光伏行业概念股或拉升 光伏行业概念股龙头个股一览

桐君阁：光伏电站央企最纯正运营平台

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：杨敬梅 日期：2015-06-02

A 股目前最纯正的央企光伏运营平台

光伏电站目前是整个新能源行业的蓝海，但是作为重资产，资金需求较大。目前光伏电站的资本运作依赖上市平台实现退出。目前大型的央企运营平台主要在港股上市。对光伏电站估值较高的A股企业中，基本都是规模较小的民营企业。借壳完成后，公司能将成为最为A股上市公司中最为纯正的央企光伏运营平台。

存量和增量规模巨大

目前中节能太阳能已装机容量1.2GW，在建项目超过500MW，规模领先于同类企业。借助央企巨大的融资能力和信用能力，中节能阳光在资金和项目上的潜力远超同类民企。未来增长潜力巨大。

股价打开上涨空间

15 年中节能太阳能运营和新并网电站可贡献近18 亿营业收入和近5 亿的净利润，按可比公司40 倍PE 算，股价仍有成长空间。

风险提示

中节能太阳能并网光伏电站不达预期

瑞和股份：进军光伏新能源发电领域，业务想象空间打开

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：唐笑 日期：2015-05-28

牵手信义光能，进军光伏新能源发电等领域。

信义光能是全球最大的太阳能光伏玻璃制造商，专业从事太阳能光伏玻璃的研发、制造、销售和售后服务。两家公司的强强联手，实现优势互补，将大大地提升各自的竞争优势。

初步增资项目公司，至少为公司带来20 亿价值。

公司全资子公司瑞和恒星向信义光能（六安）有限公司增资2.25 亿元，将持有其50%的股权。项目公司将承担安徽金寨太阳能发电厂二期的建设，装机容量为100 兆瓦，净利润在3000 万元左右。公司权益占比为50%，即1500 万元，中信光伏板块整体的加权平均市盈率为133，按照可比行业估值该项目至少为公司带来20 亿价值。

公司弹性较大，估值有望不断拔高。

在装饰行业的上市公司中，公司规模最小、市值小，同时具备的弹性也较大。公司最新市盈率为96.7，而由前可知光伏板块市盈率之高，随着光伏业务的不断推进，公司估值有望不断拔高l 投资建议。

公司此次进军光伏新能源发电领域将极大的打开市场的想象空间。公司规模小、市值小，同时弹性较大，估值上升空间很大，我们非常看好公司转型的决心和前景，预计公司2015-2017 年EPS 为0.6、0.78、1.0 元，给与“买入”评级l 风险提示。

新业务推进受阻，投资加速下行影响

爱康科技：互联网+电站，专业光伏金融平台雏形初现

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈浩武 日期：2015-05-21

事件：公司发布《关于本次非公开发行股票预案修订情况的公告》，同时《关于投资设立子公司推进公司互联网战略的公告》，定增方案从原来20亿元增加至47亿元，募投项目由550MW 扩展至640MW。此外公司将成立运维、评级、保险、融资公司深挖电站后市场，在此基础上有望形成光伏专业金融平台公司。

募集资金扩大光伏资产，奠定光伏专业金融公司的基础：目前公司在手项目是510.43MW 光伏电站，其中主要以地面电站为主，募集资金用于640MW 的电站项目，今年不会低于700MW 的项目，16年将成为1.2GW的光伏电站运营商。当有了一定量的光伏资产，才能快速有效的进行光伏后电站市场的金融创新，从而形成服务自己的金融公司。

公司不止定位于解决自己的公司融资问题，而且希望成为专业光伏金融平台：

EPC+运维，金融平台风控基础：单纯的金融企业不仅缺乏对光伏电站风险的理解也缺乏对光伏电站运营风险的控制能力，这样将高估风险抬高资金成本。光伏建设与运维的差别直接决定的资产的质量，爱康科技负责运营维护，爱康工程负责高质量的EPC，从全生命周期来控制资产质量与风险。这样对风险的定价将更加准确，短期可以为金融企业服务，长期可以形成专门服务光伏的银行。

