美国退出巴黎协定影响 碳交易产业链概念股解析

美国退出巴黎协定影响 碳交易产业链概念股解析

美国当地时间6月1日，美国总统特朗普宣布将退出巴黎气候协定。一时间，从美国到欧洲，从国际组织到企业精英，“声讨”美国总统特朗普的声音充斥社交网络。业内人士表示，美国退出巴黎气候协定，对其他国家履行承诺的积极性将有影响，进而影响国内碳交易市场发展，不过影响有限。

美国新能源技术优势可能削弱

2015年巴黎气候变化大会通过的《巴黎协定》，是全球应对气候变暖、削减温室气体排放的重要机制，要求各国建立碳排放硬性约束机制，在农业、工业、交通、生活等领域减少能源消耗，鼓励应用清洁能源。

对于这样一部具有里程碑意义的国际法律文本，特朗普表示，协定是伤害美国的范本，牺牲了美国的就业，美国的财富被它“大规模地重新分配”，退出协定是他“恪守美国工人优先这一竞选承诺”的表现，他将立即与民主党人共同确定新版气候协议的谈判条款，并努力确保美国的全球性环境领袖地位。

值得注意的是，美国的碳排放量非常高。美国退出后，未来在涉及气候谈判时，其他国家减排的力度也有可能随之松懈。

国际可再生能源机构认为，到2050年，巴黎气候协定将为世界带来19万亿美元的经济增量，而美国能源部的数据显示，去年美国有300万人从事清洁能源事业。退出巴黎气候协定的美国，将失去风能、太阳能、碳捕获等领域的技术优势，这些新兴能源技术或将转向中国和欧洲。

不过美国想要退出巴黎协定也并非那么简单，根据《巴黎气候变化协定》规定，签署国只能在正式加入后三年才能申请退出。在申请一年之后，退出才能生效。美国是在去年与中国共同批准巴黎协定的。也就是说，按照巴黎协定的规定，美国最终退出要到2020年11月，那时特朗普还剩两个月就要结束第一个总统任期。

因此，如果其他气候协定的参与国认为美国的退出只会是一个暂时的举措，未来的政府还是有可能回归的，那么特朗普的决定或许有可能换来的是其他国家的不为所动。

美国多个州表态支持巴黎协定

“不投资于可再生能源的国家经济将落后10至20年，同时也会削弱美国的全球领导力。”联合国秘书长古特雷斯在纽约大学的讲话中警告，退出巴黎协定将伤害美国的国家安全和经济前景。

德法意三国政府发布联合声明，称三国“坚信巴黎气候协定不容重新谈判”，对美方的决定深表遗憾，相信协定为“前景和增长”提供了实质性经济机遇。三国将加大力度支持发展中国家，帮助他们实现巴黎协定约定的相关目标。

在美国当地，纽约、加州以及华盛顿三个州的州长联合宣布，成立“美国气候联盟”，以继续推动温室气体减排，在州的层面继续支持气候变化协定。

不仅政界人士纷纷警告特朗的行为不妥，企业精英同样纷纷表态。特斯拉CEO马斯克已经宣布，将退出特朗普的白宫商业委员会。他此前参加了特朗普政府的制造业就业委员、战略和政策论坛以及基础设施委员会，为特朗普政府提供意见。“气候变化是真实存在的，退出巴黎协定对美国和世界都无益。”马斯克表示。

高盛CEO Lloyd Blankfein在六年前就注册了Twitter账号，但一直没有发布任何内容。在特朗普宣布将退出巴黎协定后，他终于忍不住了，称“今天的决定，对于环境以及美国在世界的领导地位来说，都是一个打击。”

苹果CEO库克发送内部邮件表示，“气候变化真实存在，我们都有责任与之对抗。我希望跟你们重申，今天的事件不会对苹果保护环境的努力带来任何影响。”

Facebook创始人扎克伯格称，退出巴黎气候协定对环境不利，对经济不利，也让我们子孙的未来面临风险。此外，谷歌、亚马逊、微软以及Uber等科技企业，也均对特朗普这一决定表示失望。

