农药管理新规助力去产能 农药管理新规概念股票一览

诺普信：制剂销售回暖，全年将扭亏为盈

诺普信002215

研究机构：万联证券 分析师：沈赟 撰写日期：2017-05-05

事件：

4月28日诺普信发布2017年一季度度报告，报告期公司实现营业收入8.61亿元，同比增加30.87%;归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比增加48.09%;扣除非经常性损益的归母净利润8998.84万元，同比增加131.33%。同时公司预计上半年净利润盈利在2-2.5亿元区间，同比大幅扭亏为盈。

投资要点：

制剂销售回暖带动一季度增长，提前确认股份支付费用奠定上半年高成长：公司主要从事农药制剂的生产及销售，杀虫剂、杀菌剂和除草剂分别占公司营收比重37.39%、32.20%和16.11%。2016年农药市场持续疲软，而在2016年下半年以来部分农药原药产品的涨价行情中，公司作为下游制剂行业受益并不明显。2016年公司营业收入同比减少了11.17%，而由于上游原药的涨价以及公司高成本低毛利率流量产品销售占比增加公司营业成本增长1.11%。2017年一季度公司传统农药制剂销售情况开始回暖，带动公司主营业务实现了较快的增长。公司综合毛利率36.86%，同比小幅减少1.4个百分点，主要由于公司产品结构变化以及原材料价格上涨所致。此外公司参股经销结盟业务深度拓展，费用管控力度加大，管理费用、财务费用等下降幅度较大对公司业绩增长也起到一定的正效应。公司预计2017年1-6月净利润变动区间为2-2.5亿元，而上年同期则是亏损1322万元。主要原因除公司主营业务制剂销售情况同比向好之外，更大的影响因素是公司在2016年二季度终止实施股票期权与限制性股票，加速确认了1.76亿元的管理费用，公司原股份支付费用在2016年二季度全部提取完毕，公司2017年上半年管理费用将出现大幅度的减少为公司上半年的高成长奠定基础。

深入布局农业互联网，成本费用管控是公司未来发展关键：公司依托在农药制剂领域的领先优势，在农药行业持续低迷时期开始布局向农业互联网服务型企业的战略转型。公司推出“田田圈”平台，以控、参股经销商和建立加盟商的模式打造农资分销和农业综合服务的互联网平台。截至2016年年末公司控股经销商15家，参股经销商180家，品牌授权合作2000多家，覆盖全国400多个农业县。然而公司农业互联网的发展战略对公司的经营管理特别是成本、运营费用等的管控提出了不小的挑战。按公司2016年年报的数据公司全年的销售费用是5.92亿元，占公司全年营业收入比重超过30%。由于公司主要从事农药制剂的生产销售，当行业整体低迷，或者上游农药原药出现供需结构的失衡带来的成本的上涨公司业绩将面临较大的压力，因此对成本、费用的良好管控将是公司转型发展的关键因素。

员工持股计划增持完毕，彰显公司成员对公司发展信心：2017年1月23日公司第二期员工持股计划股票增持实施完毕，购买均价为10.05元/股，购买数量4907.19万股，占公司总股本的比例为5.37%，该批股票锁定期自2017年1月24日至2018年1月23日。此前公司曾在2015年4月27日完成了第一期员工持股计划。两次员工持股计划的实施彰显了公司员工对公司长期发展的看好。

盈利预测与投资建议：农药制剂销售情况向好，运营费用下降为公司业绩增长提供空间，预计公司2017-2018年EPS分别为0.37元，0.49元，结合2017年4月28日收盘价9.37元/股，对应的PE分别为25.32倍和19.12倍，给予“增持”评级。

风险因素：农药行业整体低迷的风险;原材料价格波动风险;经营管理风险。

江山股份：各业务趋势向好，业绩大增

江山股份600389

研究机构：广发证券分析师：王剑雨，郭敏，周航 撰写日期：2017-04-18

核心观点：

公司发布年报

江山股份发布年报。2016年实现营业收入47.5亿元，同比增长77.5%（包含商品销售业务收入）;实现归属母公司股东净利润5，238万元，同比增长396%;实现每股收益0.18元;拟向全体股东每10股派发现金红利0.53元（含税）。

经营分析：草甘膦下半年复苏，酰胺类、双敌等表现稳健

农药方面，公司主导产品草甘膦自16年下半年开始复苏，至报告期末价格涨幅超过50%。全年草甘膦实现收入15.3亿元，受上半年行业低迷影响，全年毛利率-1.9%;非草甘膦农药方面，酰胺类除草剂、敌敌畏、敌百虫等产品报告期内价格总体稳定，公司凭借清洁环保的工艺优势在行业内竞争对手减少的情况下，提升产能利用率和市场份额，取得较好表现。氯碱板块，G20峰会后烧碱价格大幅上行，公司保持高生产负荷，全年烧碱实现收入2.7亿元，同比增长27%;毛利率提升6.5个百分点达到48%。热电板块，全年实现蒸汽收入2.2亿元，同比增长23%;毛利率减少5.6个百分点至34%。

