电影暑期档燃起！影视受益概念股望爆发

华泰证券认为，总体上2017年暑期档票房将实现同比大幅增长，7—8月国产片的口碑将决定票房的整体高度。中国电影将直接受益于进口片票房增加，测算每增加10亿进口票房将为其带来业绩增量3200万，同时7月上映的《建军大业》有望带来业绩弹性。大盘回暖预期将直接利好院线龙头，万达电影已与博纳影业达成强强合作，市场份额有望进一步提升，同时公司仍将保持快速扩张，2017年仍将增加100-150家影院，以持续扩大市场份额优势；与此同时正加快建设院线、营销、影视IP、线上、影游互动等五大业务平台，完善生态圈，非票房业务发展态势良好，维持万达电影买入评级。

平安证券认为，暑期档主题燃起，诸多公司值得期待。建议关注高成长低估值的白马三七云娱、顺网科技、分众传媒、荣泰健康、华策影视、慈文传媒。

个股解析：

光线传媒业绩预告：1h15净利降5%-25%，加大ip资源投入

类别：公司研究机构：群益证券（香港）有限公司研究员：胡嘉铭日期：2015-07-16

结论与建议：

公司2015上半年实现净利润7684万元-9733万元，同比降低5%-25%。

主要原因是上半年影视剧项目较少，且财务费用和电影成本大幅增长。下半年将有10部以上的电影上映，同时定增募集资金到位也将大幅降低财务费用支出，全年业绩增长有保障。

公司加大对优质IP投入，投资设立三家公司对《蛮荒纪》、《查理九世》、《西游记3D》等IP进行连续多年多部集的影视剧开发。公司不断扩展电影产业链，加大对优质IP的投入，完善“内容+渠道”的战略布局。我们维持之前的盈利预测，预计公司2015-2016年实现净利润4.82亿元和5.76亿元，YOY+46%和20%。按最新股本计算，EPS为0.33元和0.39元，股价对应P/E为69倍和58倍。估值偏高，维持“持有”投资建议。

1H15净利润同比降低5%-25%：公司发布业绩预告，2015上半年实现净利润7684万元-9733万元，同比降低5%-25%。2Q15实现净利约7210万元-9259万元，去年同期为7500万元。业绩衰退的主要原因是财务费用大幅增加，电影成本增长，以及上半年影视剧项目较少。上半年非经常性损益为990万元。

全年业绩增长有保证：公司上半年影视项目少，导致业绩表现不佳。下半年将有超过10部影片上映，影视收入有望大幅提升；此外，28亿定增募集资金已经到账，全年财务费用将大幅降低。全年业绩增长有保证。

加大IP资源投入：公司同时宣布了一系列的投资计划，全资子公司光线影业出资1500万元与第一波合资共同设立光威影业；占比75%；出资3750万元与嘉印文化共同设立光印影业，持股60%；出资2000万元与口碑爆棚的国产3D动画《西游记大圣归来》主创团队田晓鹏等四人共同设立十月文化，公司持股20%。设立三家公司的目的是为了对拥有的《蛮荒纪》、《查理九世》、《西游记3D》等IP进行连续多年多部集的影视剧开发，增加公司对优质IP储备，提升公司核心竞争力。

盈利预测：我们预计公司2015-2016年实现净利润4.82亿元和5.76亿元，YOY+46%和20%，按最新股本计算，EPS为0.33元和0.39元，股价对应P/E为69倍和58倍。

风险提示：电影票房、电视栏目及广告收入、电视剧收入、游戏流水收入的不确定性较高。

华策影视业绩预告：1h15净利润增0%-20%，拟入股中喜合力强化综艺业务

类别：公司研究机构：群益证券（香港）有限公司研究员：胡嘉铭日期：2015-07-16

结论与建议：

2015上半年净利润预增0%-20%。公司拟以6000万元增资中喜合力，持有其20%股权，双方每年将合作不少于3档卫视平台季播综艺节目，此举有望加强公司综艺节目的制作和运营实力。公司参与投资的《小时代4》票房已接近4亿元，公司与中喜合力联合投资制作的真人秀《挑战者联盟》将于三季度在浙江卫视黄金档播出，下半年电影和综艺新媒体业务有望成为新的增长点。

公司推进互联网战略，实现电视剧、电影、综艺、网络内容的“全内容驱动”，构建“互联网化、国际化”的综合娱乐传媒集团。我们维持之前的盈利预测，预计2015-2016年实现净利润5.10亿元和6.58亿元，YOY+31%和29%；EPS为0.52元和0.67元，最新股价对应PE为51倍和39倍。维持“买入”投资建议，目标价33元（16年49倍）。

上半年净利增0%-20%：公司发布业绩预告，2015上半年实现净利润约2.03亿元-2.44亿元，YOY增长0%-20%，业绩表现符合预期。按此推算，公司2Q15实现净利润1.20亿元-1.61亿元，而2Q14净利润则为1.28亿元。公司上半年非经常性损益为1748万元，扣非后净利润增速约为11%-35%。

电视剧业务持续增长：公司上半年主要收入来自于《碧血书香梦》、《何以笙箫默》、《等你爱我》、《闪亮茗天》、《二胎时代》等影视剧。

公司积极借鉴美国韩国电视剧产业发展，借助大数据和互联网，实现电视剧业务的升级，15年公司计划制作27部电视剧，全年电视剧业务有望持续增长。

拟入股中喜合力，强化综艺业务：公司12日与中喜合力签署投资框架协议，当中喜合力完成对中喜传媒100%股权收购后，公司拟以6000万元增资中喜合力，持有其20%股权。中喜合力2014年净利润1510万元，并承诺2015、2016年净利润不低于3000万元、4000万元。公司与中喜合力每年将合作不少于3档卫视平台季播综艺节目。中喜传媒曾策划制作了拳击真人秀《勇敢的心》，获得较好的收视率。此举有望加强公司综艺节目的制作和运营实力。

