员工持股概念股望爆发 员工持股概念股票个股解析

太极实业：今年首次股东会，协和效应显现

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：骆思远 日期：2017-03-16

太极实业于2017年3月14日召开第一次临时股东大会，会议上通过了1.关于对公司及控股子公司海太半导体计提资产减值准备的议案;2.关于使用重组配套募集资金增资十一科技的议案;3.关于修改公司章程并授权董事会全权办理相关工商变更登记事宜的议案。

本次大会决议如下：1.在公司终止锦纶及阻燃母粒母液项目、本部搬迁及海太半导体资产减值的情况下，本次计提最终将减少公司2016年度归属于母公司利润总额约为1653.7万元（实际影响以审计结果为准）;2.公司于2017年1月18日完成发行股份购买资产并募集配套资金的重大资产重组项目，为提升上市公司经营业绩，公司拟使用本次募集资金对十一科技进行单方增资，总额约为20.7亿，其中约69.9%用于光伏发电项目，剩余投入高新技术工程中心及补充标的公司运营资金。增资后，公司对十一科技持股比例上升至约89.5%;3.公司总股本由11.9亿增加至21.1亿。

增资十一科技，有利于公司长远发展：此次增资代表公司与十一科技的协同效应正式开始发酵，借由新的募资通道优化十一科技公司资金结构，降低项目投资成本，使得十一科技的资金实力及经营能力得到进一步的提高，有利于公司的经营发展。

收购十一科技后，诸多订单来势汹汹：2016年公司合并十一科技后，从第三季度以来，在原有业务基础上，公司新增EPC工程业务、光伏电站的投资和运营服务等等，高科技和光伏订单陆续披露，已公告的订单金额共约139.9亿元，其中高科技订单金额约为129.4亿元，光伏订单金额约为10.5亿元。十一科技尽显其行业龙头地位，受行业、国家的信任与青睐，协同效应将持续发酵，看好公司的接单能力。

市场空间巨大，公司大为受益。过去我们预估一座12寸晶圆厂造价约30亿美金，其中20%左右为EPC的收入，即人民币40-50亿元，常理推断利润率2%-8%不等。就像此前合肥长鑫的订单规模达66.9亿人民币，优于我们稍早的预期，我们研判其利润将上探2亿元。而在2016年开始的十三五规划里，SEMI发布全球晶圆厂趋势报告中预估2017~2020年间大陆境内会盖约26座晶圆厂，优于我们之前预期，而太极实业为国内唯一具有“资质”的无尘室及晶圆厂工程能力的承接者，研判可以拿到7~8成晶圆厂订单，公司大为受益。

我们预计太极实业2016/2017/2018年的归母净利润分别为1.11/3.40/5.36亿元，按摊薄后的股本计算EPS分别为0.05/0.16/0.25元。

目前股价对应2016/2017/2018年149.8x/46.8x/30.0xPE。由于公司现处的行业环境跟过去不同，加上新鲜血液注入经营团队，考虑SEMI预估2016到2020年我国的晶圆厂建设规模，最终参考2017年北方华创、劲胜精密、精测电子、亚翔集成、隆基股份等公司的估值，我们给予太极实业79.7xPE，从新研判2017年目标价为12.8元，维持买入评级。

铜陵有色：强强联合、寻求共赢，乃大势所趋

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈炳辉，谢鸿鹤 日期：2017-03-20

事件。

铜陵有色与生益科技签署《战略合作框架协议》，将在电子铜箔产业链进行全面的战略合作，实现资源共享、共同发展，主要包括：1）推动铜陵有色电子铜箔产品在生益科技更广泛的的应用，共同技术研发等;2）在市场条件下，确保生益科技电子铜箔供应量;3）互向对方开放市场，在同等条件下，双方其他产品均具有优先导入权;4）双方联合投资开发新能源等新型产业。

简评。

进入2017年，铜箔供应问题不仅没有减缓，反而会加剧。

2016年铜箔加工费都出现了明显的上涨，尤其在电子信息行业更为强劲的需求拉动下，电子铜箔加工费从1.8-2.0万/吨，涨至4.0-4.3万元/吨（+115%）。2017年由于缺乏足够的铜箔产能增加，我们重申铜箔紧缺度不仅不会减缓，反而会进一步加剧，铜箔加工费进一步上涨是必然。

