粤港澳概念股迎政策利好 粤港澳概念股票龙头股解析

华发股份：股票激励推进，珠海国改先锋

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈慎 日期：2017-01-26

股权激励推进，珠海国改第一枪：公司1月23日晚发布限制性股票激励计划，拟向181名激励对象授予817万股公司限制性股票。公司作为2015年以来快速成长的地产新星，此次股票激励计划的推进将有助于公司自上而下形成“利益共享”，也是在成长道路上的必要机制。同时本次股权激励计划也开创了珠海市国企改革之先河，是珠海市国企相关激励机制第一单，目前已获广东省国资委批复，如若最终成行，将充分彰显公司在珠海市国企改革领域内的领先和示范地位，未来有望在珠海市国企改革深化进程中，扮演更为重要的角色。

成长基因持续兑现！：在今年市场整体回暖的趋势下，公司继续兑现高成长基因，2016年公司实现销售金额370亿，同比增长178.2%，创下历年以来新高，增速也在房企中位列前茅。展望2017年，将是公司区域布局继续深化拓展的一年，苏州、上海、武汉等项目将继续在现有基础上拓展规模边界，同时公司在珠海区域也将不断夯实龙头地位，预计全年有望向400亿销售规模努力。

扩张循序渐进，资源静待重估：公司2016年扩张审时度势，主动控制拿地节奏，全年拿地支出61.8亿，同比下降75%，新增储备74.3万平。在珠海2017年两会上，珠海政府表示争取自贸片区扩容，申报横琴国际休闲旅游岛等工作是珠海市2017年的重点工作。公司在珠海横琴区域坐拥丰富土储，大股东华发集团在珠海区域资源禀赋也十分充裕，一方面当前公司在珠海国改进程中排头兵和先遣队的示范作用愈发明显，未来潜在注入预期将进一步强化公司在珠海区域的项目资源优势，另一方面，若珠海自贸区成功扩容，横琴国际休闲旅游岛申报成功，公司在珠海区域内的丰富储备将迎来价值重估，公司旗下资源将再次焕发优势。

盈利预测与投资评级：预计公司16-17年EPS分别为0.92、1.54元，维持“买入”评级。

广深铁路：铁路改革受益标的，高弹性，高稀缺！

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：姜明 日期：2017-04-05

事件：广深铁路公布年报：公司2016 年实现营业收入172.8 亿元，同比增长9.9%;实现归属上市公司净利润11.6 亿元，同比增长8.2%，其中扣非净利润12.6 亿元，同比15.9%。公司拟向全体股东派发现金股息每股0.08元（含税）。

客货运量微跌，收入稳中有升。公司全年收入同比9.9%，主要来自客运、货运、路网清算与其他共四大板块，2016 全年各版块收入占比与往年基本保持一致，客运占比42.6%，货运占比9.9%，路网清算占比41.1%，剩余6.4%为其他收入。分项来看，客运受动车与长途增开提振，收入增长5.2%;货运受宏观经济降速发展影响，货运板块整体收入同比微减2.5%;路网清算业务延续较快增长，2016 全年同比增长20.7%，收入占比提高1 个百分点。

成本上行影响盈利表现。公司全年成本上浮11.4%，超过收入端涨幅，导致16 财年毛利额下降0.7%，毛利率11.3%较去年同期减少1.3 个百分点。

成本端的上涨主要由人力成本的增加（+18.9%）导致，另外，列车增开、资产收购也导致折旧与变动成本增加。得益于公司今年资产减值损失较15年减少1.9 亿，全年业绩实现8.2%增长。

铁改主题贯穿全年，提升盈利能力为大势所趋。2017 年初，中央经济工作会议首次将铁路列入混改领域，我们认为铁路改革预期将会是贯穿今年铁路板块的投资主线：混改的必要条件为铁总盈利能力的提升，而从最近来看，客运与货运领域的价格市场化水平明显加快加深：客运上东南沿海高铁将于4 月调价，普铁成本监审也在推进之中;货运方面煤炭企业盈利能力的转好促使大秦铁路调整货运价格。

