军工央企或将迎来资本运作较佳时机 军工概念股一览

（七）航空培训：形成昆明、新加坡、天津三大航空培训基地布局

公司航空培训业务布局于昆明、新加坡、天津三大航空培训基地。多领域（运输航空、通用航空）、多机种（干线飞机、通用飞机、直升机）覆盖国内外航空培训市场。

2014年底公司新加坡基地已建成，首批2台模拟机已经安装调式完毕，2015年将正式投入运营，将拓展东南亚及西亚地区航空培训市场。新加坡航空培训基地是公司践行“一带一路”国家战略的优质成果，也是国内航空产业重要的海外投资项目，目前公司已初步完成海内海外的航空培训市场布局，公司在航空培训市场竞争力和占有率将进一步提升，综合实力将得以增强。

2014年公司在天津空港保税区投资建设天津飞安，布局华北航空培训市场，建成后将具备7-10台模拟机运行能力（包括A320、B737和EC-135直升机D级模拟机），其中EC-135直升机D级模拟机是该机型国内首台高级别模拟机。

公司航空培训业务目前昆明飞安共运营5台模拟机，包括2台D级A320飞行模拟机、3台B737机型全动模拟机。目前公司新加坡基地2台模拟机已经到位，还有昆明基地1台、天津基地EC-135型直升机模拟机1台在购途中，预计新的4台模拟机将在2015年开始贡献业绩。公司新加坡航空培训基地计划投资5.8亿元，至2014年6月已投入1.2亿元。2015年1月，海特新加坡飞行训练中心B737-800W和A320-200两台全动飞行模拟机顺利通过中国民航总局和新加坡民航局初始鉴定。

未来公司还将航空培训业务从民航拓展至直升机领域。2013年6月，公司发布公告购买EC-135型直升机飞行模拟机及其附属设备，总计价格不超过1000万欧元，已签订购买意向合同书。公司直升机培训业务将放在天津基地。

我们判断公司规划模拟机数量未来可达到20台的规模（昆明6台左右，新加坡6台左右、天津7-10台）。如果每台模拟机平均每天运作20小时，每小时按照3000元（或者400-500美元/小时）计算，如果按照80%左右的利用率，则每台模拟机收入接近1800万元，公司航空培训业务毛利率在50%左右。

未来公司航空培训业务如果达到20台模拟机，仅模拟机航空培训业务收入（不计乘务员培训等其他业务）即可达到3.6亿元。

（八）航空融资租赁：飞机整机、发动机、航材融资租赁业务即将突破

公司航空租赁业务未来将覆盖大飞机整机、发动机、航材的租赁业务。

2013年公司出资设立四川海特租赁有限公司，开始涉足航空租赁服务业务。2014年7月，公司被商务部、国家税务总局批准为全国第十二批内资融资租赁试点企业，该项业务有利于公司优化航空服务商业模式，实现航空产业多元化发展，并整合资源，向综合航空技术服务方向发展，达到促进公司航空主营业务发展的目的。目前公司航空融资租赁服务业务正按计划推进，飞机整机、发动机、航材的租赁业务架构初步形成。

（九）募集16.6亿发展新型航空动力ECU等主业

公司已完成定增事项，增发价为20元，共发行8282万股，募集资金总额16.6亿元，新增股票已于9月2日上市。公司将拓展航空动力控制系统研制能力等。

本次发行的募集资金项目为“天津海特飞机维修基地2号维修机库建设项目”、“新型航空动力控制系统的研发与制造项目”、“新型航空发动机维修技术开发和产业化项目”、“天津飞安航空训练基地建设项目”和“补充流动资金”。

3.投资建议

预计15-17年EPS为0.16/0.36/0.56元，PE为114/51/33倍，预计公司明后年业绩将高速增长。公司军品占比已经超过50%，预计未来公司估值将向国睿科技、四创电子、中航动控（000738）、中直股份（600038）等靠拢;维持“推荐”评级。

风险提示：军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU量产时间的不确定性、增发股本增厚摊薄业绩、整合风险。