产业链强强联合，寻求共赢，乃大势所趋。

铜陵有色作为电子铜箔第三方市场最大的供应商，而生益科技为覆铜板行业的巨头之一，此次双方合作意义巨大：

1）对铜陵有色而言，可对下游市场形成更为敏锐的嗅觉和响应度，并通过技术合作和市场优先导入等方式不断提升自身产品结构，并为向其他领域扩宽市场，如新能源等方向，提供了更多的可能性。

2）对生益科技而言，首当其冲的便是提升铜箔原料供应的稳定性;依赖较为稳定的原料供应，公司市场份额的进一步提升也将在情理之中。同样，也将对其自身产品的研发、推广，市场的预判、新兴领域的介入等提供了更多的有利条件。

3）这可能进一步形成示范效应，共同规避市场风险，寻求产业链合作机会和开发新机遇，上下游企业强强联合或将成为普遍现象，如前期胜宏科技（PCB）与赣州逸豪（铜箔）已经签订了类似的战略合作协议。

投资建议：维持铜陵有色“买入”评级。

铜价的回暖、新能源汽车/电子行业生产、销售的回升，以及公司混改，激励机制的优化，有望推动公司各项业务重回巅峰，我们预计2016~2018年公司EPS分别为0.02/0.19/0.21元，对应的PE估值为161x/17x/15x，维持公司“买入”评级！

百花村：开辟医药新航路，重扬振兴之帆

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：王军 日期：2016-03-08

支撑评级的要点

剥离不良资产，甩掉亏损包袱。本次转型后，公司将原有盈利能力较弱、发展前景不明朗的煤炭等业务整体置出，同时注入盈利能力较强、发展前景广阔的医疗、医药行业资产，实现上市公司主营业务的转型，从根本上改善经营状况，提高公司的资产质量。

南京华威医药公司具备高成长性，所处行业前景广阔。华威医药成立于2000年，专注于药物研发、临床CRO等技术。公司拥有中国发明专利70多项，PCT国际专利2项，打造了严密的知识产权堡垒。国家政策促进创新药、高品质仿制药发展、药品上市许可持有人制度的推出有利于华威医药的可持续健康发展。同时公司立足现有业务，积极向产业链下游延伸，通过捆绑销售临床批件的方式，努力发展临床CRO服务业务，并以此为基础大力开拓新客户和新市场。

引入两大战略投资者助力公司全面转型。礼颐投资和瑞东资本在医药行业及资本市场具有较好的资源和经验，将为公司持续推荐后续全球并购标的资产并参与管理，协助上市公司整合并购资源，促进上市公司向医药研发及生物制药行业转型，从而助力上市公司开展混合所有制改革。

评级面临的主要风险

整合效果不达并购预期;华威医药研发失败、研发成果不能及时转化。

估值

通过本次重大资产重组，公司置出亏损资产、引入优质医药资产以及两大战略投资者在医药领域打开外延空间。根据华威医药的业绩承诺，我们估算重组和配套融资后公司2016-2018年每股收益为0.28元、0.36元和0.42元。鉴于南京华威医药业绩稳定性和高成长性，上市公司外延空间巨大，参考同行业上市公司市盈率，我们给予公司2016年净利润80倍的市盈率，对应目标价22.40元。首次覆盖给予买入评级。

格力电器：空调业务高速反弹，分红比例或进一步扩大

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘迟到，周海晨 日期：2017-03-28

投资要点：

预计一季度利润增速将超预期。预计公司1-2月终端零售量实现个位数增长，出货端数据反弹显著，根据产业在线数据显示，格力电器1-2月空调内销增速为72%（产业在线数据可能存在一定高估）。目前公司线上占比约10%，与京东等联合推出品牌日等活动，电商高速增长将进一步加快格力销售增速;线下经销商渠道中库存处于较低位置，补库存积极性高，企业端出货量增速较高。出口方面，产业在线数据显示公司1-2月出口增速7.8%，公司自主品牌占比提升明显，目前比例约40%，随着自主品牌比例增长公司出口利润率将进一步提升。若公司净利率保持不变，预计一季度公司净利润增速在25%以上。

