智能电视概念股正在布局 智能电视概念股票详解

四川长虹点评报告：军民共举战略提升公司估值空间

类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司 研究员：易华强 日期：2015-01-30

公司收购零八一军工资产获国家国防科技工业局批复

四川长虹发布公告，公司接到四川电子军工集团有限公司转来的国家国防科技工业局《国防科工局关于零八一电子集团有限公司重组上市有关问题的意见》，批复在保持零八一电子集团有限公司独立法人地位的前提下，同意零八一电子集团有限公司重组上市。

公司在主业萎靡的情况下谋求战略转型

由于当年战略性选择等离子电视的判断失误，四川长虹（600839）近年来电视主业表现不佳。2014年1-3季度，公司营收实现413亿元，同比增长-1.82;实现归属于上市公司股东净利润-3.14亿元，同比增长-201%，经营压力较大。公司日前通过定向增发购买资产，目的是向“军民共举”及“智能化”战略积极转型。

收购军工资产资质优良且估值低

零八一电子集团公司是四川电子军工集团的核心资产，公司已建成产业链条完整、门类齐全、自主研发能力较强的电子装备生产基地，尤其是在大型电子武器系统装备的科研生产工艺流程方面，具有完整的科研、生产和管理体系，在四川乃至全国都具有比较重要的地位，现已发展成为我国近程防空的骨干企业之一和军工电子核心能力建设重点单位。公司此次收购价基本是按照净资产1倍PB收购，估值较低，明显低于二级市场的水平。

投资建议：军民共举战略将估值空间打开

从估值提升角度看，公司具有较多的股价催化因素。除资产重组外，公司还具有一定的国企改革预期，公司可以通过引入战略投资者、发展混合所有制等手段改善股权结构，辅以军工资产的运作，公司未来的股价成长空间比较大。我们给予公司“推荐”评级。

风险提示

1、收购进程遭遇不可测因素，资产注入遇阻;2、电视业务继续萎缩;3、公司混合所有制改革不达预期。

海信电器：客厅经济崛起推动价值持续重估

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：范杨 日期：2015-03-02

维持公司盈利预测 ，上调目标价至29.2 元，建议“增持”。

维持公司2014-2016 年收入预测290/321/360 亿元，维持EPS 预测1.04/1.33/1.84 元。我们认为，随着客厅经济发展趋势日益明朗，黑电行业价值正在得到持续重估。海信电器是目前国内市场上最具竞争力的黑电厂商，亦是A 股最纯粹的黑电标的，在家庭互联网大发展的趋势下，我们进一步上调目标价至29.2 元（对应2015 年22x PE 估值，较原目标价21.25 元上调37.5%）以反映这一趋势的价值。建议“增持”。

海信电器是黑电行业中最受益于“客厅经济”的标的。

我们在2 月24 日发布的黑电行业深度报告《家庭互联网风起，2015 年是黑电大年》中测算黑电行业的潜在价值空间将从现在的约800 亿元上升到3600 亿元以上。作为国内份额最高，在智能电视领域中投入最早最大的黑电企业，海信电器亦将成为A 股黑电行业中最受益于“客厅经济”的标的。2014 年海信电器内销电视市场份额约为16%。

关注后续合作推进，期待运营价值显现。

2014 年2 月5 日，海信与腾讯召开发布会宣布将联手打造“聚好玩”精品电视游戏体验平台。我们认为以腾讯在社交和游戏之所长，介入电视游戏市场将产生极其深远的作用，运营价值有望在年内逐步显现。同时我们认为，视频、游戏、购物、家庭院线都是“客厅经济”的重要部分，本次合作拉开了合作开发客厅的大序幕，预计未来还会在其他领域展开合作。