客运为主叠加资产稀缺，广深铁路为核心受益标的。本次高铁调价，广州-潮汕列车路经的平湖-潮汕段票价或将同比例上浮，但由于开行列车仅有8 对，业绩弹性不大;公司业绩弹性更多来自于可能的普客提价，发改委已于去年12 月发布《铁路普通旅客列车运输定价成本监审办法（试行）》，未来普铁调价大概率将沿着确定成本监审办法→重新核定成本→提价的路线进行。我们完全按照2016 年的财务数据计算，假设普客基价上浮20%，则对应归属上市公司净利润增幅在66.9%左右。根据招股说明书内容，公司在广深沿线拥有1100 万平方米以上土地，土地资源稀缺性较高，未来铁路系统土地开发一旦放开，预计公司存量资产将能释放出大量业绩。

投资建议：短期由于客票提价时间较难把握，我们暂时不考虑提价后对EPS的提振，预计2017-2019 三年公司收入增速分别为4.2%、6.1%与5.8%;未来三年净利润分别为12.4、14.2 与15.4 亿元，增速分别为7.4%、13.9%与9.0%。公司主营业务稳健，改革与提价预期浓厚，考虑普客基价提价带来的高弹性与土地资源的稀缺性，维持买入评级。

风险提示：铁路改革推进低于预期;宏观经济超预期下滑。

中远海特：优化船队结构，迎接航运市场复苏

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：陈晓 日期：2017-04-07

国际航运市场低迷致多用途船和重吊船业务维持弱势

在国际航运市场长期低迷的大环境下，2016年特种船运输市场也举步维艰，市场需求持续下滑，运价下跌。面对市场需求不足的局面，公司减少租入船舶规模，同时，由于运价下跌，导致报告期运输收入和运输利润同比下降。

半潜船业务盈利能力稳定，利润同比大增

2016年公司半潜船共实现船队营业收入人民币868，101，779.30元，同比增长10.21%，占船队营业收入16.29%;实现船队营业利润人民币314，264，568.16元，同比增长61.15%。

借行业低迷期进一步优化船队结构

2008年至2016年底，公司抓住造船市场低位，加快船队转型升级，新签船舶订造和购买合同46艘，接入船舶59艘，退役老旧船73艘，目前在建船舶13艘，公司船队整体实力和单船实力都得到显著增强。截至2016年末，公司自有船舶94艘计238.91万载重吨，同比增加10艘计39.92万载重吨，自有船队平均船龄9年。

投资建议

公司是A股市场上较为稀缺的与BDI指数关联度较高的投资标的，并且直接受益于“一带一路”国家战略。预计公司2017-2019年EPS分别为0.16元、0.23元和0.34元，维持“推荐”评级。

风险提示

大宗商品暴跌的风险，全球经济增速低于预期的风险。

白云机场：业绩稳定增长，大湾区建设带来新机遇

类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2017-03-27

事件

白云机场近日发布2月份生产经营数据快报，报告披露：白云机场2月份飞机起降达到35950架次，同比增长4.18%;旅客吞吐量达到521万人，同比增长8.2%;货物吞吐量达到10499吨，同比增长22.9%。与同行业其他A股上市机场相比，白云机场的业务量在规模及增速上均处于行业领先水平：2月份旅客吞吐量增长率位居行业第一，飞机起降架次增长率仅次于深圳机场。公司业务收入74%来自航空业务收入，其他业务还包括地面运输业务、地勤业务等。

2017年航空货运迎来强势开局

行业层面，2017年1月份全球航空货运需求（按照货运吨公里计算）同比去年增长6.9%。尽管与2016年12月份数据报告的年均增长率（10%）相比有所下滑，但仍然远高于过去5年的年均增长率（3%）。由于货运需求与新出口订单增长基本保持一致，2月份新出口订单的增长达到了自2011年3月份以来的最高水平，2017年货运需求增长有望持续保持积极态势。国内民航货运呈现季节性变化，一般来说，第一季度为航空货运低谷。但从公布的数据来看，国内航空货运无论是国内航线还是国际航线，一季度航空货运都呈现明显的抬头趋势。

