碳交易产业链概念股票望腾飞 碳交易产业链概念股龙头解析

碳交易产业链概念股票望腾飞 碳交易产业链概念股龙头解析

置信电气公司跟踪报告：高管再度增持，公司前景看好

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：牛品，房青 日期：2016-01-08

投资要点：

高管再度买入自家股票，看好公司未来发展前景。公司公告，公司部分董事、高级管理人员于2016年1月5日至1月6日以个人自筹资金，通过上海证券交易所证券交易系统买入公司股票共计63，036股，成交价格在10.86-11.22元。

国网配电变招标同比增长70%，利润贡献大多在2016年。2013-2015年国网招标配电变分别招标21万台、31万台、50万台，非晶合金变压器占比由2014年的25.56%提高到45%。其中，2015年变压器招标48.78万台、配电台区招标1.32万套。根据工信部《配电变压器能效提升计划（2015-2017年）》的通知》。预计到2017年，累计推广高效配电变压器6亿千伏安。近两年国网招标平均容量为250Kva/台，以250kva/台计算，将更换240万台变压器。我们预计2016、2017年配电变压器年需求将保持在80万台以上。

前期节能项目有望陆续落地。2013年与浙江电网签订20亿元、为期三年的意向性订单，后因电网审计、人士调动等多方面原因暂时搁置。2015年12月31日，公司与中国电力财务有限公司签订《金融业务服务协议》，中国电财同意以信用方式给予公司不低于公司在中国电财的日均存款余额且不高于人民币15亿元的综合授信额度。由于节能项目资金耗用量大，我们预计，公司前期签订的节能项目有望陆续落地。2014年公司&武汉南瑞节能业务合计实现销售收入2.76亿元、运维业务合计实现销售收入4.61亿元，如浙江节能项目落地，将对公司节能板块具有较大的推动作用。

国内最好的碳资产管理公司之一，2016年即可贡献利润。公司已签订CCER 碳减排项目合同20个，涉及水电、风电、光伏发电等多种类型项目，预计共产生碳减排量773万吨，其中归属公司部分为260万吨。假设未来碳价为30元/吨，预计公司碳减排项目在手订单收入近7000万元。

国网唯一碳资产管理公司，电网内部需求上亿。公司是国家电网公司系统内唯一一家专业从事碳资产业务的公司。仅考虑碳盘查一种业务，国网内部企业有上千家，以12-18万元/次计算，公司可做的碳盘查业务规模上亿。

投资建议及盈利预测。预计公司2015-2017年归母净利润（备考后）分别同比增长59.57%（14年净利不记入武汉南瑞）、33.37%、31.41%，每股收益（备考后）分别达到0.34元、0.45元、0.59元，目前对应2015年动态市盈率为39.83倍。公司将显著受益于碳交易及售电侧改革，且碳交易启动后公司轻资产业务增加，对公司业绩、估值具有双重提升作用。给予2016年35-40X，合理价格区间15.75-18.00元，维持“买入”投资评级。

主要不确定因素。配电网投资低于预期的风险，变压器毛利率下行的风险，碳市场启动低于预期的风险。

迪森股份：新项目陆续投产，利润同比回升

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，吴漪，丁士涛，王伟 日期：2015-09-08

事件：

迪森股份于2015年8月26日发布2015年中报。2015年1-6月公司实现营业收入2.33亿元，同比减少0.92%;实现归属于母公司的净利润3293万元，同比增加5.08%;基本每股收益0.1041元。

点评：

在手订单充沛，长三角业务拓展顺利。受宏观经济增速减缓影响，部分用能企业蒸汽用量环比下降，公司已运行项目营业收入受到一定程度影响。2015年上半年宜昌高新区项目、浙江传化项目、浙江维涅斯项目陆续投产运行，形成了一定的增量收入。公司坚持“精品项目”和“大型化”路线，“一对一”单体项目与“一对多”工业园区项目并重。2015年上半年公司新增订单15个共计12.47亿元，在手订单14个共计12.41亿元。公司利用资源方在特定区域内的地域优势、市场优势、渠道优势，通过设立控股子公司的形式，推动公司业务走出珠三角，向区域外拓展。15年上半年公司长三角地区营业收入同比增加28%，已占总体收入的18%。

