电影暑期档燃起！影视受益概念股望爆发

禾欣股份：重组获得证监会正式批准，“现象级作品+互联网影视”提升价值空间

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：孟烨勇日期：2015-07-22

投资要点：

慈文传媒借壳获得证监会正式核准批复。公司公告于2015年7月17日收到中国证监会《关于核准浙江禾欣实业集团股份有限公司重大资产重组及向马中骏等发行股份购买资产的批复》。本次交易拟置入资产的价格为 20.083亿，发行股数为1.16亿股。慈文传媒承诺2015年-2018年归母净利润将分别不低于1.95亿元、2.5亿元、3.1亿元、3.3亿元。

借助资本力量夯实电视剧内容制作主业。2015年为公司登陆资本市场的元年，同时也为公司优质IP 厚积薄发年。年内现象级大制作《花千骨》《华胥引》相继登陆，同时还有《爸爸父亲爹》、《实习生》、《胜算》、《谜杀》等优质作品陆续上映。我们认为以《花千骨》为代表的大热作品的二轮销售及海外版权大概率获得超预期收入，为本年度业绩提供有力支持。公司成功登陆资本市场，也将借助资本力量和知名度进一步广纳优质IP，打造影视产业链。

倚靠网络剧先发优势，互联网影视盈利模式可期。公司为网络剧的先行者，并与爱奇艺、腾讯、搜狐、优酷土豆、百视通、乐视网等建立了多方面的合作关系。14年《暗黑者》在腾讯视频一炮打响，15年将有《暗黑者2》、《执念师》、《花千骨番外篇》等5部网络剧上映，继续为新兴的网络剧市场贡献优质作品。公司依托影视公司的资质，首开视频网站高成本定制剧先河，同时打造“网络剧-电视剧-电影-游戏-衍生品”为主线的产业链。《暗黑者》电视剧已经在拍，其电影将由公司与腾讯集团，狮鼠影业，美国狮门影业等联合制作，率先打通同一IP 的多屏发行。

维持盈利预测，维持“增持”评级。增发后公司股本为3.145亿股，以此为基础，我们预计公司15-17年EPS 为0.65元、0.78元、1.23元，对应PE 分别为47/39/25。在热门剧制的支撑下，我们认为公司业绩存超预期的空间和可能。维持盈利预测，维持“增持 ”评级。

蓝色光标：多盟亿动与蓝标协同效应可期

类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：旷实日期：2015-06-19

点评：

1、多盟、亿动与蓝标存在强协同效应：移动营销未来在媒体资源和流量端，将更加的开放和透明，一家优秀的媒体（移动APP）很难只向单一某家DSP公司接入资源。因此，核心的竞争力是在对客户资源的把控，以及为客户提供的全方位整合营销服务。在这一点上，蓝标和多盟、亿动具有强协同效应。

以多盟为例，多盟技术团队出身，技术实力强劲，但在客户资源上面存在短板，流量销售不足。因此多盟与蓝标结合后，两家公司可以在技术和客户资源上实现互补。

2、多盟与亿动广告有互补性：多盟是北京的公司，团队以技术人员为主，整体属于移动广告技术公司。亿动广告是上海的公司，团队以客户服务和创意见长。两家不同流派的移动营销公司可以实现有效的互补。

3、蓝标移动营销布局——先市场后收入：蓝标并购两个尚未盈利的公司，公司管理层认为移动营销将在未来1-2年内实现爆发。公司需要先抢占市场份额做大规模，再以规模为基础实现较好的利润目标。2015年多盟和亿动会贡献近20亿的规模。加上SNK10亿，一共30亿的规模。多盟今年可以实现盈亏平衡。明年希望能实现50亿人民币或10亿美金收入。2017年，蓝标的移动互联网业务希望达到100亿的规模。预估8-10个点的利润。

鹿港科技：进军互联网影视，手握重量级IP

类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：庄沁日期：2015-07-17

公司拟以2.17亿元收购浙江天意影视51%的股权、增资3060万元获得艺能科技51%的股权。公司即将收购的天意影视，拥有国内资深影视制片人、著名导演、著名编剧和营销专家组成的核心创作团队，推出了多部具有社会影响力的作品，如《士兵突击》、《我的团长我的团》、《活色生香》等，具备较强的制作班底与广泛的影视资源。艺能科技作为影视行业的互联网科技公司，利用大数据从作品、编导、演员、播出平台、收视率、广告主等方面提取有价值的数据进行分析，为影视创作提供支持，可以更准确快速地把握观众的喜好与市场的需求。

拟出资1亿元设立鹿港互联网影视公司。公司已将互联网影视作为未来的发展重点，拟向特定对象非公开募集不超过12亿元，并将9亿元投入互联网影视剧项目。公司还将聘请吴毅统管影视业务并出任互联网影视公司的董事长，作为圈内较有名的制片人，对影视作品题材的敏感度与观众喜好的把握都是上市公司不能比拟的，将更快更优地推出互联网影视项目。

拟出资2000万元收购望盛金融20%的股权。标的公司主要从事金融信息服务业务，包括金融软件领域内的技术开发、技术服务、技术咨询、技术转让等业务。公司此举是为了加快对互联网新经济的转型，并且尝试开辟新的利润增长点。

