河北推动海绵城市建设 海绵城市概念股票详解

河北推动海绵城市建设 海绵城市概念股票详解

河北省住建厅日前出台的《河北省城镇排水防涝设施建设“十三五”规划》提出，到2020年全省雨水调蓄、管渠排水能力得到有效提升。科学确定城镇雨水管渠改造和新增的规模，重点解决城镇雨水管网排水能力不足等问题。“十三五”期间，全省规划雨水管渠新建及改造4612.5公里。推动海绵城市建设，到2020年设区市城市建成区20%以上面积完成海绵城市试点建设，试点区域雨水年径流总量控制率达到75%以上。

市是解决城市内涝的重要方式，近两年相关政策扶持不断加码；且在我国经济增速放缓的背景下，投资对拉动经济的作用愈加显著，海绵城市作为重要的基础建设投资，有望成为稳定经济增长的抓手之一，产业市场空间巨大。

上市公司中：

新兴铸管（6.90 +1.47%，诊股）：控股股东新兴际华集团（8.54 +0.59%，诊股）表示，将依托铸管产品，积极投身于雄安新区地下管网项目和城市综合管廊项目，参与海绵城市管网建设。

青龙管业（16.39 +2.76%，诊股）：曾中标南水北调工程。公司在河北三河燕郊设立控股子公司，其主要产品RCP和PE管道等已成功地进入“京津冀”市场。

海绵城市概念股解析：

东方雨虹：年报季报均略超预期，后期业绩有望持续增长

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王丝语，项雯倩 日期：2016-05-03

公司15年实现业绩7.3亿元，同增26.6%，16年Q1实现业绩0.56亿元，同增26.6%，年报及一季报业绩均略超市场预期。15年公司实现营业收入53.0亿元 ，同增6.0%;归属于母公司净利润7.3亿元，同增26.6%（扣非后同增13.4%），折合EPS0.88元。16年Q1公司实现营业收入10.3亿元，同增25.8%;归属于母公司净利润0.56亿元，同增26.59%（扣非后同增12.4%），折合EPS0.07元。一季报业绩略高于我们业绩前瞻中预计公司Q1业绩增速24%。同时公告，预计16年上半年业绩在2.84亿元-3.69亿元，同比增长0%-30%。

地产回暖+基建拉动产品出货量，收入+盈利能力逐季回升。15年公司实现营业收入53.0亿元 ，同增6.0%;归属于母公司净利润7.3亿元，同增26.6%。16年Q1公司实现营业收入10.3亿元，同增25.8%;归属于母公司净利润0.56亿元，同增26.59%。15Q4、16Q1公司收入增速持续增长，分别为21.1%、25.6%。我们认为收入增速逐季提升主要因地产销售回暖+基建稳增长带动量增，在16年Q1地产销售面积增长33.1%背景下，我们预计Q1销量同增30%以上。受益原材料（沥青等）下降带来的成本改善，使公司毛利率水平保持高位，15Q4、16Q1毛利率分别为39.6%、41.5%，其中16Q1毛利率同比、环比分别提升5%、2%。因销售人员增多，16年Q1公司期间费率为33.4%，其中销售、管理费率同比上升2%、1%。但整体产品量增叠加成本端改善，公司15Q4、16Q1业绩增速分别达78.2%、26.6%。我们认为后续随着地产销售回暖+基建稳增长带来的需求释放，Q2销量将继续稳定增长，业务有望持续发力。

保持销量提升抢占市占率，零售业务+工程渠道有望齐发力。公司对收入关注度提升，在公司战略、品牌效应及渠道建设引导下，叠加地产销售回暖+基建稳增长，我们预计16年公司销量增速有望达20%以上，延续增长态势。公司全国布局力度也在持续加大，已公告在安徽、河北、四川、江浙、河南、山东等地建设生产基地;同时已公告进入加拿大温哥华，拓展美洲市场战略明确。目前公司市占率仅6%，仍有提升空间。此外，公司加码零售布局+工渠激励制度：1）公司产品加速外延，积极布局砂浆、硅藻泥、瓷砖胶等市场前景较好的产品;2）虹哥汇会员超3万人（工长、装修工、设计师等），有力支撑市场开拓;3）公司与代理商合资成立投资公司，代理商激励效率提升可期。公司3月份房地产工程渠道推出股权“众筹”出现大幅增长，极大的激发了渠道潜力。

盈利预测和评级。受益地产销售回暖+基建稳增长，叠加公司战略明确加码关注出货量，我们上调公司2016/17/18年销量增速至23%/17%/17%（原15%/12%/12%），上调2016/17/18年公司EPS 为1.07/1.25/1.40元（原16/17年为0.95/1.23元），对应16-18年PE 为16/13/12X，维持评级为“买入”。