原材料成本上涨对公司影响较小，员工与安装工激励明显。2016年末铜、钢、注塑等原材料价格大幅上涨，但公司前期原材料库存充足、出口订单合同中已包含成本上涨提调价机制，预计1季度毛利率将稳定在2016年水平，随着新产品推出，预计2017全年盈利能力仍将小幅提升。公司2016年末宣布给空调安装工100元/台的安装补贴以及员工每月工资上调1000元/人，预计额外带来成本34亿元左右（参考格力电器内销2584万台，预计格力未来额外安装费为25.8亿元;7万员工额外增加的薪酬为8.4亿元）。短期看将带来一部分费用支出，但对业绩影响有限，并且从中长期角度看，公司提高员工工资将大大激励一线员工工作积极性，提升产品品质与工作效率，提高安装费将使公司在旺季销售中提升市场份额（若竞争对手补贴小于格力，旺季时能够吸引更多优秀的安装工）。

多元化战略明确，未来继续外延并购预期强。2月公司与珠海银隆签订战略合作协议，将帮助格力切入新能源汽车业务。电动汽车空调与传统汽车空调运行原理不同，对空调性能要求更高，公司此前曾希望进入汽车空调领域，但缺乏为整车配套经验而迟迟未能得到突破，此次借助与银隆合作，推广公司汽车空调业务，将开辟公司业务新的增长点。考虑到公司目前的收入规模与行业天花板逐步逼近，小家电、手机等业务无法支撑公司未来业务增长弹性，我们预期公司未来将继续进行外延并购，同时在标的选择上也会更加谨慎。

高分红比例预计将继续执行。从公司分红能力看，预计公司2016年净利润将达150亿左右，业绩增长确定性强，并且公司现金充足，2016年三季度公司账面货币资金达972亿，分红能力强;从分红意愿看，格力董事会2018年将举行换届选举，公司董事有意愿维持高分红，以获得市场投资者的支持。格力2013-2015年分红比例分别41.26%、63.31%和71.48%，呈现逐年提升态势，我们预计公司2016年公司将分红比例提升至80%，股息率约6.4%。

盈利预测与投资评级。我们维持公司2016-2018年盈利预测分别为2.47、3.09和3.65元，对应动态市盈率分别为12倍、10倍和8倍，若A股加入MSCI，海外资金偏好高股息、低估值蓝筹，预计将推动公司估值体系逐步与国外接轨，我们维持公司“买入”投资评级。

紫光国芯：三季报传统业务稳定，等待存储器业务实施

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-10-25

投资建议：对于公司的估值预测分两部分，原先业务我们预计能够在2016年~2018年分别贡献3.8亿、4.6亿及5.0亿元净利润，对应2016年动态PE估值50.0倍。存储器芯片业务以达产净利润87.5亿，对应动态PE估值15倍，收购台湾力成及产业链投资暂不测算增值，仍基于投资额200亿估值，因此整体给予1，703亿市值预期，对应股份数35.7亿股，目标价47.70元。

由于存储器芯片厂达产预计要到2018年，之前业绩部分释放，我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为0.62、0.82和2.10元。给予买入-A建议，6个月目标价为47.70元。

风险提示：存储器芯片项目投资收益不及预期;现有业务民用FPGA投放市场不及预期;传统智能卡业务受到市场竞争压力盈利能力降低。

安徽水利：整体上市完成在即，PPP助力业绩释放

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张龙 日期：2017-03-28

老牌地方国资企业，三大业务良性发展：安徽水利是省国资委旗下建筑施工板块的唯一上市平台，通过安徽建工持有其16.07%的股权。为了提高控股权，省国资委启动安徽建工整体上市，并推出员工持股计划，重组后省国资委持股比例提升到30.99%。公司主要从事建筑施工、房地产开发和水电运营等业务，2016 年三大业务营收比例85:12:1，毛利比例55:37:6。公司业务结构有望持续改善，高毛利的PPP、EPC项目占比大幅增加，房地产进入结转高峰期，水电业务产能投放带来业务高弹性，公司有望迎来业绩快速释放。