下半年电影、综艺新媒体有望爆发：公司2014年累计电影票房达到13亿元，15年计划制作发行16部电影，7月9日上映的《小时代4》票房已接近4亿元。公司通过与爱奇艺合资，投资天映传媒，引入杜昉团队，加强内容研制，储备了5档综艺节目和4档新媒体节目，公司与中喜合力联合投资制作的真人秀《挑战者联盟》将于三季度在浙江卫视黄金档播出。下半年电影和综艺新媒体业务有望成为新的增长点。

盈利预测：我们暂时维持之前的盈利预测，预计2015-2016年实现净利润5.10亿元和6.58亿元，YOY+31%和29%；EPS为0.52元和0.67元。

新文化：IP储备多时，收获期将至

类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：高辉日期：2015-07-28

优质IP储备收获期将至，带动主业持续增长：

以2014年与台湾大宇资讯的合作为起点，公司正开发《仙剑奇侠传》、《轩辕剑》等知名游戏IP（即版权）的影视衍生内容，预计年内将发布相关内容，推动电视剧业务的持续增长。通过惊悚科技和、3DIMP团队以技术服务入股的形式介入对好莱坞优质影片IP资源的投资。

电影作为公司的新兴板块，目前以小比例参投分享票房收益的形式为主，由刘德华、刘烨主演的影片《解救吾先生》将于2015年9月上映，存在为公司电影业务贡献较大利润的可能。

外延并购成为主旋律：

电视剧作为公司主业，传统的电视台渠道正面临产量过剩、政策波动的双重威胁，行业整体正处于瓶颈阶段。我们预计，公司自2014年开始在传统主业寻求创新突破的同时，加速推进的外延并购转型将成为未来一年的主旋律。此外，我们预计公司2014年并购的户外广告媒体郁金香、达可斯今年完成业绩承诺为大概率事件，为公司贡献净利润不低于1亿元，已成为公司新主业。

关注大股东解禁年股价表现：

作为较早上市的影视类公司之一，新文化同样处于从单一内容制作商向综合传媒集团升级的阶段，但目前170亿市值与华谊兄弟（547亿）、光线传媒（425亿）、华策影视（343亿）等有至少一倍的差距。2015年7月10日新文化迎来上市3年后的大股东限售股解禁日，参考上述公司解禁年股价涨幅，我们认为新文化未来一年的股价表现值得期待。

首次覆盖给予买入评级：

预测新文化2015-2017年EPS为0.64、0.89和1.17元，对应PE为47/34/26倍。参考同类公司估值与市值，目标价46.64元。

风险提示：

新业务拓展遇阻、并购公司未完成业绩承诺的风险。

华谊兄弟：1h15净利润增10%-30%，主营利润大幅增长

类别：公司研究机构：群益证券（香港）有限公司研究员：胡嘉铭日期：2015-07-14

结论与建议：

公司2015上半年实现净利润预增10%-30%。上半年公司非经常性损益为3.03亿元，同比减少21.2%，主要来自于政府补贴、出售掌趣科技股票和超凡网络在港股上市形成的投资收益。剔除非经常损益的影响，公司上半年主营业务利润同比大增377%-632%。

我们预计公司2015-2016年实现净利润9.86亿元和11.69亿元，YOY增长9.98%和18.49%。EPS分别为0.79元和0.94元，当前股价对应P/E为43倍和36倍。给予“买入”投资建议，目标价42.30元（16年45倍PE）。

上半年净利增10%-30%，扣非净利大幅增长：公司发布业绩预告，2015上半年实现净利润约4.59亿元-5.43亿元，YOY增长10%-30%%。按此推算，2Q15净利润约为0.9亿元-2.98亿元，YOY增长86.8%-520%。上半年公司非经常性损益为3.03亿元，同比减少21.2%，主要来自于政府补贴、出售掌趣科技股票和超凡网络在港股上市形成的投资收益。剔除非经常损益的影响，公司上半年扣非后的净利润约为1.59亿元-2.39亿元，同比大增377%-632%。

影视娱乐板块触底回升：上半年公司参与投资的《天将雄师》、《奔跑吧兄弟》、《失孤》取得较好票房成绩；电视剧业务稳定发展；艺人经纪于相关服务、影院等业务利润贡献提高。

实景娱乐项目稳步推进：上半年公司新签约两个实景娱乐项目，累计签约项目已达到13个。实景娱乐项目可带来巨额的品牌授权收入，提升经营业绩。公司计划4年内建设20个项目，目前已完成过半。

参股上海刃游10.33%：公司全资子公司华谊互动娱乐拟以增资的方式投入3000万元取得上海刃游10.33%的股权。上海刃游主营移动游戏的开发和运营，主要产品包括齐天大圣3D、绝地战警等。上海刃游承诺2015年净利润为2000万元，本次交易的估值为12倍，相关投资可进一步增强公司在游戏领域的布局。

盈利预测：我们预计公司2015-2016年实现净利润9.86亿元和11.69亿元，YOY增长9.98%和18.49%。EPS分别为0.79元和0.94元，当前股价对应P/E为43倍和36倍。

风险提示：电影档期和票房收入、电视剧销售价格、以及游戏流水收入具有较高的不确定性。