区块链领域先行者将率先受益 区块链概念股票详解

金证股份：收入较快速增长，财务费用与营业外支出影响利润增速

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2017-04-20

核心观点：

公司公布2016年年报，报告期内公司实现营业收入36.65亿元，同比增长40%;实现归母净利润2.35亿元，同比下降7.7%;实现扣非净利润2.47亿元，同比增长5.2%。

我们估计扣除并表影响，公司原有业务收入维持较高速增长

公司2016年12月完成联龙博通收购。报告期内，联龙博通实现净利润3000万元，完成此前基础对价对应的2480万元业绩承诺。根据此前公司公告的重大资产购买报告书，联龙博通净利率在10%-13%，由此推测联龙博通2016年收入规模在2.3亿元-3亿元。扣除其并表影响，金证原有业务收入增速预计在28%-31%之间。

BT确认的资金占用费及投资回报减少、子公司联龙博通浮动对价款等对公司业绩带来一定影响，系净利润下滑的主要原因

1）公司综合毛利率提升0.48个百分点。

2）三项费用率提升3个百分点，其中财务费用上升近7000万元，主要系BT确认的资金占用费及投资回报减少所致。

3）公司支付联龙博通浮动对价约4000万元，计入营业外支出。

4）总员工数增加700人，其中研发人员增加500人。由此带来“支付给职工以及为职工支付的现金”出现较大幅度增长，对公司经营活动现金流带来一定影响。

预计公司2017年-2019年EPS分别为0.33元、0.43元及0.58元

我们认为，公司在下游金融行业景气度下行的环境下，仍保持收入端的较快成长，体现了公司的业务实力，因此对公司未来收入维持稳定成长仍具信心。同时BT业务投资回报减少、相关研发费用与人员开支的增加仍有可能持续。预计公司2017年-2019年EPS分别为0.33元、0.43元及0.58元。

风险提示

公司互联网金融相关业务尚处开展初期;政策监管与推进速度均存在较大不确定性;需求的可能变化和收入的季节性。

汇金股份：子公司投入大影响业绩，17年有望好转

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：沈海兵 日期：2017-04-19

事件

汇金股份发布2016年年报。2016年公司实现营业总收入67，601.90万元，同比增长32.83%，实现归母净利润为4，573.67万元，同比减少14.29%。

受棠棣等子公司拖累，总体业绩不及预期

公司积极拓展产业布局，增加盈利模式，并表收入显著增加，近两年新成立或并购的部分子公司2016年业务拓展进入成长期，营业收入增长较快。但由于募投项目的市场推广和研发投入加大，人员费用增加，期间费用增长速度更快。子公司棠棣科技由于投入大，没有达到业绩承诺，另外德兰尼特、东方兴华等子公司都处于亏损状态，造成归母净利润下降。

受益银行网点轻型化智能化改造，北辰德有望加速成长

随着利率市场化、银行业同质竞争、人工成本不断上行等因素的影响，银行网点智能化、轻型化改造被各大银行视为优先策略。其中新兴智能化技术和设备在网点的应用部署起到了关键作用，并且在未来银行业务变革中将承担更为重要的作用，银行IT企业进入加速变革期。

北辰德对银行业务流程理解深刻，软件开发能力强，而母公司具有多年金融IT硬件制造能力，优势互补向“银行整体解决方案提供商”转型。北辰德是VTS

领域龙头企业，农行项目树立标杆效应，北辰德VTS

市占率有望进一步提高，业绩将加速成长。

服务机器人今年有望放量，从银行向更多行业拓展

交通银行首推银行智能服务机器人，形成较好“示范效应”和“广告效应”。“棠宝”银行服务机器人2016年已经在部分商业银行、服务场所投放，实现了小批量的生产与销售，预计今年将放量。

国内银行业在智能化应用领先程度明显，未来有望凭借核心设备和解决方案向其他行业客户移植输出。子公司上海棠棣将发挥其在智能机器人、智能服务终端等方向的优势，结合母公司高端生产制造加工能力，有望推动产品在银行领域外多行业运用。除银行业外其他服务行业，如医院、彩票、政府等行业，也面临着由传统人工服务向智能化服务设备升级的大趋势。

首次覆盖，给予“增持”评级

我们认为，公司16年主要是受子公司投入过高拖累整体业绩。在银行智能化改造带动下，公司的研发等投入有望在2017年收到成效。加之棠宝智能社区项目的不断推进，将逐步由单向投入模式转变为自主造血模式，对公司业绩的拖累将显著降低。预计公司2017/2018/2019年净利润0.79/1.04/1.3亿元，EPS0.15/0.19/0.24元。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：业务拓展不及预期;募投项目进展不及预期。　恒生电子：恒生网络罚款落地，各业务线蓄势待发

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：武超则，程杲 日期：2017-04-01

事件

公司发布2016年年报。2016年公司实现营业收入21.7亿元，同比下降2.5%;归母净利润0.2亿元，同比下降96.0%，扣非后净利润1.8亿元，同比下降60.3%。公司董事会审议通过2016年度利润分配预案为：以2016年总股本为基数，拟向全体股东每10股派发现金股利1元（含税）。

