远洋军工股迎来中期投资机会 军工概念股望爆发

远洋军工股迎来中期投资机会 军工概念股望爆发

自2007年以来的近10年时间里，中国军费总支出的年均增长速率超过12%（超过年均GDP增速）；2017年中国财政拟安排国防支出比2016年执行数增长7%，达到10443.97亿元，首次突破万亿元大关，成为仅次于美国的全球第二大军费支出国。从占比看，中国军费继续显著向海空军倾斜，特别是海工装备方向，涉及多项国防科工“重大专项”并辐射众多军民融合产业。5月24日，中央军委主席习近平视察海军机关，重申“海洋强国作为国家战略，是实现中华民族伟大复兴中国梦的重要组成部分”。

早在今年两会上，海军装备部政委厉延明就表示，2017年海军将在舰艇数量、型号、质量、性能等方面实现新突破。从2015年开始，中国海军维护领海和主权完整所必需的军舰需求量就陡增。2016年，中国海军共列装导弹驱逐舰1艘、导弹护卫舰9艘、坦克登陆舰5艘、综合补给舰3艘，全年入列24艘舰艇总吨位近15万吨；无论是数量还是总吨位均位居世界第一。2017年4月，我国首艘国产航母001A正式下水，航母发展进入加速阶段，同时与航母配套的高端装配也迎来大规模释放。公开资料显示，052D型导弹驱逐舰已订造超过14艘，054A导弹护卫舰26艘，056轻型护卫舰超过了40艘；可以预见， 中国海军从近海防御走向远海防卫离不开远洋海工装备成建制、连续地更新换代，该换装周期可能维持数年之久。

与远洋海工装备跨越式补偿发展相配套的电子信息系统、导航通讯、后勤保障等军民融合项目也将得以同步跨越式发展。以导航通讯系统为例，其对接行业级应用不仅仅用于军事，如建筑安全、手机定位、汽车导航、共享单车等纯民用领域都将可以受益。2017年中国计划再发射6-8颗北斗三号卫星，仅北斗导航产业一项其未来三年可带动的经济规模即达到数千亿级别。再比如舰载电子设备领域，新材料、精密光学仪器、半导体、射频集成电路等均是军民融合典型扩散领域，可以为工业转型升级提供重要支撑。今年第一季度信息技术（IT）服务行业的产值同比增长19.1%，增速几乎是国内生产总值（GDP）增速的三倍；军民融合辐射面广、带动产业密集，将有望催生规模庞大的民用高技术产业，成为促进制造业升级与战略新兴产业齐头并进的“钻石产业”。

投资者可以重点关注的细分领域应该集中在民企获得的大额军品订单及军工院所改制方向：主要包括远洋船舶制造、无人机研制、北斗导航系统、高性能电子元器件、大数据应用等。

远洋船舶制造相关概念股：

湘电股份（600416）：拟打造完善的海军舰船动力驱动系统科研体系和生产基地；

中船防务（600685）：通过收购黄埔文冲切入军船领域。

中国重工（601989）：船舶制造、船舶修理及改装、舰船装备、海洋工程和能源交通装备及其他五大业务

中国船舶：船舶制造、船舶修理及船舶配套

闽东电力：持有厦门船舶重工32%股权、福建福宁船舶重工30%股权

太阳鸟（300123）：公司致力于高性能多混材料船艇研发、设计、生产、销售及服务，是国内最大的游艇、商务艇及特种艇系统解决方案提供商。目前公司已经开始积极布局下游，机构看好公司在游艇俱乐部及游艇金融方向的延伸，长期市值空间百亿以上。

无人机研制概念股：

威海广泰（002111）：四季度业绩将提速;军用/民用专业级无人机龙头受益军民融合、通用航空

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2015-10-19

1.事件。

公司发布三季报，2015年前三季度实现收入9.08亿元，同比增长29.52%，实现净利润9880.57万元，同比增长33.92%，EPS为0.30元。

2.我们的分析与判断。

（一）盈利能力不断上升，业绩将进一步提速。

公司中报中预告前三季度业绩同比增长20%-50%，实际业绩符合我们的预期。公司毛利率和净利率分别同比提升1.1pct、0.9pct，盈利能力不断上升。

由于营口新山鹰的并表效应，公司第三季度单季收入和业绩同比分别长73%和60%。公司预告全年业绩同比增长40%-80%，达到1.56亿-2亿元，据此计算，第四季度单季业绩需达到5676万元-1.01亿元，同比增长52%-171%，业绩将进一步提速。