电站评级与保险，金融平台重要组成：公司利用其对风险定价的能力，将保险与评级结合，有望树立权威性，构建平台式的生态圈。

P2P 与ABS，光伏金融平台的核心：公司在金融工具ABS 和P2P 应用上有丰富经验。绿电宝（P2P）资金将应用于建设期，ABS 将应用于运营期。建设期融资可以承受高利率，但资金到位时间需要及时，P2P 克服了银行放款速度慢的问题。运营期需要匹配低风险资金，而通过ABS，公司可以实现光伏电站对符合该特性的接保险资金。

可进可退的战略布局：成立运维、保险和融资公司，能够帮助自身电站发展，形成赚取息差的金融企业，每瓦收益提高0.13元。同时可以融资服务为核心，形成金融平台，从客户处获得每瓦0.08元。

投资建议：我们预计15/16/17年摊薄后EPS 为0.40/1.06/1.31元，15年PE 给予120X，目标价48元，给予买入评级。风险提示：项目开发不达预期，融资成本高

彩虹精化：打造能源互联网金融平台

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：周旭辉，徐柏乔 日期：2015-06-02

公司以建筑节能一体化解决方案为起点，自2014年起积极布局光伏行业，并打造“金融创新+能源互联网”平台，受益电改公司发展迎来良好契机。新能源+互联网将发生剧烈化学反应。新能源的特点是固定投资高，但摩尔效应带来成本骤降，且边际成本为零，平价5年内有望到来，叠加互联网带来的金融创新、垄断打破以及信息技术带来效率提升，平价有望提速。电力改革、储能政策出台、分布式推广、电动车普及，智能家居流行、信息技术融合、互联网金融植入，能源互联网的产业链闭环产生，环环相扣，环环巨变。

光伏项目储备丰富。公司自2014年进军光伏行业，截止目前，公司光伏电站在建项目已经超过160MW，其中有超过30MW 正在办理并网手续，公司在建和正在办理相关备案手续的光伏发电项目合计装机容量超过600MW。

公司具备二次加杠杆的能力。公司增发不超过20.60亿元，其中实际控制人+合伙企业的认购比例超过80%，显示了公司对于业务的信心与决心。公司增发完之后资产负债率仅为20%，具备通过发债二次加杠杆的能力，在手现金极度丰厚。资本与产业有望共振。

打造“金融创新+能源互联网”平台。公司可积极创新融资模式：除通过银行一般授信外，积极开展项目融资、股权融资、融资租赁、并购基金、众筹融资、资产证券化等资本融资渠道，充分发挥财务杠杆，在确保资金来源和资金安全的前提下，创新光伏电站的投融资模式;着力打造能源互联网+金融：借助现代数字通信、互联网、移动通信及物联网技术，通过云计算、大数据将新能源电站与互联网有机融为一体，致力打造出一个全新的能源生产和消费、投资和融资生态系统，实现绿色低碳生态的互联网金融平台。

盈利预测与投资评级。公司传统业务稳定发展，未来重心向光伏运营侧重，电站运营将于2015年开始贡献巨大业绩弹性，我们预计公司2015-2016年EPS 分别为0.70元、1.16元，参考同行业可比估值，按照2016年35PE，对应目标价40.60元，维持“买入”评级。

不确定性因素。互联网进度缓慢;政策发生重大不利变动;项目建设进度不达预期;资金短缺。

东方能源：中电投资产注入，能源平台空间打开

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：周旭辉，徐柏乔 日期：2015-06-02

东方能源是中电投清洁能源运营平台，是京津冀地区一体化的核心标的，中电投2013年承诺，将华北地区热电及清洁能源陆续注入东方能源，打开市值增长空间。

收购集团公司中电投资产，国企改革大幕开启。东方能源公告非公开募集资金13亿元，其中9.2亿用于收购大股东中电投旗下热电资产，收购对应2014年PE仅为5.5倍;按照之前承诺，集团还有大量清洁能源资产也将逐步注入。