天奇股份：并购落地，汽车后市场正式发力

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：罗立波，刘芷君 日期：2015-10-26

公司发布公告，经中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核，公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。

并购落实拆解全产业链布局，汽车后市场正式发力。本次收购宜昌力帝100%股权和宁波回收66.5%股权正式落地，公司在汽车拆解后市场领域“三大回收中心+两大拆解中心+两大运营平台”全产业链布局开始成型，此次并购落地，明年拆解板块三大公司将集体并表，考虑明年业绩承诺及各自持股比例（宜昌力帝明年承诺净利润为4700万元，持股100%;苏州再生承诺2000万元;持股70%，宁波回收约为2000万元，持股66.5%），随着自动化拆解能力加强，后市场明年将会对业绩形成显著支撑。

黄标车淘汰政策，加速拆解窗口期来临。截至9月，全国黄标车淘汰量为82万辆，未达预期。目前环保部加大了对黄标车淘汰的政策力度，环保部等五部门联合发文推进黄标车淘汰政策，实行每月通报淘汰量制度。黄标车淘汰将会在未来1-2年内加速，废旧汽车回收拆解量也会迎来短期峰值。

主业订单充足，明年主业向上预期强烈。公司主业汽车物流自动化装备业务目前在手订单充足，同比超过30%，考虑其确认周期和今年基数，明年主业有望实正增长。加上公司自动化仓储业务在电商、医药、冷链等领域的突破，明年主业向上预期强烈。

投资建议：我们预测公司2015-2017年营业收入为1，999、2，573和2，882百万元，EPS分别为0.21、0.37和0.46元。公司在汽车自动化物流装备领域具有突出优势，在智能仓储系统和汽车拆解市场具有良好的产业布局，结合业绩和估值情况，我们维持公司“买入”评级。

风险提示：汽车自动化装备需求受汽车销量和投资影响的不确定性;黄标车淘汰政策执行具有不确定性;废钢价格波动对于拆解业务利润影响较大。

厦工股份：抢占一带一路核心区域，中航参股进军军工

类别：公司研究 机构：国金证券（600109）股份有限公司 研究员：后立尧 日期：2015-04-08

事件。

一带一路愿景与行动文件正式发布，基础设施互联互通优先启动。文件确定将以福建和新疆作为中亚欧海上丝绸之路核心区，广西和云南则分别是门户和辐射区域。同期，在亚投行不断扩围和博鳌亚洲论坛召开的双重催化作用下，“一带一路”区域发展概念不断强化。

3月30日晚，央行、住建部、银监会联合下发《关于个人住房贷款政策有关问题的通知》，为改善性需求的个人住房贷款下调了首付款比例至不低于40%。同一时间，财政部和国家税务总局联合下发《关于调整个人住房转让营业税政策的通知》，大幅度减免了对部分符合条件的住房对外销售的营业税征收。随着房地产松绑政策接踵而至，住房改善性需求迎来重大利好。

公司业绩预告2014年年度经营业绩与上年同期相比，将出现扭亏为盈，预计实现归属于上市公司股东的净利润为0到1，000万元;公司2014年度累计收到政府补助共47，648.56万元，导致营业外收入有较大增幅。

评论。

海上丝绸之路核心区工程机械企业，海外建组装厂迎合一带一路：21世纪海上丝绸之路规划的重点方向是从中国沿海港口过南海到印度洋，延伸至欧洲，以及从中国沿海港口过南海到南太平洋（601099）。现已确定将福建和新疆打造为21世纪海上丝绸之路核心区。厦门区域优势明显，厦工股份（600815）地处一路一带核心区福建厦门，目前出口业务占比15%。公司已在巴基斯坦建立了组装厂，为迎合一路一带和福建自贸区建设奠定了良好基础，是工程机械设备出口首选标的。

