通信设备概念股望爆发 通信设备概念股龙头股详解

盛路通信一季报点评：通信、车联网、军工，三驾马车齐头并进

类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：贾建虎 日期：2015-05-06

报告关键要素：2015年一季度公司营业收入同比增长160.07%，净利润同比增长935.67%。公司业绩增长受益于国内4G大规模建设及外延式并购。未来公司发展战略以通信、车联网、军工三驾马车为核心，未来在国内4G大规模投资将延续到2016年上半年、车联网有望进入快车道和收购军工企业协同效应显现等作用下，公司未来三大业务有望实现齐头并进。预计2015年、2016年盛路通信EPS分别为1.01元、1.39元，对应最新收盘价57.47元的PE分别为57倍、41倍，给予公司“增持”评级。

事件：

公司发布2015年一季报，实现营业收入1.92亿，同比增长160.07%，归属于上市公司股东的净利润2131.91万元，同比增长935.67%，EPS为0.13元，分配预案为每10股转增12股，每10股派发现金红利0.10元（含税）。

点评：

2014年及2015年一季度公司业绩增长受益于通信行业恢复性增长和外延式并购。公司主营通信天线等相关收入自2010年来受行业影响波动较大，收入和净利润都呈现不同程度的下滑，进入2014年受益于国内4G建设呈现恢复性增长，但增速未超预期。

外延收购车联网业务成为公司主要利润来源。公司2014年8月以4.8亿元收购的车联网公司合正电子，成为公司主要收入和利润贡献来源，据测算合正电子+人防消防2014年、2015年一季度贡献收入分别约为1.33（人防仅0.21亿元）、0.99亿元左右，分别占当期收入的25.29%和51.56%。其中，合正电子2014年净利润5100万元，超出业绩承诺的4800万元，合并报表后净利润为2987万元，占2014年公司归属母公司净利润4821万元的61.96%。

公司盈利质量也较前期明显改善。一方面，公司通信业务营销模式转向运营商模式，并通过完善供应链、改进技术和工艺等手段，提高公司通信业务毛利率水平;另一方面，合正电子毛利率较高也提升了公司的盈利质量。此外，公司人防消防业务收入2076 万元，较13 年增长3037.31%，虽然增速较快，但收入占比仅3.95%，对公司整体业绩影响有限。

2015 年、2016 年公司通信、车联网、军工业务，三驾马车齐头并进：通信行业国内和全球4G网络投资仍处于高峰期。2014年通信行业固定资产投资3992亿，是2009年来投资最高点。其中，仅中国移动4G投资806亿元，开通4G基站72万，覆盖10亿人口，发展4G用户超过9000万。2015年三大运营商都将大力开展4G投资，中国移动、中国电信、中国联通（3G+4G）预计4G投资722、610、1000亿元，远超2014年投资额，国内4G投资盛宴将延续到2016年上半年。

而全球2014年共有360张商用LTE网络，拥有4.97亿LTE用户，较2013年增长140%。预计到2015年，全球4G用户数将达到8亿，仍将保持60%以上的增长。2014年全球运营商资本运营支出2200亿美元，2015年将增加到2410亿美元。未来公司通信行业收入有望保持稳步增长。

公司合正电子车联网业务有望进入快车道。随着全球各大传统汽车企业加大对车联网业务的投入，以及苹果、谷歌、阿里、百度等互联网巨头的深度参与，美国硅谷已经成为名副其实的车谷，全球车联网有望进入爆发式增长的前夜。此外，宝马公司宣布2015年6月起将在每一辆新车上标配互联驾驶系统，三大豪车品牌之一的标杆性动作也将带动整个车联网行业的发展。根据我们车联网专题报告核心假设，预计2017年我国车联网用户渗透率将超过20%，车联网用户将达到4327万辆，车联网车载硬件端整体市场规模将达到1471.24亿元，车联网软件及服务市场整体规模将达到490.41亿元，整体市场规模将达到1961.65亿元，有望成为第二大移动互联网入口，行业增长前景广阔。

合正电子作为国内车联网先发企业，也将有望分享车联网的盛宴。合正电子目前主要配套东风日产、东风本田、广州本田等前装车联网市场，预计2015年出货量有望翻番，而合正电子未来两年净利润承诺为6000、7500万元，有望增厚公司EPS0.35、0.44元。