集团公司清洁能源占比高，资产证券化空间大。清洁能源占比高：到2013年底，中电投集团装机容量89.7GW，其中火电62.1GW，水电19.3GW，风电4.7GW，光伏2.5GW，核电1.1GW。清洁能源比重为34.19%，居五大发电集团第一，光伏装机位于全球第一，并且是国内三大核电运营商之一。证券化比例低：目前中电投的清洁能源资产基本都在集团，没有上市，上市公司的总资产仅占集团总资产的17%左右，在五大电力集团中最低。

已有方案带来安全边际，后续注入带来市值空间。东方能源是中电投最新买入的上市壳资源，是近几年来首次注入资产的上市公司。根据已公开方案，河北中电投的资产注入（还有大量优质光伏资产）带来市值空间，后续考虑到中电投外省光伏和其他资产注入的可能以及上市公司自身跨省发展的努力，市值空间更大。公司规划到2015年底，可控电力装机容量将达到3GW，清洁能源比重70%。按照国企改革惯例，一般的程序是集团控股上市公司，注入资产，做大市值，增发融资。目前已经到了做大市值的阶段。

盈利预测与投资评级。中电投资产注入，整合了华北地区热电资源，未来有望成为中电投清洁能源运营平台。我们预计公司2015-2016年净利润分别为4.9亿元、6.5亿元，按照非公开发行完成后5.86亿股股本摊薄（若增发价高于低价12.72元/股，股本摊薄会更少），对应EPS分别为0.84元、1.12元，参考同行业可比估值，按照2016年40倍PE，对应目标价44.80元，维持“买入”评级。

不确定性因素。互联网进度缓慢;政策发生重大不利变动;项目建设进度不达预期;资金短缺。

亿晶光电：业绩同比下滑，下半年有望好转，未来看电站及蓝宝石业务

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2015-08-18

报告摘要：

业绩同比下滑，下半年业绩有望好转：2015年上半年公司共实现营业收入14.20亿元，同比增长11.91%;实现归属上市公司股东净利润0.33亿元，同比下降67.80%;基本每股收益0.06元。我们预计国内光伏市场下半年将维持火热局面，整体安装量将超过上半年，公司组件销量将超上半年，同时自有电站下半年也将并网发电，公司下半年业绩有望好转。

深耕国内市场，组件销售量同比上升：上半年公司组件销售量达315MW（不含自有电站100MW），其中国内294MW，去年同期总销量为305MW，国内234MW。若算上自有电站组件，公司组件上半年实际出货量同比有近36%增长。生产方面，公司PERC单晶电池线基本实现满负荷生产，PERC多晶也取得明显进展，另外上半年组件产能扩大到了1.6GW。

自有电站近期并网，后续项目紧锣密鼓：公司自有100MW“渔光一体”光伏项目近期将并网发电;公司将利用现有公司厂房资源，开工建设已备案的5.8MW分布式项目;此外，公司于2015年7月与新疆奇台县人民政府签订战略合作框架协议，计划在新疆地区投资建设200MW光伏电站。

蓝宝石业务有望助力公司发展：公司年产75万毫米4“蓝宝石晶棒项目建设进展顺利，截止上半年累计项目投入1.4亿元。公司晶体生长工艺稳定，100公斤晶体生长的成功率、晶锭取材长度以及长晶能耗等指标方面达国际先进水平。同时公司计划在新疆投资总额约25亿元人民币，建设总规模为蓝宝石长晶炉一千台的蓝宝石材料生产项目。

预计公司2015-2017年EPS分别为0.21、0.26和0.31元。下半年公司业绩有望好转，公司光伏电站及蓝宝石业务具备一定看点，未来有望改变公司利润构成，维持增持评级。

风险：

（1）组件需求不及预期;

