水污染治理概念股或青睐 水污染治理概念股受益股一览

巴安水务：一季度业绩大幅增长 ，后续更具爆发性

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2015-04-17

公司公告，14年实现总收入3.51亿（-22.23%），实现归属母公司净利润7528.23万（+17.74%），一季度实现收入1.39亿（+120.53%），归属母公司净利润886.92万（+72.06%），符合我们的预期。利润分配上，拟10转3股送1股派现0.3元。。投资要点：2 14年收入增速下滑，15年一季度收入反转奠定全年高增长基调。公司14年收入下滑主要由二前期已完工项目（石家庄桥东污水处理、东营直饮水项目）因为结算拖延未确讣收入，而后期签订项目（沧州海水淡化、锦州自来水项目）由二冬季丌具备施工条件，停留在项目设计阶段。公司14年全年毛利率大幅提高（40%），主要是项目实施前期高毛利的设计收入占比较大。一季度，公司业绩实现高增长，主要为六盘水河水综合治理项目提前施工带来的收入确讣。

六盘水河水综合治理项目打开盈利新模式，市政项目回款有望得到更多保障。公司已正式签订六盘水河水综合治理项目（16.78亿），计划工期549天，工程回款和10%的利息收入将在五年内支付幵且从以下三个方面得到担保：①六盘水市政府每年从土地基金收益戒其他科目列支 2亿预算内资金作为工程款支付来源;②市财政补贴给水投公司1亿元的建安营业税作为支付来源。③国土部提供商业土地1000亩交由水投公司幵抵押给巴安作为支付担保和开发使用。我们讣为，六盘水项目的盈利模式展现了公司在市政领域议价能力的提高、收入来源的丰富，未来项目收益性保障程度提高。

成立合资公司，深化能源业务领域。公司不厦门华福、天津奔富合资成立“上海巴安金河能源股仹有限公司”，主要负责建设运营CNG/LNG 加气站、管道铺设等，未来业务范围可能涉及天然气、石油、煤炭、化工等。合资公司的建立表示公司在能源业务领域由原来的天然气调压站进一步拓展。

半年报惊喜可期，长期成长空间大，维持强烈推荐评级。事季度沧州海水淡化项目和河水综合治理项目开始实施，有望给半年度业绩带来爆发式增长。未来成长性主要来源二三个方面：（1）贵州PPP 项目的实施，获取①工程订单收益②投资收益③后期运营污水处理厂产生的长期稳定运营收入。我们讣为，下半年各地PPP 项目进入落实期，公司的发展模式成熟，有望新签订单。（2）工业水领域凭借多技术、多下游覆盖优势，依托工业园区持续拿单。（3）“污泥干化焚烧发电”模式和“分质供水”模式的复制推广以及其在能源领域的深化拓展。我们预计15~17年EPS0.52、0.99、1.33元。考虑到公司为市值较小的综合环保服务公司，未来成长空间大，给予16年50倍PE，目标价49.5元，维持强烈推荐评级。

风险提示：PPP 项目、工业水等项目拓展丌及预期、政策风险、资金风险。

大禹节水：水利信息化的领军企业

类别：公司研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：蔡荣 日期：2015-03-26

核心观点：公司从节水工程商转型为农业生产的水利设施管理商，同时深度介入大江大河的水利监测和治理，有望成为水利行业信息化的领军企业。

公司转型看点。

1. 大禹节水全面布局水利信息化，定位为现代农业综合管理的专业服务提供商。

田间智慧水利工程的设计施工、使用维护以及更新。

大江大河数字水利工程的软硬件提供商，承担宏观的水情管理，灾害预报，防控防灾调动，下游分洪排涝等水利管理职能。

2. 河西走廊的黑枸杞种植加工项目，既获得地方政府的大力支持，又预计有丰厚的社会效益和经济效益，同时公司已经积累了在甘肃、广西、新疆等地参与土地流转以及种植业服务项目的丰富经验，有助于因地制宜落实河西走廊项目。

3. 公司的非公开定向增发项目正在积极筹备当中，项目的实施对于公司未来的发展有重大影响。

我们的观点：1. 大禹节水是农田水利领域当中的龙头企业之一，将持续受益于政策和资金持续扶持。国务院总理李克强在今年政府工作报告中指出，重大水利工程已开工的57 个项目要加快建设，今年再开工27 个项目，在建重大水利工程投资规模超过8000 亿元。未来水利投资仍将保持较高增速。

2. 非公开增发项目的推进，将帮助公司全面提升节水行业全产业链运营的能力，并拓展公司参与土地流转以及现代农业综合管理和运营工程的市场空间，在组织形式、经营模式、人才结构、高新技术、高效节水、投资来源和市场体系等方面，为公司的智慧水利事业和健康产业的可持续发展打下良好的基础。