大禹节水行业政策动态点评：政策利好不断，订单持续可期

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：王承 日期：2016-06-02

事件：今年以来，国家大力推动土地确权和土地流转、推动农田水利工程建设和监管力度，推动水价格改和水资源税改革，我们认为这些改革政策从不同方面推动我国节水农业的发展，利好公司的长期发展。

点评：

土地确权全面铺开，土地流转快速推进，为节水农业的发展打下坚实之基础。节水农业的发展有赖于我国土地的规模化经营，从2008年我国开始进行土地确权的试点，到2016年开始在全国22个省市全面铺开，我国土地确权工作取得了重要成果，我国土地流转也得到了快速推进。目前，我国土地流转面积近5亿亩，每年还在以几千万亩的面积递增。我们认为，土地流转带来的下游规模化种植将带来大量的农田水利工程需求，从而从根本上推动我国高效节水农业的发展！

水资源税改革和水价改革推动农业用水节约，提高农业用水成本，促进高效节水农业发展。年初，国务院办公厅出台《国务院办公厅关于推进农业水价综合改革的意见》，旨在通过农业水价改革促进节约用水。5月初，水资源税改革确定以河北省为试点展开，月底，四部委印发《关于贯彻落实《国务院办公厅关于推进农业水价综合改革的意见》的通知》，继续推动农业水价改革。我们认为，农业水价改革的根本在于节约农业用水，改革的方式在于限定农业用水配额，超标计征惩罚性水价，改革的根本途径在于大力发展高效节水农业。

中央加大农田水利工程监管，利好大禹节水（300021）等龙头企业发展。我国农田水利工程长期存在发展粗放之问题，工程质量参差不齐，后期运维更是难以保障，导致农田水利工程效率低下。4月底，《农田水利条例（草案）》出台，对于农田水利工程的质量标准和后期运维进行了明确规定，后期还将会有细则进一步落地;5月初全国人大常委会开展以高效节水农田水利工程为重点的水利执法检查，加大对于农田水利工程的监管力度。我们认为，在监管趋严的背景下，地方性小企业依靠关系获取工程订单的难度将越来越大，产品质量好、运维能力强的龙头企业将获得更广阔的发展空间和定价能力。我们认为，大量的小企业的生存空间将越来越小从而可能退出市场，从而带来行业竞争格局改善，从而有利于龙头企业的盈利能力提升。

元谋大单落地只是开始，未来将有更多订单持续落地，支撑公司业绩快速增长。在去年公司“陆良模式”试点取得成功以来，公司在业务开展顺利，5月底中选云南省元谋的高效节水工程建设订单，金额高达3亿元，是公司区域市场扩张战略落地的有力证明。我们认为，公司在传统的甘肃和内蒙古市场存在巨大优势，仍能保持增长，公司在西南、华北、东北等地的布局将不断释放出新的订单，从而带动公司业绩持续快速增长。尤其是云南方面，云南省规划今年投资38个亿推广期水利改革试点的经验，我们认为大禹节水在该省将获得较大的市场份额，我们预期公司在该省今年的订单有望在8亿元以上，全年公司订单超过20亿元！

给予强烈推荐评级：大禹节水是农田节水行业龙头，高增长确定，黑枸杞18年有望放量，外延并购可期，16-18年EPS为0.43、0.64和1.19元，对应市盈率43、29和16倍，三年有翻倍空间

风险提示：1、国家政策变更或执行不到位;2、新的竞争者进入导致行业竞争加剧。

围海股份：联手影视界大咖，推进文娱第二主业

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：金嘉欣，苏多永 日期：2016-06-01

公司出资成立橙乐新娱，投资方向符合预期。拟成立子公司橙乐新娱注册资金5000万元，围海股份（002586）拟出资3250万元，持股65%，自然人岳晓湄、钟京燕分别出资1000万元和750万元，持股比例为20%和15%，围海股份控股橙乐新娱。筹建子公司拟经营范围为影视策划、组织文化艺术交流活动、设计制作广告及影院投资等，投资规模及投资方向符合预期。

联手影视界大咖开拓文娱第二主业，大幅降低试错成本。网络公开信息显示，橙乐新娱第一自然人股东岳晓湄曾任星美集团总裁，现任私募影视基金一壹基金执行董事，是中影星美的核心创始人，是一位具有丰富的院线管理、影视项目投资运作及影视创作经验的资深电影人。背靠岳晓湄自身丰富经验及背后的资源，围海股份投身文娱第二主业的成功几率大幅提升。

