汽车行业概念股票望更上一层楼 汽车行业10大概念股价值解析

汽车行业概念股票望更上一层楼 汽车行业10大概念股价值解析

广汽集团：JEEP归来，谁与争锋

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安，余兴 日期：2015-07-27

平安观点：

JEEP 品牉2018年中国目标销量约50万辆。菲兊集团2014-2018五年觃划明显加大对亚洲市场特别是中国的的重视程度，Jeep 亚太地区2018年目标销量63万辆，兵中中国地区目标销量50万辆。

品牉+行业+产品+渠道四轮驱动广菲兊。我国SUV 市场空间有望比肩轿车市场，且正处需求升级阶段，预计2018年销量翻倍。Jeep 是历经战火淬炼，象征自由、冎险、可靠、激情的高品质SUV 品牉，兵即将国产的三款SUV 外观配置均不输同类竞品。同时广汽与菲兊合资成立独立销售公司，为广菲兊全系产品销售保驾护航。

生逢兵时，Jeep 国产有望大获成功幵带来极大利润向上弹性。类比Jeep美国市场销售情冴（2009-2014市占率由4.7%上升到8.0%），Jeep 2018年国内销售完成50万目标值得期待。类比福特SUV 在长安福特国产历程（国产当年迅速放量，幵迅速提升利润率，净利同比增156.2%），Jeep国产同样有望大幅改善广菲兊业绩，预计15年扭亏为盈，18年贡献权益净利72.5亿。

广丰与广本战略调整，业绩触底回升。从外部环境看，钓鱼岛亊件后，日系一直处调整期;从内部改善看，丰田本田调整战略加大中国市场投入，拓展产品线（小型轿车和SUV 新品），升级动力系统（涡轮增压和丰田混动）。广丰广本已过最低谷，正强势回升，预计2018年合计权益净利贡献72.8亿，15-18复合增长率达19%。

盈利预测与投资建议：我们认为JEEP 国产将给广汽集团带来很大业绩弹性，同时广本广丰触底回升。我们预计公司15、16、17、18年EPS 分别为0.75 、1.27、1.92、2.43元，Jeep、广丰、广本三者2018年利润贡献即可支撑1440-1740亿市值。给予18年12倍估值，目标价29.16元，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：1）Jeep 国产销量不达预期;2）广丰广本业绩回升不达预期。

东风汽车：接连喜获订单，新能源业务蒸蒸日上

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2015-07-02

东风汽车近日连续发布签订新能源汽车订单公告：1）下属控股子公司东风襄阳旅行车有限公司与上海北斗新能源有限公司签订了共计1，000辆6.2米纯电动公交客车的销售合同，约定2015年底前分批交付完毕;2）东风襄阳旅行车有限公司与浙江时空电动汽车有限公司签订销售合同，浙江时空承诺在2016年12月30日前向东风襄旅采购10，000辆定制纯电动物流车。鉴于公司在新能源领域订单远超预期，以及传统业务持续好转，我们上调公司合理目标价至15.00元，维持买入评级。

支撑评级的要点

电动车销量超预期，推动利润大幅上涨。2014年公司已与浙江时空签订2015-2017年销售10，000-20，000台纯电动客车的销售合同。本次公告与上海北斗签订1，000辆纯电动客车的销售合同，继续巩固了公司在新能源欧系轻客市场龙头地位。公司与浙江时空再次合作并签署10，000辆纯电动物流车合同，开辟了新的小型电动物流车产品领域，为今后新能源汽车发展拓展了新的空间。2015年前5个月，国内电动客车销量合计7，627辆，电动专用车合计2，101辆，而东风汽车纯电动车销售合同已经排至2017年，仅浙江时空和上海北斗订单就包括纯电动客车11，000-21，000辆和纯电动物流车10，000辆，大幅领跑电动轻客和电动物流车市场，并获得品牌溢价。未来有望拓展更多销售渠道，实现更多销售额和利润贡献。

传统业务继续好转，带来业绩提升。公司一季报显示，公司轻卡业务已经实现盈利，母公司1季度轻卡业务利润超过1亿，相比去年同期大幅提升。郑州日产SUV 自今年三月上市以来，截至五月底产销接近六千余辆，有望成为新的增长点，而SUV 的单车利润较高，未来有望贡献更多利润。

