汽车行业概念股票望更上一层楼 汽车行业10大概念股价值解析

比亚迪：“542”开启高端化战略，公司转型值得期待

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：高翔 日期：2015-08-03

投资要点。

电动车率先点燃“三大绿色梦想”。比亚迪始终坚持“技术为王，创新为本”的发展理念，逐步打造太阳能电站、储能电站、电动车的“三大绿色梦想”。其中电动车的梦想逐步实现，公司2014年新能源汽车营收达到73亿元，销量同比增长9倍，处在国内龙头位置，在全球电动车品牌排行榜中位列第7。随着新能源汽车业务的换档加速，公司盈利能力触底反弹，一季度实现营业收入、净利润分别为152.8亿元和1.53亿元，同比增速分别为30.4%和75.2%。

“542战略”与“7+4布局”，推动新能源汽车三年95%的复合增速。进入2015年，公司动力电池产能瓶颈逐步获得舒缓，新能源汽车销量继续保持高速增长态势，上半年完成销量2万辆，同比增长2倍，预计公司2015-2017年新能源汽车营业收入增速将分别达到198%、73%和45%左右，三年年复合增速达到95%。

PMH技术促发手机部件及组装业务焕新颜。公司研发的塑料与金属混融技术逐渐成为当今高端智能手机市场的发展趋势，我们预计公司手机部件及组装业务2015-2017年的营收增速30%、20%和18%。

组合拳频出，未来想象空间巨大。出售电子部品，补充公司流动资金，改善财务结构，聚焦“三大绿色梦想”核心业务;公司控制人坚定发展信心，减持17.5亿元所得全额无息借予员工实施持股计划，凝聚优秀管理人才及业务骨干;非公募集150亿元，重拳出击新能源汽车。

估值与评级：公司作为全球知名的新能源汽车标的，通过“542战略”的实施，将比亚迪汽车性能提升至超级跑车范畴，让客户对比亚迪品牌有脱胎换骨的认识，加之传统车现有百万辆的产能可以迅速切换至新能源汽车，因此，在新能源汽车爆发的黄金时代可以迅速占领市场。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.79元、1.29元和1.82元，以7月31日收盘价55.6元为基准，对应动态市盈率分别为70倍、43倍和31倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新能源汽车发展增速不及预期的风险;动力电池路线发生重大转变的风险。

松芝股份：电动空调龙头估值有待修复

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安，余兵 日期：2015-06-09

投资要点

平安观点：

新能源公交渗透率有望大幅提升，电动空调业务迎来重大利好：近日，财政部、工信部、交通运输部联合収布《关于完善城市公交车成品油价格补助政策加快新能源汽车推广应用的通知》，对未来5年全国各省市新能源公交渗透率提出明确要求。据我们测算，到2019年全国新能源公交销量在6万辆左右，约为2014年的3倍。考虑到公司公交空调业务具备领先优势，一事线城市公交空调占有率高达70%，新能源公交大面积推广对公司电动空调业务形成重大利好。

估值水平在新能源汽车板块和汽车零部件板块均处于相对落后状态，具备较强估值修复预期：松芝股仹是一家新能源汽车关键零部件公司，目前的市盈率水平无论是在汽车零部件板块还是在新能源汽车板块均处于下游水平，存在较强的估值修复预期。进入2015年下半年，新能源汽车产销将进入高峰期，估计政策利好也将同步释放，市场对新能源汽车的乐观情绪有望被再次点燃，公司估值水平低于行业平均值，具有较强的吸引力。

调整融资方案将更好支持长期収展战略。近日公司主动撤回此前的非公开収行方案，幵将对融资方案进行调整，以更好地支撑2020年百亿销售目标。考虑到公司2014年营收25.3亿元，我们认为单纯依靠现有业务难以支持未来収展觃划，幵购产业链中相关企业是大概率亊件。

投资建议：松芝股仹是专业车辆空调制造商，同时也是国内最大的大中客车空调制造商。目前公司战略布局已基本完成，各业务板块均面临重大机遇，新的成长空间正在打开。预计2015/2016年EPS分别为0.78元/0.98元，维持“推荐”评级。

风险提示：1）电动空调市场竞争加剧;2）铜、铝等原材料价格上涨

万向钱潮：参股知名电机企业，布局新能源汽车产业链

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2015-07-30

参股天津松正，打通产业链。

公司公告称，拟以现金方式出资人民币11，000万元参与天津市松正电动汽车技术股份有限公司（以下简称“天津松正”）增资，增资完成后公司占有天津松正10%股权。公司参股新能源电机企业，使得集团新能源汽车业务（菲斯科+A123）版图更加完整，产业链进一步得到延伸。

