新能源车概念股望爆发 新能源车概念股票龙头股详解

新能源车概念股望爆发 新能源车概念股票龙头股详解

正海磁材：进一步完善新能源汽车产业链布局

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：葛军 日期：2015-07-29

报告要点

事件描述

公司控股子公司上海大郡28日与卧龙电气、绍兴澳特彼（卧龙子公司）共同签署了《关于设立浙江卧龙大郡新能源电机有限公司的合资协议》。根据该协议，卧龙电气、绍兴澳特彼以及上海大郡拟共同出资人民币2，000万元设立浙江卧龙大郡新能源电机有限公司，其中卧龙电气出资600万，占注册资本30%;绍兴澳特彼出资人民币800万，占注册资本40%;上海大郡以货币出资人民币600万，占注册资本30%。

事件评论

合资公司将进一步完善正海在新能源汽车产业链布局。正海自控股大郡布局新能源汽车电机驱动业务后，正逐渐加大对产业链上下游的资源整合力度。大郡主要负责经营电机驱动系统的产品设计、与系统集成，这是公司的核心竞争力所在。电机生产环节主要由其他企业完成。根据协议，卧龙大郡成立后将建立先进的新能源汽车电机生产装配线，并优先保证满足上海大郡的需求。我们认为，卧龙大郡将解决目前仍在存在的系统集成的一致性和产品性能的稳定性方面问题，加快订单生产周期，显著增强大郡的竞争实力，从而进一步完善正海在新能源汽车产业链的布局。

公司是钕铁硼+电机双业务成长性最好企业之一。我们坚定预计正海磁材和上海大郡是钕铁硼和永磁直驱电机业务中成长最快的企业之一。公司上半年盈利预增85%-115%，之前我们持续强调的“内涵增长+外延拓展+新兴拉动”的主营高增长逻辑不变。另一方面，与正海合并之后，长期桎梏大郡发展的资金因素已经得到妥善解决，新能源汽车的爆发式增长也将带动上海大郡的销售收入快速提升，实现再造一个正海。能够成功收购大郡，联姻徐性怡徐总，快速切入新能源汽车电机驱动系统，本质促成原因还是正海磁材与上海大郡的“人和”。我们预计正海与大郡的联姻将因为“人和”，未来会体现出很多超预期的“1+1》2“。合资公司的成立就是很好的证明。

投资建议：维持“买入”评级。我们继续坚定看好正海磁材后期的发展趋势和股价走势。公司已经逐渐成为国内新能源汽车中上游龙头企业，崛起之姿势不可挡，我们预计公司2015-2017年eps分别为0.34、0.53和0.81元，坚定看好，维持“买入”评级。

方正电机：新能源和节能减排助力持续高增长

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2015-07-28

方正电机是家用缝纫机电机行业龙头，近年来通过收购转型新能源驱动电机、柴油机电控系统等汽车核心零部件供应商。公司新能源驱动电机覆盖低速电动车、乘用车和商用车全系列车型，并拥有众泰和宇通等新能源汽车优质客户，新能源汽车市场高增长将推动驱动电机业务爆发。公司在柴油机电控、气体发动机控制器等技术壁垒极高的节能减排零件市场国内领先，排放升级将带来业绩持续高增长。公司汽车座椅电机已进入主流车厂供应商体系，产能释放和全球项目将带来业绩高增长。我们预计方正电机2015-2017年每股收益分别为0.55元、0.83元和1.11元，考虑到公司新能源驱动电机、柴油机电控等新业务成长性，维持买入评级和目标价33.80元。

支撑评级的要点。

新能源汽车驱动电机全面开花。收购杭州德沃仕，公司完成新能源汽车驱动电机全领域覆盖。配套的众泰汽车是国内纯电动乘用车销量前三，公司与宇通客车签订轮边电机独家合作协议，预计年底产品投产。公司还坐拥浙江时空等新能源物流车大客户。新能源汽车销量持续增长，油耗标准趋严将推动市场爆发，公司将持续受益。

排放升级助力节能减排业务高增长。柴油机排放标准升级推动电控和尾气后处理市场爆发，上海海能在柴油机ECU和DCU、气体发动机控制器等领域技术和市场份额国内领先，高技术壁垒将带来高收益。

产能释放和全球项目推动座椅电机业务高增长。公司座椅电机已进入主流整车厂供应商体系。随着产能释放和更多全球项目应用，座椅电机有望高增长。2015年预计收入将突破8，000万元，2016年有望增长50%。