PPP订单助力传统主业，后续第一主业稳增长可期。公司在手订单充裕，4月份以来，公司新增PPP订单合计超过21亿元，其中《瑞安市丁山三期西片围涂工程施工I标（北区片一阶段）工程施工标》订单1.44亿元，《宁海智能汽车小镇基础设施PPP项目》订单总额约20亿元，超过90亿元的在手订单为公司持续稳增提供保障。

投资建议：公司今明两年传统主业业绩保障充分，目前开拓文娱第二主业迈出第一步，联手文娱界大咖增强第二主业确定性。我们暂时维持对公司业绩预估，预计2016-2018年公司EPS分别为0.21元、0.26元和0.30元，对应5月30日收盘价，动态PE分别为45倍、37倍和32倍。我们认为公司业绩低点已过，受益PPP传统主业保持稳定增长，转型文娱迎来第二利润增长点可期，公司或迎来新的快速成长期，给予50-60倍估值，对应市值约80亿元-96亿元，目标价12元，维持公司“推荐”评级。

风险提示：公司主要面临订单增长低于预期、工程进展缓慢、客户违约、转型低干预期等风险。

宏润建设年报点评：盈利能力有所改善，轨交建设优势持续发挥

类别：公司研究 机构：首创证券有限责任公司 研究员：邵帅 日期：2016-03-29

业绩描述。

2015年公司实现营业收入85.07亿元，同比增长6.7%;实现归属于上市公司股东净利润2.11亿元，同比上升3.23%，在扣除非经常性损益后实现归属净利润2.12亿元，小幅增长6.1%。实现经营活动现金流净额14.77亿元，由负转正。归属于上市公司股东净资产23.87亿元，同比增长6.23%。实现基本每股收益0.26元，同比小幅增长3.23%。

业绩点评。

业绩增长低于预期，但盈利能力有所改善。

2015年营收增速为6.7%，大大低于全国固定资产投资增速;净利润增速6.9%，与宏观经济增长速度保持一致，处于平均水平。总体而言，公司业绩增长低于预期。

2013年、2014年和2015年毛利率分别为11.33%、12.1%和12.23%，逐步小幅提升。销售净利率也由2011年的2.11%逐步提升到2015年的2.5%。公司主要从事工程施工业务，项目涉及地上房屋建筑、地面道路工程以及地铁项目，10%以上的毛利率以及3%左右的净利率水平符合建筑行业整体毛利区间范围。盈利能力有所改善。

负债率高企，短期偿债能力较弱，长期偿债能力逐步改善。

总负债率连续3年保持在80%以上，略高于行业平均。在偿债能力方面，尽管流动比率连续三年保持在1.19以上，但扣除存货项后，速动比率不足0.5（2015年为0.32），短期偿债能力较弱。我们分析了负债端，发现应付账款高达43.89亿元，同比大幅增长29.8%，增速远超越总营收增速，成为主要增加项。由于应付账款表征了1年以内需要支付的费用，如果未来1年内资金周转出现问题，或将引起流动性风险。

而长期偿债方面，利息保障倍数2013年、2014年和2015年分别为2.43、2.8和3.13，逐渐提高，说明长期偿债能力正逐步改善。

业务结构进一步优化，轨道交通建设核心优势持续发挥2014年公司新承接施工业务70亿元，其中轨道交通工程占35%，而到了2015年，在新承接工程业务总量的77亿元中，轨道交通业务占到了45%，业务结构得到了进一步优化。

轨道交通项目面向全国。2015年新中标项目包括宁波市轨道交通3号线一期地下TJ3106标、珠海市格力平沙一期、郑州市南三环东延段三标、中山市天奕国际广场三期、上海市黄浦江上游水源地连通管C9标、苏州高新（600736）区有轨电车2号线下穿ST2-TJ-4标、杭州地铁5号线一期SG5-17标、奉化市惠政东路一号拆迁安置用房、苏州高新区有轨电车1号线延伸线总承包二标、杭州市地铁6号线一期SG6-2标、上海市轨道交通14号线7标、杭州市地铁5号线一期SG5-11标、屏南县外东环路南段（张老垅）片区开发、石浦高速公路新桥连接线、太原市轨道交通2号线一期SGTJ-203标等重大工程项目。轨道交通工程进入全国13个城市，核心优势明显。