（2）电站项目进展不及预期。

旷达科技：光伏电站业务步入快速发展通道

类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期：2015-09-30

双主业结构已形成，光伏电站业务渐成重要增长点。

公司以“做精面料、做大电力”为战略，积极调整业务结构。在光伏领域，公司定位明确，通过“自建、合资建设、收购股权”等方式，快速扩张电站装机容量，聚焦运营环节，以电力销售为主要盈利模式。截至2015年9月28日，公司已持有并网电站330MW。我们预计，公司2015年底将实现并网装机500MW~600MW，2016年底将实现并网装机850MW~1GW，且存在超预期可能。我们预计，2015~2017年，光伏电站发电收入对公司总收入的贡献，将从2014年的6.5%，逐步提升至18.9%、33.4%、43.1%。由于电站运营业务毛利率高达70%左右，其收入贡献提高，将利好公司业务结构优化。

面料业务稳健发展可期。

汽车面料市场需求相对稳定，公司的市场竞争力较强，客户关系较为稳固，该业务稳健发展可期。我们保守预计，面料业务于未来2~3年将保持年均5%~10%的收入增速，为公司持续贡献稳定现金流。

现价低于定增底价（14.99元/股），良好的成长性凸显投资价值。

我们预计，当前股本下，公司于2015~2017年将分别实现EPS0.41元、0.64元、0.86元，对应25倍、16倍、12倍P/E。如年底前后完成增发，考虑摊薄效应及流动资金改善预期，我们预计按上限增发后，公司于2016、2017年将实现EPS0.53元、0.71元，对应20倍、15倍P/E。维持“买入”评级。

风险提示。

公司业务经营或不达预期;行业成长股估值中枢能否维持，存在一定风险。

阳光电源点评报告：受益光伏行业高增长，能源互联网布局行业领先，储能和新能源汽车带来新潜力

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2015-10-12

主要观点：

1、光伏逆变器领军者，电站系统集成高速增长;受益光伏行业发展，预计全年利润高增长。

2014年，公司光伏逆变器在国内出货量为3.8GW，市场占有率居于国内首位。公司在逆变器技术上行业领先，上半年推出集中式光伏逆变器SG500MX睿版，采用最新三电平变换技术将集中式逆变器最大效率提升至99%;新一款组串式逆变器SG40KTL-M也于今年面市，最大效率超过99%，性能相对于SG60KTL更为优越;公司推出的新产品还包括：国内具有最高输入电压的集中式逆变器SG1000HV、全球最高功率密度的储能逆变器SC1000TL等。

2015年上半年，公司营业收入17.84亿，增91.53%，净利润1.66亿，增73.9%。两大主营业务电站系统集成和光伏逆变器占营业收入97%以上，且均保持较高的增速。其中，电站系统集成收入9.36亿，同比增长267%，光伏逆变器收入8亿，同比增长30%，带动公司收入利润大幅增长。

2015年上半年，我国新增光伏并网装机7.7GW;能源局于年初明确今年光伏新增装机17.8GW，近日又发文新增光伏装机5.3GW，并与16年6月之前完成。我们预计，2015年全年装机大概率超过17.8GW，下半年装机比上半年有较大增长，预计公司光伏逆变器、电站系统集成业务也将继续高增长，带动全年利润高增长。预计今年及明年，电站系统集成和光伏逆变器业务仍是公司主要的收入及利润来源。

2、打造光伏电站运维平台，光伏逆变器、光伏总包、智能运维平台均为行业龙头;能源互联网全面布局行业领先。

在电改、互联网+的背景下，能源互联网迎来发展良机。公司与阿里云展开合作，打造光伏电站智能运维平台，有望利用大数据、云计算技术，结合自身二十多年发展积累的优势，向光伏电站提供智能运维服务、咨询服务以及技术和关键组件支持，从而实时跟踪光伏组件的发电效率，实时跟踪电站运行数据，提高电站发电量。智能运维平台提取的数据，还可以为公司进军售电、进军售电侧服务提供支持。

除光伏领域，公司还积极向新能源汽车电机、储能等领域拓展，并在安徽争取售电牌照。公司能源互联网布局行业领先，未来有望在能源互联网领域实现闭环。

3、与三星SDI合作储能业务、未来有望实现技术大幅进步、成本大幅下降;新能源汽车业务是未来重要增长点。

国务院办公厅2014年11月印发的《能源发展战略行动计划（2014-2020）》将储能列入9个重点创新领域，同时，国家储能产业“十三五”规划大纲的编写工作也正有序进行，储能正成为能源发展的重要方向。