国企改革标杆企业，区域龙头腾飞在即：公司安徽国企改革的标杆企业，2013 年开始探索皖版国企改革之路，2015 年启动安徽建工整体上市并推出员工持股计划，预计2017 年2 季度安徽建工整体上市完成。

安徽建工是中国企业500 强、ENR 国际承包商250 强企业，拥有建筑、公路、市政工程等四项施工总承包特级资质等140 多项资质，主要从事建筑施工、投资及房地产和产业链金融等业务，截至2016 年6 月安徽建工剔除剥离资产后的模拟总资产384 亿元，所有者权益46 亿元。

安徽建工即将完成整体上市，轻装上阵+资本市场助力安徽建工快速发展，区域建筑龙头腾飞在即。

PPP 模式快速推广，地方国企大有可为：PPP 已经成为基本国策，国务院及各部委大力推广PPP 模式。作为省属大型建筑国企，安徽建工在PPP 业务方面竞争优势显著：地缘优势+400 亿元PPP 产业基金+良好的政府关系+强大的综合能力。同时，安徽建工PPP 业务管理规范，成立安建投资作为PPP 业务的管控平台;决策科学，每个PPP 项目均需科学论证、严谨分析和前景展望，并通过召开PPP 项目策划评审的方式进行PPP 项目的投资决策。竞争优势+管理规范+决策科学决定了安徽建工在PPP 市场大有可为，有望成为PPP 板块的新龙头。2016 年安徽建工取得200 亿元PPP 项目，其中包括财政部示范项目，区域PPP龙头正在快速成长。

水利建设再掀高潮，引江济淮盛宴开启：2017 年我国力争再开工云南滇中引水等15 项工程，使在建重大水利工程投资总规模达到9000亿元以上，“十三五”期间水利投资有望达到2.43 万亿元。2016 年12月“引江济淮”正式开工，总投资913 亿元，工期72 个月，预计2017年“引江济淮”将完成投资100 亿元，预计2017 年2 季度引江济淮工程将启动集中招投标，下半年进入施工阶段，安徽省水利“盛宴”正式开启。凭借地缘优势、政府资源、项目优势和综合实力，公司成功中标引江济淮首标工程 ，公司能够在引江济淮工程中扮演重要角色，成为引江济淮蛋糕的最大分享者。

国企改革释放活力，盈利能力有望提升：国企改革助力安徽建工效率提升和活力释放：（1）剥离5818 名非生产经营人员;（2）主材集中采购;（3）启动“资金池”计划;（4）高管增持+员工持股。预计2017年2 季度安徽建工实现整体上市，整体上市后安徽建工的资产负债率有望下降，再加上推出的“资金池“计划，安徽建工的财务费用有望下降。同时，主材的集中采购也有助于成本的下降，再考虑到非生产经营人员的剥离和PPP 业务的持续放量，安徽建工的净利率水平有望提高，最终将向行业平均净利率水平考虑，2017 年安徽建工（不含上市公司）净利率水平有望提升到1.5%。

投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价13.8 元。我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为23.34%、19.15%和19.21%。，净利润增速分别为35.9%、30.2%、26.2%，成长性突出。作为省属建筑上市平台，安徽水利直接受益于国企改革、PPP、引江济淮、一带一路等政策红利。 我们看好公司未来发展空间和国企改革带来的效率提升，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为13.8 元，相当于2017年30 倍动态市盈率。