对中国碳交易市场的影响有限

“美国退出巴黎气候协定，对其他国家履行承诺的积极性将有影响。”能源区块链创始合伙人曹寅告诉中国证券报记者，“这份协定主要是约束碳排放，以及发达国家援助发展中国家碳减排的协议，如果其他国家仿效美国竞相退出该协定，就意味着全球碳减排次序将受到影响。虽然中国会坚持走在碳市场这条路上，但对碳市场的力度、规模和市场启动的时间可能会产生一定的影响，但影响十分有限。”

曹寅进一步指出，“目前，中国已经在碳市场及碳交易话语权上开始发力，通过碳排放交易试点，建立了全国性的碳交易市场。若从较长的时间轴看，中国碳交易市场潜力巨大。”

近年来我国已经在7省市开展了碳排放权交易试点，进展顺利。公开数据显示，截至去年9月，试点的碳市场配额现货交易累计成交达1.2亿吨二氧化碳，累计成交金额超过32亿元。

业内人士指出，中国碳市场整体将有望超过美国，成为全球第二大碳交易体系。此外，全国统一碳市场有望今年7月正式启动，对此，欧洲能源交易所首席执行官Peter Reitz表示，这将覆盖40亿吨二氧化碳当量，超过欧洲碳市场的两倍，成为全球最大的碳交易体系。

中国证券报梳理发现，A股目前涉及碳交易的公司规模比较小，大都集中于江浙地区，相关公司有远达环保、巨化股份、深圳能源和天科股份等。

中泰证券认为，碳交易市场全面扩容后，碳交易所可以收取交易费用，将直接受益于碳交易市场成交量提升。此外，低碳发展战略的积极推进将给碳排放治理企业带来更大的市场需求空间。业内预计，到2020年“碳市场”将进入爆发阶段，每年交易金额最高可达4000亿，相关产业链公司将直接受益。

碳交易产业链概念股解析：

爱康科技点评报告：拓展新能源汽车及充电桩运营业务

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2016-04-05

事件：

公司控股股东江苏爱康实业集团有限公司与赣州市崇义县人民政府签订了《发展城市新能源汽车及充电桩项目框架协议书》、《合作建设扶贫光伏电站项目框架协议书》。在爱康实业前述战略协议具体落实后，有关光伏扶贫、新能源汽车和充电桩业务将授予上市公司实施。

点评：

拓展新能源汽车及充电桩运营业务。该项目总投资约1亿元，其中建设充电站5000万元、充电桩1000万元、购置投放新能源汽车4000万元，一期项目占总投资额的60%，并于12个月内完成。继公司同赣州市南康区政府达成新能源汽车和充电桩服务业务后，本次开拓加大了相关领域的布局，显示出了公司向新能源消费侧拓展的决心。新能源汽车及充电桩运营业务除了能够赚取租赁费、充电费、政府补贴之外，还能够衍生出广告以及生活相关的服务内容，盈利空间可观且易于各地推广、做大;公司前期的光伏电站建设以及爱康集团的公益活动等积累了较多的资源，我们看好该业务的持续发展前景。

光伏扶贫打造电站开发新思路。为推进崇义县精准扶贫工作，挖掘利用崇义县各乡镇可利用光伏发电的土地资源，双方拟合作建设农光互补、林光互补、渔光互补光伏电站，总装机规模320MW，预计投资24亿元，其中项目资本金20%;公司将出资0.8亿元，并提供光伏产品用于项目建设。对于公司来说，此种参股模式资金占用小，且有当地政府落实优惠贷款及融资，电站盈利将更为可观。

打造一体两翼式发展战略。公司已形成了一体两翼式发展战略构想，即以光伏制造业、电站运营为主体，以新能源汽车、充电桩业务，以及融资租赁等金融业务为两翼，产融结合，提升协同效应。

非公开发行落地，打开成长空间。目前公司非公开发行资金38.3亿元已顺利到位，后续将围绕新能源汽车、充电桩以及金融业务持续进行布局，外延空间广阔。

维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年将实现收入32.17、50.30、61.13亿元，实现净利1.11亿、4.18亿、6.65亿元，对应EPS分别为0.153、0.577、0.917元。光伏发电业务未来发展空间巨大，公司项目储备丰富，执行力强，电站后市场业务深入布局，我们维持对公司“强烈推荐”的评级，未来6到12个月目标价18元。