风险：政策再度加强对电视的约束。

小天鹅A投资价值分析报告：I智能助力公司腾飞

类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：安伟娜 日期：2015-03-04

投资要点：

专注洗衣机产品，技术优势明显小天鹅属于在洗衣机领域稳扎稳打，专注主营业务的公司。在行业出货平淡尤其是内销需求不旺的2014年，公司仍能够实现大幅超越行业的增长得益于高端产品的占比持续提升，尤其是智能精准投放系列开始放量，快速成长为主力产品，具有较好的市场转化能力。经过几年的i智能洗衣机全国巡展活动，智能投放洗衣机在消费者中的认可度越来越高，公司加大了在央视等广告资源的投放，小天鹅i智能洗衣机广告登陆了CCTV1的黄金广告时段，我们认为尽管广告投放增加了销售费用，但也会带来消费者购买力的转化，我们预计2015年将是公司智能投放洗衣机销量的爆发年。

电商渠道持续发力2014年电商渠道营收约11亿元，依托控股股东美的集团的资源优势，未来公司的线上业务将持续高速发展。美的集团与小米合作后，将在电商业务等方面展开深度合作，集团对电商渠道的重视度将有增无减。从集团到公司加大对线上的重视和投入，预计线上业务规模将快速壮大，规模效应显现后有望进一步提升盈利能力。为顺应互联网时代发展，推动产品定制化服务，2015年1月公司专门面向年轻人打造出了“大黄蜂”变频滚筒洗衣机，探索在互联网时代与用户无缝对接的产品革命。

产品量价齐升+公司效率提升公司产品结构升级走在行业前端，在智能投放洗衣机占比提升的拉动下预计均价上行趋势将持续，公司在2014年实现了量价齐升，预计这一趋势将在2015年得以延续。经过转型调整，公司总体运行处于比较良性的状态，营运能力也在逐年改善，效率的提升也显示了公司经营的优化。

公司受益于智能投放洗衣机放量带来的结构性优化以及调整后经营管理的效率提升，我们看好未来发展，预计2015年-2016年将实现每股收益1.32元/股和1.66元/股，维持公司“买入”投资评级。

老板电器：市占率上升带来业绩高增长

类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：马科 日期：2015-02-26

一、事件概述。

老板电器公布2014年业绩快报，2014年度公司实现营业收入3，590，649，499.97元，同比增长35.3%，实现营业利润643，290，679.06元，同比增长46.31%，实现净利润575，514，030.79元，同比增长49.24%。2014年实现基本每股收益1.8元。

二、分析与判断。

业绩处预告上线，单季利润创新高。

公司前期公布业绩预告，净利润增长区间为30%-50%，实际值处区间上线。四季度单季度公司实现营业收入11亿元，同比增长32%;净利润增长52%，且四季度单季度净利润2.3亿元创新高。

良好业绩归功市占率和毛利率双提升。

市占率和毛利率上升使公司逆势增长。受房地产销售低迷影响，行业2014年整体稍显低迷，主要厨电产品增速下滑明显。公司依靠市场开拓和品牌宣传，市占率得到明显提升，吸油烟机、燃气灶销售量占有率同比提升0.65、0.68个百分点，销售额占有率同比提升1.46、1.32个百分点;报告期内公司原材料低位运行，产品升级促均价提升，电商渠道占比上升，毛利率得到明显提高。

市场空间和集中度保证未来高增长。

公司未来发展空间来自两方面，一是三四线市场空间较大，公司现在积极推进市场下沉，专卖店数量超过2000家;二是行业集中度仍然不大，以油烟机为例，前三位市占率仅为40%，与空调、冰洗等成熟家电比空间较大，公司作为行业龙头提升空间充足。

三、盈利预测与投资建议。

短期来看，公司业绩略超市场预期;中期来看，公司处在行业的成长末期，未来三年盈利增速有保证。随着智能家居产业的推进，未来行业和公司存在转型的可能性。

我们预测15-16年EPS为2.39和3.10元，对应PE为17和13倍。给予强烈推荐的评级。

四、风险提示：公司渠道改革风险，行业需求波动。

格力电器：韬光养晦，厚积薄发

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：黄挺 日期：2015-07-27

投资逻辑。

空调行业短期增速承压，长期增长确定：近五年来，空调行业增速有起有落，主要受到国家政策、经济环境以及天气因素的影响。2014年下半年起，空调行业掀起价格战，空调产品均价有所下降。短期来看，行业增速承压。我们认为空调行业总需求由农村需求、城镇更新需求、城镇新增需求以及海外需求四个板块构成。通过对这四个子板块的分析，我们预计空调行业长期增长确定。

