血液制品供不应求仍将持续 血液制品概念股一览

血液制品供不应求仍将持续 血液制品概念股一览

近年来， 血液制品始终处于供不应求的状态。 需求方面， 在临床治疗中，血液制品有着不可替代的作用。 随着经济社会发展、产品临床适用症状的增加、老龄人口数量的增长， 国内血液制品的需求不断增长，加之新版医保目中血制品报销范围逆势大增， 可以预计其未来临床需求只增不减。 供给方面， 为了确保血液制品行业的安全性和标准化、规范化发展， 国家对血液制品生产企业实行总量控制， 不再新批血液制品生产企业， 对已有血液制品企业新设浆站也有严格限制， 而这直接导致了血液制品行业浆源不足， 2015 年采浆量约为 5，800 吨， 2016 年采浆量约为 7，100 吨，而当前国内人血白蛋白的市场需要 10，000-12，000 吨才能满足；此外， 限制进口也是造成我国血液制品短缺的因素之一。 总而言之， 血液制品供需紧张的状态短时难以缓解。

量价齐升双驱动，行业前景向好

从量上看，截至 2016 年 12 月 31 日，全国单采血浆站超过 200家。 2016 年采浆量约 7，100 吨，达到历史新高。从价格上看，2015 年 5 月，国家发改委会同国家卫计委、人社部等联合发布《关于印发推进药品价格改革意见的通知》，根据新政策，血液制品通过招标采购或谈判形成价格。新价格政策在当前供不应求的市场环境下，为血液制品价格上涨打开空间。量价齐升驱动下，2016 年血制品上市公司业绩普遍增速喜人，预计行业前景将持续向好。

行业投资建议

血液制品领域的发展趋势是强者恒强，已经具有较多浆站资源和产品批件的企业将有机会攫取更多市场份额和盈利机会，并购整合一些经营发展困难或是不具有新设浆站资质的小企业。 就血液制品中小企业而言，血浆综合利用率相对偏低，估值偏高。 建议买入行业中处于领先地位的低估值公司如：华兰生物、博雅生物。上述公司当前具备较高的成长性，且估值水平已经远低于历史平均水平，具备一定安全边际。 对于行业中，估值过高或者竞争力不强的公司建议回避。

血制品概念股有哪些？血制品概念股一览

ST生化：加码主业，脱帽重生

ST生化 000403

研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2015-12-18

事件：公司公告称拟向控股股东振兴集团非公开发行募集资金总额不超过 23亿元，扣除发行费用后拟用于：（1）广东、广西等五省10家单采血浆站工程建设项目;（2）血液制品生产基地二期工程建设项目;（3）细胞培养基工业化研发和生产线建设项目;（4）偿还所欠信达资产债务;（5）补充流动资金。

加码主业，血制品龙头正在崛起。1）我国血制品供不应求的现象将长期存在， 行业处于持续景气状态，最高零售价放开后，我们预计血制品将会呈现每年5%-10%的阶梯式逐步提升，给血制品企业贡献更多利润。2）公司目前的5个成熟浆站合计采浆量300吨左右;4个在建浆站2016年有望投产;此次定增还将新增10个浆站，预计未来3年内新增浆站数约20个，浆站总数将达到30个左右。随着新浆站的采浆，公司未来投浆总量上升，预计在建及筹建的浆站运营成熟后公司采浆量峰值超过1000吨，有望成为国内血制品行业领头羊。

拟设立细胞培养基子公司，进军生物制品产业链上游。1）生物药是医药行业的未来发展趋势，细胞培养基作为生产生物药的关键原材料，产业地位十分重要，前景值得看好。2）目前国际整体细胞培养基工业市场的年销售额约50亿美元，并以每年10%以上的速度增长。中国市场上95%的培养基都需要依赖从美国进口，昂贵的进口原材料价格极大地拖累了中国生物制品企业的利润，细胞培养基国产化的需求十分迫切。3）我们认为公司在该领域的率先布局有望占领市场先机，填补国内市场空缺。

偿还所欠信达资产债务，有望解决历史遗留问题。截止2015年9月30日，公司对信达资产的负债为3.8亿元。因该笔债务，信达资产申请法院冻结了公司所持子公司广东双林、振兴电业股权。我们认为该笔债务的偿还将消除公司核心资产广东双林股权被强制执行的风险，亦为剥离振兴电业股权、完成股改承诺扫清障碍。解决了历史遗留问题后公司将实现脱帽，轻装上阵。

