北地区知名的水处理工程公司，16、17、18年承诺净利润2500万元，3250万元，4225万元。并购完成后将显著增强公司盈利能力，同时与上市公司业务之间协同性强，看好公司未来进一步的发展。

维持“推荐”评级

假设公司17年年中完成收购，7月份开始并表，定增摊薄后预计公司2016-2018年EPS分别为0.13、0.37及0.66元，对应目前股价2016-2018年PE分别为138、38及26倍。考虑到公司膜产品具备核心竞争力，并购完成后与标的之间业务协同性较强，未来业绩发展空间较大，维持“推荐”评级。

风险提示

项目进展不达预期;收购及整合不达预期等