各业务趋势向好，公司有望受益于安全环保趋严带来的红利

当前草甘膦价格较前期高点有所回落，但盈利良好;公司非草甘膦农药产品盈利稳步回升，烧碱价格维持高位利润可观。同时，安全环保趋严的背景下，公司各业务均有望受益于长期坚持清洁环保生产带来的红利。

盈利预测与投资建议

基于对公司各业务的判断，我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.88元、0.95元、0.98元，对应当前股价PE分别21倍、19倍、18倍，给予“买入”评级。

风险提示

1、草甘膦盈利恶化;2、全球农药需求下滑;3、安全环保事故。

扬农化工：化工行业

扬农化工600486

研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞，李皓 撰写日期：2017-05-23

1、农药需求回暖，业绩触底反弹。公司一季度实现营业收入10.50亿元，同比上涨28.40%，归母净利润1.30亿元，同比增加36.60%。其中，杀虫剂业务实现营业收入5.37亿元，产销量分别为2，805、3，242吨，除草剂业务实现营业收入3.68亿元，产销量分别为10，168、10，995吨。一季度为农药需求旺季，在需求拉动和成本支撑下，杀虫剂和除草剂价格有所上涨，其中一季度杀虫剂平均售价16.56万元/吨，同比增加0.9%，除草剂平均售价3.34万元/吨，同比增加42.6%。受烧碱、二乙醇胺、异戊二烯等原材料价格上涨影响，公司一季度毛利率24.83%，同比下降2.16个百分点。此外，公司一季度取得投资收益1546.45万元，同比增加773.45%，期间费用率9.99%，同比增加0.41个百分点。

2、草甘膦筑底回升，麦草畏进入放量期。公司除草剂业务主要有草甘膦和麦草畏两个品种。公司拥有草甘膦产能3万吨，并采用长协定价，可部分平滑草甘膦市场价格的波动，盈利能力波动亦不如其他草甘膦企业剧烈。草甘膦行业经历2014年以来的去产能，目前行业有效产能已经下降至77.2万吨，全球草甘膦行业供需逐渐进入紧平衡状态，同时2016年四季度由于河北环保限产草甘膦主要原材料甘氨酸供应紧张，价格飙涨，推动草甘膦价格大幅上涨。目前，河北甘氨酸逐渐复工下价格理性回落，草甘膦价格虽也跟随回落，但价差依旧改善明显，2017年一季度甘氨酸法平均价差为10031元/吨，而上年同期平均价差为6537元/吨，企业盈利大幅改善。

公司拥有麦草畏产能5000吨，如东二期仍有2万吨麦草畏新增产能预计将于2017年二季度起逐步投产。2016年麦草畏价格中枢有所下降，目前华东地区麦草畏价格维持在9.9-10.5万元/吨，与2015年14-15万元/吨的价格水平相比有较大幅度的下滑，即便如此，公司麦草畏业务仍旧维持较高盈利能力。麦草畏未来的需求增量主要来自于二代转基因作物中耐麦草畏作物的推广，应用方向为与草甘膦复配，2017年孟山都耐麦草畏转基因大豆、棉花种子正式开始商业化种植，将大幅推升麦草畏需求，公司作为麦草畏的主要生产厂家将进入放量期。

3、菊酯提供稳定的业绩支撑。公司杀虫剂业务主要是拟除虫菊酯，公司菊酯价格稳定，且销售情况良好，对公司业绩形成了比较强的支撑。我们判断农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋势，公司是目前国内唯一的一家从基础化工原料开始，合成中间体并生产拟除虫菊酯原药的生产企业。公司生产菊酯产品的关键中间体均自成体系、配套完善，资源得到充分利用，与国内同行业企业相比，基于产业链配套完整的成本优势明显。

4、如东二期2017年起贡献利润，如东三期保障公司长期增长。如东一期项目2014年底顺利投产，并实现了较好的收益。二期项目拟投资19.8亿，包括50吨/年避蚊胺、300吨/年抗倒酯、20000吨/年麦草畏、1000吨/年杀菌剂吡唑醚菌酯、2600吨/年卫生用拟除虫菊酯类农药及相关副产品99600吨，体量巨大且盈利能力佳，预计2017年二季度起逐渐投产，开始贡献业绩增量。公司近期发布公告称，子公司优嘉公司计划投资如东三期项目，包括11，475吨/年杀虫剂（拟除虫菊酯类农药、噁虫酮、氟啶脲）、1，000吨/年除草剂（苯磺隆、噻苯隆、高效盖草能）、3，000吨/年杀菌剂（丙环唑、苯醚甲环唑）和2，500吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37，384吨/年项目，项目报批总投资估算值为20.2亿元，建设期预计3年，建成投产后，预计年均营业收入为15.41亿元，总投资收益率18.40%，保障了公司业绩长期增长。

盈利预测及评级：我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.96元、2.48元和2.83元，维持“买入”评级。