评级面临的主要风险

1）轻卡行业竞争加剧;2）与时空和北斗合作的新能源汽车销量低于预期;3）下一轮国家新能源汽车补贴大幅下降。

估值

我们预计东风汽车2015-2017年每股收益分别为0.46元、0.72元和0.85元。考虑到市场整体估值上升，我们将公司合理目标价由8.80元上调至15.00元，维持买入评级。

海马汽车：推出moofun，构建移动互联汽车新生态圈

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：高翔 日期：2015-04-09

投资逻辑：1、公司股权激励最后一期，业绩诉求动力大;2、汽车产销高增长，新车助阵，态势有望持续;3、推出moofun 系统，转型移动互联汽车生活方式提供商;4、公司是当前A 股乘用车企业中市值、PB 最低的上市公司，资产优良，安全边际较高。

股权激励最后一期，公司压力与动力并存，行权是大概率事件。公司股权激励分三期行权，前两期未达到条件，第三期行权条件为2015 年归母净利润4.35亿元，加权平均净资产收益率达到6.34%。尽管压力较大，我们认为公司已提前合理布局（2014 年费用和政府补贴等适当调整），且随着公司产品热销，业绩增长可期，2015 年行权是大概率事件。

产品销量高增长，新车M6即将推出，态势有望延续。当前主力车型S5继续保持热销态势（2015 年1-2 月销量近6千辆/月），2015 年三款新产品S7+1.8T、M5+1.5T 和M6 等将陆续投放市场，公司推出涡轮增压发动机车型，并开始量产涡轮增压发动机，动力配置上后续有望达到自然吸气和涡轮增压各占一半比例，有效的解决当前S7等部分产品动力不足的短板，增大产品销售。我们认为，公司动力谱系的拓宽、新车的推出，将较好的保障公司产品的销量。

全面转型，构建移动互联汽车新生态圈，提升公司想象空间。3月25 日海马汽车召开Moofun 移动互联人车生态系统上市发布会。Moofun 涵盖了车载诊断系统功能、维修功能、娱乐功能以及提醒功能，搭建了一个智能的人机交互平台，以移动互联生态下汽车消费需求为依据，通过智能手机以及智能终端进行查看和控制，并以人车生活为中心，为用户提供实用、安全、方便的车联网+服务。Moofun 有望随海马M6 在4月20 日的上海车展一同上市，开启公司移动互联生态转型之路，大幅提升公司想象空间。

估值与评级：我们预计2015 年、2016 年和2017 年每股收益0.30 元（26 倍）、0.33 元（23 倍）和0.37元（21 倍）。我们认为：1、考虑到公司股权激励最后一期，公司具备较强业绩驱动动力;2、公司研发和广告投入效果有望逐步显现，业绩低点已过，有望迎来业绩的强势反弹;3、公司推出moofun 等车联网系统，加强车联网产品布局，将大幅提升公司想象空间。我们维持公司“买入”评级。

给予公司2015 年34 倍估值，对应目标价为10 元。

风险提示：汽车行业或不景气;原材料价格或大幅上涨。

长安汽车：自主一季度营收+现金流开门红，长安15年的估值弹性来自于自主大发展

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：郭腾飞，陈建翔 日期：2015-05-04

投资要点：

15年公司首季业绩增长29.41%。公司一季度实现销售收入182亿，同比增长49.25%，一季度实现归属母公司净利润25亿，同比增长29.41%，对应每股收益为0.53元。

长安自主一季度整体盈利贡献2亿元，经测算乘用车盈利4亿元，微车仍亏损。长安自主部分销售收入同比增加46%，同期一季度自主乘用车销量增长41%，同期自主经营活动现金流达27亿，同比增长350%以上。收入和现金流双双高增长，自主热销进一步得到印证，CS75和CS35一季度分别实现销售4.9万台以及4.2万台，CS35上市两年价格依然坚挺，CS75目前终端等车周期一个月，悦翔月销也稳定在万台以上级别。CS75四驱版已在上海车展展出，有望在今年6月上市，该款车将会推出私人订制版本，享受更高毛利。

