央企改革或再下一城 央企改革概念股票龙头一览

央企改革或再下一城 央企改革概念股票龙头一览

6月4日中国神华（22.29 停牌，诊股）与国电电力（3.6 停牌，诊股）双双停牌，齐发公告称集团拟筹划重大事项。在2017年国企改革大背景下，我们认为此番停牌或与央企兼并重组有关。

国改窗口期，央企重组硕果累累。2017年是国改大年，央企兼并重组也稳步推进，在2015年、2016年分别完成了6对12户、5对10户中央企业重组的基础上，2017年中核和中核建筹划重组，中国轻工集团将整体并入保利集团，待重组完成后，中央企业户数将调整至100户。

管理层吹风，两大会议释放央企重组信号：1）今年全国“两会”期间，国资委主任肖亚庆强调，在钢铁、煤炭、重型装备、火电等方面，“不重组肯定是不行的”。2）6月2日国资委新闻通气会上，国资委副秘书长彭华岗表示，下一步将稳妥推进煤电、重型装备制造、钢铁等领域重组。

去产能是主基调，关注煤炭、煤电、钢铁以及船舶行业

（1）煤炭：去产能大户，有望继续超预期进行，关注中煤能源（5.38 -0.19%，诊股）、新集能源（3.89 -0.26%，诊股）。

（2）煤电：首次入围去产能重点行业，煤电联营颇具看点，关注大唐发电（4.90 -1.21%，诊股）、华能国际（8.25 -0.60%，诊股）、华电国际（5.06 -0.59%，诊股）。

（3）钢铁：央企牵头，地方企业参与，关注鞍钢股份（5.17 -0.19%，诊股），本钢板材（4.70 +0.00%，诊股），抚顺特钢（5.80 -0.17%，诊股）。

（4）船舶：去产能大背景下南北船合并预期进一步加强，关注中国船舶（22.51 -0.04%，诊股）、中国重工（6.21 停牌，诊股）。

六家首批央企改革试点央企分别是：

1.中粮集团、中粮生化（000930）、中粮地产（000031）

2.国投公司、*ST中鲁（600962）、国投电力（600886）、国投新集（601918）、国投安信（600061）

3.中国建材集团、中国巨石（600176）、洛阳玻璃（600876）、瑞泰科技（002066）、方兴科技（600552）

4.国药集团、国药股份（600511）、天坛生物（600161）、现代制药（600420）

5.新兴际华集团（601718）

6.中节能环保

个股解析：

际华集团：央企改革不断深化，军工背景+体育布局助力成长

类别：公司研究 机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司 研究员：秦聪，王立平 日期：2016-07-25

政策层面东风不断，国企改革试点全面铺开，新兴际华集团（601718）试点继续深化。近期国资委对外表示，当前国企改革试点全面铺开，集团层面重组步伐不断加快，央企数量年内有望整合至100家以内。在新增改革试点名单的同时，继续落实董事会职权试点，在新兴际华集团等4家的试点进一步深化。今年是改革落实年，上半年进展较慢，但7月以来随高层会议表态与政策发布，未来在进度与力度上有超预期可能。

新兴际华集团为公司大股东，位列第一批央企改革试点名单，走在改革浪潮前列。 1）公司大股东为新兴际华集团，持股66.33%。新兴际华集团是国资委监管的央企，是世界500强也是央企前50，二级子公司有际华集团与新兴铸管（000778）等，核心经营领域包括服装轻纺与金属冶炼加工等。2）新兴际华集团14年7月被选入国资委四项改革6家试点单位之一，主要集中在央企董事会行使高管选聘、业绩考核与薪酬管理职权试点。集团历史上一直走在央企各种试点的前列，根据官网信息，十二五期间集团营收与利润总额分别年均增长20.5%与12.8%。落实到上市公司层面，在提质增效、完善公司治理、市场化激励、资产整合等方面正不断取得成效。