BGF、BOF业务仍处于调试期。BGF方面，14年公司建设完成肇庆亚洲工业园生物燃气项目，15年公司将进一步提高和完善气化技术水平，准备全面进入窑炉市场。BOF业务方面，公司年产1万吨生态油工业化示范项目已经建设完成，经过近一年的系统性优化，与目前国内成品油价格对照，仍具备一定的成本优势。公司将积极探索适用于生态油业务持续发展的盈利模式，力争在2015年适时推向市场。

拟定增7.5亿元加码生物质能项目。迪森股份于2015年1月20日公布上市以来的首次非公开发行预案：拟定向发行不超过7500万股，募集资金不超过7.5亿元，其中7.15亿元用于建设生物质能供热供气项目、3500万元用于建设生物质研发中心项目。截至目前，公司非公开发行A股事项尚在证监会审核阶段。

2015年公司进入股权激励计划考核期，业绩有望加速。按照14年8月公司公布的股权激励方案，以期权费用扣除前的利润计算，15-17年各年的行权条件为：营收增速分别为19%、33%、50%，扣除非经常性损益的净利润增速分别为52%、36%、53%。

盈利预测及评级：我们预计迪森股份15-17年的基本每股收益分别为0.32元、0.42元和0.54元。维持“增持”评级。

风险因素：定增审批风险;下游客户产能下降导致用气率降低;公司BGF项目进展低于预期;生态油项目不达预期;应收账款风险。

天壕节能：互联网金融带来百亿市值增长空间

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅 日期：2015-06-08

投资逻辑

强势进军互联网金融，推进公司3.0战略： 打造PPP+P2P 绿色互联网金融平台，采用节能环保PPP 项目特许经营+线上线下+担保+产业链金融模式，致力于打造中国最具影响力的PPP+P2P 绿色互联网金融平台。

开展互联网投融资平台“四步走”：第一阶段：以公司自有优质的节能环保项目为基础资产，收益率超15%。第二阶段：把其他公司的优质节能环保项目也引入为基础资产。第三阶段：引入收益率稍低一些的节能环保项目。第四阶段：引入更多的PPP 项目，形成开放互联网投融资平台。

互联网投融资平台带来百亿市值增值空间：以公司通过引入自有项目外的节能环保PPP 项目（12%+收益率）的市场空间进行估算，潜在收入可以达到2000亿 （总规模）10%（市占率）。3%（左右的服务费+通道费） = 6亿，假设毛利率80%，则利润4.8亿，给20-25倍估值，可以带给天壕节能96-120亿的市值增量空间。

重启北京华盛收购，进军天然气领域的决心不改。5月30日天壕节能再次向证监会提交了对北京华盛的收购申请，针对上次证监会否定重组提出的三个问题，新版报告书增加了详细的答复和补充说明。北京华盛是优质天然气标的，收购后预计2015-2017年给公司带来0.8、1.1和1.7亿利润。

未来公司有望进军天然气管网、分布式能源、PPP 等“蓝海”领域。

投资建议

不考虑北京华盛收购，也不考虑互联网金融利润贡献，预计2015-2017年公司EPS 分别为0.43、0.66、0.87元，对应PE 为89、59和45倍。

公司致力成为清洁能源连锁供应商和综合服务商，进军互联网金融，解决行业发展痛点，打开市场想象空间，成为“环保+互联网金融+清洁能源”的稀缺标的，给公司带来百亿市值增量空间。

我们给予“买入”评级，看200亿市值，建议投资者密切关注。

风险提示

重组再次未获通过的风险。互联网金融政策收紧的风险。

易世达：实际控制人及高管变更，公司启航新能源发展新征程

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁 日期：2015-05-28

事件：继实际控制人变更后，公司更换董事长、总裁、董秘等新一届高管。

新一届高管拥有丰富的证券行业研究、新能源投资等方面的从业经验。公司召开股东大会，起任以赖建清为董事长的新一届高管。新董事长拥有多年电力、能源等行业的上市公司研究经验，并多年从事股权投资基金运作，丰富的能源相关投资经验对公司在光伏新能源等流域的投资将起到积极作用。