机场扩建+空铁联运，支撑业务量快速增长

企业层面，白云机场位于珠三角的核心区域，是中国三大国际航空枢纽之一。珠三角地区拥有世界上密集度较高的工业基地和巨大的货源生成量，是目前国内经济最活跃的地区之一，发达的区域经济和便利的贸易口岸条件是白云机场航空客货运输持续发展的基础，不仅是南中国地区最佳出入境点，更是亚太地区理想的客货流中转点。另外，随着“一带一路”的逐步推进，白云机场作为“一带一路”和“空中丝绸之路”的重要国际航空枢纽，将迎来业务的进一步发展，目前正在进行的机场扩建工程将有力地支持这一发展。

在基础设施配置方面，白云机场飞行区等级为4F级，是国内级别最高的机场类别，能够起降各种大型飞机，国内目前的4F级机场不足20家。自2004年建成之后，机场进行了多次改扩建，2011年新增国际货站、2015年第3条跑道投产等。目前白云机场使用中的航站楼只有一座T1航站楼，设计年旅客吞吐量为3500万人次，2016年实际旅客吞吐量已达到5974万人次，T1航站楼的饱和很大程度上制约了业务规模的扩大。新一期扩建工程2012年8月正式启动，计划2020年完工。2号航站楼是本次扩建工程的主体核心项目，面积63万平方米，建设77个机位，国内与国际可转换的混合机位9个。T2航站楼有望在2018年投产使用。建成后将满足年旅客吞吐量8000万人次、货邮吞吐量250万吨、飞机起降量62万架次的使用需求。

除了机场扩建，“空铁联运”规划也是一大亮点。规划中对机场外部交通和内部交通系统都进行了优化，目的就在于实现机场客货交通快速疏散，并且和城市交通分离，提升空港内陆辐射力，进而重构与珠三角的区域联系、与中心城区和三大战略枢纽间的交通联系以及临空经济示范区的交通体系。空铁联运将大大提升机场的运输能力和效率。

粤港澳大湾区建设带来新机遇

政策层面，粤港澳大湾区建设也是一个重大利好因素。粤港澳大湾区指的是由广州、深圳、珠海、佛山、惠州、东莞、中山、江门、肇庆9市和香港、澳门两个特别行政区形成的城市群。这一概念最早在2010年前后就被提出。2017年国务院总理在政府的工作报告中再一次强调了大湾区的建设，各地政府对于粤港澳大湾区的重视也进一步加强。粤港澳的合作对广东的改革开放与经济发展具有全局性意义。首先，广东将在大湾区建设背景下打造世界级旅游区，计划到2020年，旅游投资总额2000亿元人民币，旅游业总收入达到1.6万亿元人民币，实现旅游业对广东国民经济的综合贡献度达到13%。其次，大湾区建设将实现湾区内各城市的互联互通，形成辐射国内外的综合交通体系;第三，大湾区携手构建“一带一路”开放新格局，有利于深入推进粤港澳服务贸易自由化。白云机场作为国内国际重要的航空枢纽，大湾区建成之后，无论是旅游、贸易还是交通的发展都将为其带来巨大的发展机遇。

债转股将触发赎回价，大面积转股影响估值

2016年2月公司发行可转换债券35亿元，面值100元，合计3500万份。初始转股价格12.88元/股，由于2016年8月4日公司发放现金股利，转股价格调整为12.56元/股。可转债自2016年9月3日起进入转股期。可转债包含赎回条款：如果公司股票在任何连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%，即16.33元时，公司可赎回债券。截至2017年3月23日，白云机场A股收盘价为16.01元，已非常接近赎回价格，因此预计本次发行的可转债将会大面积实现转股。假设发行的3500万份债券全部实现转股，公司股本将增加27866万股，总股本达到142872万股。股本变动将对每股收益及市盈率产生一定影响。

盈利预测与投资建议

预计公司2016~2018年归母净利润分别为11.63亿元、12.33亿元、17.47亿元，EPS分别为1.03元、1.25元、1.54元，对应的P/E分别为15.76x、14.52x、10.49x。公司业务量增长稳定，且机场扩建和空铁联运有助于提升自身经营效率;同时在“一带一路”和大湾区建设的影响下，业绩有望超出预期。基于16x合理估值，2017年目标价为20元，维持“增持”评级。

风险提示

客流量不及预期;航空货运量下降;油价上升。