盈利预测。1）普通网络剧存在门槛低、投入少、制作简陋等问题，公司去年收购的世纪长龙与即将收购的天意影视，均在影视剧方面深耕多年，拥有专业的制作团队与丰富的IP资源，公司还能提供充足的资金保障，是普通网络剧无法企及的，公司意欲打造多部具有较强影响力的超级网络剧。其中最受市场关注的超级IP《鬼吹灯》网剧将于16年上线，参考在爱奇艺上线两周播放量就破十亿的《盗墓笔记》，以及国庆、年末即将上映的两版《鬼吹灯》电影，都预示着《鬼吹灯》网剧将会有不俗的表现。2）天意影视今年前五个月共实现净利润1359.35万元，相当于上市公司2013年全年的净利润，艺能科技前五个月实现净利润77.17万元，盈利能力较弱；公司对标的公司持谨慎态度，如标的公司能达成15年业绩目标，上市公司将会收购其余下股权。我们预计公司15-17年的EPS分别为0.29元、0.38元和0.44元，对应PE分别为34.86倍、26.17倍和23.02倍。

风险提示。并购项目失败、网络剧项目收益不达预期等。

华闻传媒：引进战略投资者，共同打造全媒体大平台

类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：周纪庚日期：2015-04-22

事件：华闻传媒公告公司控股股东国广资产将其持有的本公司无限售流通股102，561，435 股转让给汇垠澳丰，占本公司已发行股份的5.00%，每股转让价格为人民币13.76 元，转让价款为14.11 亿元。

点评：

引进战略投资者，共同支持上市公司发展。此次引进的战略投资者汇垠澳丰为广州产业投资基金管理有限公司旗下基金管理公司，广州基金是广州市政府为推进产业转型升级、放大财政资金引导效应、激活社会投资、强化区域金融中心地位，专门成立的产业投融资平台并已经与大型传媒集团合作，意在打造具有南粤特色，辐射全国，以“内容+平台+终端”聚合成的传媒集团。广州基金旗下拥有较多优质的文化类资产，对上市公司未来发展具有较大的支持。

国广资产有望实现盘活存量资产，后期更好支持上市公司发展。

国广资产此次转让股权的目的在于在维持控股地位不变的情况下，引入战略投资者，一起做大上市平台，同时盘活自有的存量资产，以更好的支持上市公司发展。本次权益变动前，国广资产持有公司13.03%的股权，权益变动后，国广资产持有华闻传媒7.14%的股权，仍为第一大股东和控股股东。

今年着力打造互联网电视生态圈，构建“内容+平台+渠道+终端”的生态。拥有稀缺的互联网电视集成牌照（七张之一），这是公司构建平台的竞争力。从内容端来看，公司在视频内容上集合了优酷土豆、乐视、腾讯以及天脉聚源的内容，后期将在内容服务上布局游戏、电商、教育、音乐等应用。渠道上，今年将加强线上的布局，如和京东合作等，同时，在终端上，将形成OTT 盒子+互联网电视的双重终端，并接入优酷土豆和乐视的终端。

互联网电视用户增长路径清晰，多平台用户有望产生协同互导。

国广东方今年终端用户数预计可以达到1000 万以上，公司希望通过3 年的发展，国广东方能够覆盖3000-4000 万的终端用户。此外，公司还拥有庞大的用户群体，这是公司提供内容和服务的基础，包括国广光荣1500 万听众、时报财经APP40 万日活跃用户、国视通讯800 万用户、华商报系500 万读者、证券时报50 万读者、漫友文化50 万读者；其中付费用户达到1000 万。股东单位也有大量用户可以合作共享，包括中华网（月均UV7000 万）、国广星空Dopool 视频APP（月活跃用户445 万）等。未来多平台用户有望产生协同互导效应。

公司依托强势股东背景，拥有稀缺的海外互联网电视渗透渠道。

公司具有中国国际广播电台的股东背景，国际台是国内最具全球信息采集能力和传播覆盖能力的媒体，拥有95 家海外城市台，每天43 种语言播报，覆盖60 多个国家和地区，12 家境外广播孔子课堂，18 家环球网络电台，40 个驻外记者站及总站，4112 个境外听众俱乐部，无线广播每天累计播出节目3000 多个小时。因此，国广东方在提供国内互联网电视的同时，还具备海外互联网电视的覆盖能力，也是7 家集成牌照方中唯一一家可覆盖海外的公司，国广东方与cloudmedia 公司合作，试播互联网电视，覆盖了这家公司在东南亚、北美和欧洲的50 万客户。在台湾，国广东方进入了3 万家酒店，提供VOD 服务。同时公司也于国际台泰国机构谈合作。

近期广电总局的政策趋势更突显公司互联网电视业务价值，公司有望最大收益。近期广电总局出台了一系列的政策规范互联网电视行业，对公司利好。去年6 月广电总局重申181 号文，互联网电视内容服务平台只能接入到总局批准设立的互联网电视集成平台上，内容服务平台不能与设立在公共互联网上的网站进行相互链接，互联网电视终端产品与电视集成平台是完全绑定的关系，集成平台对终端产品的控制和管理具有唯一性。这些政策都更加凸显了集成播控牌照的价值，公司互联网电视业务的价值也将更加值得关注。

维持“推荐”评级。根据公司增发后的新股本进行调整，预测公司2015-2017 年归属于母公司净利润分别为12.68 亿、14.30 亿和16.60 亿，EPS 分别0.62 元、0.70 元和0.81 元，对应当前股价PE 为24.2、21.4 和18.5 倍，考虑到公司全媒体平台价值凸显，公司未来空间广阔，参照国际传媒公司和A 股传媒类公司进行分部估值，当前公司已被低估，维持公司“推荐”评级。

风险因素：（1）公司发展战略实施不达预期，公司全媒体平台未能发挥作用，外延收购整合等不达预期；（2）原有业务出现下滑的风险；（3）公司拥有的垄断性媒体牌照资源放开导致公司在行业内优势减弱的风险。