公司是国内最大的军需品以及职业装、职业鞋靴研发生产基地，研发生产能力雄厚。集团历史上系总后的军需品生产系统整合而来，公司近年来一直占据军需品（服装鞋帽等）市场70%左右市场份额，是中国军队与武警军需被装产品生产保障基地，是公检法等14个统一着装部门的主要生产供应商，也是国内少数几个面向国际军需品市场的生产基地之一，全产品系列+全战区覆盖+全过程服务，研发生产与品牌影响力深厚。公司正在推进“优二强三”战略，积极向服务业延伸。

公司重点打造的际华园是运动休闲综合业态，属于政策支持的发展方向。公司十三五期间重点打造际华园，际华园是集合体育运动项目（风洞跳伞+室内冲浪+攀岩等）、购物中心与餐饮休闲等一体的综合业态，技术设备国际一流，满足消费者运动与休闲一站式需求。体育总局出台不久的体育产业发展十三五规划中明确说明，重点发展的8大行业中包括场馆服务业，支持大型体育场馆发展如康体休闲、体育旅游等多元业态，打造体育服务综合体。预计首家际华园将于10月在重庆试营业。

央企改革纯正标的，国内军品龙头，土地储备丰富，业绩保持稳健增长，且在体育场馆有所布局，维持增持评级。公司是较稀缺的央企改革+军工+体育标的，国企改革方面下半年尤其值得关注。公司经营稳健，且土地资源夯实，利润总额保持稳健增长。际华园进展也值得期待。公司44亿元定增项目正在反馈阶段，定增底价8.23元/股，用于建设际华园与品牌终端网络。我们维持盈利预测，预计16-18年EPS分别为0.33/0.37/0.43元，对应17年PE23倍。大股东+汇金持股70%，实际流通盘有限，维持增持评级。

*ST新集：吨煤成本同比下降47%，上半年扭亏为盈

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：沈涛，安鹏 日期：2016-07-22

第2季度盈利0.6亿元。

公司预告上半年净利润0.38亿元;去年同期亏损9.1亿元。公司第1季度亏损0.22亿元，推算第2季度净利润0.60亿元，折算EPS0.02元。

上半年度吨煤成本同比降47%，吨原煤净利5元/吨。

上半年原煤产量819万吨，同比减少7%;吨商品煤售价296元/吨，同比下降8%;吨商品煤成本209元/吨，同比下降47%;吨原煤净利5元/吨。

第2季度原煤产量398万吨，同比减4%;吨商品煤售价297元/吨，同比降1%;吨商品煤成本202元/吨，同比降45%;吨原煤净利15元/吨。

公司通过减产、分流员工、缓提费用、出售资产等方式降低成本。

公司现有5个矿井，产能2395万吨。其中一矿（390万吨）已经减产，三矿（75万吨）由于亏损且资源枯竭，已经关闭。刘庄矿（1140万吨）2016年拟缓提30元/吨的安全生产费用，预计给公司增加2.6亿元净利润。

公司15年底员工1.99万人，同比减少6000人，预计2016年将会进一步分流员工。公司拟转让8处闲置房产，评估价值4399万元，预计将会给公司带来2385万元的投资收益;此外，公司拟出售淮南新康医院。

其他：在建矿的杨村矿（500万吨）和板集矿（300万吨）已经缓建。

国投宣城发电二期（49%，66万千瓦）已经运营;预计板集电厂（45%，200万千瓦）将于2017年投产。公司拟参股20%，和皖能集团共同建22亿立方米的煤制天然气，正在开展前期工作。

公司参股5.6%的皖天然气，首次公开发行股票申请获审核通过，未来上市后可能会给公司带来投资收益。

预计公司16-18年EPS0.06元、0.21元和0.21元。

公司2016年的主要任务在于扭亏;15年有7.3亿元的减值损失，预计16年将会大幅减少。公司的PB较高，维持“持有”评级。

风险提示：供给侧改革低于预期;母公司在筹划重大事项。

冠豪高新：营改增及央企改革落地，公司向上拐点已现

类别：公司研究 机构：国金证券（600109）股份有限公司 研究员：揭力 日期：2016-03-17

业绩简评

2015年，公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润12.95亿元、1，800万元、3，700万元，同比分别增长34.55%，下降75.09%和70.81%。实现全面摊薄EPS0.03元/股，符合我们的预期。公司2015年分配预案为每10 股派送0.1元（含税）。