风险提示。

增发事项进度存在不确定性。

双良节能：毛利率下滑业绩微降，环保业务有望策马扬鞭

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘军 日期：2015-04-29

报告要点。

事件描述。

双良节能发布2015年一季报：1-3月实现营业收入11.37亿元，同比下降7.32%;实现归属于上市公司股东净利润0.53亿元，同比下降15.07%。

事件评论。

毛利率下降叠加费用增长，一季度业绩下滑。

或受一季度苯乙烯价格仍处低位影响，公司综合毛利率同比下降1.41%。

利息收入的减少和支出的增加也为业绩带来压力，净利润降幅较大。

得益于供暖子公司收到政府供暖补贴，营业外收入同比增长0.7亿元。

节能装备行业景气向上千亿规模，“零排放”标准执行趋严带来废水处理市场数百亿空间。

受益于节能减排力度加大，公司以吸收式热泵为代表的节能业务面临市场发展良机，市场规模达千亿，未来将维持平稳较快增长。

伴随新环保法的实施和“水十条”的出台，“零排放”标准执行将日益趋严。公司基于蒸发结晶核心技术可以实现工业废水“零排放”，目前已经有成功应用案例。经简单估算，仅就即将大规模应用“零排放”系统的煤化工领域而言，2020年污水处理市场空间约为397亿元。电力、石化等行业的应用也将逐步推进。

资产置换改善盈利带来协同，环保业务有望借助资本整合加速推进。

公司资产置换剥离了盈利较差的化工资产，改善盈利能力，置入的新能源装备带来战略协同效用。

公司在以废水处理为代表的环保业务发力，广阔前景将带来高业绩增量。

公司目前是所属集团唯一实质控制的上市平台，大股东和公司现金流良好，具备继续外延式发展的能力和意愿，未来或将进一步布局环保产业。

业绩预测及投资建议：考虑资产剥离后，预计公司2015-16年营收为27.6、30.4亿元，EPS约为0.57元、0.68元/股，对应PE分别为29、24倍。维持“推荐”。

碧水源作为PPP模式的先驱，已完成全国性布局，后续随着定增落地，有望不断演绎云南水务的成功PPP样板，形成商业模式与资本运作模式的完美结合。我们预计公司2015-2017年EPS1.34/1.95/2.74元，目前股价对应PE为27/19/13倍。膜法水工艺处理正逐渐被客户所认可，“水十条”出台将进一步提高膜工艺的渗透率，公司资金、技术优势明显，竞争实力强，未来看点多，维持“强烈推荐”评级。

事件：碧水源公布半年度业绩预告，并签订框架协议。

长城观点：

业绩符合预期，年内业绩高增长依旧可期：碧水源上半年归母净利润为1.4-1.6亿元，同比增加0%-20%，业绩符合预期。从历史业绩增速看，前三季度业绩对全年指引作用不强，我们认为公司今年业绩的高增长依旧可期。

津膜科技：业绩符合预期，核心管理层变更释放积极信号

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邓莹 日期：2015-03-27

事件评论

东营项目顺利推进，驱动公司收入持续增长。受去年工程订单的影响，公司上半年工程收入并不多，随着东营项目的推进，对于公司下半年收入形成明显驱动。下半年公司收入同比增长47.2%。但由于市政工程业务毛利率相对较低，因此，公司毛利弹性低于收入增长弹性，下半年公司毛利增长仅35.1%。从公司财务数据来看，公司3.99亿存货中有3.70亿为已完工未结算资产，相比年初增长约2个亿，会计政策限制公司收入确认，却为未来业绩增长提供潜在弹性。

研发投入带来管理费用增长，符合行业规律及公司发展趋势。公司2014年管理费用7067万元，同比增长32.4%，主要系本年公司加大研发力度，研发支出较上年增加1，316.6万元所致。研发投入虽然拖累短期业绩，但公司积极布局潜力方向利于长远发展。

总经理更替释放积极信号，制度变革将激发公司竞争活力。2014年公司曾从市场中引入膜工程、膜产品两位实力副总，与此同时，内部管理的调整、股权激励的实施也标志着公司变革的不断深化。而此次公司总经理的变更将向市场释放更加积极信号，对于深化公司制度变革以及激发公司竞争活力将起到重大作用。

预计公司2015~2017年EPS分别为0.49、0.70、1.00。公司是水处理大行业中“小而美”的公司，膜法水处理是行业大趋势的适应者，公司战略思路清晰，并购及大订单弹性大，制度变革及股权激励将充分释放公司潜能，维持公司“推荐”评级！