物流行业概念股望爆发 物流行业8只概念股解析

物流行业概念股望爆发 物流行业8只概念股解析

茂业物流：出售零售和商业地产业务，转型移动信息服务领域业务，谋求盈利的持续增长

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：唐佳睿，林琳 日期：2015-08-05

公司拟以219，668.08万元出售茂业控股100%股权，出售零售和商业地产业务，转型移动信息服务领域业务。我们将目标价格上调至20.70元，下调评级至持有。

支撑评级的要点

本次资产出售，彻底解决了公司实际控制人茂业国际旗下三家商贸零售上市公司，茂业物流、成商集团、商业城的同业竞争问题。全面推进公司业务转型升级发展战略，增强公司未来盈利能力。由于公司传统业务模式及区域发展的局限性，2012-2014年公司百货门店营业收入的增长分别是3.11%、8.18%、-3.15%，增长乏力且2014年已开始呈现下降趋势。资产出售后，公司可获得较为充足的现金，部分现金将用于购买长实通信股权的价款支付，将有利于进一步改善资产负债结构，有效实现前次并购业绩增厚效应，进一步提升公司经营业绩。此外，出售资产后，公司将彻底退出商贸零售和商业地产业务，将有效避免传统业务发展可能面临的停滞和盈利下滑风险。同时，公司全资控股的创世漫道、长实通信在各自领域具有较强的行业地位，所处行业是国家重点支持领域，随着信息产业相关政策的大力支持，通信技术和信息技术的持续进步，以及信息消费需求的持续增长，移动信息服务业务预计将处于迅速发展阶段，运营商将对通信网络的投入亦将带动通信网络技术服务行业进入新一轮的快速增长期，因此公司将获得较为良好的持续盈利及增长动力。

交易完成后公司总资产和净资产额增幅较快，资产负债率大幅下降。2014年备考营业收入100，976.49万元，较交易前营业收入减少47.41%;但净利润实现11，408.76万元，较交易前净利润增长15.62%。

评级面临的主要风险

新业务发展不达预期。

估值

假定长实通信于15年合并报表，资产出售于15年出售完毕，我们给予公司2015-17年每股收益分别为0.23、0.28元和0.34元，目标价由18.00元上调至20.70元/股，对应90倍2015年市盈率，评级下调至持有（由于公司停牌期间深证成指下跌30%，故下调评级至持有）。

华贸物流：业绩继续逆势增长，战略清晰执行力强

类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：姚玮 日期：2015-04-22

事件：2015 年一季报显示，实现营业收入19.02 亿元，同比增长-0.49%;营业利润2869.57 万元，同比增加42.48%;净利润2635.50 万元，同比增长43.12%，EPS0.06 元。

点评：

业绩继续逆势增长。业绩贡献来自于德祥以及业务网络的协同效应。1）收购德祥实际增加利润总额594 万元，占同比增加额的74%;2） 原有跨境综合物流业务网络持续发挥协同效应，毛利同比增加1，756 万元，同比增加17.71%，扣除因业务规模增加的费用，同比增加利润总额344 万元，增加15.45%，占同比增加额的43%。

公司战略规划清晰，转型持续向好。1）传统跨境业务继续优化客户结构，提升直接客户的比重提升综合毛利率;2）新业务：持续布局跨境电商物流业务，依靠德祥和国际快递牌照，基本实现海路和空路“两条腿”走路，积极与上游电商对接;3）并购预期强烈。公司在2015 年有望继续实现外延式发展。

灵活多样的激励措施，强执行力保障业绩。华贸虽然是国企，但激励机制灵活多样，目前公司采用三种激励方式：a）市场化的薪酬;b）奖金与业绩直接挂钩：子公司及孙公司的经营团队可以保留当年净利润的30%归团队所有，上市公司高管则是享有当年净利润的5%的业绩奖金;c）对53 名核心骨干实施股权激励。

盈利预测：2015-17 年归属上市公司净利润分别为2.04/2.48/2.78 亿元，对应2015-17 年EPS 分别为0.51/0.62/0.70 元。由于公司是A 股中唯一一家从事综合跨境物流的公司，经营稳健，未来并购预期强烈，给予公司2015 年60 倍市盈率，目标价为30.55 元，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：行业竞争激烈;宏观经济下调对物流行业影响;业绩不及预期;跨境电商物流业务开展速度不及预期

传化股份：集团资产注入，变身物流巨擘

类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：胡彦超 日期：2015-08-04

投资要点

收购集团资产，变身物流服务业巨擘。收购集团物流资产前，公司2015Q1净资产为22.16亿，根据备考资产负债表，收购后公司净资产为65.19亿，达到收购前的294%。此外，公司公告前市值仅44.26亿，此次收购资产交易对价达200亿，是典型的“小吃大”。若此次收购方案获证监会通过，公司将转变为物流为主，化工为辅的业务结构，虽然短期内化工业务收入占比仍较大，但长期来看物流资产是影响公司市值变动的主要因素。