公司大股东变更为杭州光恒昱，实际控制人发生变化，主营业务延续大力发展光伏产业。今年4 月，公司原大股东新余新力科通过协议转让方式将公司21.88%的股权过户转让给杭州光恒昱，实际控制人变更为光恒昱实际控制人刘振东。光恒昱经营范围为股权投资及相关咨询服务，受让的股权承诺3 年锁定期。实际控制人变化后承诺，公司经营范围仍将围绕节能、清洁能源及新能源领域进行业务拓展，稳步拓展国内外余热发电市场，大力发展光伏产业。

战略性搭建公司自有的光伏投建平台，优选光热丰富地区聚焦光伏产业发展。继14 年10月收购格尔木神光53MW 光伏电站正式进军光伏领域之后，仅隔一个月，公司再度发力在新疆哈密和内蒙包头达茂旗对外投资设立的两个全资子公司，搭建公司自有的光伏业务投资平台，为公司在并网光伏发电领域的拓展提供了电站收购、自主开发投建等多种选择。

公司资产负债率48%，在手现金3.6 亿元，未来有望通过置换高息负债进一步扩张转型新能源业务。公司以2.38 亿元自有资金收购总投资7 亿元的格尔木神光新能源100%股权。

该项目运营53MW 并网光伏电站，神光集团承诺15、16 年可实现净利润2838、3278万元。我们认为，公司未来仍有望通过置换高息负债，进一步发展、扩张光伏新能源项目。

投资评级与估值：我们预计15-17 年净利润分别为57、78、99 百万元（调整前为15~16年为64、83 百万元），对应EPS 分别为0.48、0.66、0.84 元/股。公司扎根光照条件优质的新疆、内蒙地区投资光伏发电开发平台，依托公司坚实的资金基础，凭借丰富的能源行业投资经验，新管理层将专注于新能源领域的扩张。公司此前投资格尔木光伏电站将于15 年显著增厚公司业绩，随着光伏项目的进一步推进，公司盈利和估值有望进一步提升，未来6 个月目标市值100 亿元，继续维持“买入”评级。

中电远达：高管连续增持，彰显市值成长信心

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁 日期：2015-07-29

事件：

继董事长刘艺于7月15日以自有资金增持1万股（当日均价17.43）之后，总经理田钧于2015年7月28日以自有资金出资增持1万股，承诺6个月之内不减持，当日均价18.45元。

投资要点：

高管连续增持，彰显公司发展信心。公司总经理田钧原为中国电力投资集团公司安全与环境保护监察部副主任，于2015年6月3日被聘任为公司总经理，本次调动有利于远达公司与集团层面顺畅沟通。公司作为国电投旗下唯一环保上市平台，未来有望受益集团环保资产注入、核废料处置及实施“走出去”战略。此次高管以自有资金增持公司股票，印证了新管理层对公司未来快速发展的信心。

水务板块迎头赶上，集团环保平台格局初现。过去公司精力主要聚焦在脱硫脱硝相关业务，作为集团环保平台的定位，未来水务板块业务必将迎头赶上。公司设立重庆远达水务有限公司，北票市的水处理合同体现了公司新管理层对水务发展战略目标的快速响应，未来公司有望借助水十条及PPP行业政策快速扩张订单。此外未来公司有望借助平台资源优势，开展催化剂回收处置业务，进入危废处理领域。

打造国内核环保第一上市平台。政策环境利好，公司将受益于新一轮核电投资高峰，核环保2020年以前市场空间达500亿元。公司是国内仅有的三家具有中低放核废料处理牌照的企业之一，也是第一个以EP方式承担核电站离堆核废物处理项目的公司。公司有望在核电、民用、军用核废物处理领域实现业绩增长。

布局碳捕捉碳交易，潜在市场空间广阔。我国二氧化碳排放量位居全球第一，占全世界排放总量的27.14%。节能减排将成为未来政府工作的重点之一，未来潜在市场巨大。

投资评级与估值：不考虑核废料、危废、碳交易等新业务，我们维持公司15-17年收入预测分别为38.39、42.03、45.15亿元（14年为34.84亿元），15-17归母净利为4.14、3.17、3.47亿元。对应EPS分别为0.69、0.53、0.58元/股。考虑到公司水务板块开始发力，公司进入发展黄金时期，重申“买入”评级。