粤津闽自贸区总体方案通过，厦门市国资委重点扶持：3月24日，中共中央总书记习近平主持召开中共中央政治局会议，审议通过广东、天津、福建自由贸易试验区总体方案、进一步深化上海自由贸易试验区改革开放方案。自贸区第二季发令枪打响，福建自贸区备受海内外的瞩目，预计两大方案正式文本将在近期内面世，自贸区挂牌也正式进入倒计时阶段。厦工股份是厦门市国资委重点扶持的制造业企业，就规模而言，公司目前在业内处于第二梯队位置，公司的主营产品装载机占收入60%左右，在国内市场份额约16%，居行业前三水平。2010年包括公司在内的9家中国工程机械制造商进入全球工程机械50强。

中航工业参股，军民融合典范：中航工业拥有工程机械产品核心零部件液压技术的研发能力，中航工业参股厦工股份，以其作为产业发展平台，凭借其技术研发实力，提升工程机械产品的技术水平，延伸“四轮一带”等工程机械关键零部件产业，同时打造航空维修及机电基地，进军军工领域大大提升公司在国内工程机械领域的核心竞争力。公司目前正在做产权划转，实际控制人可能会变更为中航工业，成为中航工业系统内军民融合的典范。中航工业的入驻将加强公司军工背景，在习总书记要求加快构建适应履行使命要求的装备体系大背景下，公司估值水平有望提高。

政策松绑推动房地产投资回暖，期待2015年出现业绩反转：基础设施建设投资中，设备投入主要在工程机械。由于我国固定资产投资，尤其是房地产投资增速的放缓，导致起重机、挖掘机、装载机等工程机械主要产品的下游购买力持续下降，公司业绩一度陷入低谷。公司年度业绩预告称，公司2014年净利润与上年同期相比出现了扭亏为盈，但主要来源于政府补助476.48百万元的营业外收入，业绩并未出现根本性好转。

随着房地产松绑政策接踵而至，住房改善性需求迎来重大利好。房地产调控政策的放开将有助于房地产新建项目开工量上升，从而拉动设备市场需求逐步回暖。由此判断，工程机械有望受益于一带一路帮助消化过剩产能以及国内地产投资复苏的双重利好，预计今年设备销量降幅将趋于收窄，产业持续去库存去杠杆化的情况也将在二季度将得到明显改善。我们期待工程机械行业在二、三季度能出现实质性的业绩反转。

展望未来几年，工程机械行业或仍存在的市场保有量较大、产能过剩、竞争加剧等问题，市场洗牌和优胜劣汰的格局难以避免。一部分龙头企业将充分受益“一带一路”，在竞争格局变化中处于有利地位。公司主营业务装载机的市占率位居行业前列，规模化效应显现。预计随着海内外基建投资回暖，公司主营业务销售情况也将随工程机械市场需求整体企稳。

投资建议。

我们首次对公司进行盈利预测，预测2015/2016年归属于母公司的净利润为0.89、2.11亿元，EPS分别为0.09、0.22元（考虑摊薄后），给予“买入”评级，年内目标价17.7元。

川大智胜中报点评：图像新业务实现销售，多元化发展推动增长

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2015-08-28

事件：公司中报发布，实现营业总收入8257.2万元，较上年同期增长22.30%;实现营业利润1501.8万元，较上年同期增长65.79%。预计2015年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间1840.3至2208.4万元。

业绩增长符合预期，期待军航空管大单落地。公司扣非后净利润同比增长79.8%。在积极推广新产品的背景下，管理费用和销售费用同比没有出现大幅增长。公司营业收入和利润增长符合一季报预测。空管自动化项目毛利率超过48%。全年净利润增长预计最高为500%，主要决定于2013年中标2.38亿空管自动化项目落地。根据以往军队招标项目的经验，我们认为项目中标已有两年，今年落地可能性大。

多元化发展，图像新产品有望成为业绩增速器。1、新产品管制员体验飞行模拟机和D级飞行模拟机视景系统均已实现销售或中标。未来随着国内通用航空开放和兴起，国内飞行员培训市场空间巨大。2、大型全景互动体验系统已签订首份合同，采用了公司的高清LED立体显示、全景互动体验节目和多项图形图像技术等，未来将在国内教育和科普行业推广。3、基于全景视频融合的新一代机场场面活动智能监控和管理系统正在积极建设和销售。公司图像类的新产品具有超过65%的高毛利率和广阔的市场空间，未来有望成为新动力源（600405）。

