影视产业链龙头优势凸显 影视产业链概念股一览

影视产业链龙头优势凸显 影视产业链概念股一览

上证报资讯从分析机构获悉，5月份一、二线城市观影人次回暖，三、四、五线城市观影人次保持稳定增长。据统计，5月一线城市观影人次同比增长27.75%，二线观影人次同比增长19.07%，呈明显回暖态势。1至5月一、二线观影人次总和分别同比增长6.96%、6.62%。伴随观影人次回暖，5月一、二线票房占比达到65.06%，较1月份的54%有明显提升。

机构研报认为，短期在进口片的带动下，票房回暖的趋势得到确立。长期来看，电影市场仍有成长空间，而纯渠道价值将越来越不突出，纵向整合电影产业链的价值将逐步显现，龙头企业将打通“制片-发行-放映-衍生”产业链，继续巩固自己各个业务环节在市场上的优势。

中信证券（16.26 +0.31%，诊股）看好两类电影公司：

一类是具有大量内容储备、且具有优质作品开发能力的电影制作公司，重点积极关注光线传媒（8.14 +0.49%，诊股）、华策影视（11.05 +0.55%，诊股）、中文在线（37.28 停牌，诊股）、华谊兄弟（7.97 +0.89%，诊股）。

另一类具有异地扩张和产业链拓展能力的院线龙头，重点推荐万达院线、中国电影（19.04 +0.58%，诊股）。

此外建议关注正在积极推进电影转型，且估值具备相对优势的标的，面向长期有望获得反转的机会，包括：新文化（14.35 -0.07%，诊股）、慈文传媒（37.10 -0.24%，诊股）。

个股解析：

吉视传媒事件点评：四方广电达成全面合作，竞争优势日益显现

类别：公司 研究机构：渤海证券股份有限公司 研究员：齐艳莉 日期：2015-09-24

事件：

9月21日吉视传媒发布公告称，公司与黑龙江广电、辽宁广电、内蒙广电共同签署了《四方广电数据业务互联互通合作协议》。四方本着平等互利，合作共赢，资源共享，共同发展的原则，结成长期、全面的战略伙伴关系。四方在互联网、直播电视、互动电视、行业应用、信息服务等领域基础上，积极开发新的合作领域，充分利用各自有形和无形资源，进行深层次，全方位的合作，共同打造北方四省广电网络运行平台、开创广电网络业务发展的新模式。

点评：

全方位合作加强整体竞争力，迎接三网融合

我们认为此次全方位合作协议的签署将有效增强公司在三网融合政策下的竞争力。具体来看，本次协议以高清交互业务及宽带互联网业务为核心，逐步扩展增值业务范畴的总体规划极为有针对性的扩展公司在视频增值业务的发展空间，四省广电网络运行平台的逐步建立将在物理上实现真正意义的光纤通道互联互通，各方针对镜像、互联网缓存、公共信息、高清视频等多项服务内容及服务资源将会实现全方面共享，一方面极大的提升了公司增值业务的用户体验度，并增强了公司增值业务的市场竞争力；另一方面将有效降低公司公网出口带宽资源及互联网资源相关业务成本。此外，合作平台的建立将逐步凸显公司在硬件研发领域的技术实力，公司旗下吉视汇通“光纤入户一体化机顶盒”项目将得到更为广阔的扩展空间。内容服务质量和网络运营品质的全面提升将有效增强公司在三网融合大潮中的内在竞争力，四省广电运营平台的搭建也将为公司在未来更进一步的全国化扩展构建坚实的基础。

竞争优势不断显现，长期看好公司发展

我们认为此次《四方广电合作协议》的签署将有效增强公司在广电行业内的竞争力，并可通过内容与运营的合作优化逐步确立与电信业的竞争优势。我们继续坚持看好公司长期的发展战略，暂时维持公司的盈利预测不变，给予“增持”的投资评级。

歌华有线三季报点评：利润保持增长态势，加速提升平台及用户价值

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘疆 日期：2015-11-03

报告要点

事件描述

公司发布三季度报告：前三季度总营收16.81亿元，同比减少0.05%，归属于上市公司股东的净利润4.31亿元，同比增加45.5%，扣非归属净利润1.35亿，同比增加682.77%。

事件评论

营收同比持平，利润保持增长势头。公司Q3营业收入5.51亿，同比增长0.25%，归属净利润1.32亿，同比增长23.88%，扣非后归属净利润0.48亿元（去年同期为-0.05亿元），前三季度扣非净利润为1.35亿元（去年同期-2316万元），显示除却政府补助（前三季度摊销额为2.7亿元）之外公司内生盈利能力已经处于持续提升之中。报告期内公司发布非公开发行A 股预案，拟融资用于优质版权内容平台建设和云平台升级，有望驱动公司经营进一步提升。