静待收入端下半年探底回升，盈利端表现乐观：预计公司2015年上半年收入同比增速有所下滑，符合预期。在渠道库存清理情况乐观及气温升高的背景下，下半年公司收入端有望探底回升。主要产品价格下降以及产品结构的调整，导致公司一季度毛利率小幅下滑。产品价格预计恐将延续低位，低毛利的出口业务占比仍较高，我们推测毛利率或难延续增长。受益于费用率下降，净利方面则较为乐观。

智能家居及小家电业务稳步运行，多元化发展可期：除空调之外，公司亦发展其他品类的产品，提高整体运行效率。工业4.0时代预示着家电智能化是必然趋势。公司推出格力手机，旨在为智能家居提供入口，加强整体运行效率。小家电品牌“大松”旗下产品多样化，包括油烟机、炉具、净水机、电饭煲等，运行平稳。

投资建议。

15-17年收入分别为1342、1481、1706亿元，同比增速-2.6%、10.4%、15.2%，净利润162、191、253亿元，同比增速12.1%，12.9%，14.8%。

摊薄后EPS为5.38、6.36、8.41元。

估值。

现价24.06元，对应15年8.9倍、16年7.6倍估值。我们认为15年目标市盈率在9.5-10.5倍，对应目标价位在25.68-28.20元。给予“增持”评级。

风险。

天气炎热程度不达预期，价格战程度加剧。

康盛股份：正式进军新能源汽车零部件，新成长空间打开

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：蔡雯娟 日期：2015-04-27

事件：公司于2015年4月23日晚发布公告，拟收购新能源汽车零部件资产与托管中植新能源汽车有限公司，内容如下：

（1）拟以4.8亿元的价格现金收购浙江润成控制的“成都联腾动力”、“新动力电机（荆州）”、“合肥卡诺汽车空调”等三家公司100%股权。

（2）公司受托经营浙江润成控股的中植新能源汽车有限公司;并明确提出当触发下列条件之一时，应在6个月内实施股权转让行为：1）中植汽车实现年度净利润达到或超过人民币3亿元;2）中植汽车与康盛股份及其控制的企业最近12个月内日常关联交易金额累计达到或超过康盛股份的合并营业收入的30%。

收购折价明显其公司正式进军新能源汽车领域：此次收购的价格将不高于4.8亿元，而3家标的公司2015年-2017年业绩承诺为合并净利润分别不低于5000万元、6500万元和8500万元，换言之，收购价格对应2015年不高于9.6xPE，收购折价明显。此外，三家公司主要布局于电驱系统、电机、电动汽车空调等新能源汽车零部件核心领域，通过收购，公司在新能源汽车领域的布局较为有完备性，未来将跟随新能源汽车行业迎来快速发展。

受托管理中植新能源汽车后续更多的资产整合亦值得期待：中植汽车由浙江润成和中海晟泰出资设立，其中浙江润成控股51%，目前公司尚在筹备阶段，暂不具备收购条件;但从更长期看，中植资本对新能源汽车业务十分重视，且其具有极强的资源整合能力，后续达到股权转让的条件是可以期待的。未来随着对中植汽车资产的整合，公司既可横向发展巩固在零部件领域的优势，也可尝试向下游进行业务拓展，平台优势将会愈加明显。

投资建议：从短期看，仅考虑原有业务，我们预计2015-2017年公司营业收入将达21.2、25.3、30.8亿元;公司净利润将达0.62、1.04、1.27亿元;EPS为0.16、0.27、0.33元;6个月目标价40元。从中期看，我们预计2016年中期，中植汽车净利润可达到股权转让的触发条件，介时公司新能源汽车业务的净利润将达到3.65亿元，对应170亿市值，而传统业务预计2016年将达到1.04亿的净利润，对应合理市值为30亿元，公司两块业务合计市值将达到200亿元，对应股价为52.80元。我们维持公司买入-A投资评级。