简评

恒生网络罚款以及资本市场低迷是利润下降主要原因

公司利润下降主要原因有：1）营业外支出大幅增加，受恒生网络罚款影响（根据证监会处罚规定恒生网络被处于没收非法所得1.1亿元以及3.3亿元的罚款），2016年公司营业外支出同比增加540.0%;2）恒生网络利润和去年同期相比大幅下降，同时数米基金在2015年收入计入合并报表（2015年7月份之前计入）而2016年则没有;3）2016年整体金融市场监管趋势加严的以及资本市场低迷使得公司整体收未达预期。

资管、财富业务受益于产品升级，交易所业务发展迅速

2016年，公司资管业务收入6.4亿元，同比增长26.2%;财富业务收入4.2亿元，同比增长27.4%。收入增长主要受益于O4、TA4.0等产品升级：其中资管业务新一代投资系统O4签约多家资产管理类机构;财富业务借助基金公司TA4.0升级，业务合同同比增长约40%。2016年交易所业务收入1.1亿元，同比增长39.3%，业务合同同比增长55%，业务保持高速增长主要得益于大宗交易和物权领域快速增长以及现货交易产品线合同同比大幅度增长。

经纪IT业务线收入下降，仍然保持市场占有率第一

公司2016年经纪IT业务营收3.5亿元，同比下降10.7%，主要是由于行情清淡以及创新业务收紧的影响。2016年整个证券业实现营业收入3279.9亿元人民币，净利润1234.5亿元人民币，同比分别下降42.97%和49.57%，券商业绩的下滑影响直接到券商的IT费用支出。客户方面，公司新增华福证券、爱建证券、申港证券、华菁证券，进一步巩固了公司在券商核心交易系统上的市场占有率。

银行IT业务平稳发展

2016年，公司银行IT业务收入3.4亿元，同比下降2.4%。公司银行业务保持平稳发展，其中：综合理财保持行业龙头地位，核心产品市场占有率超过70%;公司票据新版本和SAAS版本取得进展;司法查控类产品率先在15家银行得到应用;银行对公财资领域继续保持60%以上的市场占有率。

创新业务初见成效

2016年公司新设立6朵云公司：云英、云纪、云毅、云永、云连、云赢。云服务公司中云融、云赢、云毅初步实现收入，2016年分别实现收入2554万元、2510万元、1175万元;云纪、云连尚处于早期的起步阶段，业务规模和收入总体较小。另外恒生聚源终端资讯业务表现出色，2016年实现收入1.0亿元。

盈利预测

我们预测公司17-18年实现营业收入31.4亿、44.4亿，其中资本市场业务收入为21.2亿、30.1亿，增速为39.5%、42.0%，归属母公司净利润为6.5亿、7.4亿，对应EPS为1.05、1.20，2017年目标价52.5元。

风险提示

资本市场业务开展不及预期。　　卫士通：投入拖累短期业绩，Q2有望减亏

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：沈海兵 日期：2017-05-02

事件。

公司发布2016年度报告，报告期内实现营业收入17.99亿元，同比增长12.21%;归属于母公司所有者的净利润1.56亿元，同比增长4.69%。发布2017年第一季度报告，实现营业收入1.19亿元，同比减少32.11%;净亏损1.02亿，上年同期亏损4289万元。

深挖传统市场，持续转型谋划新业务。

信息安全属于技术密集型行业，政府部门、重点行业在信息安全领域的投入持续增加。但是在新技术应用越来越快的环境下，整体信息安全产业市场面临着转型与突破的巨大压力。公司也逐步由传统的安全信息产品提供商（密码产品+系统集成）向安全解决方案提供商和安全运维的服务商转变。

报告期内受市场环境影响，收入和利润增长放缓，同时营销网络的扩展、营销人员的增加和研发投入也在一定程度上摊薄利润。由于软件行业存在季节性波动，公司历年上半年盈利情况不甚乐观，根据一季报发布的对1-6月的盈利预测，Q2单季度有望回暖实现减亏。

定增加码安全业务布局，投建北京运营中心，增强全品类服务能力。

公司日前公告的定增项目中，安全智能移动终端即安全手机业务与华为、中国移动强强联合，搭载数据及通话安全服务，逐步绑定华为新品高端机型，通过中国移动渠道销售，预计2017年销量将达到30-40万套，贡献10亿级别营业收入。安全解决方案创新中心即在北京成立卫士通运营中心，更快速的服务政府、央企、国企等以北京为总部的重点客户。

信息安全国家队，优先承接国家安全重大专项。

自2016年在军工领域实现收入突破，公司安全业务也慢慢延伸到国家的重要领域和重点安全项目，《网络安全法》于年内的实施将为国家关键信息基础设施网络安全带来新的发展机遇。以安全手机为范本，下一步公司将推出安全交换机、安全路由器等安全系列产品。同时积极布局工控安全等关键信息基础设施安全防护项目，和科技部国家科技创新专项。

首次覆盖，给予“增持”评级。

公司短期业绩承压，但研发层面产品品类的拓展和销售层面业务模式的升级将打开营业收入长期上升通道。加之信息安全国家队地位，有望在新一轮网络强国战略落地实施过程中完成网络安全龙头卡位。在不考虑中国网安旗下其他子公司资产注入的情况下，预计公司2017/2018年净利润2.1/2.73亿，增发摊薄后对应EPS 0.4/0.52元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：安全手机项目不及预期;行业竞争加剧。