风险提示：宏观经济表现不及预期，PPP 推进缓慢，引江济淮工程中标不及预期，房地产市场调控风险等风险。

郑煤机公司点评：2016业绩符合预期，2017煤机+汽车零部件双主业强势驱动

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆 日期：2017-03-29

2016年营收36.3亿元，同比-19.6%，归母净利润6200万元，同比+46.9%。综合毛利率20.3%，同比+0.6pct，三费费率13.0%，同比+1.2pct;分产品看，液压支架营收21.3亿元，同比-24.3%，占比58.8%，同比-3.6pct，毛利率24.7%，同比-0.17pct;配件及其他4.7亿元，同比-24.6%，占比12.8%，同比-0.9pct，毛利率46.8%，同比+22.7pct;钢材7.3亿元，同比-12.5%，占比20.2%，同比+1.6pct，毛利率2.66%，同比+0.5pct;煤机设备1.4亿元，同比+17.9%，占比3.9%，同比+1.2pct，毛利率19.9%，同比+11.7pct。分地区看，主营业务国内营收32.9亿元，同比-23.7%，占比94.9%，同比-3.4pct，毛利率22.1%，同比+2.8pct;国际营收1.8亿元，同比+140.3%，占比5.1%，同比+3.4pct，毛利率35.9%，同比-23.3pct。另外，2016年回款金额同比+4.2%，现金流状况开始改善。单季度看，公司2016年第四季度营收8.7亿元，同比-9.1%，但降幅同比缩窄27.0pct，环比缩窄11.0pct，营收触底迹象明显。综合来看，在煤炭行业整体低迷期，公司能够实现归母净利显著增长，表现了突出的核心竞争力，且去年四季度营收触底趋势明显，预期17年一季度营收可能会有较大的反弹。未来主业看“市占率提升+智能化升级+海外市场扩张”：2016年中标率同比+8.8%，保持了较高的市占率。智能化升级方面积极推进绿色智慧矿山关键技术及攻关综采设备自动化改造等;国际市场方面，2016年订货同比增长121.5%，未来重点开发美国、澳洲、俄罗斯、土耳其、越南、印度等市场。

2017持续去产能促使煤价全年企稳，煤炭企业资本开支增加+行业集中度提升有望利好公司主营强势反弹。2016年，全国规模以上煤炭企业主营收入2.3万亿元，同比-1.6%，利润总额1091亿元，同比+223.6%。协会统计的90家大型煤炭企业（产量占全国的68%）全年利润320.8亿元，比去年同期+363.7亿元。政府工作报告明确2017年退出煤炭产能1.5亿吨以上，人社部表示今年化解过剩产能需安置职工约50万人。我们认为2017年煤炭去产能坚决，有望稳定当前煤价水平，但考虑今年去除产能多涉在产产能，人员安置承压，且煤炭供大于求的局面仍会保持，煤价持续上行存在压力。总体来讲，2011年附近是煤炭新增产能高峰，根据煤机5-8年使用寿命，2017年有望迎来存量设备更新市场的扩大。我们测算2017-2018年综采液压支架市场空间在160亿元左右，公司是该细分领域龙头，综合市占率30%-40%，高端产品市占率60%。持续去产能促使行业重新洗牌，看好公司市占率进一步提升。

员工持股价与现价接近，收购亚新科高端汽车零部件公司，正式开启双主业。公司通过发行股份和支付现金的方式以22亿元对价收购亚新科旗下6家汽车零部件公司股权，进入3万亿空间的汽车零部件领域，目前公司所收购资产的股权全部变更到公司名下。标的公司2015年合计收入24.6亿元，净利润1.6亿元，分别占上市公司同期54.4%、403.7%，并表后将显著增厚公司业绩，实现周期与成长双驱动。另外，今年3月22日，公司向包括郑煤机员工持股计划在内的5名投资者非公开发行的近1813万股A股股份办理完毕登记手续。本次参加员工持股计划的最终人数为323人，认购金额5305万元，认购价格8.68元/股，与公司股价现价接近，我们认为会起到一定支撑和托底效应。

盈利预测与投资建议

公司是河南省地方国企改革的龙头，2017年煤炭持续去产能+“一带一路”，有望给公司国内外带来超预期营收，另外收购亚新科强势进入高端零部件市场，开启“周期+成长”双主业模式。预测公司主业2017-2019年贡献EPS为0.13/0.20/0.21元/股，考虑亚新科并表后，测算EPS为0.23/0.32/0.34元，对应PE38/28/26X，维持“增持”评级。

风险提示

煤炭行业继续下行，并购效果不达预期