风险提示：铝代铜推进不达预期、终端消费不振风险。

爱仕达：毛利率提升为15Q1业绩增长关键原因，预计15H1业绩增速将达30%~80%

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：蔡雯娟 日期：2015-05-04

事件：公司于 2015 年 4 月 28 日晚公布 2015 年一季报，1）报告期内，实现收入5.05 亿元，同比增长0.76%;2）实现归母净利润3244 万元，同比增长98.23%，对应EPS 为0.14 元;3）实现扣非净利润2564 万元，同比增长50.37%。

毛利率提升为业绩大幅增长的关键：1）毛利率方面，15Q1 公司毛利率为40.9%，同比大幅提升5.7pct，主要为产品结构改善和原材料钢价下跌所致。2）期间费用率方面，销售费用率为22.5%，同比提升2.7pct;管理费用率为9.8%，同比下降0.2pct;财务费用率为0.4%，同比下降0.3pct，一季度三项费用率合计为32.7%，同比提高2.2pct。综合来看，15Q1 公司净利率达到6.42%，同比提高3.2pct，由此我们判断毛利率提升为业绩增长的关键所在。

存货周转加快 营运周期整体有所下降：1）15Q1 公司应收账款周转天数为70.1 天，同比小幅下降1.1 天;2）15Q1 公司存货周转天数为148.8 天，同比下降10.7 天，降幅较为明显;3）15Q1 公司应付账款周转天数为78.3 天，同比小幅下降0.9 天。综合来看15Q1 营运周期为140.6 天，同比下降10.9 天，体现公司周转效率的提高。

预计2015H1 业绩增速将达30%~80%：在一季报中，公司给出半年报预告，预计2015 年1-6 月归母净利润为5000~7000 万元，同比增长30%~80%，这也吻合我们前期深度报告中的观点，即产品多元化有利于提高收入，而渠道多元化既为收入端增长的保证，也有利于降低销售费用率，从而提升整体利润率。

投资建议：我们预计公司2015 年-2017 年的收入增速分别为10.2%、11.6%、13.7%，净利润增速分别为36.9%、36.6%、33.6%，EPS 分别为0.47、0.64、0.87 元。公司经营处于向上的通道，而员工持股计划实现了公司、员工、经销商的利益捆绑，为业绩增长的另一大保障，我们维持公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价25 元，对应公司60 亿市值。

风险提示：原材料价格波动，渠道拓展、小家电业务开拓低于预期。

青岛海尔2015上半年营运预览：下跌空间有限

类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：刘佩昀，赖颖致 日期：2015-07-22

投资建议：我们认为家电销售疲弱状况已反映在股价上，且可能已在2015年2季度触底，系因1） 房地产销售提升有利家电销售;2） 2015下半年享有低基期效应;3） 2015下半年旺季减轻销售下跌空间。本中心2015/16/17年预估数据大致维持不变，每股收益预估为人民币0.94/1.18/1.41元。目前股价相当于14.1/11.2倍2015/16年预估市盈率，考虑2014-17年税后净利润年复合增长率有望达19.8%，我们认为目前估值具吸引力。本中心目标价下调至人民币17元，系根据2016年产业市盈率倍数推估。重申买入建议。

产业数据显示2015年2季度空调销售平平：根据“产业在线”调查，2015年2季度中国空调销售较去年同期进一步下滑3.1%，主要受到外销市场所拖累。本中心将销售疲弱归因于1）夏季时间点较晚，气候条件不佳;2） 3月份推出一系列促销活动，使得需求提前;3） 在高库存情况下业者持续进行库存去化。

我们认为青岛海尔2015上半年财报下跌空间有限： 2015上半年财报公布后，已将空调销售疲弱状况反映在估算中，据此调降空调销售预估，认为2015上半年财报下跌空间有限 （营收预估下调1.1%）。

利润率持续提升：本中心预期2015上半年毛利率自去年同期24.6%同比增长2.71个百分点至27.3%，营业费用率自17.2%提升至19.2%，理由是库存去化周期导致销售渠道折扣增加。整体而言，我们仍预期在家电销需求疲弱情况下，公司仍可见利润率扩张，系受惠于1）高端产品增长动能增强;2）低原料成本。