水污染治理概念股或青睐 水污染治理概念股受益股一览

水污染治理概念股或青睐 水污染治理概念股受益股一览

首创股份2014年报点评：收入与毛利率显著波动，2015将受益于市政水务市场放量

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇 日期：2015-04-23

事件：

首创股份今日发布年报，2014年公司实现营业收入55.89亿元，同比增长32%，归属母公司净利润6.10亿元，同比增长1%，综合毛利率30.68%，同比下降9pct，基本每股收益0.28元。

利润分配预案：向全体股东每10股派1.5元（含税），共计派发现金3.62亿元。

对外投资：

（1）广东省陆丰市甲子镇污水处理厂特许经营合作项目，将与深圳市铭豪环保有限公司共同成立项目公司，负责本项目的投资、建设和运营，公司持有项目公司其80%股权，项目预估总投资为11850万元。项目总规模9万吨/日，一期规模3万吨/日，本次投资为项目一期及污水收集管网建设;项目特许经营期30年。

（2）内蒙古自治区呼和浩特市辛辛板污水处理厂、章盖营污水处理厂、公主府污水处理厂扩建及提标改造项目：呼和浩特首创春华水务负责本项目的投资、建设及运营，项目包括改造原有二级生物处理系统、扩建11万吨/日及相应深度处理系统，项目预估新增总投资为60000万元，项目特许经营期23年。

点评：

公司2014年水务业务增速显著放缓，主要受剥离京城水务造成污水处理能力下降等多方面影响，总体营收增长主要受益于并表首创环境与房地产业务增长。毛利率显著下降，受垃圾处理与房地产业务显著拖累，同时水务类业务毛利率下降亦有影响。管理与销售费用率回落，财务费用率提升。经营性现金流入占营收比例大幅下降，我们推测是公司承接BOT项目所致。

我们认为公司2015年业绩将受益于三方面：（1）“水十条”推动市政水提标改造、“PPP”推广与“十二五”收官三驾马车带来市政水务市场放量，公司连续斩获大单亦可佐证。（2）收购苏州嘉净环保，将在农村水务业务方面有所突破。（3）首创环境的外延式扩张与内生性增长。预计2015-2016年营业收入分别为70.97和86.65亿元，EPS分别为0.33和0.41元/股，根据可比上市公司平均估值水平，给予2015年57倍动态PE，对应目标价18.81元/股，给予增持评级。

南方汇通：净利润扭亏为盈，设立环保并购基金加快产业布局

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邓莹 日期：2015-04-22

营业收入大幅下降，归属于母公司净利润实现扭亏为盈。公司今年一季度，营业收入比上年同期下降49.81%，主要系2014 年公司实施重大资产重组，公司不再从事铁路货车业务，主营业务转为合反渗透膜业务、棕纤维相关业务及其他股权管理相关业务，所以导致一季度营业收入较上年同期大幅降低。归属于母公司净利润较上年同期增加674.69%，主要是报告期实现净利润增加所致。

设立环保产业并购基金，加快产业布局。公司完成2014 年重大资产重组，解决了与控股股东的中国南车集团公司的同业竞争问题。今年一季度，公司出资300 万，与智德盛投资共同投资设立北京智汇，旨在通过节能环保产业并购基金在市场上寻求节能、环保、水处理标的企业，为公司开展产业并购做好前期锁定、整合以及项目储备，加快产业布局，提升公司整体业绩和核心竞争力。

坐地日行八万里巡天遥看一千河——喜迎净水器市场爆发。水污染事故频发，中国深陷饮用水危机。水质健康，饮用方便，杜绝二次污染，时尚……诸多优点使得净水器成为越来越多家庭的选择。我们认为家用净水器的需求量将突破18000 万台，商用净水器市场也将逐步启动。而反渗透膜作为反渗透膜净水机的核心部件每年的需求至少在20 亿以上。

盈利预测：预计2015-2017 年EPS 分别为0.37、0.48 和0.58 元/股，公司作为工业水处理设备提供商的龙头企业，国内唯一一家可大规模量产的反渗透膜生产供应商，可以给予一定的估值溢价，我们维持公司“推荐”评级。

万邦达：经营业绩大幅增长，打造综合型环保服务平台

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邓莹 日期：2015-04-09

事件评论

主营业务运行良好，业绩稳中有升。公司今年一季度在积极拓展市场的同时，强化企业管理，规范业务流程，实现了营业收入的快速增长，同比增加了209.38%。其中，公司在工程承包项目、托管运营、商品销售等主营业务上集中施工和供货，再加上2014 年新收购的昊天节能子公司业务进展顺利，协同效应明显，使得公司一季度的业绩大幅上升。

PPP 项目符合公司向市政环保领域拓展的战略要求，相关业务后期快速增长可期。公司在一季度已经与芜湖市建设投资有限公司签署了PPP 项目合作协议，并中标乌兰察布市人民政府的PPP 合作建设项目，即将签署相关合同。这两个PPP 项目总投资额约为86.09 亿元，均属于城市环保基础设施领域，将提高市政环保服务在公司业务板块中的占比，加快公司向城市基础服务领域的拓展。项目的后期运营将为公司未来业绩增长提供保障，并为后续更多PPP 项目的开拓和合作积累经验。