风险提示：（1）新能源汽车及充电桩运营业务推进不及预期的风险;（2）电站后市场服务开拓风险;（3）限电率上升的风险

置信电气：受益16年配网招标变革和17年碳市场全面启动

类别：公司研究 机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司 研究员：武夏 日期：2016-03-02

投资要点：

2017年七大碳交易所有望合并，统一市场的形成利好流动性和吸引广泛的参与者。基于《京都协议书》，我国的碳排放交易分为两阶段：一阶段是中国在2012年前不需减排仅与发达国家进行CDM项目开发;二阶段是2012年后试点碳交易所，建立国内碳交易配额交易型市场。目前我国已将北京、天津、上海、重庆、湖北、广东和深圳等7省市作为开展碳排放权交易试点，2017年，这7家交易所有望合并成为统一的中国碳资产交易所，统一交易所标志全国性碳市场的形成，极大利好碳标的资产流动性改善和吸引广泛的参与者参与交易。

碳市场龙头有望系统受益行业全面启动。目前我国7大碳交易所采用分别定价模式，碳交易价格波动幅度较大。2017年形成统一市场后碳价将形成稳定定价基础，目前国内现价碳排放量为每30元/吨的价格，从社会经济成本角度，碳排放价格未来有望持续上升。此外，花费同样的减排成本在工业与电力设备行业的效果最为明显，置信电气（600517）是目前在能源与工业领域从事碳资产业务的龙头公司，预计会显著受益于核心碳减排市场的业务持续增长。公司目前的碳资产业务包括：碳资产的咨询、开发和综合运营，核心竞争力主要包括资质、股东背景和人才先发优势三方面。截至目前公司在手碳资产价值量超过7000万元，我们看好该项业务价值量的持续增长。

农配网投资启动信号明显。政策信号主要体现在能源局和国务院陆续出台政策强调加大配网投资力度。其中：能源局明确配网“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元，国务院近期决定投资7000亿元进行弄配网改造。我们认为此轮投入的重点主要是配网一次设备，以变压器为主。2015年国网招标变压器约50万台，同比增长60%以上，其中非晶变压器招标量约21.5万台，同比增长178%，非晶变压器占比由27%提升至47%，2015年公司变压器国内市占率达到18%，订单量达到60亿元，其中主要以非晶变压器为主。我们对公司16-17年的订单持续增长保持乐观。

集团资产注入大幅提升集成配套能力更好应对国内配网招标规则调整。此前国家电网公布了《关于开展配电变台成套化招标的预告》，招标将全部采用成套化招标采购，不允许联合招标的模式，同时据之前招标来看价格也会有所提高。这一变化意味着国网对设备配套可靠性要求提高，利好零部件集成供应商在招标中胜出，提升整个行业的集中度。公司此前公告收购武汉南瑞，主要是应对此次招标规则调整。武汉南瑞主要从事电网智能运维系统及设备、新材料一次设备、节能工程业务，此次注入会使得公司在设备集成配套和电网运维方面得到实质性提升，同时武汉南瑞2015-2017年有业绩承诺保底，并表后将会大幅增厚公司净利润。

盈利预测与投资建议：我们预测公司2015-2017年收入分别为56.46、69.36、81.59亿元，归属于母公司净利润分别为4.42、5.54、6.6亿元，对应每股收益分别为0.33、0.41、0.49元，涨幅空间来自于对未来传统配网业务增长与碳排放交易的预期，目标价16元，对应17年PE32x，公司的一年期合理市值建议为179亿元，对应当前市值股价尚有30%的涨幅空间，首次覆盖给予“增持”评级。

迪森股份：业务转型步伐积极，未来发展动力强劲

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，吴漪，丁士涛，王伟 日期：2016-03-29

事件：近期，迪森股份（300335）发布2015年年报。2015年度公司实现营业收入5.09亿元，较上年同期下降11.24%;实现归属于上市公司股东的净利润4，432.03万元，较上年同期下降31.51%;实现基本每股收益0.14元，较上年同期下降30.00%。