经营分析

2015年业绩下滑符合预期，主要由于新厂启用。公司东海岛项目2015年厂房及配套工程已完工，主要的生产线已投入使用。“在建工程”全面转固并开始计提折旧，而新线达产尚需时日，因此造成毛利率下降（-5.53pct.）、管理费用攀升（+44.41%）。同时，相关债务筹资的利息也停止资本化，使得财务费用大幅增加（+90.87%）。

“营改增”5月1日全面推开，公司业绩确保实现。此次两会《政府工作报告》明确将所有剩余行业于5月1日一次性纳入“营改增”范畴，超出此前市场预期。公司的独家供应商地位确保可以独享增值税发票用纸的爆发式增长。2014年，已纳入“营改增”的行业只占营业税收入的2成左右，增值税专票和普票的用量分别为15亿份和12亿份，而营业税发票的用量估计超过320亿份，意味着“营改增”全面落实后将带来增值税专票和普票用纸共约320亿份的增量。我们预计，随着增值税发票用纸生产量的提高，公司将会调整毛利率较低的低端产品生产，从而使公司的综合毛利水平迅速恢复。

或将受益于中国诚通的资产经营和资本运作。公司实际控制人中国诚通已于近期被宣布为“国有资本运营公司试点企业”，随后提出2020年发展目标为：1）建立健全国有资本运营公司的组织体系、制度体系和运营体系;2）在国有资本布局优化和中央企业结构调整中发挥市场化运作专业平台作用，完成授权范围内的国有资本运作任务，实现保值增值;3）建立起功能完备的多层次、多渠道投融资等资本运作平台;4）扩大形成国际化经营板块;5）建立起一支熟悉资本市场和资本运作的专业化职业经理人队伍，培养一批德才兼备、善长资本运营的领军人才。公司是中国诚通体系内唯一尚未宣布任何国企改革动作的上市公司，在中国诚通贯彻上述目标的资产经营和资本运作中有望间接受益。 建议继续关注互联网子公司的业务突破。公司投资设立经营互联网业务的合资公司诚通中彩事项已于2月1日获得公司董事会审议通过，公司经营管理层获授权全权负责诚通中彩相关事宜。诚通中彩兼具央企背景和专业经验，或有望在“互联网+税务”发票服务以及彩票无纸化业务中占得先机。

风险因素

“营改增”全面落实进程低于预期;主要业务毛利率下滑;诚通中彩长期未获得相关业务许可;中国诚通的央企改革具体内容不达预期。 盈利预测与投资建议

“营改增”提速到5月1日全面推开，公司今明两年业绩不确定性基本消除。同时，彩票无纸化的放开和“互联网+税务“发票服务都有望成为公司业务拓展方向，中国诚通的央企改革动作亦或将使公司间接受益。我们维持公司2016-2017年EPS预测0.13/0.45元/股，预计2018年EPS为0.53（三年CAGR164.27%），对应PE分为78/22/19倍，维持公司“买入”评级。

中国电建：发力PPP模式，央企改革值得期待

类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2015-11-26

报告摘要：

发力PPP模式，大力拓展城轨市场，订单增长迅速。公司公告前10月新签合同总额约为人民币2733.47亿元，同比增加29.66%。其中，国内新签合同额约为人民币1881.77亿元，同比增加37.94%。新签订单增幅远超其他基建类公司。主要原因是公司大力承接PPP项目，新签合同中该类模式项目占比达到20%-30%。而在PPP模式的项目中，城轨业务成为重要业务来源，公司目前已经成为该市场的第四大承包商，目前在手订单达到数百亿之多。