（二）拟收购全华时代，有望打造“无人机第一股”。

公司此前公告拟募集不超过5.4亿元，用于收购、增资全华时代并投入无人机项目（1.5亿元）及补充流动资金，增资完成后公司将拥有全华时代69.34%的股权。

全华时代是国内最早实现无人机研发、生产和销售及服务一体化的民营企业之一，主要产品包括固定翼、直升机、多旋翼等军用、民用无人机及无人机应用服务，在无人机技术专利主要职务发明申请企业中排名第1，全国范围内仅次于两所高等院校。

全华时代在应用服务领域的主要服务对象包括武警、消防、公安、海洋海事、电力、天津电视台等部门，曾作为唯一一家民营企业受邀参与了中国人民解放军举行的“四海三军”军事演习，并于2015年8月参与“8.12”陕西山阳山体滑坡勘测救援工作。

本次收购中约定，若全华时代在盈利承诺期内合计实际净利润高于承诺净利润9221万元，则超额净利润部分的50%将用于向全华时代、管理层及员工进行奖励。预计2016年全华时代净利润有望达到1500-2000万元，2015-2018年业绩有望连续翻倍增长。

公司2014年11月28日与某单位签订《系列无人机系统开发合作协议书》，目前已经在军用无人机业务具备较强实力。我们认为，本次收购全华时代将带来显著的产业链、市场及客户协同效应，特别是全华时代的军用无人机对公司现有部分军品业务将带来促进。本次发行后，公司将全面进入无人机行业，军品业务将快速发展，公司有望成为军用/民用专业级无人机龙头企业，对标消费级无人机龙头“大疆创新”（根据媒体报道，大疆创新的市值已超80亿美元）。

（三）军用无人机/军民融合稀缺标的，将快速发展。

公司系列无人机、高速无人机主要为军方供货，公司为军民融合标的。无人机是未来飞机发展趋势，据美国、以色列未来战机规划，未来无人机将超过有人机。我们测算未来15年中国军用无人机市场需求接近2000亿元，民用专业级无人机需求超1000亿元，民用消费级无人机（国内需求）超300亿元。

目前国内上市公司涉及军用无人机研制业务的有洪都航空（600316）、宗申动力（001696），隆鑫通用（603766）、山东矿机（002526）、通裕重工（300185）等上市公司也开始涉及无人机业务，但是，明确涉及军用无人机的极少。此外，目前很多上市公司仅仅开始涉及无人机，部分公司仅刚刚研制出1-2架样机开始做试验。而公司为非常稀缺的军用无人机标的，且拟收购的全华时代已是产业化的无人机巨头，是具有批量生产能力的优质无人机标的。

公司已聘用前西飞国际、中航通飞、中航重机（600765）董事长孟祥凯为独立董事，孟祥凯在航空航天、军品业务领域具备丰富的经验。我们判断公司无人机、特别是军用无人机业务未来将快速发展。

（四）入选中上协军工委国防军工板块，军品有望持续超预期。

2015年7月7日，中国上市公司协会发布了中上协军工委国防军工板块名单，威海广泰入选。2014年公司军品销售收入达到1.64亿元，同比大幅增长88%。公司总经理孟岩获批享受国务院特殊津贴，近年来承担国家级项目12项，军工项目10项，主持开发的多项产品填补国内、国际空白。公司军品方面积极参与研制具有前瞻性的批量大、价值高的新项目，目前有多个项目已经获得认可;一些重点科研项目取得阶段性成果，同时有重点地开拓新的市场领域，取得良好发展。我们判断公司军品未来发展将超市场预期，带来业绩估值双提升。

3.投资建议。

公司具备无人机+军民融合+通用航空+智能家居等多重主题，军品业务发展将超市场预期，受益通航产业大发展。我们判断公司未来将在军品（不仅仅是军用无人机）、消防设备领域持续加码，通过自主研发、兼并重组等措施，强化公司在消防设备、军品领域中的地位和影响力;营口新山鹰业绩将超预期。

不考虑本次非公开发行事项，预计15-17年备考EPS为0.63/0.82/1.06元，PE为49/38/29倍;考虑本次非公开发行事项（按照30元增发价测算），预计15-17年备考EPS为0.61/0.84/1.10元，PE为50/37/28倍，未来业绩具有上调潜力，持续推荐。

