LED企业业绩大面积预喜 LED概念股个股望爆发

来源：当代财经网时间：2017-06-06 09:48:58

三安光电：引入专业投资伙伴，加快产业链布局

类别：公司研究机构：长江证券（000783）股份有限公司研究员：莫文宇日期：2016-05-24

报告要点。

事件描述

2016年5月23日，公司发布《三安光电（600703）股份有限公司对外投资参与成立投资管理公司的公告》，与国家集成电路产业投资基金、晋江安瀛投资基金共同设立福建省安芯投资管理有限责任公司。另外，据德国半导体和机械公司Aixtron公告，已同意Fujian Grand Chip Investment Fund LP的收购提议。

事件评论

安芯基金规模较大，重点投向III-V族化合物半导体集成电路。本次成立的安芯基金目标规模500亿元，当期规模75.1亿元，重点支持III-V族化合物半导体领域设计、制造、封测、材料、设备和应用等环节，将支持三安集团和三安光电或其关联企业开展境内外并购、新技术研发和新建、扩建生产线等业务。

引入专业投资伙伴，加快产业链布局。本次三安光电、集成电路产业基金、晋江安瀛投资分别出资1200万元、1200万元和600万元，各自占比40%、40%和20%。本次成立投资管理公司引入的合作方具备专业的投资管理经验和完善的风险管控体系，将提高基金的投资决策水平，为公司的持续、快速、健康发展提供多种资源保障，基金的良好运作将有利于加快公司的产业链布局，进一步提升核心竞争力。

福建省的投资基金收购Aixtron，对公司有一定程度的协同效应。

Aixtron是MOCVD设备的双龙头厂商之一，属于国际领先的细分半导体设备厂商，本次是福建省的投资基金溢价50%要约收购。MOCVD设备不仅仅用于LED的外延片生产，同时也是GaAs、GaN集成电路外延片生产的必备设备之一，与三安光电的发展方向有一定程度的协同。

主业经营持续向好！继3月份部分封装厂涨价之后，晶元光电的芯片也有上调价格的举动，涨价是否成为全行业的一致行动还需后续验证，但这至少表明LED芯片价格下降的趋势在趋缓至逐步稳定。业务方面，公司持续扩充LED芯片产能、LED车灯将迅速放量、GaAs芯片今年大概率实现上亿规模的收入，看好公司今年维持高速增长的态势。

预计16-18年EPS为：0.92、1.09、1.34元。

风险提示：系统性风险、基金并购项目不达预期

国星光电：显示屏器件价格上调，小间距LED产销量两旺

类别：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：文浩日期：2016-09-06

LED屏企显示屏封装、芯片价格再次上调

我们通过公开信息了解到，9月份国星光电（002449）显示屏器件全线产品价格将上调10%。同时国内其他各大LED芯片企业、LED屏企亦纷纷提高LED产品价格。

原材料价格上涨+市场需求旺盛驱动了此轮灯珠价格上调

从供给端看，国星光电此轮价格上调主要原因有2点：1）供给端收缩+蓝宝石衬底价格上涨带来的上游LED芯片价格提升;2）LED封装材料——金线和银支架的成本上涨。从需求端来看，小间距LED市场持续火爆，中报披露6家上市屏企业绩全部飘红，小间距是屏企业绩增长的主要催化剂。据LEDinside预估，随着小间距市场需求提高+单位面积灯珠密度提高，2016年小间距LED灯珠市场需求290亿颗粒，到2021年小间距LED灯珠消耗将达1898亿颗粒，封装灯珠的年复合成长率高达46%。

小间距LED封装扩产，产销两旺维持高增长

公司今年两次扩产小间距LED封装，尤其是5月第二轮2.4亿扩产主要针对的就是小间距LED。按当前产能换算公司小间距LED封装市占率在20%以上，位居国内第一位，仅次于台湾亿光。目前订单火爆，下半年仍有扩产预期。公司去年小间距产值约2.5亿，今年扩产100%+，按照当前价格走势今年小间距产能或可实现翻倍以上的增长。公司小间距LED技术优势突出（0606在开发，0808量产），价格优势明显，预期未来市占率有望进一步提升。此外公司不断丰富产品组合，定位高端市场，推出的户外1921封装系列是全球最小尺寸的户外小间距，填补了户外P4以下高清显示领域的空白。

盈利预测与投资建议

鉴于涨价因素带来的积极影响，上调此前盈利预测，预计16-18年公司实现净利润2.10亿，2.91亿和3.94亿。结合公司16-18年净利润增速，给予公司2016年34倍PE（1倍PEG），对应目标价20.56元，维持“买入”评级。