点评：

利润下滑主要受子公司迪森设备转型及股权激励费用摊销双重影响。报告期内，公司生物质能供热运营业务保持稳定，利润下滑的主要原因是受子公司迪森设备转型和管理费用大幅增加的影响。报告期内股权激励费用摊销影响净利润约为1，118万元;公司全资子公司迪森设备加快了其从传统制造业向制造服务业转型的过程，尝试进入天然气供热运营行业，转型带来的业务重心调整短期内对公司净利润产生一定程度的影响;为推动业务跨区域布局，公司先后在全国十几个省份设立了20多家合资公司，前期销售费用增长较多;同时，公司积极推动内部“专业平台”建设，引进了一批中高端专业人才，管理费用较上年同期有较大幅度增长;此外，迪森设备2014年处置一项房产贡献净利润约570万元，对上年同期基数影响较大。虽然公司业务战略性调整、市场扩张前期投入较大及股权激励费用摊销等多重因素对公司报告期经营业绩影响较大，但公司经营基本面良好，发展后劲充足。

战略转型，打造“综合型低碳清洁能源平台”。随着经济下行压力不断加大，大气治理继续深化，传统能源价格低位运行，以及国内非居民用天然气价格改革步伐加快，公司从行业发展现状及自身业务特点考虑，作出了从“生物质能供热运营商”向“清洁能源综合服务商”战略调整的决定，对公司原有业务进一步提升与丰富，打造“综合型低碳清洁能源平台”。在能源选择方面，从单一的生物质能向包括生物质、天然气、清洁煤等在内的多种清洁能源扩展;在能源解决方案方面，从单一的供热运营向热电联产、热冷电三联供、分布式能源等综合能源服务升级。在业务调整与升级过程中，原有生物质能供热运营业务将继续加强，保持行业领先优势。

扩张步伐积极，多项业务共同发展。15年，公司先后在天然气和分布式能源领域进行业务拓展。以5100万元收购上海敏欣能源科技有限公司85%股权，投资建设老港工业园区分布式能源项目，快速切入到天然气业务领域;公司子公司苏州迪森拟对外投资2550万元建设常州横林生物质分布式能源项目。16年3月24日，公司与上海航天能源股份有限公司为加强双方在分布式能源领域的合作，就共同合作开发分布式能源项目签署了《战略合作协议》。航天能源是一家专业从事气态能源营运技术和设备的研制、开发、生产、销售、服务的跨行业、多元化集团性企业。在天然气高效应用领域航天能源具有技术领先、市场占有领先优势，已在国内多个城市的工厂、医院、宾馆等场所建成微型燃气轮机热电冷联产系统示范工程，并成功实现商业运行。公司本次与航天能源签订战略合作协议，有利于加强双方在分布式能源领域的合作，为公司快速布局天然气分布式能源市场提供强有力支持，推动公司业务快速发展。此外，煤炭清洁高效利用供热/热电成为天然气、生物质能等清洁能源利用之外的又一重要市场。公司在清洁煤市场积极布局，已签订板桥综合能源集中供热项目、江陵热电联产项目等清洁煤项目。

收购迪森家锅，进一步完善天然气业务发展体系。16年3月22日，迪森股份公告，拟以支付现金的方式购买迪森家锅唯一股东Devotion持有的迪森家锅100%股权。本次交易完成后，迪森股份将直接持有迪森家锅100%的股权，交易价格为7.35亿元。本次收购将进一步完善公司天然气业务发展体系，快速切入到商业及家庭清洁能源消费终端（E2C），打造包括家庭、商业、工业客户、工业园区、城市区域等在内的E2B+E2C二位一体的“智慧能源（600869）运营平台”，推动公司业务快速发展。迪森家锅2015年度经审计的营业收入合计3.37亿元，占上市公司15年营业收入的比例为66.12%;并且承诺标的资产16-18年度的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润数额分别不低于5，550万元、6，450万元和8，050万元，分别为迪森股份15年归属母公司净利润的125.22%、145.53%和181.63%。本次交易完成后，公司将进入壁挂炉等室内健康/舒适环境产品领域，将优化公司的主营业务结构并提升主营业务盈利水平。

盈利预测及评级：由于上述收购事项尚未完成，暂不考虑收购对公司未来年度的业绩影响。按照公司最新股本，我们预测公司16-18年实现EPS为0.23、0.25、0.28元。按照2016年3月28日收盘价，对应PE分别为75、67、59倍。继续维持“增持”评级。

