生态环保概念股望爆发 生态环保概念股龙头股解析

生态环保概念股望爆发 生态环保概念股龙头股解析

中央政治局就推动形成绿色发展方式和生活方式进行集体学习，习近平总书记称必须把生态文明建设摆在全局工作的突出地位，另外随着国家着力打造雄安“绿色智慧新城”的要求，河北省生态绿化建设力度不断加大，生态环保概念股迎利好驱动。

个股解析：

蒙草抗旱：订单持续向好，生态联盟落地顺利

类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：邱波，刘萍 日期：2014-10-28

1-9月业绩符合预期。

1-9月蒙草抗旱实现主营收入12.49亿，同比增长139.14%；实现归属上市公司净利润1.46亿元，同比增长66.73%，EPS为0.34元，业绩符合预期。从单季来看，3Q公司收入和净利润分别增长132.76%和46.55%，收入增速较Q2提升约24个百分点，公司因订单爆发，同时普天园林并表（我们根据少数股东损益测算前三季度贡献利润2000万左右），今年收入、利润持续高增长。

毛利率提升，资产减值大幅增加侵蚀利润。

1-9月公司综合毛利率31.32%，同比下降7.38个百分点，主要是普天园林主营地产园林，毛利率较低。期间费用率为8.83%，同比下降1.88个百分点，其中销售、管理和财务费用分别为1.29%、5.60%和1.93%，同比分别下降0.26、2.46和-0.84个百分点，费用率下降主要因普天期间费用率低于蒙草。3Q14年公司资产减值损失约0.72亿元，占收入比重达到5.76%，主要因普天并表造成公司应收账款较年初增加约30%。

订单增长良好，在手合同充足。

3Q14年公司新签施工合同14.10亿元，同比增长92.62%，其中Q3单季订单2.36亿元，同比增长63.89%。目前公司21个重大合同（金额超5千万）尚余未结算收入约8.40亿元，我们测算非重大合同可结算资源超过5亿元，在手待结算资源超过13亿元，全年高增长无忧。

新商业模式或促使公司成为国内规模、质量领先的农场主。

优质牧场缺乏是内蒙农业发展的最大瓶颈，蒙草抗旱具备国内最强的草原生态恢复实力，在土地流转放开的大背景下，公司通过生态产业联盟的方式，大批量流转、修复、运营草原成为可能，公司目前已经正式启动生态产业联盟的运作，在建项目2.5万亩，我们判断目前拿地已超过10万亩，公司未来或将成为中国优质牧场的缔造者。从主业来看，华北生态屏障可能成为内蒙最重要的定位，蒙草抗旱作为当地唯一一家专注于生态环境建设的上市公司，必然受益。

继续“推荐”。

维持公司14-16年EPS预测分别为0.41、0.56和0.75元，公司新业务还在发展起步阶段，未来空间巨大，维持合理价值区间19.60~22.40元，继续“推荐”。

永清环保：携技术、区位优势，掘金土壤修复

类别：公司 研究机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华，何俊锋 日期：2014-12-15

我国土壤污染严重，土壤修复市场空间在万亿级，市场正在启动过程中。多年粗放式发展使得我国土壤污染极其严重，土壤修复的市场空间在万亿级，近年来土壤污染的危害逐渐显性化，高层开始重视，治理规划、试点项目陆续出台，土壤修复市场正在启动过程中。

中央经济工作会议定调向污染宣战，土壤修复市场发展将加速。本次中央经济工作会议首提“环境承载能力几乎达到极限”，指出要朝着“蓝天净水”的目标不断前进，结合其它信息，预计《土壤污染防治行动计划》将于近期出台，土壤修复市场将加速启动。

土壤修复行业格局未定，公司在技术研发、项目经验、区位上具有明显优势，前景看好。我国土壤修复行业还处于起步阶段，市场格局分散，小企业众多。公司在技术研发上领先于同行，项目经验丰富，另外公司位于重金属污染大省湖南，区位优势明显。

