第四代核电快堆公布招标结果 核电概念股票个股解析

江苏神通：核电产品毛利率提升显著，无锡法兰业绩稳健

江苏神通 002438

研究机构：国联证券 分析师：马松 撰写日期：2017-03-24

在建工程大量转固，折旧费用负担有所增加报告期内，核电配套设备及环保设备生产基地项目的在建工程结转固定资产，从而导致公司期末固定资产金额上升至4.85亿元，较上一个报告期期末余额净增加2.35亿元，占总资产比例由2015年的14.21%上升至2016年的24.89%。本次转固的在建工程项目主要包括房屋及建筑物的2.15亿元以及机器设备的3，191.59万元。按房屋、机器设备折旧年限分别为30年与8年的假设条件，根据公司的折旧方法，预计每年将增加公司折旧费用约1，060万元，占公司2016年归母净利润的20.55%。

财务费用短期上升明显，有望通过定增募集资金得到有效缓解报告期内，公司期间费用总体上控制合理，其中，销售费用6，213.51万元，同比增长24.14%，增幅低于营收增速;管理费用9，748.34万元，同比增长46.12%，与营收增速大体保持一致。值得注意的是，报告期内公司财务费用由2015年的-7.68万元迅速增长至1，197.63万元，费用主要来自利息支出的1，159.68万元。财务费用的高增长主要为公司收购无锡法兰时大量新增的短期借款所致，目前公司短期借款账面余额为1.39亿元。考虑到公司2016年非公开发行股票募集资金的使用计划之一即使用募集资金7，500万元偿还银行贷款及补充流动资金，我们预计今年公司财务费用压力将大幅下降，有望进一步提升净利润水平。

核电事业部新增订单稳健，产品毛利率大幅修复随着在手订单逐步进入执行期，核电业务收入与盈利水平较2015年显著好转。报告期内，公司核电行业实现营业收入1.96亿元，同比增长57.05%;毛利率增长至46.88%，较上年同期大幅提高9.73个百分点，毛利率水平已接近行业景气度高点时期。我们认为，毛利率的有效修复表明公司高端核级阀门产品比例提升明显，产品结构得到优化。国家能源局于近期发布的《2017年能源工作指导意见》中提出，2017年年内计划开工核电机组8台，并扎实推进三门3-4号机组，宁德5-6号机组、漳州1-2号机组、惠州1-2机组等项目前期工作。按照《指导意见》，预计2017年至2018年公司核电阀门业务将迎来营收确认的首轮高峰，业绩高增长值得期待。

报告期内，公司核电事业部新增订单3.26亿元，虽低于2015年的4.14亿元，在2016年全年无新审核机组的行业大背景下取得如此成绩实属不易，彰显出公司在核级蝶球阀、核级法兰等领域不可撼动的王者地位。

无锡法兰业绩兑现理想，2017年有望超预期无锡法兰营收增速稳健，报告期内实现营业收入2.06亿元，实现扣非后归母净利润2，465.26万元。由于其业绩承诺为2015年至2017年累计实现扣非后归母净利润不低于6，000万元，按年均2，000万元计算，无锡法兰2016年业绩兑现情况较为理想。另一方面，由于无锡法兰的下游应用行业主要为核电与石油化工，在核电新机组审批步伐加快以及国际油价回暖的双重利好预期下，我们预计其2017年业绩或将继续超出业绩承诺。新增订单方面，报告期内无锡法兰累计收获订单2.30亿元。

维持“推荐”评级公司坚持“巩固冶金、发展核电、拓展石化、服务能源”的市场定位，作为国内核电蝶球阀领域绝对龙头，正全力从产品制造商向多元化“制造+服务”方向作战略转型。随着核电新建机组的加速，我们看好公司未来的成长性。预计2017年~2018年EPS分别为0.30元、0.41元与0.49元，对应当前股价市盈率分别为72.45倍、53.15倍与44.14倍，维持“推荐”评级。