布局军工产业，未来有望成为新的利润增长点。2015年4月21日公司公告，拟以7.50亿元收购南京恒电100%股权，南京恒电产品应用于微波通信、雷达和电子对抗等设备中，并通过了军工产品质量体系认证、武器装备科研生产单位三级保密资格认定、武器装备科研生产许可现场审查、总装备部装备承制单位资格审查。2015-2017年扣非后净利润承诺分别为5000、6000、7200万元，收购后有望完成在收购合正电子的基础上，业绩再度翻番的辉煌。此外，2011年公司已布局军工产业，收购的朗赛微波具有相控阵雷达系统中核心器件、北斗天线、电子对抗、遥感遥测、微波通信、移动通信、卫星通信等产品，2014年收入1090万元，较2013年732万元增长48.91%，未来和南京恒电发挥协同效应，将进一步巩固和加强公司在军工领域的竞争力。此次收购以非公开发行2436.26万股，发行价28.63元（现价57.47元），锁定期3年，参与对象为公司董事长、合正电子总经理等人员（此前公司董事长已于2014年11月4日以25.75元左右价格增持355万股）。

投资建议：预计公司2015年、2016年通信业务收入分别增长20%、10%，净利润分别为0.18、0.20亿元;车联网相关收入2015年、2016年分别增长100%、50%，净利润分别为1.02、1.53亿元;军工业务2015年、2016年贡献净利润为0.52、0.65亿元;预计2015年、2016年盛路通信EPS分别为1.01元、1.39元，对应最新收盘价57.47元的PE分别为57倍、41倍，给予公司“增持”评级。

风险提示：1、南京恒电收购具有不确定性;2、合正电子业绩不达预期;3、4G投资不及预期。

三维通信：网优回暖驱动业绩持续同比改善，新业务拓展奠定公司长期成长基石

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2015-04-30

报告要点

事件描述

三维通信发布2014年报和2015一季报。2014年报显示，公司2014年全年实现营业收入9.05亿元，同比增长14.30%;实现归属于上市公司股东的净利润1393万元，同比增长110.31%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润-49万元，同比增长99.67%。2014年公司全面摊薄EPS为0.03元。

2015一季报显示，公司2015年第一季度实现营业收入1.42亿元，同比增长8.46%;实现归属于上市公司股东的净利润-1518万元，同比增长42.61%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润-1812万元，同比增长34.80%。

事件评论

收入实现快速增长，业绩持续同比改善：2014年，公司营收快速增长的主要原因在于，中国移动加大了无线网络优化投资力度，拉动公司主营无线网络优化覆盖设备及服务业务收入同比增长了11.71%。净利润扭亏为盈的主要原因在于，收入快速增长的同时，公司加强了成本费用管控力度，致使整体毛利率同比提升了4.38个百分点，期间费用率同比下降了9.13个百分点。2015年第一季度，无线网络优化行业处于全年业务淡季，然而，公司营收依然平稳增长，业绩表现亦同比改善。可以预见，随着运营商无线网络优化持续展开，公司全年业绩将实现高速增长。

4G驱动网优维持三年以上行业高景气，确保公司主营业务高速增长：我们重申，中国4G建设将会催生较3G更大的无线网优市场需求，支撑无线网优行业维持三年以上高景气，确保公司主营业务维持高速增长。此外，公司在巩固国内市场的同时，继续加大海外市场的拓展力度。2014年10月，公司成立香港子公司Zenic8Limited，旨在拓展北美、欧洲、日本、东南亚等海外市场，公司凭借iDAS产品强劲竞争实力，获得大量海外订单，为公司全年业绩增长提供强劲支撑。

持续拓展新业务，打造公司长期成长动力：公司在立足无线网优业务的基础上，积极拓展行业信息化应用，呈现出良好的发展态势。2015年4月，公司拟使用自有资金3000万元，与赛伯乐浙江及其他认购人共同设立众创投资基金，以丰富自身资本运作经验。可以预见，后续公司有望采取资本运作的方式，在巩固自身网优行业龙头地位的同时，实现新业务扩张。

投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.29元、0.37元、0.46元，重申对公司“推荐”评级

大唐电信公司深度报告：芯片王者归来，移动互联异军突起

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：冯达 日期：2015-04-20

投资要点：

内生外延双驱动，打造？芯-端-云？的核心竞争力，其中集成电路和移动互联网业务尤其值得期待，国家信息安全政策长期利好;