设立万邦九鼎并购基金，致力于打造综合型的环保服务平台。公司在2015年3 月3 日和昆吾九鼎投资管理有限公司签署协议，设立万邦九鼎并购基金，利用资本市场加速并购整合国内外优质的环保资源，充分挖掘产业链上下游的投资机会，服务于公司外延式发展战略，与主业成长形成双轮驱动，推动价值创造和投资收益分享，进一步提高公司的行业地位。

盈利预测：预计公司2015-2017 年EPS 为1.2 元、1.3 元和1.41 元，我们看好煤化工未来发展趋势，万邦达作为煤化工最直接和最纯粹的受益者未来潜力巨大。公司有望扩展盈利领域，新增PPP 项目将增加其业绩确定性，逐步涉及节能领域，发挥协同效应，维持公司“推荐”评级。

新界泵业：2014年年报点评

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：吴江涛 日期：2015-04-23

非经常损益带动净利润增速出现较大波动：2014 年实现营业收入 11.45亿元，同比增长1.69%。其中，水泵实现收入9.77 亿元，同比增长5.55%;空压机实现收入0.65 亿元，同比下降24.42%;配件等其他产品0.23亿元，同比下降9.51%;污水处理系统0.41 亿元，同比下降33.56%。

实现归属于上市公司股东净利润为0.88 亿元，同比下降27.62%，扣非后为0.81 亿元，同比增长7.15%;每股收益为0.27 元。报告期公司对现有营销渠道进行较大创新改造，同时逐步构建强大海外市场营销网络，为后续发力提供坚强基础。

毛利率持续回升：2014 年公司销售毛利率达到25.6%，较2013 年的25.03%以及2012 年的24.23%出现回升，其中，水泵毛利率为26.49%，比上年同期增加0.24 个百分点;空压机毛利率16.99%，比上年同期增加0.14 个百分点;配件等毛利率25.14%，比上年同期增加0.96 个百分点;污水处理系统24.32%，比上年同期增加2.23 个百分点。

费用率较去年有所提升：2014 年销售费用8024.42 万元，同比增长15.5%;管理费用1.12 亿元，同比增长了11.3%;财务费用为-207.17万元。整体来看，公司销售期间费用率达到16.64%左右，较上年同期上升了1.12 个百分点。

投资评级：预测2015-2017 年EPS 分别为：0.36 元、0.50 元、0.62 元。

维持“增持”评级。

投资风险：原材料价格大幅波动、海外市场需求波动、市场存在竞争激烈程度超出预期、环保领域推进速度低于预期。

兴源环境：业绩高增符合预期，污泥处置&水治理PPP双轮驱动，维持“买入”

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：向志辉 日期：2015-04-28

事 件：4 月25 日，公司发布《2014 年年度报告》及《2015 年第一季度报告》。

公司14 年实现EPS0.38 元/股，同比增长190%，基本符合申万预期。根据公告， 公司14 年全年实现营业收入7.5 亿元，同比增长133%，实现归母净利润6300 万元。公司14年先后并购浙江疏浚和水美环保，完成在水生态圈的布局，相关业务并表导致业绩大幅增l 公司15Q1 实现EPS 0.07 元/股，YoY +48.3%，基本符合申万预期。根据公告，公司15 年一季度实现营业收入1.3 亿元，同比增长54.8%，实现归母净利润1137 万元，同比增长48.3%。未来，公司将借助PPP 推广契机大力开拓水治理项目，有望推动业务超常规发展。

PPP 订单有望爆发，将为业绩带来高弹性。PPP 系舒缓地方政府债务和拉动投资的重要举措，经济增速下台阶背景下推广力度有望进一步加大，预计未来顶层设计有望继续完善将支撑PPP 模式健康发展。公司前期已公告湖州管网建设及贵州水治理项目，累计合同金额5 亿元，表明PPP 业务开始放量并实现异地突破，将来放量有望带动业绩高弹性。

压滤新产品有望放量，全面进军污泥处置蓝海。目前，污泥处理主要方式包括热力干化、离心脱水、压滤脱水等。公司新品污泥处置压滤机技术优势明显，工程运营成本预计明显低于离心脱水等传统模式，目前已经在碧水源某再生水厂获得成熟应用，并与北京、上海等地污水处理企业洽谈合作，仅两地设备投资需求就约8 亿元。未来，公司将凭借装备制造领先优势积极开拓工程运维，市场空间有望大幅拓宽。

投资估值与评级：不考虑外延扩张，维持公司15-17EPS0.96、1.85 和2.42 元。公司前瞻环保产业政策机遇，借助上市资本平台，以核心环保装备制造实力为基础，先后切入流域生态治理、污水处理两大环保业务板块，未来还有望向农村水处理、污泥处置、固废处理、土壤修复等领域延伸，推动向环境治理综合服务商转型，战略思路清晰，业绩增长和市值成长具备高弹性。湖州&贵州PPP 项目表明公司水治理订单已实现重要突破未来有望爆发。我们看好“水十条“、海绵城市&地下管廊建设、PPP 推行带来行业扩容与估值提升，及公司战略眼光和执行力，维持“买入”。