三维人脸识别正在装机测试，未来产业化空间无限。公司采用英特尔公司的低成本传感器，成功开发出国内第一套三维人脸识别系统，并在2015年英特尔信息技术峰会展示。该三维人脸识别系统实现了成本大幅降低和体积大幅减小。公司三维人脸识别技术是有别于传统二维识别，技术独特优势明显。未来三维人脸识别将会像指纹识别、条型码和RFID等识别技术一样，广泛应用于国防军事、公共安全、信息安全、金融支付安全等领域。未来基于国家安全考虑，三维人脸设备和基础软件要求全套国产化。公司最早进入该领域并占据技术优势。未来随着市场放量，三维识别技术产业化将有望给公司带来巨大的效益。

看好公司未来，维持“增持”评级。公司拥有高壁垒、高毛利率的空管自动化核心业务，业绩稳定高增长。我们看好公司当前多元化发展的未来。重点布局图形图像业务，部分新业务逐步发力。未来三维人脸识别产业化空间巨大。预计2015~2017年EPS为0.33、0.54、0.79元，对应的PE为82、50、35倍，维持“增持”评级。

风险提示：公司新产品不达预期，空管项目延迟或中止。

通达动力（002576）：靴子终落地，全力转型军工信息化和自动化，未来将成为核心军品公司

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹润芳，王书伟 日期：2015-04-22

业绩符合预期，一季度净利润大幅增长。

公司2014年实现营业收入10.52亿元，同比增长14.62%，实现归属于母公司的净利润-1659.5万元，同比减少263%;EPS为-0.1元，业绩符合预期。净利润大幅减少，主要原因为公司毛利率下降及计提资产减值损失所致。

公司2015年一季度实现1.75亿元，同比减少27.86%，实现归属母公司净利润为117万元，同比增长83.61%，符合预期。

传统主业盈利能力下降，15年有望触底反弹。

公司2014年综合毛利率为12.84%，较去年同期下降2.4个百分点，毛利率下降主要原因为行业整体仍旧面临产能过剩、产品价格下降。

公司积极推动传统主业升级，将通过减员增效、调节产品结构提升业绩，另外公司江苏富松模具、江苏和传电气有限公司的新工厂均已顺利投产，新产业打造新的长期增长点，15年传统主业有望触底反弹。

全力转型军工信息化和自动化，将成为核心军品公司。

公司持续推进军工信息化和智能化装备转型。已经签订取得深圳市亿威尔信息技术股份有限公司60%股权意向书，进军雷达和信息安全市场，如顺利收购将成为公司发展军工信息化的主要平台;在天津成立天津通达达尔力科技有限公司，以“火炮多功能维护保养单元”和“轻型装甲快速处突车”两项技术为突破口进军陆军和武警车辆市场，并作为公司发展军工智能化主要平台。未来公司仍将通过收购兼并和技术整合等方式执行军工信息化和智能化核心发展战略。

投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价40元。我们预计公司2015年-2017年的EPS分别为0.35、1、1.25元，公司坚定转型军工信息化及自动化，将通过收购兼并等方式持续推进转型。

风险提示：转型不达预期，业绩大幅下滑

亚星锚链：全球锚链龙头业绩拐点显现，手持12亿现金将积极开辟第二主业

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君，陈显帆 日期：2015-04-29

1.事件。

公司发布2014 年年报和2015 年一季报。2014 年公司实现收入15.28亿元，同比增长8.46%，实现归属于上市公司股东的净利润2988 万元，同比上升4734 万元，EPS 为0.06 元。公司分红预案为每10 股送0.5 元转增10 股，派发现金股利0.50 元（含税）。

