物流行业概念股望爆发 物流行业8只概念股解析

九州通：传统商业业务持续向好，全面布局电商业务

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：林娜 日期：2015-07-13

传统商业业务持续向好

公司传统商业业务持续向好：1）2014年二级及以上医院纯销业务收入增速超过50%，我们预计未来2年在各省医保招标逐渐开展的驱动下，仍将维持40%以上增长，收入占比持续提升;2）中药材及饮片、医疗器械及大健康产品等高毛利业务发展，对整体盈利能力提升较大;3）并购博山药业为医药工业带来了新增长点。在上述因素拉动下，2011-14年公司利润增速由5.9%加速到17.3%，我们预计加速成长态势将持续。

有效整合上下游资源

2014年以来，公司整合上下游资源速度显著加快。上游与华海药业、康缘药业、白云山等供应商进行战略合作，参与其医院开发及产品销售，以及在药店、电商渠道的产品推广，增强客户粘性和公司盈利能力。下游已完成1.4万家药店的签约对接工作。同时，公司入股“U医U药”APP，整合慢病管理等医疗服务资源。

多方合作，积极探索电商业务模式

我们认为，公司是最有希望成为国内医药电商领域龙头的企业之一：1）供应链、物流是电商企业的“硬实力”，公司已拥有高效的仓储、分拣、配送体系，并因其产业链地位，在上下游资源整合方面具备优势;2）与各大综合电商平台对接已基本完成，抢占流量入口，具备先发优势;3）2014年B2C电商业务收入3.11亿元，会员数翻番增长，已达450万，在医药电商中处于领先地位。

估值：目标价39.5元，“买入”评级

我们预计公司15-17年EPS为0.41/0.49/0.61元，基于瑞银VCAM工具（WACC7.0%），通过现金流贴现得到目标价39.5元，维持“买入”评级。

东杰智能：综合性物流装备厂商，行业进入高速发展

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：龙华，熊哲颖 日期：2015-06-23

公司主营业务为智能物流装备的设计、制造、安装调试与销售，主要产品类别包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统以及新进入机械式立体停车系统三大类。公司是国内最早从事智能物流成套装备设计的企业之一，技术实力较强，市场地位居于国内前列。 公司以智能物流输送系统为主，布局新的增长点。公司主要服务于汽车行业，销售收入以智能物流输送系统为主，2013年和2014年实现销售收入28286万元和27722万元，营收占比为73.22%和70.02%。同时公司智能物流仓储系统的销售收入占比逐渐提高，并随着行业的发展成功切入了电子商务市场，营收占比从2013年的25.69%上升至2014年的26.09%，成为公司新的利润增长点。2014年，公司实现净利润5410万元，同比增长1.77%，毛利率为30.63%。

公司处于国内智能物流成套装备行业前列。我国智能物流成套装备行业约2/3左右的市场份额被外资企业占据，公司是国内少数几家在行业内处于前列位臵，具有研发设计、生产、安装调试以及售后等全链条服务的综合性智能物流设备供应商。公司的核心产品智能物流输送系统、智能物流仓储系统等关键技术均属自主研发。2013年和2014年，公司在行业的国内外主要企业销售总额中的占比为4.71%、4.90%，市场份额较为稳定。

国内物流技术装备行业将保持高速增长。随着国家经济进入转型升级阶段，土地人工等成本不断上升，机械自动化、物流自动化作为降本增效新的利润增长点，其战略地位将得到凸显。预计国内物流技术装备行业将进入高速发展期，行业发展战略机遇至少还有8-10年，整体保持在20%-30%的高速增长。2015年，我国物流技术装备行业市场需求将达到1000亿元。

募投项目：本次募集资金投资项目包括：（1）投资12525万元用于年产100台/套工业自动化智能物流装备扩建项目;（2）投资12987万元用于年产50座物流仓储成套设备扩建项目;（3）投资6500万元用于研发中心建设项目。拟使用募集资金为26437万元。项目达产后，预计新增年销售收入54750万元，新增年均利润9323万元。

公司此次发行新股数量为不超过3472万股，发行后总股本不超过13886万股，募集金额约31073万元，发行费用4636万元，发行价格为8.94元/股。对应15年动态PE16.8倍。摊薄计算公司2015-2017年EPS分别为0.53、0.67和0.94元，按照可比公司15年动态估值，我们给予公司2015年40-45x动态PE，合理价值区间应为21.20-23.85元。