风险提示：通航政策低于预期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。

隆鑫通用：传统业务稳定，无人机更值得期待

类别：公司研究 机构：光大证券（601788）股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2015-08-07

事件：

中报业绩符合预期。公司发布中报，2015年上半年营业收入31.57亿元，同比减少7.56%，归属于母公司净利润3.50亿元，同比增长9.75%。EPS为0.44元，毛利率20.59%，比去年同期提升0.79个百分点，净利率11.66%，比去年同期提升1.87个百分点。

点评：

公司传统业务稳定。面对复杂的经营环境，公司积极调整产品结构，各业务板块盈利能力显著增强，轻型动力业务、两轮摩托车业务、农业机械装备业务以及发电机组业务毛利率分别同比提升0.67、0.54、0.41和1.71个百分点。

控股丽驰，布局微型电动车。2015年7月25日，公司控股山东丽驰，根据预测，微型电动四轮车未来市场容量预计将超过300万辆/年，规模达千亿级别。

山东丽驰是全国知名微型电动车生产企业，2015年上半年销售1.47万辆，是2014年全年的2.67倍。收入3.1亿元，净利润0.17亿元。我们预计2015年全年销量3-4万辆，收入规模7亿左右。此次收购为公司分享千亿微型电动车市场奠定了基础。

同心多元化战略持续落地，无人机业务更值得期待。公司在稳定传统业务的同时，全力推进实施“同心多元化”发展战略，公司通过2015年6月2日收购广州威能，成功切入分布式能源市场，推进了公司战略业务。我们认为，公司无人机业务更加值得期待，公司农业植保无人机首飞成功，XV-1产品信息进入全军武器装备采购信息网，超出市场预期。预计我国无人机植保领域市场规模将达到千亿，凭借和清华的强强合作，公司在该领域有望建立先发优势和技术优势，成为市场为数不多的有实在业绩贡献的无人机标的。

重申买入评级，调整6个月目标价为41元u2015年是公司战略业务升级年，无人机搭载农业信息化+电动车切入后市场，公司价值重估才刚刚开始。考虑丽驰和威能并表，我们提高了公司的盈利预测，预计2015-2017年营业收入分别为74.41亿元、84.83亿元和99.25亿元，增速分别为12%、14%和17%。2015-2017年归属母公司净利润增速分别为32.6%、11.1%和13.6%。EPS（摊薄后）分别为0.97元、1.07元和1.22元。重申买入投资评级，调整6个月目标价为41元，对应2016年PE38倍。

风险提示：国内摩托车销量大幅下滑的风险;战略业务进展不达预期的风险

迪马股份：外骨骼、无人机合作进展顺利

类别：公司研究 机构：国信证券（002736）股份有限公司 研究员：梁铮 日期：2015-08-03

事项：

迪马股份公告：

1、7月27日，公司与南方德茂签署投资合作协议，计划投资10亿元，现阶段投资重点：1）外骨骼技术的个人作业平台;2）人机耦合技术及助力型外骨骼、康复医疗外骨骼;3）特种车辆及相关服务。

2、7月29日，公司与中航工业成都飞机设计研究所就无人机商用、民用项目初步达成技术合作和产品定向研发意向，拟充分运用双方自身技术、研发、生产能力等优势，就电力、地质、警用、农用等领域研发合作。截止目前，双方暂未签署合作协议。

3、7月30日，东银控股通过证券公司资产管理计划增持公司股份15，840，000股，且在6个月内不减持上述增持股份。

评论：

与南方德茂计划投资10亿元，重点投入外骨骼、特种车等。

背景：2015年4月，公司与电子科大签署战略协议，在人机耦合、外骨骼、车载指控系统等领域开展产学研合作。

南方德茂是上海中民银孚投资管理有限公司与中国兵器装备集团公司全资子公司南方工业资产管理有限责任公司合资成立的产业基金专业投资管理平台，主要通过发起设立产业投资基金从事境内产业并购重组、新兴产业战略投资及海外并购投资业务。目前南方德茂资本管理有限公司正在与重庆产业引导股权投资基金有限责任公司合作设立规模20亿元的重庆德茂股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称：“重庆德茂基金”），重点投资上述高端装备领域。

我们认为，公司与南方德茂合作投资外骨骼，是公司看到此领域中国技术已经开始进入实用期。目前军用领域美国、俄罗斯已经有小批量装备部队;民用医疗、养老领域是美国、以色列、日本走在前列。中国此领域也有了相当的积累。从市场看，目前，我国患有不同程度的肢体残疾多达3000万人，未来在医疗、老年人助力方面应用市场非常广阔。