轨道交通建设一直是经济建设的重点领域，自2013年5月国家发改委将城市轨道交通审批权下放给省级政府后，各地进入了一个地铁项目批复的高峰期。审批权下放两年来，北京、上海、成都、重庆等17个城市共批准了39个项目，里程达到了840公里，投资6000多亿元，审批权的下发更是激发了一些三四线城市建设轨道交通项目的热情，地铁建设规划不断做出。根据交通部长杨传堂在十二届全国人大四次会议新闻中心上的表示，“十三五”时期我国将加大轨道交通建设力度，总长度有望达到6000公里，最后的长远规划在7000公里以上。

我们认为，行业投资为企业发展提供了广阔的市场，公司具备很强的技术优势，同时在市场拓展方面面向全国，拥有较强的市场拓展经验，在保持流动性的基础上，核心优势将进一步趋动业绩稳步增长。

风险提示。

（1）房地产项目投入量较大，公司资金回收面临一定的压力;（2）随着公司经营规模日渐扩大，公司向外地市场布局和拓展，组织结构和管理体系趋于复杂化，将会影响公司内控及管理制度的有效执行。（3）公司速动比率很低，一旦发生短期集中支付，现有流动资产变现存在困难或无法保证短期债务覆盖。

巴安水务研究报告：定增助力，锐意创新不断成长

类别：公司研究 机构：东吴证券（601555）股份有限公司 研究员：袁理 日期：2016-05-13

投资要点：

定增助力，锐意创新不断成长：1）公司此次拟非公开发行不超过9600万股，募集资金不超过12亿元，其中10亿元投入六盘水市水城河综合治理二期工程项目建设，2亿元用于偿还银行贷款。2）公司自火电厂凝结水精处理等工业水处理起家，当前已深入拓展城市直饮水、城市和工业园区污水处理、海水淡化、海绵城市、自来水、污泥干化处置、危废处理、环保装备市场，定位环境综合解决方案提供商。3）公司从经营范围、商业模式、拓展思路上全面创新，跨出国门收购气浮技术创始者KWI。此次发行完成后将大幅增强发展动力，支持公司锐意创新不断成长。

污泥危废再布局，KWI加速抢占国内份额：签署淮安环保综合产业园项目签署战略合作协议，含污泥干化、环保装备生产、危废处理等总投资1.5亿美元（6月启动）。淮安项目作为公司全国布局战略项目具有重要意义。1）公司青浦200吨/日污泥干化示范项目2015年已顺利投产，污泥十二五任务未完成下十三五有望加码，淮安项目验证污泥项目复制能力，更多订单值得期待;2）危废年运营市场空间超千亿行业景气度高，蓬莱危废项目预计下半年投产，结合淮安项目进一步增强实力完善版图;3）收购气浮技术创始者KWI实现产业链拓展和成本协同，借力淮安环保产业园生产基地和巴安水务（300262）平台加速抢占国内市场份额。

技术优势畅赢海水淡化市场：《海水淡化科技发展“十二五”专项规划》要求2015年我国海水淡化能力将达到220万吨-260万吨/日，较2012年增加3-4倍，但截至2014年底我国主要沿海城市已建成海水淡化处理能力仅为92.69万吨距规划要求仅完成一半，“十三五”亟待政策加码。

预计我国未来10年内海水淡化将带来565亿新建与最高每年166亿元的运营空间，且东南亚等海外地区也存“走出去”的机会。公司凭借在工业水处理领域积攒多年的技术优势（均为除盐具有技术通性）以及KWI气浮技术的应用（可用于海水淡化前处理）具备较强竞争力，沧州项目目前进展顺利，未来有望作为样板在国内外加速复制。

海绵城市PPP加速拿单：中标泰安徂汶景区汶河湿地生态保护与综合利用PPP项目，项目总投资12.8亿元，合作运营期12年（含2年建设期，2018年2月完工）。泰安项目模式为与政府平台成立合资公司投资建设运营、并由政府支付服务费用，项目年化投资收益率6.78%。徂汶景区整体总投资140亿元，是泰安市重点打造的和泰山南北呼应的景点工程，未来依托国家级旅游景区优势将为公司提供稳定收入。公司六盘水水城河海绵城市项目将于6月底完工，泰安、六盘水两大项目将公司打造成为市场为数不多的在PPP+海绵城市领域拥有丰富经验的公司，示范效应下拿单更具优势。

合理激励，全国化布局加速：公司15年在贵州、北京、陕西、湖北等地陆续组建合伙人公司，借助巴安水务平台吸引优秀人才加盟，合理激励机制下全国化布局加速同时带来优质资源，未来更多大型省级PPP项目可期。

盈利预测与估值：结合公司最新订单状况，我们预测公司16-18年增发后EPS0.49、0.56、0.61元，对应PE29、25、23倍，维持“买入”评级。

风险提示：订单不及预期;回款风险;发行失败风险。