风险提示：原材料价格波动风险、宏观经济波动风险;

外运发展：行业龙头，打造跨境电商综合物流平台

类别：公司研究 机构：辉立证券（香港）有限公司 研究员：章晶 日期：2015-07-07

外运发展的基础业务是国际航空货运代理，占总收入近七成的比重（2014年数据，下同）。公司还开拓了国内货运物流和快件服务业务，分别占比23%和9%。公司附加增值业务主要包括物流附加服务和供应链融资等金融服务。

公司在中国的国际航空货运代理市场份额稳居第一，在全国拥有4大区域，近百家分、子公司和300多个物流网点，运营网络辐射全国，并通过与DHL结成战略夥伴，国际上服务范围已覆盖全球200多个国家和地区。

公司於1986年以50:50的股权比例与DHL合资成立中外运敦豪，主要负责DHL在中国的国际快递以及物流业务。近年来公司的盈利主要来自於旗下合资公司中外运敦豪贡献的投资收益。

公司於2013年正式推出国内首个跨境物流电商平台，布局国内刚刚兴起的海淘物流市场。通过与航空货运公司签署包机协议，与腾讯合作推出微信平台，与阿里巴巴旗下的天猫国际、网易旗下的考拉网展开合作，推出自营“阳光海淘”B2C平台，等措施加快创新商业模式，打造集物流平台、支付平台、运力通道及国内外提派网络的商业模式，为发展电商金融物流奠定基础。

公司今年的战略重点包括了在北美、欧洲、日本等国加快布局海外仓，以及在国内中西部二三线城市推进网点建设。我们认为，公司作为惟一一家与中国海关开展合作关系的企业，随着网络布局的不断完善，其跨境电商物流平台的发展空间巨大，前景值得看好。

从近段时期数据中看出，国际航空货运市场正随着欧美经济的缓慢复苏而稳步回升，预计将带动航空货代行业的复苏，公司主业的高市场份额优势将有助其充分受益於这一趋势。预计公司2015/2016年的每股盈利分别为1.08，1.18元人民币，目标价27.14人民币元对应2014/2015年各25/23倍预计市盈率，3.7/3.3倍预计市净率，买入评级。（现价截至7月3日）

铁龙物流：铁路物流建设起步，公司业绩风险尚存

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：饶呈方 日期：2015-05-15

短期内公司业绩面临两方面不确定性

我们认为公司今年业绩或面临两方面不确定性：1）贡献公司毛利20%以上的沙鲅线货运以干散货为主，其运量已连续三年同比下降10%。我们当前假设2015年沙鲅线运量同比持平，若其今年运量继续下滑10%，则我们2015年EPS预测将下降3%;2）当前房地产市场低迷，而公司的山西地产项目迄今尚未实现销售收入，若该项目今年不推盘，则2015年EPS预测将下降6%

铁路总公司重视铁路物流建设

4月中旬，中国铁路总公司在沈阳召开了铁路现代物流建设现场会，强调了要推进物流建设，使铁路成为物流市场的有力竞争者。沈阳铁路局通过建设新的物流设施、引入个人激励机制，使来自白货的日均收入从零增长到300万元，截至今年一季度其白货运量占到铁路白货总运量的近50%。

长期内公司作为铁路物流标杆企业，有望与沈阳局形成协同效应

沈阳铁路局间接持有铁龙物流14.11%股权，是公司第二大股东。铁龙物流作为唯一的铁路专业化物流上市公司，近十年来在铁路市场化运营方面做了率先探索。沈阳铁路局近两年的货运改革也是从全程物流入手，我们认为未来铁龙物流有望与沈阳局在业务上形成协同效应，提高长期业绩增长潜力。

估值：上调目标价至14.10元，维持“中性”评级

我们小幅下调2016/17EPS预测至0.36/0.40元，但考虑到公司有望长期受益铁路改革在物流方面的投入，将长期收入增长假设从5%上调至8%，基于瑞银VCAM现金流贴现模型（无风险利率下降导致WACC从9.3%下调至7.6%），得到新目标价14.10元。考虑到公司目前估值已不便宜且短期内业绩可能面临的下行风险，我们维持“中性”评级。