在储能领域，公司与三星SDI合作，成立了三星阳光（三星SDI出资65%、阳光电源出资35%）、阳光三星（三星SDI出资35%、阳光电源出资65%）两个公司。三星阳光从事电力设施用锂离子储能电池包的开发、生产、销售和分销;阳光三星从事电力设施用变流系统和一体化系统的开发、生产、销售和分销。三星SDI是韩国三星集团旗下的核心成员之一，是全球锂离子电池业务的领导者，其锂电池业务多年来一直位居世界第一。公司与三星SDI强强合作，可充分发挥三星SDI公司在锂离子电池的优势，发挥公司在储能逆变器、光伏、风电领域的优势，在储能产业远不够成熟的今天，公司提前布局，抢占技术制高点。我们认为，储能产业可能复制光伏产业技术发展、成本下降的过程，在未来几年实现技术大幅进步、成本大幅下降;未来几年，合资公司有望在锂离子电池、光伏风电储能、电网削峰填谷、微网发电等领域获得大发展。

2015年1-8月，国内新能源汽车累计生产12.35万辆，同比增长3倍，在政策支持和基本设施改善的条件下，后市潜力巨大。公司积极涉入新能源汽车领域，上半年对外投资1亿元设立阳光电动力科技有限公司，重点开发新能源汽车电动力系统、辅助电气系统、电池管理系统、太阳能充电桩业务等，根据公司公告，预期该投资项目今年就能给公司带来收益，项目投资回收期短于5年。公司新能源汽车控制器已广泛应用于合肥、大连、芜湖等多个地区，未来有望持续突破。

4、员工持股计划条件苛刻，为公司16年业绩提供保障;增发提升内生及外延增长能力。

公司公布第1期员工持股计划（草案），并相应制定了较高的业绩考核要求，截止2015年9月15日，该计划累计买入公司股票4，958，734股，购买均价约为19.46元/股，已完成股票购买，进入18个月的锁定期。股权激励和员工持股计划，有利于提高公司的凝聚力，带动管理层和员工的积极性和主动性，推动公司业绩增长。

员工持股计划明确，如果2016年归属于上市公司股东的净利润较2015年增长100%以上，则控股股东承诺员工持股计划持有人自筹资金年化收益率不低于10%;如果2016年归属于上市公司股东的净利润较2015年增长50%-100%，则控股股东承诺员工持股计划持有人自筹资金年化收益率不低于5%;如果2016年归属于上市公司股东的净利润较2015年增长30%-50%，则控股股东承诺员工持股计划持有人自筹资金年化收益率不低于1%。员工持股计划持有人自筹资金年化收益率大于承诺收益时，员工持股计划持有人享有全部员工持股计划持有人收益;如小于承诺收益，则收益为承诺收益。

考虑到资金成本，我们认为，公司16年利润增长50%以上、或者股价有一定涨幅，员工持股计划才有超过定期存款的收益。考虑到股价的上涨需要利润的支撑，我们认为，公司16年利润增速有望超过50%。

公司非公开发行行政许可申请材料正在等待证监会受理，本次非公开发行募集资金总额不超过33亿元，扣除发行费用后将用于公司“年产500万千瓦（5GW）光伏逆变成套装备项目”、“220MW光伏电站项目”、“新能源汽车电机控制产品项目”，预计增发完成后将大幅提高公司内生及外延增长能力。

5、盈利预测与评级。

公司是光伏逆变器领军者;光伏逆变器、光伏总包、光伏电站运维均为行业龙头;公司与三星SDI合作储能业务、未来有望实现技术大幅进步、成本大幅下降;新能源汽车业务是未来重要增长点;员工持股计划、定增为业绩保驾护航。预计公司2015-2017年EPS分别为0.74元、1.13元、1.35元，对应估值分别为34倍、22倍、19倍，给予“买入”评级。

6、风险提示

光伏装机不达预期，储能、新能源汽车产业推进低于预期，国内储能市场发展低于预期，增发的不确定性风险