报告摘要：

国家信息安全力促政策支持，集成电路版块高增速可持续。芯片产业是整个信息产业的核心部件和基石，芯片高度依赖进口严重威胁国家安全，14年以来我国出台一系列政策促进自主芯片产业。芯片行业进入壁垒高，行业龙头最先受益政策支持。大唐电信实力雄厚，执国内芯片行业之牛耳，央企背景必然最先受益政策支持。伴随我国电子信息发展的大背景，集成电路板块高增速可持续。

高端五模芯片实现放量应用，军工芯片市场独占鳌头。近期搭载联芯LC1860的红米2A手机发布，市场反应良好，随着联芯科技的4G芯片放量生产，公司手机芯片业务高增速无忧。通信安全作为国防信息安全建设的关键环节，技术过硬、政治清白、兼具核心零部件和整机生产的企业为最大受益人。公司作为通过国际认证的企业受益金融IC卡芯片国产化;智能手表芯片与下游互联网巨头360合作，未来有望大展拳脚;大唐电信还与恩智浦成立合作公司，填补了我国汽车电子芯片领域的空白，再添利润增长点。

内生外延双轮驱动，移动互联网布局渐完善。公司2014年完成对要玩娱乐的收购，要玩娱乐的页游业务保持稳定增长，在手游方面，要玩娱乐重视自主研发，扩大手游发行业务，近期接连推出多款广受欢迎的手游产品，要玩业绩有望超承诺。公司打造的新华瑞德资源型移动互联网平台，近期在教育和妇幼保健上也是多有突破，公司在移动互联网领域的战略布局在不断完善。

首次给予？买入？评级，给予目标价39元。预测2015-2017年净利润为3.66/4.91/6.31亿元，EPS为0.42/0.56/0.72元。

日海通讯：4G建设延续旺盛需求，营收增长加速但业绩短期承压

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2015-04-30

报告要点。

事件描述。

日海通讯发布2015年第一季度业绩报告。报告显示，公司2015年第一季度实现营业收入5.61亿元，较去年同期上升48.47%;实现归属上市公司股东的净利润-1562.58万元，同比下降394.46%;基本每股收益为-0.05元。公司预计2015年1-6月归属于上市公司股东的净利润为-8000万元-1000万元，去年同期净利润为2033.97万元。

事件评论。

4G建设需求持续旺盛，营收增长加速但业绩短期承压：公司一季度的营业收入同比大幅增长，主要是受运营商4G建设所推动，公司无线业务的收入增长较快。然而，公司一季度净利润出现显著下滑，原因主要在于：1、受运营商采购价格下降影响，一季度毛利率为22.46%，同比下降5.64%;2、公司计提了较大金额的坏账准备，致使资产减值损失金额同比大幅增长。我们认为，公司采取较为审慎的财务处理方式，显示出日海通讯在改善公司财务状况方面做出的持续努力;考虑到公司主营业务发展良好，营收增长速度较快，未来各项财务指标均有较大的改善空间。

受益于运营商4G建设，无线及工程业务步入快速增长期：我们认为，公司的无线和工程服务两项业务已进入快速发展阶段，未来将继续受益于4G建设所带来的需求增长。具体表现在：1、全面铺开的4G建设将保证无线铁塔、天线等无线配套设备维持旺盛需求，致使公司的无线业务延续快速增长态势;2、公司的工程服务业务已经完成全国范围布局，未来将充分受益于三大运营商的大规模4G建设。此外我们注意到，2015年三大电信运营商上市公司口径的资本开支预算为4075亿元，同比增长8.59%，并重点投向无线、有线传输等领域，其积极的投资规划将对公司主营业务收入的持续增长形成有力支撑。

发展驻地网运营市场，拓展长期发展空间：公司拟以1.65亿元的现金收购互通公司和长鸿公司56%的股权。这两家公司均为从事驻地网建设和运营的民营企业，拥有驻地网建设运营的资格证书，公司通过收购，可快速切入驻地网运营市场，为公司开辟新的成长空间;此外，近期监管层出台政策鼓励民营资本进入宽带接入网市场，也将有利于公司的长期发展。