天津松正是全球知名新能源电机企业。

天津松正致力于成为全球一流的新能源汽车驱动电机系统专业供应商，是一家自主研发、生产新能源汽车驱动电机系统（电机+控制器）和动力总成系统的高新技术企业，已成为该领域的龙头企业之一。天津松正的主要客户有宇通客车、厦门金龙、厦门金旅、苏州金龙、中通客车等。该公司亦是国内领先的混合动力客车系统总成提供商，目前市场占有率为25%左右，行业排名第二。该公司是国内驱动电机系统及混合动力系统行业标准制定者之一，其新能源客车驱动电机系统及混合动力系统技术代表行业内最高水平，具有良好的成长性。

主业增长确定，增速好于行业。

公司是国内主要的独立汽车系统零部件专业生产基地之一。主要生产底盘及悬架系统、汽车制动系统、汽车传动系统、轮毂单元、轴承、精密件、工程机械零部件等汽车系统零部件及总成。特别是万向节国内市场占有率65%，全球市占率10%，已成为国内标准制定者。我们预计今年公司主业增速明显好于行业，主要原因是：需求疲软促使倒逼大众、福特等主要合资厂控制采购成本，公司凭借突破后的新产品加快推进资质审核，已迅速进入主流车企的全球供应链。

首次覆盖给予增持评级，目标价21.15元。

公司主业增长确定，并积极向新能源汽车产业转型，业绩及估值有较大提升空间。我们预计公司2015-2017年收入增速分别为10%、15%和17.5%，归属母公司净利润增速分别为25.01%、23.27%和21.10%。EPS分别0.39元、0.47元和0.57元。首次覆盖给予增持评级，6个月目标价21.15元，对应2016年45倍PE。

风险提示：汽车销量增速低于预期，原材料价格大幅上升。

福田汽车：2015年净利润增长40%

类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：曹鹤 日期：2014-12-16

投资要点：

行业回暖，龙头发力。今年受到宏观经济下行压力，固定资产投资减慢，卡车行业整体负增长。加之国家国四升级对轻卡影响较大，发动机供应不足，市场对价格又较为敏感，商用车整体销售形势不良。但我们预计明年基建、铁路等建设加快，卡车市场将回暖，同时轻卡经过今年下半年国三库存的消耗和生产线更新换代完成，国四车辆供求端将明显改善。从需求端来看，在明年国四强制推行的条件下，持币待购的观望者需求将得到逐步释放，因此卡车行业明年将逐步回暖。福田为卡车行业龙头，在行业带动下销量会回升。

借政策东风，奠定新能源领域地位。福田汽车在此领域成绩颇多：（1）在新能源汽车两批推广目录中，福田一共进入9个车型;（2）成立了规模较大的新能源研发中心，不仅包含对整车的研发，同时也包含了对电池、充电设施的研发。电池成本占到整车成本的三分之一，为电动车关键零部件，提高整车利润的核心因素为电池成本的控制。（3）利用南北两大基地，两面夹攻新能源市场。在北部基地新能源客车已经进入北京公交系统采购名单，并积极开拓京津冀领域;在南部领域，福田汽车已经渗入广东、深圳等市场。（4）积极开发改装车领域公共市场。已经出售纯电动洒水车、环卫车300台，预计明年交付北京市纯电动物流轻卡8台样车，开创轻卡公共领域先河。（5）欧辉客车竞争力强，进入北京市公交系统采购领域。约占据北京新能源公交系统的半壁江山。（6）清洁能源市场业绩显著。

产品结构调整，增加高端产品比例，提高盈利能力。在重卡上，通过增加出口来增加GTL产品的比重，轻卡国四实施有利于增加欧码可和奥铃产品的比重。而在轻客领域，则开始研发中高端车型V1进入毛利率较高的轻客市场。

启动关键零部件开发，降低成本兼具创收。随着自配份额的逐步扩大，可以有效降低成本，同时也可以具备与上游供应商的议价能力。预计今年重卡自配发动机为10%，明年预计上升到30%。