发起成立三大联盟，加速驱动平台及用户价值提升。公司先后发起成立“中国电视院线联盟”、“电视游戏产业联盟”、 “中国广电大数据联盟”， 围绕“一网两平台”战略积极拓展新业态。电视院线联盟依托各省市高清互动平台，开辟第二大电影发行市场；电视游戏产业联盟由全国有线网络公司和BAT、盛大游戏、完美世界等互联网企业共同组成， 旨在搭建集游戏平台、产品研发及发行、游戏周边于一体的强大有线电视娱乐生态系统；广电大数据联盟将以全国超过4000万双向数字电视用户收视数据为基础，搭建全国广电大数据平台并建设收视调查分析机构，探索成立广电大数据运营公司，实现数据互联互动、资源共享。三大平台体现出公司从单一有线电视传输商向新型媒体集团转型升级的战略。

维持“买入”评级。公司加速向综合型传媒集团转型，新业态布局打开了有线电视业务成长天花板，维持“买入”评级。

光线传媒：栏目制作与电视剧业务拖累利润增速，看好动漫及内容IP布局

类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2015-10-29

公司聚焦增长较快的电影主业，栏目制作与电视剧业务拖累利润增速：受益于《港囧》、《左耳》、《钟馗伏魔》等电影不错的票房成绩，前三季度公司累计电影票房为24.86亿，实现电影收入6.9亿，同比增长47.1%。前三季度收入/票房比为27.76%，较去年增加7.41个百分点，主要原因相较2014年前三季度，公司主投电影成绩上升明显。电影业务毛利率为37.7%，同比下降14.79个百分点，主要原因是部分电影的投资收益率较去年下降所致。公司栏目制作不广告收入为9189.72万元，同比减少15.58%，毛利率为-17.05%，侵蚀了公司部分整体利润，栏目制作在公司业务占比亦在逐步下滑，近几年将不是公司发展重心。电视剧业务收入为2208.14万，同比降低51.44%。电视剧主要以跟欢瑞世纨、光彩世纨等公司合作为主，收入下降来源于电视剧新增项目的减少。

公司行业领先位置依然牢固，电影工业化程度有待提升：纵观前三季度传统五大民营电影公司业绩，万达影视份额领先，光线和博纳约以10%左右的市场份额紧随其后，公司在行业中的龙头位置依然徆稳固。展望四季度，我们对《寺龙诀》保持乐观，预计《我是证人》、《陪安东尼度过漫长岁月》、《恶棍天使》有黑马的姿态。我们认为《寺龙诀》是继《九层妖塔》之后中国电影重度化产品的又一次尝试，是中国电影工业化运作的探索。2015年电影票房市场有望冲击450亿，同比增长约50%，国产电影获得了一个更快速的增长，但目前市场仍然以轻度化的作品、以小博大的作品取胜较多，我们相信电影制作和发行的门槛将得到不断提升，有利于在行业中保持领先地位的企业。

动漫布局提速，有望孵化国漫新经典。公司于10月25日发布彩条屋影业成立发布会，现场公布了投资的13家动漫公司，22部超级片单，动漫电影涉及国漫风、合家欢、影游联动、奇幻真人等多种类型，我们认为《大鱼海棠》、《星游纨》、《姜子牙》以及田晓鹏寻演的《深海》、《大圣闹天宫》都是有望打造国漫新经典的作品。《大圣归来》和《捉妖记》的成功，显示国内全龄段动漫影视作品出现的拐点已现，旪机也已成熟，光线在电影龙头中布局动漫最早最全面，加上公司向来较为独到的眼光，动漫电影领域获得突破应在近2年之间。一旦有爆发性的作品出现，公司围绕着动漫IP进行一系列的衍生布局则可以获得进一步期待。

首次覆盖，给予“强烈推荐”的投资评级。我们看好公司电影龙头的行业地位，多年深厚的IP沉淀和积累确保了公司的护城河以及后续业绩的增长，我们也看好公司在动漫领域多年的布局有望迎来收获期。我们预计光线传媒15年-17年EPS分别为0.33/0.42/0.53，对应15-17年PE分别为80/62/48。首次覆盖，给予“强烈推荐”的诂级。