接力稳增长，水利投资迎来最好时光，公司面临最好发展机遇。水利部发布《关于调整水利工程建设项目施工准备条件的通知》，决定对水利工程建设项目开展施工准备的条件进行调整，取消将初步设计已经批准作为开展施工准备的条件。目前在建重大水利工程投资规模超过8000亿元。前10月公司国内外水利电力业务新签合同额合计约为人民币1311.33亿元，去年同期仅为 586.3亿元，同比增长123.7%。 一带一路战略助推，海外业务再迎良机。

公司目前在“一带一路”区域内的34个国家中承担工程承包业务，在建项目223个、跟踪项目948个。后期将将重点开展丝绸之路经济带、非洲互联互通、中巴经济走廊、中孟印缅经济走廊、中泰铁路、中老铁路等双边和多边合作。

大股东设计咨询资产完成注入，极大增强公司盈利能力。集团水电、风电勘测设计等优质资产注入6月底前正式完成，有利于公司形成设计、施工、制造、运营的一体化产业链，实现业务协同，增强竞争优势。从前三季度数据来看，这些资产的盈利能力强于公司原有业务，并且设计业务带来了较多协同订单，极大增强了盈利能力。

央企改革仍然是看点，内部整合还将继续。除了设计咨询业务以外，集团依然还有火电设计、施工、装备业务以及风电等业务，按照目前国企改革的思路，未来依然有注入上市公司的可能。 预计公司2015年、2016年EPS分别为0.51元、0.61元，首次给与公司增持评级。

中粮地产：投资收益支撑业绩，受益中粮集团整合

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：蒲东君 日期：2016-03-28

报告要点

事件描述

中粮地产（000031）今日公告2015年报，主要内容如下：2015年度公司实现营业收入135亿元，同比增长49.32%，净利润7.22亿元，同比增长20.60%;净利润率5.35%，同比下降1.27个百分点，EPS0.4元。

事件评论

投资收益推动净利润上升。2015年公司净利润同比上升20.60%，达到7.22亿元，其中非经常性损益6.17亿元，占净利润比例为85.46%。公司非经常性损益主要来自于处置招商证券（600999）股票获得的5.91亿元的税后收益，公司已不再持有招商证券股票。主营业务方面，营收同比增长49.32%，扣非归母净利润同比增长13.80%，但占净利润比例较小。

负债率同比上升，货币资金相对充裕。公司2015年底资产负债率为79.96%，真实负债率为75.52%，分别同比上升2.99、3.66个百分点;货币资金/（短期借款+一年内到期长期负债）的比例为1.06，短期偿债能力较强。公司背靠央企中粮集团，财务状况总体可控。

定增募资深耕深圳，拿地提速拓张北京。公司发布50亿元定增预案，主要用于深圳等地多个项目开发，一方面可加快深圳等一线城市核心项目开发，充分受益楼市热度上升红利;另一方面亦可有效降低资金成本、优化资本结构，推动公司长期发展。此外，公司2015年新发展5宗土地，总建面达102万平，规模几乎是前三年之和;其中3宗位于北京，其余分别位于南京、苏州等核心二线城市，公司未来发展将受益于回归核心一二线城市的投资策略。

中粮系内部资源整合受益者。公司多次收购集团旗下地产资源：（1）收购PD公司100%股权，从而获得了位于深圳市福田区位绝佳的B405-0029宗地，凭借“工改工”经验深耕深圳;（2）拟收购中粮地产投资公司剩余49%股权，从而得到北京祥云国际项目的全部股权，拟收购烟台中粮博瑞公司100%股权，进入烟台拓展市场。以上收购动作实现表明，公司在中粮集团体系内地产平台的战略意义逐渐升高。

投资建议：公司积极推进深圳、北京项目的投资开发，有望持续分享两地楼市红利，并受益于中粮系内部资源整合。预计2016年、2017年EPS分别为0.51和0.63元/股，对应当前股价PE为22.20和17.93倍，维持“买入”评级。