风险提示：小间距市场需求或不及预期;市场价格下滑风险

澳洋顺昌重大事件快评：LED芯片涨价回暖，产能精准扩张爆发可期

类别：公司研究机构：国信证券（002736）股份有限公司研究员：刘翔日期：2016-09-07

LED芯片价格反弹，激烈洗牌后供需关系改善

相关公司普遍出现5-10%涨价。全球LED芯片大厂台湾晶元光电于今年5月份就已针对部分产品调高价格15%以上。国内LED芯片龙头三安光电于8月25日也发函针对中小尺寸产品价格上浮10%。下游封装领域，国内绝对龙头木林森（002745）也计划在9月1日起上调显示屏RGB灯珠价格5%，同样，信达光电也于同一时间，上调RGB灯珠价格5%。除了上述这些公司，另外LED产业链相关涨价公司还有华灿光电（300323）、国星光电、安普光、天合光电等等。行业呈现普遍涨价的情况。

激烈洗牌后供给端明显收缩：

1.前期粗放扩张导致产能过剩，价格战引发激烈洗牌，落后产能淘汰。

LED行业由于前几年的政策及补贴扶持产能迅速扩张。根据GLII统计数据显示，2009-2014年，国内LED外延芯片设备MOCVD从130台增长到1172台，增长超8倍。期间新增的1000台MOCVD绝大多数都得到了地方给予的每台800万元到1000万元的不等补贴。粗放的扩张，导致产能过剩情况出现，从而引发激烈的价格战。2013-2015年取代60W白炽灯的LED灯泡均价跌幅分别达到30.7%、23.4%、11.6%，取代40W白炽灯的LED灯泡均价跌幅分别达到19.3%、17.9%、14.5%。而芯片市场的竞争更为激烈，2015年芯片价格跌幅近30%，且2016年1季度仍旧延续下跌趋势。经过几年，尤其是2015年的价格战之后，国内许多规模较小、盈利能力较差的厂商纷纷转型或减少产能。

2.补贴取消，新设备投入较大，新建产能大幅缩水。

在2015年补贴取消后，新增产线机台的投入变得非常大，单台MOCVD的价格达2000万元左右，许多企业并不能够承担。根据全球MOCVD主导厂商Aixtron和Veeco（两家厂商占据全球90%以上份额）今年目前仅约30台订单的情况，对比2015和2014年全球252、228台MOCVD的出货量来看，新增产能大幅缩水。

下游显示与照明行业景气，需求端依旧旺盛：

1.LED显示相关公司业绩良好，持续高增长

全球LED显示市场规模在2015年即达到620亿元左右。其中中国市场达到320亿元，同比2014年增长月23%。且根据OFweek行业中心预计，到2020年，国内市场将超过800亿元，5年年均复合增长率达20.1%。

其中，LED小间距显示近年异军突起，由于其具有无拼接缝、显示效果好、成本下降快、寿命长等优势，已逐步替代DLP等大屏拼接显示。相关小间距显示企业业绩增长明显。根据LEDinside数据，2016年上半年，艾比森（300389）小间距显示屏实现签单约2.3亿元，同比增长约65%。洲明科技（300232）小间距产品收入增长64%，订单额增长77%。利亚德（300296）小间距高清显示屏订单剧增，已突破11亿元，同比增长100%以上。

LEDinside预估，2016年小间距LED的消耗数量将达到290亿颗，随着封装材料逐渐实现国产化，成本的进一步下降，以及LED小间距显示的渗透率提升。预计到2021年其消耗量将达到1898亿颗，年复合增长率高达46%。产值也有望从2016年的3亿美元成长到2021年的8亿美元，年复合增长率达21%。

2.LED照明渗透率仅3成，空间仍大

照明是LED下游主要的应用市场，根据第一LED网的数据，大致占比在69%左右。而根据DIGITIMES数据，全球LED照明市场规模近年来也增长明显，从2009年的17.5亿美元，增长到2015年的299亿美元，期间年复合增长率达到60.5%。但其渗透率依旧不高，在2015年仅为27.2%。因此，其成长空间依旧巨大。

且近期，根据我国国家发改委及五部委在2011年11月发布的“中国逐步淘汰白炽灯路线图”，我国白炽灯实施淘汰的最后试点是2016年9月30日，10月1日起，将可能禁止进口和销售15瓦及以上的普通照明白炽灯。在白炽灯淘汰的重要时间点临近与节能灯普及多年的情况下，我国城市照明或将迎来一波更换LED的高峰期。