强强联合，打造核心竞争力。福田康明斯发动机占据着国内高端轻型柴油机的领军地位，随着明年严格执行国四后，高端柴油机具备发展空间。同时，康明斯发动机也已开发出了12L、13L排放的中重卡发动机，具备更广阔的发展空间。福田戴姆勒合资后，福田借助戴姆勒销售渠道积极开拓海外市场，而一直被业内关注的戴姆勒发动机迟迟未能生产，现在看来福田已经用康明斯发动机来替代其位置。而鉴于中国重卡市场目前发展情况，高端卡车想要在中国市场淘金还需时机，那么戴姆勒想在中国市场攫取更多利润必然会调整其战略，在与福田目前的合资关系上有可能会更近一步。

总体来看，福田汽车业绩不佳，但基础尚好，布局比较充分，发展需要外部机遇的配合。预计2014-2016年EPS0.12、0.17、0.1元。

风险提示：1、产品线过长，市场风险大;2、公司产品开发投资回收期长，影响其利润水平。

上汽集团：促销减压效果初显，旗下品牌喜忧参半

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2015-07-14

事件：上汽集团发布2015年6月产销快报。

上汽集团公告称：上汽集团6月份产量为425，683辆，同比-4.98%;而同期销量为445，243辆，同比+5.51%。上半年累计产量2，968，996辆，同比+3.26%;同期销量2，860，906辆，同比+0.00%。从几大主要自品牌来看，上海大众6月产量133，797，同比-9.22%，上半年累计产量991，088辆，同比+6.31%;6月销量135，006辆，同比+0.37%，半年累计销量942，848辆，同比+0.25%。上汽通用6月产量130，182辆，同比-9.30%，半年累计812，447辆，同比-2.37%;6月销量139，457辆，同比+1.83%，半年累计销量801，789辆，同比-4.81%。上汽通用五菱6月销量140，016辆，同比+4.65%，半年累计1，027，085辆，同比11.73%;6月销量148，006辆，同比+19.64%，半年累计986，092辆，同比+10.68%。

评论：行业增速放缓，行业格局变化为公司销售趋缓主因。

根据全国乘用车市场信息联席会公布的数据，2015年上半年，广义乘用车累计生产1032.54万辆，同比增长6.5%，累计销售988.85万辆，同比增长8.4%。而去年同期产量增长15.8%，销量增长15.2%，产销增幅大幅收窄。而从今年以来的月度销量数据来看，单月同比增幅从一月至六月分别为：13.5%、24.8%、11.6%、8.6%、4.8%、-3.2%。我们认为：宏观经济的下行压力是汽车行业增幅放缓的主要原因，而投资市场的剧烈震荡则在一定程度上成为了汽车行业增幅放缓的催化剂。

而行业内部的格局变化也极为明显，欧系美系的领跑地位正受到日系和自主品牌的强烈挑战。日系品牌成功抓住中国消费者年轻化需求，借助小型车升级换代和SUV在半年之内已将市场份额从12%提升至20%。自主品牌同样依靠SUV和产品升级在上半年完成了358万辆的销量，同比增长24%，市场占有率达到37.6%，同比提升5.2个百分点。而德系品牌由于产品线相对单一，集中于销量下降的轿车领域，致使小量下滑，美系品牌也由于类似的原因销量持平。

上汽集团的产销数据符合行业趋势。德系上海大众上半年同比微增0.25%，美系上汽通用同比下滑4.81%，自主品牌上汽通用五菱上半年增长10.68%。其中，上汽通用通过5月推出的降价促销政策已将下滑幅度收窄，而上汽通用五菱6月单月增速超过了20%。考虑到上汽集团的产品结构，我们认为上汽集团在短期内整体将保持平缓增速。

但作为国内的生产商龙头，上汽集团的规划极为稳健全面。在技术方面，上汽集团在硅谷设立了风投公司和创新中心，开展新能源、新材料、智能互联等前瞻科技研发;在产品方面，未来3年上汽集团自主品牌将推出13款新车，其中包含4款新能源车型。除此以外，作为上海国资改革的龙头企业，上海汽车工业有限公司已于今年2月与上海国际集团签署协议，将持有的3.03%上汽集团股权无偿划转至上海国际集团。上海国际集团是上海国资委旗下的两大国资流动平台之一，股权划转意味着上汽的国企改革迈出第一步。目前控股股东持有上汽集团约75%的股权，具备通过资本运作实施国企改革的基础，优化公司内部管理结构，提升经营效率和盈利能力。预测公司2015、2016、2017年EPS分别为2.70元、3.33元、4.34元，对应PE分别为9.3倍、7.6倍、5.8倍，给予公司“增持”评级。

风险提示：宏观经济持续下行、公司新车型推出不达预期、国企改革不达预期、投资市场巨幅震荡造成消费推迟