风险提示：投资收益不可持续

国药一致：2015年业绩符合预期，重组整合聚焦医药流通

类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：闫永正 日期：2016-03-30

事件：

2015年公司实现净利润7.61亿元，YOY+16.67%，折合EPS为2.10元，符合预期。单季度来看Q4实现净利润1.87亿元，YOY+27.55%，增速有所加快，我们认为主要是医药工业板块增长提速所致。公司2015年度拟每股分配现金红利0.3元（税前）。

2015年公司营业收入为259.93亿元YOY+8.51%，营收增速继续维持稳定。

具体来看：1、分销事业部实现营业收入243.25亿元，同比增长9.10%;实现净利润4.39亿元，同比增长24.16%;2、制药事业部实现营业收入16.77亿元，同比下降0.3%;实现净利润2.54亿元，同比增长12.51%。

2015年公司销售毛利率为7.78%同比下降0.4个pp，主要为报告期内毛利率相对较低的医药商业业务营收增速较快所致。基于经营效率的提升，报告期公司综合费用率降至4.17%，同比下降0.5个pp。

整合大幕拉开，着力打造国药系专业流通平台：公司3月9日披露重组预案，国药系拟对旗下资产重组，将公司打造成为商业平台。重组方案包括三大部分：一、资产出售：公司拟将（致君制药、致君医贸、坪山制药）51%股权和坪山基地整体经营性资产（预估值25.11亿元），置出以29.11元/股认购现代制药（600420）新发行的股份（预计为8627.12万股），约占现代制药发行完成后总股本的13.99%。

根据交易预案，我们可以粗略评估，置出资产交易对价约为16倍PE，显著低于同类资产二级市场估值水平。置出以后公司尚持有（致君制药、致君医贸、坪山制药）49%的股权，预计2016年可贡献投资收益约1.44亿元;另外，公司还持有现代药业13.99%的股权，预计2016年可贡献投资收益约0.34亿元。

二、发行股份及支付现金购买资产：公司拟以53.80元/股向国药控股定增5471.74万股，购买（国大药房、佛山南海、广东新特药）100%股权;拟以53.80元/股向国药外贸定增532.34万股，购买南方医贸51%股权，同时向南方医贸自然人股东支付现金2.76亿元，购买南方医贸剩余49%股权。（注入资产预估值34.95亿元）

三、置入资产2014年财务数据（亿元）

根据交易预案，我们可以粗略评估，置入资产交易对价约为19倍PE，处于相对合理水平。我们预计置入资产2016年可贡献净利润约2-2.2亿元。

募集配套资金：为提高重组绩效，公司拟以53.80元/股，向理朝投资、平安资管和国药控股发行不超过1301.11万股，配套募集配套资金总额不超过70000万元。其中，2.75亿元用于支付南方医贸49%股权现金对价，4.25亿元用于补充流动资金。

盈利假设：1、公司原有医药商业业务2016年同比增长20%，约献净利润5.27亿元;2、致君制药、致君医贸、坪山制药三公司49%的股权，预计2016年贡献投资收益约1.44亿元;3、现代药业13.99%的股权，预计2016年贡献投资收益约0.34亿元;4、置入资产2016年贡献净利润约2.2亿元;5、增发后总股本43568.38万股，（原有股本36263.19万股+向国药控股定增5471.74万股+向国药外贸定增532.34万股+募资定增1301.11万股）。

盈利预计：考虑定增摊薄因素，预计2016/2017年公司净利润预期分别为8.96亿元（YOY+17.72%）/10.47元（YOY+16.82%），EPS分别为2.06元/2.40元，对应A股PE分别为30倍/26倍，对应B股PE分别为17倍/14倍，公司作为国药系控股子公司受益于国企混合所有制改革，有望进一步提高经营效率，实现业绩快速增长。目前公司A股股价基本合理，给予“持有“投资建议，B股估值较低，继续维持“买入“投资建议，B股目标价48港元（对应2016年PE为20X）。