自动驾驶产业加速前行 自动驾驶概念股龙头股解析

金固股份

金固股份：牵手阿里云，后市场生态圈建设加速推进

金固股份 002488

研究机构：平安证券 分析师：王德安，余兵

平安观点：

通过特维轮、上海语境、苏州智华与阿里云进行后市场O2O、车联网、以及智能驾驶领域的合作。上海语境与阿里云：阿里云计算为上海语镜提供强大的计算和数据存储服务，上海语镜基于阿里云平台对自有的道路、交通、社交数据深入挖掘，提取和生产更有价值的数据产品。苏州智华与阿里云：前装合作开发车载通讯交互终端，并开发深度学习等视频分析利用技术（基于苏州智华的车载视频处理算法和阿里云的大数据处理能力），后装市场针对ADAS+UBI应用场景，利用苏州智华驾驶行为分析技术积累，发挥阿里云大数据处理优势。特维轮与阿里云：短期汽车超人基于阿里云进行深度数据挖掘形成更精准的营销推荐模型，中期特维轮门店管理SaaS系统和供应商管理系统与阿里云对接，长期以阿里云的技术平台为基础，打通汽车超人、上海语镜、苏州智华，以及其他更为广泛的第三方合作单位的系统和数据，形成全面完整的特维轮车后市场数据平台。

联合阿里云，公司后市场服务生态圈建设加速推进。公司先后入股上海语境（车联网）、苏州智华（智能驾驶）、拟投车友网络（二手车）、成立金固磁系后市场基金，与浙商保险战略合作涉足汽车保险，入股浙江南方担保布局汽车金融，转型后市场意志坚决，战略清晰。我们认为公司的优势在于其子公司以及参股公司在后市场、车联网、智能驾驶等细分领域的客户积累和丰富行业经验，阿里云优势在于大数据和云服务的技术优势，二者牵手，公司后市场服务生态圈的建设有望加速推进。

盈利预测与投资建议：公司钢轮业务发展稳健，后市场生态圈建设逐步落地，维持16-18年EPS为0.13/0.22/0.32元的盈利预测，维持“推荐”评级。

风险提示：与阿里云合作落地不及预期;汽车超人扩张和销售不及预期。

中国中车

中国中车：公司上半年地铁和风电类重大合同抢眼，高铁wifi 进入测试阶段

中国中车 601766

研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆

事件：

1.本公司于2016年上半年签订了若干项重大合同，合计金额约320.8亿元人民币;

2.据北京晚报报道，目前中国中车正在进行高铁Wi-Fi测试。未来乘客只要在火车站下载一个APP，进入列车车厢时就会实现该APP的自动跳转，乘客可以通过专用的APP免费上网。

投资要点

地铁项目合同金额占比近半壁江山，风力发电新能源表现亮眼，关注公司业务结构转型。公司披露的重大合同中尚没有包括高铁动车组相关项目，这应该与铁总的招标进度有关，根据2016年国家高铁投资8000亿元的规划，预计全年动车组招标量至少与去年持平，因此下半年应有大额动车组合同签订。

从图表1中可以看到，公司城市地铁业务发展迅速，合同额占比较大，且国内外所占比例基本持平;与2015年同期数据显示不同，本期海外合同均为地铁类项目，分布在印度、泰国、美国芝加哥和巴基斯坦四地，总金额70亿元，同比+84%，且去年同期的海外合同同时包含了客车、货车、动车组维保和地铁的出口。另外，下图显示客车、货车和机车等传统业务占比已经不大，有轨电车业务已有7.8亿元合同;同时可以看到公司在新能源领域的布局，本次合同是给新疆金风科技提供风力发电机组，合同金额83亿元。

高铁wifi正进行测试，预计未来3-5年在高铁上实现。高铁wifi是对乘客的附加增值服务，如果高铁wifi不能给铁总从航空、公路等运输途径带来明显的乘客引流效果，或者wifi不能带来“诱人”的运营收益，恐怕会使铁总对此项业务推进的动力不足，毕竟中国中车目前所测试系统具备卫星直播电视、卫星上网以及3G/4G上网功能，预期造价昂贵。但是无论怎样，我们认为高铁上实现wifi共享是大势所趋，便于乘客在移动中办公和打发旅途时光。

当前动车组由于封闭性很好，且沿途区域很多段线基站的覆盖密度不够，4G等通讯信号连续性不好，而wifi加强设备的技术实现预期可以吸引诸如频繁出差的“白领”阶层更加青睐于高铁交通方式，因为他们可以在舒适宽敞的坏境中进行上网办公而不中断工作。站在运营商的角度，可能采取直接收费方式，比如对超过固定时长的增量上网时间进行收费，或者通过与互联网商家进行双边合作等，具体哪种方式目前尚不明晰，而且是铁总直接运营，还是交给第三方运营商，现在也不明朗。但无论如何，长期来说，该细分领域一定利于wifi设备供应商，无论是谁运营，都需要采购设备，而中国中车则具有先天优势，其wifi设备与车辆的耦合性一定最好，可以与整车打包销售。

盈利预测与投资建议

国内外城市轨道交通的快速发展和中国中车在新能源领域的着力布局，给公司提供了长期而广阔的发展舞台，中国中车是大型央企中最具活力的公司之一。估算其2016-2018年备考EPS为0.47/0.52/0.57元，对应PE19/18/16X，继续推荐“增持”评级。

风险提示

国内轨交市场投资不足、海外市场拓展不及预期

申通地铁：轨交成本刚性上升，融资租赁快速扩张

申通地铁 600834

研究机构：长江证券 分析师：韩轶超

投资收益增加难抵轨交成本上升。公司收入同比增加4.0%至7.74亿（主要来自于融资租赁业务的扩张，轨交业务收入同比下降0.39%），但一号线营业成本增幅较快达到7.63%（其中大修成本和运营成本分别增加2000万、3000万），因此公司整体毛利率同比下降5个百分点至9.7%，实现毛利较上年减少3400万。尽管2015年起公司开始收到轨道交通上盖基金的投资收益，整体投资收益同比增加了1660万，但由于轨交成本刚性上升，最终归属净利润同比下降34.4%至0.69亿。

一号线客流低速增长，大修开支影响毛利率。2015年，公司核心资产一号线地铁的客运总量同比上升0.3%至3.5亿人次，随着上海地铁新线的不断开通，本线客流量同比下降1.3%，换乘客流量同比上升2.3%。

同时，换乘客流占比提升也导致单位车票价格下降，最终一号线2015年结算票务收入同比下降0.4%。但由于运营成本的刚性、大修开支同比增加29%，最终一号线的毛利率同比下降近7个百分点至6.55%。

融资租赁业务规模处于快速爬坡期。2015年，公司融资租赁业务新增3个项目，包括地下管网售后回租项目（交易金额4亿元）、盾构融资租赁项目（交易金额1.66亿元）、酒店资产售后回租项目（交易金额7800万元），合计融资租赁业务规模6.44亿元（签约6.44亿元、实际投放5.03亿元），营业收入4620万，同比大幅增加253%。

从公司一季度运营来看，毛利率仍然受到轨交成本上升的影响处于下降通道，业绩增量主要来自于上盖基金的投资收益。

维持增持评级。公司未来的看点：1）辅业的注入或延伸，目前仍在集团旗下的“广通商”和物业经营权，或许是公司未来最大的看点;2）2016年迪斯尼开园带来的增流效果;3）集团内其他地铁资产的注入预期。我们预计，公司2016-2018年EPS分别为0.16元、0.17元和0.18元，维持“增持”评级。