评级面临的主要风险。

1）收购不能按照预定方案进行;2）新能源驱动电机业务发展不及预期。

估值。

我们预计方正电机2015-2017年每股收益分别为0.55元、0.83元和1.11元。我们采取分部估值，以2017年业绩为基础，给予公司缝纫机应用类业务15倍动态市盈率，智能控制器业务和汽车微特电机业务25倍动态市盈率，新能源汽车驱动电机和节能减排零部件业务40倍动态市盈率，公司合理目标价为33.80元，维持买入评级。

比亚迪：远不只是新能源汽车龙头

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王炎学，崔书田 日期：2015-06-05

投资要点：

首次覆盖，给予“增持”评级。我们认为，公司远不只是市场普遍认为新能源汽车龙头，未来将打破整车品牌局限，向着汽车电子、新能源汽车零部件及总成、动力/储能电池平台厂商的方向发展。预测2015-16年归母净利润分别为21.9/38.2亿元，对应EPS 分别为0.88/1.54元，综合PB 和PS 法，给予目标价98元。

公司汽车电子布局全面，向无人驾驶发展空间大。①公司汽车电子布局深入整车控制（VCM），向无人驾驶扩展空间优势显著。②汽车电子产品依托整车平台应用，迭代周期短。③大平台能得到全球一流供应商的支持（如ADAS 系统开发得到博世的全面配合）l 我们推测汽车电子、公司新能源汽车零部件及总成、电池等将演进为独立第三方供应平台。新能源汽车核心零部件大到动力总成、电机电控，小到IGBT 芯片等都已实现量产自制，积累多年运营数据。动力/储能电池（磷酸铁锂）技术与产能国际领先，三元材料亦有储备。与海外公司实现战略合作预期高。

催化剂：相关事业部剥离成为独立公司;海外公司战略合作有序推进。

风险提示：新能源汽车配套产业链尚处发展初期，存在技术路线巨变致公司竞争力下降的风险。

英威腾：轨交与新能源汽车预期带来高增长

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2015-04-02

英威腾发布2014年年报，2014年公司实现营业收入10.6亿元，同比增长13.99%;实现归属母公司净利润1.6亿元，同比增长31.12%，EPS0.45元，符合预期;利润分配预案为：拟每10股转增10股派1.50元（含税）。

收入稳步上升，业绩增长迅速：公司稳步推进电气传动、工业控制和新能源三项业务发展，电气传动/工业控制/新能源收入分别增长10.8/5.8/72.9个pct;其中新能源业务收入取得显著提升主要源于公司UPS电源及光伏逆变器市场开拓顺利，并建立品牌优势。随着新产品收入与子公司经营业绩持续攀升（电源、电机子公司业务发展较快），公司彰显良好发展态势。

毛利率保持平稳，期间费用率有所下滑：公司产品毛利率42.59%，与上年基本持平;毛利率的稳定主要得益于公司平稳的价格政策与有效的成本管控。成本管控主要体现在期间费用率的持续下降，2014年期间费用率31.7%，同比减少1.29个pct，其中销售/管理/财务费用率分别变动-0.5/-1.52/+0.72个pct。值得一提的是，公司研发费用持续投入，2014年共投入1.1亿元，为营业收入的10.47%。

经营现金流净额同比下降：全年经营性现金流净额为9242.8万元，同比下降52.5%。下滑明显的主要原因为1）公司因业务拓展需要，为部分重要客户提高了信用额度;2）公司支付各项税费有所增加。

切入轨交及新能源汽车领域，打开广阔蓝海市场：公司轨交牵引系统正按计划，顺利推进;相关产品目前处于第三方测试阶段，按照5年的开发周期，我们预计2015年可以完成，2016年开始销售，至少可以在外资占据的50%份额（约80亿）内争得一席之地;同时，公司与欣旺达在新能源汽车产业链深度合作，在三个经营实体上进行电池模组、BMS、电机、电控、运营业务，预计2016年将产生收益（电池模组业务容易放量，毛利率达30%，收益可观）。

以上业务的不断落地将为公司打开极为广阔的成长空间，业绩有望加速增长。

投资建议：我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.6元、1.09元，1.4元分别增长30.5%、81.7%，28.2%增长性突出，维持“买入-A”投资评级，目标价位42元，对应150亿元市值。

风险提示：新能源汽车业务进展不达预期风险、机车车载变流器试验期拉长的风险

上汽集团：销量压力犹存，但估值仍能提供支撑

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：邹天龙 日期：2015-07-08

上半年上汽集团累计销量零增长，增速为过去十年最低。

根据公司的产销快报，上汽集团6月份销量约为445，243辆，同比+5.6%，上半年累计销量286万辆，同比+0%，约达到公司全年目标销量620万的46%;其中，上海大众6月销量135，006辆（同比+0.4%），半年累计销量942，848辆（同比+0.3%），约达到全年目标的50%;上海通用6月销量139，457辆（同比+1.8%），半年累计销量801，789辆（同比-5%），仅达到全年目标销量的42%。