首创土壤修复“岳塘模式”，成功解决资金来源问题。控股股东永清集团首创土壤修复开发转让获取增值收益的模式，打破行业发展的资金瓶颈，公司作为集团唯一土壤修复子公司，将大概率受益。

风险分析：土壤修复市场发展不达预期；市场竞争激烈程度超预期。

盈利预测及投资价值：不考虑增发的情况下，我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.31元、0.47元和1.03元，对应市盈率为108.34、72.69和32.98，参考同业估值水平并考虑公司土壤修复业务的发展前景，给予2016年40倍PE，目标价41.2元，首次给予“增持”评级。

瀚蓝环境：从B方阵到A方阵，环保业务版图跨越式扩张

类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，吴漪，丁士涛 日期：2014-12-29

本期内容提要：

公司分析要点： 2014年12月瀚蓝环境定增事项获得证监会通过。公司拟向创冠香港发行股份及支付现金购买其所持创冠中国100%股权、向南海城投发行股份购买其所持燃气发展30%股权，同时非公开发行股票配套融资。瀚蓝环境收购创冠后环保业务版图大幅扩张，成功从区域型环境综合服务商跨越到全国性环境投资商和运营商。公司收购创冠后其在手的生活垃圾焚烧发电项目规模已经达到近15000吨/日，跻身生活垃圾焚烧发电领域一流梯队。公司将复制“南海模式”，实现成为“全国有影响力的系统化环境服务投资商和运营商”的战略目标。

行业分析要点： 固废产业的四个“新常态”环境为标准趋高、监管趋严、社会参与和效果导向，新政策的大力推动、资本和社会力量的积极参与、传播工具的高度关注等因素的合力影响推动行业进入黄金发展期；跨越性发展下大浪淘沙，第一方阵将掌控产业发展；对照海外固废产业的发展历程，我国固废产业将进入大规模并购期，拥有充足资金或者良好发展战略的公司会借助政策冲上业绩高峰，成长为大平台的企业。

盈利预测与投资评级：假设增发完成后，按发行后股本上限817，266，544股计算，我们预计瀚蓝环境14-16年摊薄每股收益分别为0.48元、0.57元和0.69元。以2014-12-24收盘价14.81元，对应的14-16年PE 分别为31X、26X 和21X。可比公司2014年的PE（2014E）均值为50倍。相比之下，瀚蓝环境的市盈率（2014E）为31倍，低于行业平均水平。我们看好固废行业的发展空间以及瀚蓝环境“南海模式”在全国的扩张，给予公司2015年35倍的市盈率，按2015年EPS 0.57元计算，公司目标价19.95元。首次覆盖，给予“增持”评级。

股价催化剂：创冠固废在建项目进展迅速，公司业绩高于预期；产业链新业务拓展等。

风险因素： 政策风险；经营风险；项目风险；财务风险；增发风险。

东方园林签署开发性金融合作协议点评：多元融资助发展，生态领域闯未来

类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：张琨 日期：2014-09-30

签署金融合作协议，获200亿金融支持：公司9 月27 日与国开行北京分行签署《开发性金融合作协议》，约定国开行将积极为公司提供多产品和全方位的中间业务和金融服务总量暂定为200 亿元，支持公司4 大领域战略布局。考虑业主端支付压力，下调13/14 年盈利预测值至1.00、1.34 元（原1.20/1.63），给予14 年25 倍PE（行业平均），目标价25 元（原26.55）。

多元融资方式，推动主业创新改革：公司框架协议式发展模式实现了跑马圈地，但在地方债务困境下，收款展现出一定程度的困难，经营活动产生现金净额为负值。园林工程项目急需在成长、收益率与现金流端取得一个再平衡的过程。本次公司与国开行北京分行开展合作，约定向公司的项目发展提供投、贷、债、租、证等多种金融服务，有助于减少东方园林在金融保障类模式创新发展中的障碍，若效果良好有利于长期示范效应；延续金融创新，保障回款顺畅：公司发挥自身金融创新的能力，先后在湖州西山和吉林两大项目上采取金融保障模式，通过证券化工程应收账款来实现信托融资，以保障公司设计施工相关工作的回款。此次与国开行的合作实际上此前创新模式的延续，也是保障回款方式的升华。预计公司未来将会与国开行在适当的领域和项目上开展相关金融活动，实现公司顺利回款，银行获利的双赢局面。