投资建议：我们预测公司2015-2017的全面摊薄EPS分别为0.32元和0.48和0.58元，给予公司“推荐”评级。

信维通信：射频天线技术行业领先，切入车联网

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2015-07-30

事项：

近期，我们拜访了行业技术领先的射频技术方案提供商信维通信。

平安观点：

射频天线业务优质客户群稳定，中报业绩表现亮眼： 经过2013-2014年信维幵购整合北京莱尔德的业务扩展阵痛，信维的客户服务重心逐渐从国内中小型手机厂商（步步高、OPPO 等）转移至国内外一流智能终端制造商（苹果、微软、三星、亚马逊等），幵在2014年实现对大客户的产能提升。公司凭借行业领先的射频技术和测试能力积累，以及优质客户资源的优势，实现自2014年天线业绩反转。近日，信维収布2015年中报，其中公司2015年上半年实现营收5.12亿元，同比增长43.01%;实现归属于上市公司股东净利润7，101.99万元，同比增长高达168.11%;公司天线业务毛利率继续提升，达到28.54%。随着智能终端对射频天线功能要求越丰富，射频天线的収展趋于集成化，将进一步刺激对射频天线的需求。根据管理层预测，公司未来6个季度有望保持高速增长趋势。

幵购亚力盛，布局车联网电子：2015年7月，公司正式完成收购亚力盛80%的股权，自此亚力盛成为信维通信的全资子公司。亚力盛的主要业务包括为富士康、昌硕、广达等移动终端制造基地提供生产制造工业自动化类连接器产品。亚力盛在汽车电子领域进行了技术储备，公司拟通过本次收购进入汽车电子领域，利用自身射频技术优势，为汽车厂商提供整体射频解决方案。在幵购协议中，亚力盛承诺2015年、2016年、2017年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于4，500万元、5，860万元和7，620万元。公司通过幵购亚力盛顺利切入车联网电子市场，为公司未来业务扩展和成长带来更多新机会。

入主信维蓝沛，实现天线外延式収展：公司与信维蓝沛及其股东上海蓝沛签订增资协议，拟以4，017.94万元增持信维蓝沛51%的股权。信维蓝沛主要经营新材料业务，包括微波介质陶瓷粉末和特种电子浆料、磁性材料和用于新型线路加工的油墨等新材料产品。公司着眼于信维蓝沛的高端材料和先进工艺技术，结合自身在射频天线上的技术优势，将为客户提供全球导航卫星系统天线（GNSS）以及NFC、WPC 模组等产品。目前，信维蓝沛立足于军工领域，核心技术主要用于车载天线、舰载天线、指挥型天线的生产。未来，信维通信有望凭借生产觃优势，与信维蓝沛深入合作，争取为客户提供更优越的射频技术解决方案，实现细分射频天线应用市场（例如测绘天线）的突破。

参股艾利门特，MIM 技术収展潜力大： 2015年4月和7月，公司分别以781.25万元和1，900.00万元增资持有艾利门特总计33%的股权。艾利门特主要从亊金属和陶瓷粉末注射成形技术精密五金的研収与生产，其核心技术团队掌握了钛合金、铝合金注射成形的全流程，具有领先的科技研収及工程能力，能够快速开収新产品幵满足市场需求。目前，MIM（金属注射成形）产品在国际上已广泛应用于汽车、电子、机械、体育器械、办公设备、生物医疗器械及航天航空等领域，具有十分广阔的市场前景。其中，消费电子是其最大的应用领域。在获得公司增资后，艾利门特从过去的1条生产线增加到8条生产线，幵计划年底将生产线扩张到25条，目的是提高生产效率满足苹果、三星、微软等客户的对MIM 技术结构件的需求。虽然MIM 技术难度教高，但艾利门特对该项技术已取得解决方案，预计其未来将在MIM 技术应用领域占领更多的市场仹额。

投资策略：我们预计公司2015年、2016年营收可达到14.28亿元、19.67亿元，同比增长71.9%、37.6%，对应的 EPS 分别为0.32元、0.45元，对应PE 为85.05、60.6倍。考虑消费电子将迎来消费旺季，及公司主要客户如苹果、三星等下半年将推出新型智能产品，公司持续享受由国内外一流智能终端制造商客户带来业绩成长空间，我们首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

风险提示：需求不及预期，天线模组产品价栺下降，毛利率下降