受益于全球逐渐淘汰白炽灯，以及LED照明产品价格的不断下降，全球LED照明的渗透率有望从30%左右进一步提升。而中国作为占据全球LED照明产品80%左右产量的生产基地，未来有望显著受益于LED照明渗透率的提高。

LED行业集中度将继续提升，优秀公司将显著受益

2015年以来行业并购明显加剧。据阿拉丁新闻中心不完全统计，2015年中国LED行业并购整合加剧，2015年1-11月，中国LED行业并购金额达到408亿元，并购案例达53起。其中大额并购案例明显增加，并购额过亿案例数达39个，占比73.6%。跨国并购亦有6其，并购金额达228亿元，占比55.9%。今年情况来看，并购依然火热，不少LED照明企业开始进行横向或纵向并购，许多企业将资金投往LED以外的领域，如互联网、传媒、体育等谋求转型发展。同时，海外产业链整合并购也不在少数，如华灿光电认购韩国株式会社SemiconLight、利亚德收购美国平达电子、三安光电合并环宇通讯半导体、东山精密（002384）拟并购美国MFLX等等。整体行业并购加剧，未来行业集中度有望快速提升。

行业前几名占据主要市场，其规模效应带来的强盈利能力有望保持强者恒强态势。以芯片厂商为例，根据第一LED网数据，中国本土前五大芯片厂商的市占率在2014年就已达到67%，并预计2015年达到71%。其前几名的厂商有望通过其规模效应，保持更强的盈利能力。而此次涨价，对于大的厂商来说，可以通过采购的量来平摊芯片涨价的缺口，但是小企业就没有这个实力来接受涨价在生产成本上造成的缺口。整体看来，芯片领域有望延续强者恒强的态势，行业集中度有望进一步提升。

公司在LED芯片强盈利能力已获证明，二期产能精准投放后续有望快速受益行业改善

高成本管控能力已获证明，是公司核心竞争力。澳洋顺昌（002245）创新的“内部公司制”管理制度的出色成本管控能力，已在金属物流配送和LED芯片领域获得证明。金属物流配送在行业整体承压的情况下，毛利率仍能保持持续增长，净利率水平一度超过竞争对手2倍（行业平均约1-2%，公司约5-6%）。LED芯片在2015年也获得33.1%毛利率，仅次于龙头三安光电。2016年上半年由于一季度的拖累，二季度虽有15-20%毛利率，但LED整体毛利率体现为10.9%，同比下滑较大。但三季度已回复至20%以上，预计后续随行业整体回暖，经营情况有明显改善。

LED二期计划再扩3倍，把握时间节点快速扩张。公司前期已通过发行可转债募集5.1亿元，由于行业情况未明朗，推迟了投产进度。三季度行业经营情况回暖后，积极推进二期产能建设，目前已采购设备，计划再扩相当于1期3倍的产能，届时月产能将达到80万片，规模明显提升。由于新机台相比其他竞争者的老机台具有明显较高的性价比，有望后续保障公司产品盈利能力，预计其竞争力将逐渐体现。由于公司前期已有成熟MOCVD设备调试及生产经验，预计产能将较快投放，于明年年初逐步投产。

维持“买入”评级

公司传统主业金属物流配送汽车零部件比例有望持续提升，稳定增长;LED业务触底回升，适时扩张有望明年充分受益行业回暖;三元锂电业务明年另有超目前3倍产能投放在即，且剩余超半数股权收购预期强烈。公司短期业绩增长或有压力，但明年将迎来爆发，值得期待。预计公司16-18年净利润234/396/486百万元，EPS0.24/0.41/0.50元，对应16-18年的PE分别为45X、27X和22X，维持“买入”评级。

雪莱特公告点评：携手资深团队布局机器视觉，无人机黑马雄心初显

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：万广博日期：2016-09-07

事件描述

公司发布公告，控股子公司曼塔智能拟出资5.1万元与胡金晖、金龙、纪晓东合资设立深圳曼科人工智能技术有限公司（暂定），曼塔智能占51%股权。

事件评论

携手国内资深团队布局机器视觉，无人机智能化迈出重要一步。

新设立公司旨在组建一支以机器视觉、图像处理为核心的人工智能团队。参股自然人中，胡金晖、金龙均为游视公司（UCVR）主创核心，在图像处理、机器视觉方面有着深厚的研发积淀和从业经验。

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