新零售行业龙头股有望受益 新零售概念股票龙头解析

个股解析：

永辉超市（）

永辉超市：预告业绩超预期，供应链、业态进一步强化

永辉超市 601933

研究机构：群益证券（香港） 分析师：群益证券（香港）研究所 撰写日期：2017-01-20

公司发布业绩预告：预计2016年度实现营业收入492.22亿元，同比增长16.79%;归母净利润12.42亿元，同比增长105.23%。分季度看，2016年4季度营收122.07亿元，同比增长14.07%;归母净利润4.27亿元，由于基期较低，同比增长51倍。公司投资达曼国际、增资永辉云创，进一步强化供应链、新业态。预计公司2017、2018年全年净利润同比增速分别为24.98%、25.01%，当前A股股价对应P/E为26倍和21倍，给予买入的投资建议。

2017/1/18永辉超市发布业绩预告：预计2016年度实现营业收入492.22亿元左右，同比增长16.79%左右;归母净利润12.42亿元左右，同比增长105.23%左右。超过此前的预期。公司业绩增长的原因有：（一）成熟门店数量增加导致收入增长;（二）公司于2016/12/23转让联华超市股份有限公司股权，总价约为9.5亿港元，约合1.17亿人民币，增加了非经营性收益;（三）报告期灵活使用帐户资金增加利息收入等。

2017/1/18公司发布公告关于全资子公司拟受让达曼国际公司40%股权，交易对价1.65亿美元，除境外银行贷款及其他类债工具融资外，公司拟通过永辉控股现金出资约0.94亿美元。达曼公司是全球最大的零售商服务企业，在自有品牌开发、全球采购和零售端执行方面，具有专业能力和丰富经验。本次交易不仅将为公司构建全球供应链平台起到关键作用，更可结构性提升公司零售技术和服务能力，强化供应链管理能力根据2017/1/7公司公告，公司实际控制人之一张轩宁先生、今日资本中国以及永辉云创联合创始人彭华生先生共同增资永辉云创。本次增资系永辉云创的第二次增资，意在发展新业态--“超级物种”，陆续推出麦子工坊、鲑鱼工坊、盒牛工坊等，联手京东联合研发对标阿里系“盒马生鲜”。工坊系列与永辉超市共用供应链，藉助其门店网络迅速扩张，依托永辉强大的全球供应链资源，永辉“工坊”优势明显，预计将成为永辉超市未来一大盈利点。

近年来，受经济增长放缓以及电商行业的冲击，零售行业景气度下行，同业竞争对手弱化，面临收入和盈利双重下滑的局面。而永辉超市依托成熟的供应链体系，门店数量以每年60-80家的速度稳定增长，成熟门店占比不断提升，拉动收入增长;凭借其生鲜特色战略，积累客户粘性，带动高毛利成品销售，提升毛利水准;同时联手京东进军生鲜电商，拓展O2O经营模式，进一步巩固龙头地位，截至2016年9月，永辉超市已有9个城市的80余家门店入驻京东到家。

预计永辉超市2017和2018年可分别实现净利润15.53亿元（YoY+24.98%，EPS为0.191元）和19.41亿元（YoY+25.01%，EPS为0.239元）;当前A股股价对应P/E为26倍和21倍，维持买入的投资建议。

老凤祥（）

老凤祥：业绩超预期，销售额拐点已现

老凤祥 600612

研究机构：光大证券 分析师：唐佳睿 撰写日期：2017-05-03

2016年归母净利润同比下降，1Q2017归母净利润同比增长28.80%

4 月28 日，公司公布2016 年年报和2017 年一季报：2016 年实现营业收入349.64 亿元，同比减少了2.10%;实现归母净利润10.57 亿元，折合成全面摊薄EPS 为2.02 元，同比减少了5.36%;实现扣非归母净利润9.84 亿元，同比增加了6.16%。

1Q2017 实现营业收入129.63 亿元，同比增长了14.16%，增幅大于4Q2016 增长的1.80%。实现归母净利润3.11 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.59 元，同比增长了28.80%，而4Q2016 归母净利润减少了19.72%。实现扣非归母净利润2.84 亿元，同比增长了11.71%。业绩超预期。

2016年毛利率上升0.57个百分点，期间费用率上升0.36个百分点

2016 年，全年新开118 家专卖店，截至年底，公司的销售网点累计达到2988 家，其中国内自营银楼和专柜共177 家。2016 年，老凤祥第8 次蝉联“亚洲品牌500 强”，连续12 年蝉联World Brand Lab 主办的世界品牌大会“中国500 最具价值品牌”。分业态来看，2016 年公司珠宝首饰/ 黄金交易/ 笔类/ 工艺品销售业务的营业收入分别是257.80/ 51.91/ 3.84/ 2.08 亿元，同比分别变化了-0.84%/ 20.47%/ -10.25%/ 24.50%/ -1.32%。

2016 年公司综合毛利率为8.95%，较上年同期上升了0.57 个百分点。分业态来看，2016 年公司珠宝首饰/ 黄金交易/ 笔类/ 工艺品销售业务的毛利率分别是11.18%/ 0.24%/ 29.00%/ 2.92%，较上年同期分别变化了0.98/ -1.51/ -1.68/ -6.75 个百分点。2016 年公司期间费用率为3.59%，较上年同期上升了0.36 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为1.89%/ 1.27%/ 0.44%，较上年同期分别变化了0.34/ 0.02/ 0.00 个百分点。1Q2017 公司综合毛利率为7.26%，较上年同期下降了0.46 个百分点。1Q2017 公司期间费用率为3.03%，较上年同期下降了0.02 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为1.97%/ 0.69%/ 0.37%，较上年同期分别变化了0.00/ -0.08/ 0.06 个百分点。

受益于金条销量增长，规模优势明显

在通货膨胀、房地产调控、人民币贬值的情况下，居民购物金条保值的投资性需求很可能增长，公司黄金首饰类产品比重大，最为受益。我们预期2017 年订货会数据有望达到往年平均水准。公司的门店数量和销售额在A 股黄金珠宝股中排名第1。另一方面，公司第一大股东为上海市国资委，持股42.09%。2017 年1 月18 日，上海市国资委网站发布《关于本市地方国有控股混合所有制企业员工持股首批试点工作实施方案》，提出将遴选五到十户企业开展首批试点，公司有望受益于上海市国企改革进程。

调升盈利预测，维持未来6个月目标价50元，买入评级

我们调升对公司2017-2019 年全面摊薄EPS 的预测，为2.49/ 2.93/ 3.34 元（之前为2.27/ 2.57/ 2.83 元）。公司的净利润增速优于其估值中枢， PEG 小于1，凸显价值，维持公司未来6 个月目标价50 元，维持买入评级。

风险提示：

宏观经济增速未达预期，居民消费需求增速未达预期。