2015 年第一季度公司实现营业收入4.15 亿元，同比增长8.46%，实现归属于上市公司股东的净利润3083 万元，下滑3.65%，EPS 为0.07 元。

2.我们的分析与判断。

（一）业绩拐点已现符合预期，持续增长有保障。

公司此前已发布2014 年度业绩预告，实际业绩符合预期。公司海工业务收入占比提升4.6pct，公司盈利能力随之持续增长，2015 年第一季度综合毛利率达到23.31%，为近四年最高水平，同比提升1.6pct。

公司2015 年度计划完成营业收入16.5 亿。公司2014 年承接订单19.22 亿元，同比上升6.6%，截至2014 年12 月31 日公司在手订单15.16亿元，同比增长19.8%，公司2015 年业绩持续增长有保障。

（二）海工系泊链全球一流，征服全球前5 大客户。

公司海工系泊链产品结构不断升级，2014年毛利率同比大增8.64pct。

2014 年公司实现海工系泊系统连接件产量2000 吨，2015 年计划将产量提高到4000 吨;超高级别R6 系泊链研发已进入中试阶段;公司参与研制的“超深水半潜式钻井平台研发与应用”项目获得了2014 年度国家科学技术进步特等奖。公司正积极向系泊系统连接件以外的附件产品延伸。

公司在全球前五大海洋石油公司中已获得四家（法国道达尔公司、挪威国家石油公司、荷兰皇家壳牌集团、巴西国家石油公司）供应商资格认证，美孚石油也计划在5 月对公司进行考察认证，公司在海洋系泊链及附件领域已经达到全球一流水平;海工装备行业短期承压中长期向好，公司系泊链业务将持续发展，并进一步提升在海工领域市场占有率。

（三）手持现金近12 亿元，将积极开辟第二主业。

公司目前手持现金近12 亿元。公司此前购置的约14 万平方米土地，除了公司之前IPO 募投项目年产3 万吨超高强度R5 海洋系泊链技术改造项目的剩余部分项目外，我们判断仍有较多富余，具备充足的外延式发展条件。公司明确提出“将积极开辟第二主业，计划在未来两到三年内确定，以进一步提升公司规模及竞争力”。我们判断公司不排除以外延方式实现第二主业的开拓。

3.投资建议。

预计公司2015 年将有3357 万元坏账准备冲回，2015-2017 年业绩将实现较快增长，业绩弹性大，未来不排除外延式发展。预计2015-2017 年EPS 为0.32/0.39/0.47 元，PE 为50/42/35 倍。剔除在手12 亿元现金后公司市值仅64 亿元，PB 仅2.3 倍，具有较好的安全边际，维持“推荐”评级。风险因素：船舶锚链复苏低于预期;油价持续下跌;外延式发展低于预期。

利君股份（002651）：拟收购成都三航持续加码军工业务，复牌5交易日内增持不低于2.86亿元

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2015-09-09

1.事件。

公司公告拟收购成都三航机电有限责任公司（以下简称：“成都三航”）股权，公司股票自9月8日起复牌。

根据公司之前的公告，公司控股股东、实际控制人及其一致行动人等股东复牌5交易日内增持不低于2.86亿元。

2.我们的分析与判断。

（一）拟收购成都三航，持续加码军工业务。

本次拟收购的成都三航主营业务包括航空航天设备生产、研发、航空飞行器外挂装置等;拥有《军工产品质量体系认证证书》、《三级保密资格单位证书》、《武器装备科研生产许可证》、《装备承制单位注册证书》等生产经营所需的相关资质。公司的飞机通用挂架项目被列入2014年成都市战略性新兴产品研发补贴立项项目，公司同时被认定为2015年成都市企业技术中心。

根据公司公告，成都三航2014年度实现营业总收入0.72亿元，净利润0.27亿元，净利润率达到37.5%，盈利能力较强。公司已基本完成了对成都三航收购的前期准备工作，正就交易方案等与成都三航股东进行沟通谈判。如果本次收购成功，一方面有望提升公司整体盈利能力，另一方面有望与此前公告将收购的德坤航空产生协同效应，为公司带来新的利润增长点。

