智能硬件概念股望静待小阳春 智能硬件概念股票一览表

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九安医疗：业绩符合预期，看好公司由硬件向健康大数据服务转型

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2015-04-16

公司4月14日公布年报，2014年公司实现营业收入4.25亿元，同比增长4.39%，归属上市公司股东净利润1020万，同比增长211.23%，每股收益0.03元，符合我们此前预期。公司实现扭亏，主要原因是公司以1200万美元的价格转让了孙公司iSmartalarm公司60%的股权获得股权转让款，以及孙公司Bloomsky收到400万美元的投资增资款所致。

投资要点：

iHealth系列国内外销售收入快速增长，管理费用和销售费用进一步提升。

2014年iHealth系列国内外销售收入同比增长67%，但国内自主品牌由于行业竞争激烈，线上销售费用较高，销售额有所下滑，代工产品销售额略有增长。

管理费用12047万元，同比增加66.55%，主要是由于欧洲、美国团队人员增加导致相应薪酬增加以及研发支出增加。研发费用4105万元，同比增长25.85%，主要用于硬件、应用软件和云端的移动互联网新产品开发。

构建“硬件+APP+云服务”体系，扩大iHealth产品用户数量，积累用户健康数据，形成从硬件到服务的闭环。2014年，硬件方面iHealthAlign移动互联血糖仪在美国上市，同时原有蓝牙移动互联体重秤以及智能运劢记彔仪推出升级产品。应用方面多款APP上线，不小米联合打造的“爱家康”APP目前已能适配所有安卐系统。上线了健康管理应用程序MyVitals2.0和血糖管理应用程序iGluco-Smart3.0。云端方面继续维护数据中心，优化存储、提取、分析功能。通过以上三个层面的拓展，继续扩大产品用户数量、积累健康大数据。15年公司将重点拓展“BtoBtoC”业务，力争在国内和欧美地区各实现一到两家iHealth系列产品不与业机构、医疗机构合作成功幵可复制的合作，将iHealth系列产品不医疗服务提供方进行成功对接，打通个人健康管理医疗服务的环节。

打造“智慧健康生活众创空间”，孵化移劢医疗和智能硬件项目。2014年公司在移动医疗、智能安防和智能天气方向上的布局已得到资本市场高度认可，成功实现了自身的项目孵化。公司基于对未来几年移动医疗和智能硬件的相关产品将出现爆发式增长的判断，将向创业者提供从工业设计、体系认证、试制生产、与利甲请、营销推广等全方位的服务，孵化移动医疗和智能硬件的项目。

维持“强烈推荐”评级。目前公司业绩受ihealth系列推广期市场开拓、研发、销售费用持续较高的影响，短期业绩丌理想，14年因孙公司的投资收益才实现扭亏，15年业绩压力仍较大，我们预计ihealth的收入占比将在16年提升至50%，届时可实现盈亏平衡。预计15-17年EPS为分别为-0.18、0、0.05元，考虑到公司是移动医疗行业先行者，所处行业有望爆发性增长，目前正处于由硬件业务向健康大数据服务、健康管理业务的转型期，维持强烈推荐评级，建议持续关注。

风险提示：ihealth系列推广低于预期的风险、销售费用和研发费用投入持续增加导致盈利水平持续较低的风险

奋达科技：医疗可穿戴设备先锋企业，构筑IOT时代超强壁垒

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：董瑞斌，陈子仪 日期：2015-04-27

奋达科技是医疗可穿戴设备先锋企业，将构筑IOT时代超强壁垒。公司稳步推进“硬件-渠道-服务”三步走战略，已成功嵌入华为、联想、小米等众多消费电子巨头供应链体系，同时IOT时代的特点为定制化、云端化，因此自然延伸出对于后端软件、云平台的开发需求。同时我们判断公司未来还将通过云平台大数据分析，打造完整的大健康移动医疗版图。

