政策扶持推进生物医学发展 生物医学概念股票一览

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中投证券金理财行业公司精选2017第10期医药生物行业

类别：行业研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：中投证券研究所 日期：2017-05-27

医药行业稳步增长。2016年规模以上医药行业增加值同比增长10.6%，增速较上年同期提高0.8个百分点，高于全国工业整体增速4.6个百分点，位居工业全行业前列;2016年医药行业规模以上企业实现主营业务收入29635.86亿元，同比增长9.92%，其中，增长最快的是医疗仪器设备及器械制造，化学原料药、中成药、制药设备的增速低于行业平均水平。2017年第一季度，医药工业增速为11%，同比环比略有上升，行业趋势呈现稳步上升趋势。

人社部启动新一轮医保目录谈判。4月14日，人社部在2017版的药品目录方案中提出要探索建立谈判准入机制，最终确定了44个品种纳入此次谈判范围，目前正在制定谈判方案，争取上半年完成这个谈判工作。根据这个机制，人社部对临床必需、疗效确切但价格较为昂贵，按照现有的市场价格纳入目录可能会对基金带来一定风险的专利药、独家药，采取由专家评审确定谈判药品范围，组织医学、药学、卫生经济学、保险管理等领域的专家进行谈判，建立了这样的机制。谈判达成一致以后，将符合条件的药品再列入药品目录。根据谈判细则，最终谈判成功的品种最终价格可能会有显著下降，降价幅度与销售放量之间的关系决定受益程度。此前在2016年5月，第一批谈判目录的品种，最终替诺福韦酯、埃克替尼、吉非替尼3种谈判药品降价幅度分别为67%、54%、55%。但是，由于进入目录后的药品，特别是刚性需求和在某一个适应症领域具有独家品类属性的品种，销售有望大幅放量，且企业本身也会在量价关系中做出理性决定，谈判目录有望帮助企业理清产品市场定位以及销售思路，对药企长远发展有积极促进作用。

医疗体制继续推进改革。2017年1月，国务院医改办会同国家卫生计生委等8部门联合下发的一份通知明确，综合医改试点省（区、市）和公立医院改革试点城市的公立医疗机构要率先推行药品采购“两票制”，以期进一步降低药品虚高价格，减轻群众用药负担;4月26日，国务院发布《关于推进医疗联合体建设和发展的指导意见》，指出2017年基本搭建医联体制度框架，全面启动多种形式的医联体建设试点。医联体有利于调整优化医疗资源结构布局，促进医疗卫生工作重心下移和资源下沉，提升基层服务能力，有利于医疗资源上下贯通，提升医疗服务体系整体效能，更好实施分级诊疗。医联体建设和发展利好基层医疗市场。到2020年，在总结试点经验的基础上，全面推进医联体建设，形成较为完善的医联体政策体系。《意见》要求，要完善医联体内部分工协作机制。建立组织管理和协作制度，落实医疗机构功能定位，以需求为导向做实家庭医生签约服务，完善医联体内双向转诊机制。城乡居民医保财政补助由每人每年420元提高到450元，扩大用药保障范围。全面推进建立以按病种付费为主的多元复合型医保支付方式。

政策扶持推进生物医学发展。《“十三五”生物技术创新专项规划》发布。《规划》提出，到2020年，我国将重点突破一批生物技术前沿成果，用生物技术推动医药、农业、资源、环保等领域发展，生物技术产业在GDP中的比重将超过4%。合成生物、基因操作、类脑人工智能获得重点支持。近年来，我国在生物技术领域发展迅猛，一大批具有“突破性、颠覆性和引领性”的新技术应运而生。到2020年，我国还将打造10到20个产值过100亿的生物医药专业园区及5到10个产值过100亿的生物制造专业园区，生物技术产业竞争力进一步提高。

世界首个癌症疫苗进入临床试验。UConnHealth开始招募患者进行世界首例个性化基因组学驱动的卵巢癌疫苗临床试验。目标是防止在晚期诊断出来的妇女发生卵巢癌的复发情况。具有开创性的注射用疫苗OncoImmunome通过增强患者的免疫应答来实现作用，以使其能够破坏卵巢癌细胞的表面。FDA发布的研究结果显示了该疫苗在减少动物模型中癌症生长方面的有效性，FDA批准了该实验疫苗治疗的人体临床试验。此前虽然已经有HPV疫苗可以预防宫颈癌，但是HPV疫苗是通过免疫人乳头瘤病毒，到达间接预防宫颈癌的目的，而此次是直接免疫卵巢癌，意义不可同日而语。可以预见不久的将来，疫苗防癌将成为癌症治疗一项重要手段。

重点关注公司：乐普医疗（300003）、华兰生物（002007）、天坛生物（600161）、智飞生物（300122）、达安基因（002030）;千山药机（300216）、安科生物（300009）、迪安诊断（300244）

华兰生物公司调研简报：采浆量稳定增长

华兰生物 002007

研究机构：海通证券 分析师：余文心，郑琴 撰写日期：2017-05-05

公司十三五期间采浆量稳定增长。公司2016年采浆突破1000吨，我们估算2016-2020年年均采浆量复合增速18%，预计到2020年公司采浆量可达2000吨。目前公司共有单采血浆站23家，其中广西4家、贵州1家、重庆14家（含6家单采血浆站分站）、河南4家。