（二）复牌5交易日内增持不低于2.86亿元。

根据公司之前的公告，公司控股股东、实际控制人、董事长何亚民先生及其一致行动人、副董事长何佳女士拟于公司申请股票复牌交易当日起的五个交易日内通过深圳证券交易所证券交易系统按竞价的方式合计增持市值不低于2.5亿元的资金购买公司股票。

公司股东、副董事长、总经理魏勇先生拟于公司股票复牌之日起五个交易日内通过深圳证券交易所证券交易系统按竞价的方式增持市值不低于0.36亿元的资金购买公司股票。

上述3人目前持有公司总股本的80.45%。根据维护公司股价稳定方案的公告，上述3人承诺：自2015年7月7日起12个月内，不减持所持有利君股份的股份，不转让或者委托他人管理其持有利君股份的股份。

（三）在手现金充裕，将加快转型军工，有望成军民融合典范。

公司此前公告将以3.7亿元现金收购德坤航空100%股权。德坤航空是中航工业成飞最主要的结构件外协加工制造企业之一;产品应用于多型号军用飞机、大型运输机、无人机、导弹等，并为各大型客、货机及国内支线飞机（ARJ项目）、中国商飞C919等提供配套产品。

公司在手现金13.4亿元，大股东及一致行动人拥有上市公司65%的股份，公司有望打造军工业务整合重要平台。2014年9月公司公告拟参股明日宇航（新研股份（300159）并购标的，国内著名航空航天配套零部件制造商）。我们认为公司锁定转型军工领域，且收购标的均非常优秀。

我们判断公司跟踪项目丰富，未来可能持续加快转型军工领域，具备收购规模较大、业绩较好的军工业务的潜力，将成为军民融合典范。

（四）节能环保装备小巨人，盈利能力强。

公司为水泥、矿山粉磨系统龙头企业，盈利能力突出，现金创造能力强，综合毛利率多年保持在50%左右，净利润率多年超35%。公司老业务水泥辊压机市场份额稳居全球第一。新业务矿山辊磨机能够降低电耗和金属消耗，大幅减少水污染，属于国家重点鼓励发展的节能降耗和环保类产品。预计矿山辊磨机未来将获得较好发展。

3.投资建议。

不考虑外延，预计15-17年EPS为0.36/0.39/0.40元，PE为71/66/64倍;考虑德坤航空，预计15-17年备考EPS为0.45/0.51/0.58元，PE为57/50/45倍。公司估值有望向军工股靠拢（军工股2015年平均PE接近80倍）。我们判断公司未来将持续加码军工业务，业绩有望实现较大提升，估值有望向军工股靠拢，维持推荐。风险提示：水泥设备需求萎缩、矿山市场开拓进度低于预期、转型军工进度低于预期。

宗申动力：小贷业务稳步推进，无人机量产在即

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：张仲杰 日期：2015-06-19

投资要点

摩托车发动机行业周期性调整： 2014年公司摩托车发劢机业务销售收入27.4亿元，增长1.68%，目前中小型摩托车发劢机业务基本在微利状态，大排量三轮摩托车小幅增长，四轮车市场正在启劢。农村市场还是能够保持较大的销售觃模，估计公司2015年收入降幅在5%左右。电劢车是未来转型方向，2015年态势较好，销量估计会有大幅增长。

通用机械业务保持增长态势：通用机械2014年销售额12.3亿元，同比增长30%，公司销量增加主要得益于出口，小型通机在美国有较大的市场，随着美国天然气产量的增长，以电劢机作为劢力的通用机械的市场正在培育之中。这块业务发展态势明确，我们预计该项业务2015年增速在20%以上。

小贷公司业务稳步推进：为充分利用宗申集团及公司上下游产业链资源，同时控制风险，公司小额信贷业务80%业务围绕产业链开展，例如集团宠户的应收款，在回款之前提供信贷，风险可控。后续公司也计划在小贷公司的基础上逐步扩张，开展保理、P2P、股权投资等，未来觃模可望做到300亿元左右。目前该业务发展较好，盈利增长较快，未来有望成为公司四大业务支柱之一。