风险提示：行业竞争加剧，行业增速放缓，动漫衍生拓展不达预期

华策影视公司深度报告：打造互联网时代全球一流的综合娱乐传媒集团

类别：公司 研究机构：长城证券股份有限公司 研究员：张珂 日期：2015-11-24

投资建议

我们预计公司2015年~2017年EPS分别为0.62元、0.80元和1.09元，当前股价对应PE分别为49倍、38倍和28倍，公司作为国内影视龙头，顺应时势，率先提出全网剧和SIP产品矩阵战略，未来基于海量的娱乐全内容和多种爆款头部产品，探索更多的包括营销、艺人经纪、IP授权、衍生品等多种的变现的商业模式。后续基于核心内容，进行包括金融、旅游、体育、广告、地产多个产业融合，打造“互联网时代全球一流的综合娱乐传媒集团”，维持“强烈推荐”评级。

内容连接一切，规模驱动创新：公司作为我国电视剧行业一线龙头，剧目精品化优势显著，电视剧制作量、播出量均为行业第一。公司顺应行业趋势，将电视剧业务升级为全网剧，用精品的制作水平做新形态内容，进一步提升剧目盈利水平。面对高速爆发的综艺市场，公司通过引入杜昉团队、成立华策爱奇艺和投资天映传媒全面加强综艺节目研发板块。电影方面，公司成立华策影业，专业性的开展电影投资、制作和发行。在发行团队组建基本完成的基础上，公司又与上海高格影视、韩国NEW、最世文化进行战略投资合作，加强制作端的力量，进军一线电影公司。

全力推进SuperIP战略，泛娱乐市场价值凸显：“SIP”战略的核心即彻底打通互联网和影视娱乐接线，从IP开发的最初既对剧目、电影、网络剧、游戏，乃至电商衍生品等全产品线进行设计和一揽子运营。通过SIP战略，单个IP面对的不仅仅是电影或者电视剧市场，而是能横向打通整个泛娱乐市场，其价值远超面向单一市场的价值。公司目前手握多项重量级IP，并且今年全年新增7000万用于IP储备，通过与互联网渠道深度融合、SuperIP积累、超级制作班底、多内容形式开发变现来进一步构建核心竞争力。

打造“互联网时代全球一流综合娱乐传媒集团”：公司未来基于海量的娱乐全内容和多种爆款头部产品，在传统的已有的商业模式基础之上，探索更多的包括营销、艺人经纪、IP授权、衍生品等多种的变现的商业模式。基于核心内容，进行包括金融、旅游、体育、广告、地产多个产业融合，力求成为“娱乐内容价值提升者”。

风险提示：全网剧或电影票房不达预期；SIP战略进展不达预期。

新文化跟踪报告：IP全产业链下的内容王者

类别：公司 研究机构：长城证券股份有限公司 研究员：金炜 日期：2015-12-01

投资要点1:IP抢夺战愈演愈烈。伴随着IP价值认同的深化，IP的范畴也从最初为大众所接受的网络文学、动漫和影视层扩大到了综艺、乃至是一首歌，一个形象，一句流行语等等。目前比较有价值的网络小说和传统文学IP已经基本售罄。就连销量巨大的《新华字典》都已有电影拍摄计划。不少财大气粗的买家还将触角延伸到国外。优质IP资源的稀缺以及市场对其商业价值的持续认同导致IP价格节节攀升，中小内容提供商成本端压力陡然上升。

投资要点2：我们充分肯定优质IP所带来的巨大商业价值，但不认同唯IP是从。对于内容商而言，获取IP仅仅是第一步，而优质IP这一硕大金矿的开采则需要全产业链的深耕细作与合众连横。

投资要点3:IP变现层的完整布局将更有助IP价值的全面凸显，善谋大局者善成，公司围绕IP立体化运营搭载了完整的内容平台（电视剧+电影+综艺+广告运营+游戏），而这一过程我们认为将会得以持续和强化。我们看到公司在IP变现层的布局几乎涵盖了整个内容产业，IP后续的产业孵化将基于目前公司强大的内容变现平台，继而围绕相关核心IP向全产业链纵深演绎，最终形成贯穿影视剧、综艺栏目、游戏、电商、广告、APP等多种形态的产品输出，千亿级的市场规模有望被公司逐步开发。

投资要点4：公司发力IP全产业链运营，万里征途只是起点。对于公司的业务版图和产业布局我们深度认同，作为IP全产业链模式下的内容王者，我们认为公司有能力也具备足够的基础去突破当前屏障，跃升成为IP时代下的产业佼佼者。预计公司2015-2017年EPS分别为0.65、0.80和1.04元，对应当前股价PE分别为45.9倍、37倍、和28.6倍，维持强烈推荐评级。

风险提示：1. 产业政策风险；2. 项目推进不及预期；3。产业融合风险；4。系统性风险。