光聚科技是优秀的移动健康产品方案提供商，拥有强大的硬件技术壁垒。（1）公司在传感器和传感信号处理芯片领域技术实力雄厚。移动医疗的基础是对个人健康数据的精准采集，而公司拥有完整的传感器及传感信号处理芯片自主知识产权，并与中科院半导体所、中科院微系统所、中科院电子所长期保持着紧密合作关系;（2）产品覆盖众多智能设备端口。端口越丰富意味着健康数据的采集越便利、数据越丰富，公司所有医疗类产品都可以与智能手机、平板电脑、智能手表、智能电视等互联网通讯终端完美融合，可远程进行心电图、血压、血糖等多项健康指数的测试与监护;（3）提供完善的在线健康解决方案。身体数据最终要转化为对个人健康的解决方案，公司产品可实时把测试数据通过蓝牙、3G、WiFi等上传至医院、第三方健康管理中心，为客户提供24小时监护、诊断与电话咨询服务。

与中科院苏州医工所强强联合，构建强大的医疗科研壁垒。（1）苏州医工所是中科院旗下唯一以生物医学仪器、试剂和生物材料为主要研发方向的国力研究机构，拥有众多的基础医疗科研成果，将为公司新产品提供论证、实验、测试支持，利好公司长远发展;（2）双方将合作开发穿戴式甲醛测试设备、便携式甲醛净化仪，甲醛等室内污染早已引起社会广泛重视，我们看好公司在室内污染检测领域的进一步拓展;（3）考虑到公司长期与中科院各科研院所保持良好的合作关系，预计双方将在更多医疗健康领域展开合作。

打造软硬一体化云服务平台，构建完善的商业生态圈壁垒。（1）公司是华为、联想、小米智能手环供应商，借助此类公司强大的市场影响力，接入大量智能硬件端口;（2）在建立一定用户数的基础上，2014年公司的云平台与数据中心开始投入商业运营，可为客户提供数据存储、分析在内的各项服务，并已向华为、联想等智能手环用户提供服务;（3）公司是业内少数能够提供硬件、软件、云计算一体化解决方案的企业，得以构建完整的移动医疗生态圈闭环。

大数据蓄势待发，打造完整大健康移动医疗版图。目前奋达已为客户提供软+硬+云一体化服务，在此过程中奋达将获取客户产品所采集的健康数据。考虑到奋达已经获取国内优质客户资源，我们预计后端数据平台将获得快速发展。看好公司转型为数据平台公司，掘金大数据时代。

传统业务方面，美发家电和音箱业务稳定增长，为公司向移动医疗拓张提供稳健现金流。奋达科技以生产制造扬声器起步，目前公司传统产品主要包括多媒体音箱、美发电器。2014年公司实现主营业务收入10.80亿元，同比增长2%，实现净利润1.45亿元，同比增长13.5%。其中美发电器、多媒体音箱的营收占比分别为48.7%、51.3%。目前公司美发电器、多媒体音箱产品毛利率维持稳定，收入整体维持稳定增长，预计将为公司各创新业务发展提供稳健的现金流，推动公司向大医疗方向转型。

新兴业务方面，并购欧朋达，搭乘智能终端金属外壳市场快车。2014年公司通过发行股份和现金支付结合方式收购深业投资和方欣投资持有的欧朋达100%股权。从消费电子发展趋势上看，外壳金属化是外观创新的重要途径，同时随着屏幕尺寸不断增大，也需要金属机壳等高强度材料来支撑，预计金属外壳的渗透率将不断提升。智能机金属壳市场的爆发性增长将带动欧朋达业绩迅猛增长，公司未来业绩高增长获坚实保障。

盈利预测和投资建议。我们预计公司2015-17年将实现营业收入22.74亿、30.10亿和38.59亿元，同比增长110.5%、32.4%和28.2%;实现净利润4.06亿、5.57亿和7.37亿元，对应EPS为1.34元、1.84元和2.43元，考虑到公司在可穿戴设备、移动医疗、大数据等极具发展前景领域的布局，我们给予公司2015年60倍PE估值，上调目标价至80.4元，上调90.07%。维持“买入”评级。