整体来看自主一季度盈利贡献2亿元，我们预计今年自主品牌将实现40%的销量增长，对应将贡献10亿净利润。

中国车市分化明显，长安自主品牌发展正当时！2014年随着CS75、悦翔V7等强势车型导入以及CS35的成功推出，长安自主品牌的技术与设计越来越受到消费者的认可，这些车型目前的终端销售仍然非常紧俏，从盈利面看长安自主去年四季度已成功扭亏，一季度已实现盈利2亿元，15年对公司的盈利贡献弹性很大。另一方面，公司定增募资60亿元发展自主品牌，在这种品牌、技术、规模具有先发优势的基础上，进一步加大对自主的研发和产能投入，相信中期长安自主品牌将会迎来跨越式的发展。

长安福特14年核心车型保持高水准，15年随着新品陆续推出，步入新一轮的上升周期。

翼虎、新福克斯、新蒙迪欧这三款福特核心车型均保持较高的量能水准，目前终端价格坚挺，均按原价销售。福瑞斯14年年底已上市，定位大型家庭轿车，3月份销量已达到2.3万台，超出市场预期。值得期待的是15年锐界（预计5、6月份上市）和金牛座（预计下半年上市）两款全新国产化的SUV车型的导入，能保证长安福特15年的持续增长。

维持盈利预测，维持买入评级。我们认为2015年长安的股价弹性来自于长安自主，随着CS75、V7等车型的放量，我们预计今年其自主品牌将实现40%的销量增长，预计其实现10亿净利润。对标长城汽车目前近1500亿市值，我们认为在类似销量规模和成长速度情况下，可给予长安自主300亿的估值，对应30元目标价，维持对于长安汽车2015-2017年EPS为2.73、4.07以及5.77元的盈利预测，对应PE分别为9.3倍、6.2倍以及4.4倍。

维持公司买入评级。

江淮汽车：SUV和新能源车是未来增长亮点

类别：公司研究 机构：辉立证券（香港）有限公司 研究员：章晶 日期：2015-08-06

江淮汽车是一家集商用车、乘用车及动力总成研发、制造、销售和服务於一体的综合型汽车厂商。公司现有产品主要包括：重、中、轻、微型卡车、多功能商用车、MPV、SUV、轿车、专用底盘及变速箱、发动机等核心零部件，是自主品牌车企中产品谱系最齐全的。公司公司目前拥有年产70万台整车，50万台发动机及相关零部件的生产能力，销售服务网点超过2000家。

2014年7月，公司公告通过换股吸收合并方式以实现集团的整体上市，同时实施混合所有制、引入战略投资者和管理层持股的重大改革，我们认为此举对江淮汽车功在长远。

江淮汽车上半年汽车销量逆势上扬，同比增长20.5%至29.2万辆，其中江淮乘用车同比猛升80.7%至16.1万辆，主要归功於公司SUV战略转换及时到位。下半年公司计划推出更小型的SUV车型S2，再加上今年上半年新款S5销量持续爬坡，我们预计公司在中小型SUV细分市场上的收获将随着产品线的延伸而不断扩大。16年新款MPV车型M2也将推出，有望改善其MPV车型更新缓慢的不利局面。

公司较早进行了纯电动车商业化尝试，上半年公司共销售纯电动轿车2692辆，且受制於电池产能不足，其第五代电动车IEV5产能难以满足市场需求，随着下半年电池产能问题得到缓解，公司新能源车的销量将更上层楼。公司近期公告拟定向增发3.29亿股，募资不超过45亿元，主要投入到：新能源车及核心零部件项目（20亿元），高端及纯电动轻卡项目（20亿元），高端商用车变速器项目（5亿元）。我们认为，公司持续加码的新能源车战略有助於打开公司长期成长空间。

投资建议我们预计公司2015/2016年的摊薄每股盈利分别为0.81，1.29元人民币，目标价16.2人民币元对应2015/2016年各20/12.6倍预计市盈率，首次覆盖给予买入评级。（现价截至8月3日）