销售服务市场模式创新：左师傅公司有575家直营、合资不加盟连锁门店，初步形成了“售后服务+零配件销售”的商业模式，以之为基础，幵利用天猫和淘宝互联网平台，积极销售各类终端产品，2014年净利润同比增长152%。公司也在尝试介入汽车后市场服务，不互联网公司合作在重庆开设2家门店，以点带面线上业务将有望快速开展。

无人机业务将成为新的增长点：公司最近不不青岛宏百川公司共同出资5，000万元设立重庆宗申天翼航空科技有限公司，其中公司出资3，350万元占67%股权。目前公司正积极推迚宗项目公司的生产区域选址、生产线布局、机型选择、销售服务网络建设等相关工作。预计可于2015年9月实现小批量生产，青岛宏百川公司原股东承诺2015年至2017年宏百川公司实现的净利润累计丌低于1.325亿元。鉴于无人机业务的广阔市场前景，预计该项业务将成为公司新的增长点。

投资建议：我们预测2015年-2017年公司每股收益分别为0.41、0.51和0.71元。我们讣为公司小贷业务发展态势良好，无人机业务批量销售在即，公司由此形成新的业绩增长点，前景广阔。给予“买入-A”投资评级，6个月目标价为33.15元，对应2016年65倍PE。

风险提示：行业不公司基本面变化导致业绩丌达预期。

新研股份：收购明日宇航获批文，跨入高速发展新时期

类别：公司研究 机构：西南证券（600369）股份有限公司 研究员：庞琳琳 日期：2015-10-28

业绩总结：2015年前三季度，公司实现营业收入515.2百万元，同比增长12.44%，营业利润90.3百万元，同比增长3.58%，净利润85.5百万元，同比增长5.60%;每股收益0.095元。

农机主业运行平稳。2015年农机补贴一改持续增长的态势，同比减少1亿元，农机产品需求明显变弱，农机企业经营严峻。凭借过硬的产品质量，公司前三季度收入实现12.44%的增长。公司前三季度毛利率为34.12%，同比下降4.33个百分点，期间费用率14.95%，同比下降2.32个百分点（主要是销售费用率同比下降3.26个百分点）;销售净利率为16.46%，同比微降1.21个百分点。

并购重组事项获证监会核准批复。2015年公司积极开展外延式并购，公司以发行股份及支付现金方式购买什邡市明日宇航工业股份有限公司100%股权，目前本次重大资产重组已获得中国证监会并购重组委审核通过，于2015年10月26日获得中国证监会核准批复。重组完成后，公司将成为农机、军工双主业上市公司，并将在农机、军工两个领域得到快速发展。

明日宇航为“民参军”最优标的，业绩存在超预期能力和动力。1、从产值角度，明日宇航目前所有产能投入可达到产值40亿+;2、从订单角度，配合主要机型的加速列装（军机订单进入释放期），军工订单将从2013-2014年的试制逐渐走向小批，具有高速成长潜能;3、从设备能力看，公司已形成了先进性、规模化的领先优势，并仍在不断扩大;4、净利润率看，公司毛利率维持稳中有升的态势，收购后公司航空航天零部件业务的财务费用将低于现在的11%，再考虑到技术提升、订单和产能释放带来的规模效应，净利率有望从目前的不到20%提高到25%以上。

盈利预测及评级：下表盈利预测仅考虑农机主业。明日宇航2015至2017年度业绩承诺为扣非净利润应达1.7亿元（+55.96%）、2.4亿元（+41.18%）和4.0亿元（66.67%），未来三年复合增长率55%，但我们认为公司2017年业绩超预期概率非常大，估算2017年有望达到7.35亿元，三年复合增长率超过86%。

公司收购明日宇航后，作为明确的民参军标的，在民参军大发展的预期背景下理应享有高估值，加之较明确的再并购预期，维持“买入”评级。

风险提示：农机行业或继续下滑，明日宇航整合进度和业绩或低于预期等风险。