风险提示核电“十三五”装机容量低于预期;冶金行业景气度下滑;能源装备领域竞争加剧

上海电气：资产整合+业务转型打开新空间

上海电气 601727

研究机构：渤海证券 分析师：伊晓奕 撰写日期：2015-04-01

业绩稳健增长 新能源业务快速发展。

上海电气是中国最大的装备制造业集团之一，公司业务涉及新能源设备、高效节能设备、工业装备和现代服务业四大领域。2014 年业绩稳健发展，实现营业收入人民币767.85 亿元，较上年同期减少3.1%;归属于母公司股东的净利润为人民币25.54 亿元，较上年同期增加3.7%。总体看，公司新能源业务呈现快速发展态势，现代服务业和工业装备板块稳定增长，高效清洁能源业绩微降。

产业转型升级 盈利能力将提升。

面对新的产业环境和需求，公司将抓住新兴产业的发展契机，把不符合产业发展趋势，盈利能力相对较差的业务逐步剥离。未来重点发展节能环保、工业自动化、机器人、海洋工程、油气设备、高端医疗等领域。新业务的发展将进一步提升公司的综合竞争实力，带来业绩上的腾飞。

集团资产整合拉开序幕。

上海国资国企改革正在加快推进，上海电气改革方向也很明确，就是未来会整体上市，母公司下面的优质资产将会装到上海电气上市公司中。母公司上海电气集团下属有5 家上市公司，领导会根据各个上市公司的具体情况，产业结构情况进行适当调整，总的方向是希望通过整体上市，整个集团的产业结构更加清晰，整个企业发展后劲更足，各个产业板块定位能更合理。我们认为集团层面整合的已经进入实质性阶段，未来将有持续性的资产注入动作。

盈利预测与投资评级。

公司主业稳健发展，新能源业务成长迅速，且具有持续快速增长潜力;转型发力机器人等新型产业，将带动业绩实现营收和利润率的双升;集团资产整合拉开序幕，优质资产注入指日可待，预计2015-2017 年EPS 为0.24、0.25、0.30元/股。维持增持评级。

中核科技：核电业务占比持续提升，核医疗投资收益显著

中核科技 000777

研究机构：中泰证券 分析师：邵晶鑫 撰写日期：2017-03-03

事件：公司发布业绩预告，预计本年度归属于上市公司股东净利润为1.054亿元，比上年同期（0.866亿元）增长21.67%。预计本年度营业收入约为9.67亿元，比上年同期（10.349亿元）减少6.55%。公司生产经营情况总体持续稳定，营业利润比上年期同比增长的主要原因是报告期内公司投资收益增长及销售费用、财务费用下降所致。

公司整体经营情况总体保持稳定。公司是以阀门销售为主的制造公司，配合铸锻件销售，行业涉及石油、石化、核电。随着前两年石油石化行业景气因素，公司石油化工行业的阀门收到一定程度的影响，伴随着近期石油化工行业的逐渐回暖，2016年石油化工行业的阀门业务已逐步有好转迹象。

闸阀、截止阀传统主业继续保持行业优势，核电业务占比持续提升。传统主业方面，闸阀、截止阀是公司的优势产品，市场占有率高。鉴于公司的中核集团背景，技术力量雄厚，公司的核级、非核级阀门在同行业中是极具有竞争优势的高端产品。随着三代核电项目建设加速，核电业务在总的主营业务占比在持续的提升。

新产品开发方面，公司紧盯进口替代市场，接受中核工程委托研发四代快堆阀门，提升公司的持续竞争力与盈利能力。近期公司即将接受中核工程的委托，开发示范快堆蒸汽发生器快速隔离阀的设计研究及技术开发，计划于2017年年底完成项目评审和验收。新产品的开发将进一步丰富公司的产品结构，提高公司的竞争力与持续盈利能力。

核技术应用医疗领域，投资收益增长有着明显的放大趋势。参股中核海德威生物科技有限公司，中国呼气检测技术领域唯一一家拥有独立自主知识产权、集研发、生产和经营为一体的国家级高新技术产业。依托中国核工业集团公司的核技术应用产业平台，核技术领域万亿蓝海市场等待开启。

投资建议：预计2016-2018年分别实现净利润1.05、1.42和1.56亿元，同比分别增长21.67%、34.78%，10.19%，当前股价对应三年PE分别为81、60、54倍，给予“买入”评级。