国内公路货运效率低下，市场潜在开发价值巨大。我国物流运输成本占GDP的比重达到16.6%，而美国这一数据仅8%，造成这一差异的主要原因是我国缺乏一个全国性的类似于空港、海港的公路货运运营体系，存在大量的信息不对称（“车找不到货，货找不到车”）和资源不合理配置（货车空载率40%）。目前，公路货运存在三个万亿级别商圈，分别为人商圈、车商圈和物资运费。针对这些行业痛点，目前车货配对APP方兴未艾，我们认为能成功保证诚信和定价支付体系的企业最终将掌握市场的主动权。

公司商业模式对三大参与主体有较强吸引力。1）对卡车司机的吸引力：公司所提供车货配对的双方对接，可以有效解决货车司机在传统模式下经常遇到“回程空放”的问题，因此充足的干线及同城货源能够较好地提高卡车司机的收入，提升卡车有效使用率。2）对货主企业的吸引力：货主企业之前面临的问题是由于物流中间环节成本占比过高，使得其不得不支付高昂的物流费用，而公司提供的服务可以保证精简中间环节，降低其所需支付的物流费用。此外，司机的诚信体系较完善，可以保证货运物资的安全性。3）对物流企业的吸引力：物流企业作为“无车承运人”，可以更加专注于其能够提供的专业性物流服务能力，而部分分散的货物配送需求则由公司的社会运力池提供。

公司盈利模式清晰。公司盈利模式分两阶段：第一阶段下，公路港模式下主要收入为公路港投资运营及配套服务（主要为物业管理费、旅馆租金、油品销售、汽车配件销售、配套开发收入），但随着用户数形成一定规模（易配货在目前长途卡车司机人群中的覆盖率接近5%），盈利结构进入第二阶段，O2O物流网络平台服务收入将会成为主要收入来源，包括会员服务收入、物流交易的佣金分成、基于流量和大数据带来的金融服务收入等。

盈利预测及估值。我们预计公司2015-2017年归属净利润为3.69亿、-0.77亿、2.66亿（并入传化物流），同比增50.45%、-123.30%、409.02%，其中2015-2016年为主要投入期，因此费用率较高，但从2017年开始公司盈利将出现反转。估值方面，公司合计估值=传化物流板块+化工业务板块=667+43=720亿，以摊薄后32.21亿股本计算，对应公司股价为22.35元。我们首次覆盖，并给予“增持”评级。

风险及不确定性。1）证监会审核通过存不确定性2）用户数低于预期3）公司后续投建公路港仍需大量融资，资金是开建大量公路港主要瓶颈。

中储股份：站在自贸区与国企改革交叉的风口

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张龙 日期：2014-12-16

天津自贸区获批，仓储资产迎来重估时段：12月12日，天津自贸区获批，京津冀一体化转移北京生产企业目标将加速落地。公司仓储总面积约为650万平方米，其中天津120万平方米，河北廊坊30万平方米，仓储资产价值有望得到重估。公司在2013年完成布局，将北京中储分公司售回母公司，并设立南京中储房地产开发公司与天津中储实业开发公司，前者在2014年5月被出售获得投资收益3.2亿元，后者布局天津房地产开发，天津唐家口分公司1953年成立，占地面积6.2万平方米，毗邻天津市中心，相应项目已经完成商户清场与方案设计，预计“南京模式”有望复制至天津自贸区，最终项目方案创造的投资收益与政府补助超预期概率较高。

国企改革加速推进，战略投资与员工持股双轮驱动：2014年8月，公司拟向普洛斯定向增发转让15.3%股权，引入后者做为战投，开启央企混合所有制改革，预计将出现在年底或明年初的第二批央企改革名单中;国资委改革局王润秋副局长曾于今年6月前往公司股东诚通集团调研员工持股情况，并与参会人员讨论做法成效、机制转变等实操内容。非公开发行后，公司拟与普洛斯成立合资公司（公司股权占比51%）深度介入物流地产，结合公司拿地优势与普洛斯管理优势。

内陆交通网络渐成，价值重估与资产证券化点燃新增长：PPP项目热潮完善城际交通，四横四纵高铁15年预计通车3500公里，东西向为主，打通中国横纵经脉，节点城市仓储价值凸显。公司在郑州、西安、成都占地面积共计80万平方米，有望在未来2-3年重复“南京模式”，目前转型已见曙光，将以重估与证券化融资点燃新成长。

投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价13元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为2.0%、7.0%、11%，净利润增速分别为50%、-9.3%、38.7%，成长性突出;调高至买入-A投资评级，6个月目标价为13元，相当于2014年48倍动态市盈率。

风险提示：物流地产转型低于预期，普洛斯合作进程缓慢