风险因素：下游客户产能下降导致用气率降低;公司项目进展低于预期;业务转型风险。

天壕节能调研简报：EMC余热发电龙头，多元布局加快打造大环保产业平台

类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：任宪功 日期：2015-09-02

调研情况：

近日，我们对天壕节能进行了调研，并与公司管理层就公司的经营情况，重点业务拓展，以及公司未来发展战略等方面进行了交流。

投资要点：

在手充裕订单，EMC余热发电业务有望保持较快增长。

公司为合同能源管理EMC余热发电领域领军企业，上半年，公司EMC余热发电整体保持平稳，实现收入约1.49亿元，同比略微下降约4%，受水泥、玻璃等高耗能行业产能过剩及宏观经济增速放缓的影响相对较小，主要由于公司合作方多为行业内优势企业，持续经营能力较强、发展比较稳定。目前公司在运余热发电装机规模约200MW，预计下半年将新增装机72.5MW，投运规模的扩大将为公司全年EMC收入增长奠定坚实基础。通过外延模式，公司EMC业务加速向其它行业领域的渗透，14年9月成功收购北京力拓，切入天然气管输领域，并获得中石油西气东输管线22个压气站总装机约200MW的优质余热发电项目。15年7月，与康得资管签署《股权转让协议》，将收购其所持有的宁投公司股权，籍此进入铁合金生产领域;目前宁投公司拥有34.5MW余热发电规模，同时正积极拓展电力需求侧管理及微电网运营商方面的业务。目前公司在建/拟建及储备EMC余热发电项目装机容量超过270MW，在手订单充裕将为公司持续较快增长提供强有力支撑。

并购北京华盛，布局清洁能源领域。

2015年7月，公司实现对北京华盛的收购，正式涉足以天然气为代表的清洁能源业务领域。北京华盛主营城市管网天然气输送和销售业务，以及燃气工程施工和设备维护服务，目前在山西原平、兴县、保德三县市拥有天然气特许经营权，以大工业大用户为主，14年供气量3.41亿立方米，规划近期和远期用气量则将分别达到7亿立方米和9.5亿立方米。立足山西，凭借煤层气资源优势，北京华盛下一步还将重点拓展河北、山东等省份城市燃气管网市场，并最终实现全国性布局的战略目标。而根据相关业绩承诺，北京华盛2015-2017年扣非后归母净利润将分别不低于0.8亿元、1.1亿元和1.8亿元，这将大大增厚公司业绩。城市燃气与管输业务，未来或将成为公司业绩快速增长的新引擎，并有望助推公司实现跨越式发展。

成立天壕普惠，构建绿色互联网金融服务平台。

近期公司与集团成立天壕普惠，拟开展互联网金融信息服务，通过P2P网贷模式，实现资金与潜在项目的对接，帮助企业解决在EMC/PPP等项目开发过程中的融资难题，支持绿色循环经济产业发展。EMC/PPP模式正逐渐成为节能环保行业发展的趋势，未来融资项目数量及融资需求量巨大。打造绿色互联网金融平台，一方面，通过提供撮合服务收取服务费，公司将获得相应收益，为进一步发展提供资金支持;另一方面，可为公司自身项目开发开辟新的便捷的融资渠道，同时有利于公司获取更多潜在的优质项目，助力做大做强。对于平台运营，公司在项目资源及渠道、项目筛选与风险控制等方面具有核心竞争优势，同时背靠集团，还将获得在投资、资源、资金等方面的支持。目前公司正在积极筹备各项工作，并拟将通过并购或增资等方式与业内成熟的互联网金融信息服务企业开展合作，加快实现服务平台的顺利上线。构建绿色互联网金融平台，将为公司成长带来新的想象空间，其发展值得关注。

盈利预测。

考虑非公开发行股份，我们预测公司2015-17年EPS分别为0.54/0.89/1.21元/股，对应PE分别为29X/17X/13X。公司发展战略思路清晰，目前已初步形成了以余热发电为核心的节能板块、以烟气治理为核心的环保板块和以天然气为核心的清洁能源板块协同发展的多元业务格局。未来公司还将继续采取内生外延并举的方式，加大在节能、环保和清洁能源领域的业务布局，加快推进打造大环保产业平台，其未来成长可期。综上，首次覆盖，我们给予公司“买入”的投资评级。

风险提示。

1）宏观经济增速持续放缓对EMC业务带来不利影响加大;

2）余热发电项目建设进度滞后;

3）燃气等业务拓展不及预期;

4）大盘系统性风险。