无人机应用市场是公司后续重点开拓领域。

公司拟筹划与中航工业成都飞机设计研究所探讨无人机研发运用的重要合作事宜。经过商议及沟通，双方已初步达成技术合作和产品定向研发意向，拟充分运用双方自身技术、研发、生产能力等优势，就电力、地质、警用、农用等无人机技术、产品及领域运用进行研发合作。

目前我国无人机技术较为成熟，核心技术还掌握在国有军工企业手中。军用无人机无论是可靠性、载荷、控制都较民用无人机有较大优势。国内工业无人机缺的不是技术，缺的是军用技术转民用的渠道及民用无人机应用市场拓展。成都飞机设计研究所技术实力雄厚，未来合作模式，是无人机军民融合中军参民领域的大胆尝试。有了公司之前特种车在公安等领域应用的市场积累，我们坚信公司无人机市场开拓前景光明。

公司业绩承诺估值低，大股东增持显信心。

2014年公司定增置入同原地产、国展地产、东银品筑和深圳鑫润股权，注入标的承诺在2015年扣非归母净利润不低于9.11亿元。考虑特种车业务的常规增长，目前231亿元的市值PE在23倍左右，我们认为考虑外骨骼、无人机业务的广阔前景，公司股价被低估。

2015年7月30日，东银控股通过证券公司资产管理计划增持公司股份15，840，000股。增持前，东银控股持有公司股份873，659，413股，占公司总股本的37.24%;本次增持后，东银控股持有公司889，499，413股，占公司总股本的37.92%。

公司承诺增持金额不少于2.4亿元，且6个月内不减持上述增持股份。公司此次增持金额巨大，体现了公司对未来各项业务信心。

预计公司2015-2017年EPS为0.42/0.45/0.73元，对应PE为23/22/13X，维持买入评级。

个股点评：

炼石有色：掌握航空新材料

类别：公司研究 机构：方正证券（601901）股份有限公司 研究员：杨诚笑 日期：2015-04-08

投资要点。

航空发动机到了关键阶段：无论是民用的C919还是空军4代机，发展中最大的阻碍和要突破的重点都是发动机。C919预计2015年底首飞，发动机的国产化研究已经开始，预计可能在2020年全面更换国产发动机;4代机的歼20计划2017年开始列装，其发动机部分的定型估计会在年内完成。高温合金材料的突破是发动机国产化的重要环节。

公司掌握发动机关键材料制造技术：发动机所有零件中，工作叶片的要求最高，特别是前三级工作叶片要求更高（耐高温，抗冲击，抗疲劳，抗腐蚀），工作时限近似等于发动机的大修周期。国际先进的发动机都选用工作时限较长的单晶高温合金作为前三级工作叶片材料。公司2014年定增募投项目（年产5.5万片含铼高温合金项目）的主要产品就是单晶高温合金以及单晶高温合金叶片，为此公司引进了曾经担任过GE、RR公司的供应链管理工作的王立之先生以及团队，负责整个项目的进行。王立之先生工作经历和人脉关系，会对公司在含铼高温合金方面的探索有帮助。

无人机成为业绩增量：公司于2015年9月与中科院工程热物理所（24.955%）、成都清诚企业管理咨询中心（21.45%）、成都双城投资（21.45%）以及朱俊强（10.695%）合资设立中科航发，公司持股21.45%。

中科航发的项目分两期，第一期进行750公斤推力等级涡扇发动机总装生产线的建设，二期进行500-2000公斤推力等级系列涡扇发动机研发、生产，引入下游配套企业，建设中小推理航空发动机产业园。一期项目总投资规模约5.65亿元。该合资公司主要进行无人机发动机的开发及生产，样机曾经在珠海航展上展出。我们推测，该合资公司发动机量产时间可能与公司募投项目的达产时间一致。

15年产品开始落地：按照非公开发行时公布的计划，公司募投项目预计于15年7月份基本建设完成，年内可能就会有部分认证订单，国内的单晶高温合金可能会因公司生产线的建成而进入实质性生产阶段。

盈利预测：考虑公司航空材料技术优势，15年产品落地，预计2014-2016年EPS为0.12、0.09、0.13，对应4.1收盘价动态PE分别为251、251、201，给予推荐评级。

风险提示：主营业务利润下降风险，限售股大量解禁造成股价波动的风险