业绩预测与估值：暂不考虑细胞培养基放量的情况下，我们预测公司2015-2017年摊薄后的EPS 分别为0.27元、0.42元和0.66元，对应PE 分别为107倍、69倍、43倍。从公司估值看，当前的5个桨站采浆量约300吨，博雅生物（300294）15年吨桨对应市值约0.4亿，因此ST生化（000403）类比博雅对应市值至少120亿，山西的4个桨站的投产及未来3年内新增的20个浆站都将为公司市值进一步提升打开的无限遐想，且此次定增后公司将实现脱帽，轻装上阵，其优秀的血制品和细胞培养基资产将绽放光彩，看好其长期发展。首次覆盖给予“买入”评级

风险提示：非公开发行失败风险、浆站建设进度不达预期风险。

上海莱士：血液制品资源整合达预期

上海莱士 002252

研究机构：东兴证券（601198） 分析师：杨若木，刘阳 撰写日期：2015-08-21

外延加内生式发展资源整合效果明显。上海莱士通过一系列收购动作迅速确立了国内血液制品行业龙头的地位，我们认为公司未来通过内生和外延式发展的逻辑不变。今年同路生物并表使得上半年公司收入增长51%，显示了公司对于被收购资产整合效果明显，整体营收持续快速增长，符合我们之前的预测。

作为目前国内血液制品行业中结构合理、产品种类齐全、血浆利用率较高的血液制品龙头企业，上海莱士通过加强浆站布局和外延并购，迅速成为国内浆站（28家、含3家在建）、采浆量（900吨左右）和血液制品产能第一的企业，公司已经将发展目标定位为未来五年内成为世界级血液制品企业（采浆能力1500吨以上），我们预计公司未来在外延式扩张的方面将进一步取得较好的成绩;收购同路生物后，公司在浆站布局方面的能力进一步提升，我们乐观估计今明两年内新浆站获批几率较大，公司在新设浆站布局及原有浆站提升采浆量方面具有巨大的增长潜力。

扣非后净利润增速较好凸显公司成长价值。公司投资的万丰奥威（002085）的股票受益于今年上半年的阶段性牛市，产生了6.7亿的投资收益（目前万丰奥威股价与6月底相比只小幅下跌10%左右），这是公司上半年净利润增长379%的主要原因。公司扣非后净利润增速57%、高于收入增速，主要原因是由于公司对被收购企业的资源整合效果好，上海莱士与同路生物、郑州莱士在研发、销售、管理等方面的合力逐渐显现，整体销售费用和管理费用增速低于收入增速，并且同路生物新纳入合并范围以及银行存款增加而使利息收入增加，综合因素使得期间费用率比去年同期下降2个百分点。通过收购实现采浆量提升的同时，公司产品线也得到扩充（血液制品由原来的7个增加至11个），丰富的产品结构有效地提高了血浆的综合利用率，使得血液制品（占公司营业收入97%）整体毛利率提升了2个百分点。期间费用率下降、产品毛利率提升带动扣非后净利润增速较好，凸显了公司的成长价值。

实际控制人增持及高送转方案彰显负责任的态度。此次10转10的利润分配预案是继2014年中报之后，再度推出类似的分配方案，由于公司持股比例较为集中，此次高送转分配完成后，将有利于提升公司股票的交易活跃度。今年7月初在市场大跌的背景下，公司前两大股东分别表示要以不超过20亿元增持公司股票，并已经逐步兑现承诺;在已陆续发布股东或高管增持计划的股票当中，合计不超过40亿元的增持计划金额名列前茅。股东增持计划和高送转分配方案，彰显了控股股东科瑞天诚和莱士中国对于全体股东负责任的态度以及对于公司持续健康发展的信心。

结论：作为民族血液制品龙头企业，未来上海莱士将持续复制自身的“内生性增长加外延式并购”的快速发展模式，近三至五年公司采浆能力有望提升至1500吨以上;控股股东增持彰显了良好的社会责任感及对于公司持续发展的信心;公司对被收购企业资源整合效果明显，费用率下降、毛利率提升带动扣非后净利润增速较好，凸显了公司的成长价值。我们预计公司2015年-2017年的归属于上市公司股东净利润分别为13.5亿元（含投资收益）、14.3亿元和18.3亿元，每股收益分别为0.98/1.04/1.33元，对应PE分别为83/79/62X。维持“强烈推荐”评级