行业增速放缓以及较弱的产品周期是公司销量短期存压的主因。

今年以来，上汽集团旗下的合资品牌销量增速出现大幅放缓，我们认为主要原因包括：1）乘用车行业增速放缓，尤其是轿车行业，今年前五个月销量同比下滑4%，这对以轿车车型为主的上海大众和通用造成较大负面冲击;2）2015年，上海大众和通用的部分主力车型出现产品老化（如英朗、凯越、帕萨特、途观等），即将面临更新换代，与此同时，公司并没有强有力的新车型上市带来额外增量。展望全年，我们认为公司的销量压力犹存，但官方指导价的下调对下半年销量仍有一定的提振作用，仍然维持上海通用全年181万辆（+5%）、上海大众186万辆（+8%）的预测不变。

自主品牌：2015年仍然不容乐观，公司下调目标销量。

由于没有新产品上市以及在SUV的推出速度上大幅落后于其他自主品牌，公司自主品牌销量上半年下滑33%左右;受此影响，公司近日已将自主品牌的全年销量目标由24万辆下调至19万辆，但仍然高于我们14万辆的预测;考虑到销量的大幅下滑、研发/采购成本居高不下，我们预计公司今年自主品牌的亏损幅度可能有所扩大。

估值：维持“买入”评级，目标价32元。

我们认为公司今年在销售方面面临的不利因素已经被疲弱的股价所反应，当前股价对应2015E PE为8.5x，相对于行业平均12x PE低30%左右，股息收益率为6.0%，维持“买入”评级;我们的目标价是基于2015E 12x PE 得出。

江淮汽车：销量依然保持高速增长，股灾过后价值投资优选标的

类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：曾朵红 日期：2015-07-06

事件：公司公告6月销量4.38万辆，同比大幅增长43.8%公司发布6月份产销快报，6月共销售4.38万辆（含安凯客车销量），同比增长43.8%，继续保持高速增长的态势。其中SUV销售1.65万辆，同比增长11.7倍;MPV销售4105辆，同比增长-21.7%;轿车销售2927辆，同比增长-10.5%，其中纯电动乘用车销售1015辆，首次单月突破千辆;卡车销售1.70万辆，同比增长-6.6%。

SUV淡季旺销，优势地位巩固，全年销量将超过我们此前20万的预期，有望达到23-25万辆：6月份乘用车通常进入淡季，销量环比下降，但是公司SUV产品淡季旺销，连续三个月销量维持在1.6万辆以上，且6月环比增长2%。1-6月公司SUV累计销量达到11.1万辆，根据惯例，下半年销量通常比上半年高，加上公司四季度新产品S2上市也将带来增量，因此我们判断公司SUV全年销量将达到23-25万辆，超过我们此前20万辆的判断。

卡车累计降幅继续收窄，下半年将开启月度同比增长模式：公司卡车6月销售1.7万辆，同比再次下降，降幅为6.6%，主要是上年同期轻卡出现超季节性的高基数。1-6月累计销量13.9万辆，同比下降17.7%，降幅较1-5月收窄1.7个百分点。我们判断从7月份开始，公司轻卡销量将呈现持续同比正增长的态势，增长动力来自于公司国四产品快速供应和上年同期低基数两方面原因。公司重卡销量在出口的带动下降幅也将收窄。

老瑞风MPV将改款提升产品力，新品M3仍处于爬坡期：公司MPV仍维持同比下降的态势，主要是因为老款瑞风MPV上市十几年产品力下降所致，而新品M3尚处于爬坡期，公司将对老瑞风进行换型改款来提升产品力，同时加快M3的爬坡速度，预计下半年MPV降幅将有望收窄。

纯电动汽车逐步发力，全年有望超8000辆：前期受制于电池产能不足，公司纯电动乘用车iEV5一直处于供不应求的状态，而随着电池供应的逐步缓解，纯电动车开始逐步放量，6月份单月销量达1015辆，下半年月均销量有望达到800辆，全年销量将超过7500辆。

投资建议：考虑整体上市股本摊薄及集团其他资产盈利情况，我们预测2015-2017年公司的营业收入分别为423亿、507亿和572亿元，增速分别为24%、20%和13%;归母净利润分别为13.1亿、21.4亿和26.4亿元，对应的EPS分别为0.89元、1.46元和1.81元，维持公司“买入”评级，目标价20元。

风险提示：宏观经济不及预期;SUV和新能源汽车销量不及预期;原材料成本明显上涨。