疫苗业务逐步扭亏。受到山东省疫苗事件影响，公司2016年疫苗业务亏损4511万元，公司冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、四价流感病毒裂解疫苗完成III临床试验，吸附破伤风疫苗正在开展III期临床试验，H7N9流感病毒疫苗完成I期临床试验。未来随着冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、四价流感病毒裂解疫苗获批上市，以及原有产品的增长，我们预计2018年实现疫苗业务盈亏平衡。

单抗业务目标弯道超车。单抗方面，公司曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗均已获批临床，帕尼单抗、德尼单抗、伊匹单抗正在进行临床前研究。

盈利预测与投资建议：我们看好公司作为血液制品行业龙头企业，具备血制品两大核心——强大的上游浆源掌控能力和丰富的产品线，看好公司“血液制品-疫苗-单抗”的长远布局，预计2017-2019年EPS分别为1.13元、1.51元、1.95元。考虑公司所处细分领域的高景气，参考同行业可比公司估值水平，保守估计给予2017年40X的PE，对应目标价45.20元。维持“买入”评级。

风险提示：新浆站开拓进度具有不确定性。

天坛生物：疫苗业务剥离，央企优势被低估

天坛生物 600161

研究机构：招商证券 分析师：李珊珊 撰写日期：2017-03-24

天坛生物今日复牌，已完成剥离疫苗业务，预计4季度启动注入集团血制品业务。我们看好血制品国家队的政府资源优势，未来5年采浆量有望翻番，吨浆净利润也有望持续提升，目前吨浆市值低于华兰生物和博雅生物，给予强烈推荐-A评级。

事件：天坛生物今日复牌，停牌期间，公司主要完成3件事情：1、以18亿元向大股东中生股份剥离亏损的疫苗业务。14亿元出售北研所100%股权，4亿元出售长春祈键51%股权;2、以3.6亿元向大股东中生股份收购血制品企业贵州中泰80%股权;3、大股东中生股份无偿划转3.67%的股份给国新控股。

我们预期公司重组的进度：去年2月中生股份承诺注入集团血制品资产并剥离亏损的疫苗业务;今年1季度已经完成疫苗的剥离。上海所、兰州所、武汉所的血制品业务已经完成资产分拆、血制品公司注册、三证分离（生产许可证、GMP认证、生产文号），但是，土地和房产的分离较慢，三大所的血制品和疫苗业务过去共用一张土地证，需要去国土局进行备案分拆。另外，分拆完成之后，还需正常运营一段时间再注入上市公司。我们估计今年4季度有望启动血制品业务的注入，明年3月之前将完成重组。我们估计重组完成之后，天坛生物持有成都蓉生（血制品平台）的比例由90%下降至65~70%。

看好血制品国家队的政府资源优势，未来5年采浆量有望翻番。中生股份旗下血制品公司去年采浆量1100多吨，计划未来5年内生增长至2400吨，再并购600吨，市场认为很难做到，但我们认为，央企的政府资源优势远远强于民营企业，在血制品板块整合之后，国药集团牵头去各省谈判新建浆站，一定比民营企业自己运作更有效果，预计未来5年每年有望新建5个浆站（去年中生股份新建浆站3个）。另外，当前45个浆站（不包括3个新浆站）贡献1100多吨，平均采浆量24吨，仍有较大提升空间。

吨浆净利润将逐年提升。我们估计成都蓉生去年吨浆净利润69万元，今年下半年有望获批八因子批文，明年将提升到85万元。重组之后，天坛生物的血制品批文将非常齐全，虽然过去三大所的吨浆净利润较低，但是，我们估计公司未来有望获批集团内血浆调拨，生产工艺将优化，而且重组之后效率也有望提升，整体吨浆净利润有望达80万元以上。

此次重组，并不仅仅是为了解决同业竞争，更重要的是寻求发展。过去在中生股份几个所，血制品业务地位弱于疫苗，但是重组完成之后，血制品业务整合并上市，地位大大提升，表明了集团发展血制品的决心。以成都蓉生作为血制品平台，更是为了将来内部血浆调拨方便。另外，我们认为管理层激励问题将来有望解决。国药集团是央企的国企改革试点，港股上市的国药控股已经进行股权激励，A股的四家企业已经完成或即将完成重组，进行管理层激励的可能性都较大。当然，我们判断，即使天坛生物进行管理层激励，也将是在明年重组完成之后。

首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。预计2016~2018年EPS0.50/0.87/1.04元，由于血制品业务明年1季度才注入上市公司，因此2018年业绩才较为反映真实业绩;我们认为当前情况下，适合按每吨浆的市值给予公司估值。按2016年中生股份采浆量1100吨，如果重组后天坛生物持有成都蓉生65%股权，可以计算天坛生物当前每吨浆对应市值2800万元，低于华兰生物的3300万元和博雅生物的5300万元（博雅非血制品业务按倍估值算）。当然，我们更看好的是天坛生物重组后，投浆量持续增长，经营效率提升空间大，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。