助推“二次创业”，进军生态领域：2014 年初，公司提出将为政府提供城市水利水资源系统规划建设、城市景观系统构建、城市水污染治理三位一体的整体解决方案，将生态治理与修复领域作为公司“二次创业”主要领域。公司现已在人才引进、国际合作、技术支持等方面进行初步布局，未来在国开行的大力支持之下，公司生态板块将会得以完善，实力将会有所加强，成为首都环境治理与改善，市区生态水利建设的领跑者。

风险提示：金融保障模式落地速度缓慢，单个项目执行不力。

铁汉生态2014年三季报点评：期待四季度发力

类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2014-10-30

事件：公司公布2014年三季度报告，前三季度实现营业收入119，591.27万元，比去年同期增长34.91%；实现归属于母公司所有者的净利润13，888.65万元，比去年同期增长0.93%。实现每股收益0.27元，略低于我们此前预期。

点评：

业绩略低于我们此前预期，期间费用增长过快挤压了净利润空间。公司前三季度收入同比依然保持了增长，主要来源于生态修复和园林绿化业务的增长，大型BT 项目持续拓展，但从净利润增长来看，增幅较小，主要是因为期间费用增长较快。前三季度管理费用实现19455万元，同比增长42.4%，管理费用率为14.36%，同比上升0.76个百分点，主要是公司规模的扩大，人员的增加，职工薪酬、办公费用、折旧费用等支出增加所致，再加上股权激励摊销费用，造成费用同比大幅增加。财务费用前三季度实现4581万元，同比增长160.12%，财务费用率为6.64%，同比提升3.2个百分点，主要是是银行贷款及短期融资券增加相应利息支出增加所致，对公司的净利润增长压力较大。对于公司的业务发展情况，前期受到宏观经济下行以及地方债审计的影响，很多项目订单落地速度放缓，但从公司前三季度的情况看，这一影响在逐步削弱，项目订单推进速度加快，加上公司的订单获取能力较强，在行业中地位相对突出，很多BT 项目进入正常的施工周期，对公司的业绩贡献将逐步体现，对项目订单落地的情况，我们继续保持跟踪，因为订单的执行对公司未来业绩的直接影响较大。另外公司拟进行再融资，一旦融资完成后将大幅度降低财务费用，有利于进一步提升净利润的空间。所以后续我们一方面要关注项目的订单获取以及落地速度，另一方面要关注融资进展和费用变化。

大型 BT 项目进展较为顺利，关注四季度项目的推进。从在手的大型BT 项目的进展来看，广东梅县、新疆伊宁、西河流域、珠海大道、梅县新城、兰州新区、烟台项目、云南晋宁等项目顺利推进，前期已经开工执行的项目中有郴州项目、衡阳项目、潍坊滨海项目、环渤海项目进展较为缓慢，主要是受到拆迁滞后、施工方案未定等因素影响，大部分项目进展较为顺利，继续关注公司在手的订单在四季度的进展。

回款有所改善，但经营性现金流压力犹存。前三季度经营性现金流量净额实现-21849万元，较去年同期流入增加14872万元，主要是收到的工程款和工程保证金增加所致，显示回款情况有所改善，但现金流状况存在较大的压力。从应收账款情况看，前三季度应收账款实现11484万元，较年初增加344万元，主要是前期已经结算的工程款陆续回收所致，后续随着项目回购款的增加有望逐步改善现金流。

维持 “推荐”评级。鉴于公司目前在手订单充足，我们依然维持原来的判断，维持13、14、15年EPS 分别为0.51元、0.68元、0.95元。对应13、14、15年PE 分别为28倍、21倍、16倍，我们看好公司未来长期的发展空间，是值得跟踪的投资标的，继续维持推荐评级。

风险提示：宏观经济下行的风险，项目开工进度慢于预期的风险，现金回流不达预期的风险