主要不确定因素：新产品拓展不及预期。

环旭电子：随着SIP模组出货量提升、 出货量提升、 1Q有望是全年业绩低点 有

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李超 日期：2015-04-30

2015年1季报：营收42.6亿元，同比增长22.5%，归属上市公司净利润1.41亿元，同比下降10.5%（扣非净利润1.09亿、同比下降27.5%）;每股收益0.13元。

投资要点：

环维电子出货滞后是1季度盈利表现不佳的主要因素。第1季度综合毛利率为11.0%（14年同期为12.85%），是15个季度以来的最低点。环维电子第1季度智能手表S1模组出货时间推迟，同时成本和费用增加较多（公司整体管理费用和财务费用同比增长38%、增加7900余万元）。

通信、电脑和汽车电子产品是2014增长的主要驱动力。通讯类产品营收61.5亿、增长17.2%，毛利率6.9%、同比提高2.22%。电脑类产品营收29.5亿、增长11.8%，毛利率15.1%、同比提高1.96%。汽车电子营收13.5亿、增长11.5%，毛利率15.9%、同比提高2.5%。

环维电子SIP产能建设完成，智能手表S1模组将是2015年最重要的增长点。新投资建设的环维电子4Q产能建设完成（3条产线，设计总产能3600万只/年），但未量产出货，全年亏损1.88亿元。随着智能手表S1模组上半年出货量的逐渐拉升，将成为2015年最重要的增长点。

专注SMT/SIP微小化封装、奠定智能时代核心竞争力。公司核心竞争优势之一就是国际领先的微小化封装能力，以及日月光（ASE）在半导体领域的技术和客户协同优势。公司策略正从DMS （Design， Manufacturing， Services） 进化到D（MS）2，Miniaturized （微小化）和Solutions （解决方案）。可以预见，模组有望从WIFI扩展到触控等组件。

维持“强烈推荐”评级，短期估值中枢45元/股。预测15-17年营收250、340和452亿元，净利润11.5、16.0和22.4亿元，每股收益1.05、1.47和2.05元。维持“强烈推荐”评级，目标价45元，16年30倍PE。

风险提示：SIP模组业务不及预期、下游终端需求疲软、客户集中等

德赛电池：中报业绩符合预期，积极布局新能源汽车

类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：张騄 日期：2014-08-26

投资要点：

重申买入评级。我们维持公司2014-16年盈利预测为1.47元，2.22元，3.20元，目前价格对应14-16年PE 为26.5X，17.5X 和12.1X，考虑公司受益于苹果新品刺激以及新能源战略提升长期空间，我们认为公司6-12个月合理估值水平为14年35倍PE，对应6-12个月目标价51.45元，重申买入评级。

中报符合预期，2季度成长加速。公司14年上半年营业收入22.37亿，同比增长56.75%，归属上市公司股东净利润8675万，同比增长21.66%，符合预期。2季度公司营收10.43亿，同比增长74.6%，2季度毛利率11.4%，比去年同期下降7.1个百分点，环比1季度下降1个百分点。公司2季度三项费用合计5450万，同比减少13.3%，环比减少13.9%。盈利能力同比去年变化主要由于苹果商务模式切换，2季度作为苹果新品前一季度，苹果订单环比下降明显，公司着力开发国内外新客户，以及电动工具业务，取得很好的成绩，归属上市公司股东净利润3710万，同比增长34.2%。

苹果新品冲刺开始。随着三季度苹果新品iPhone 6电池容量大幅提升，电池管理模块复杂度提高，苹果订单在价格和利润率可望受益。而苹果新产品iWatch 尽管电池容量有限，但是我们认为由于穿戴式产品安全性要求高，设计复杂，其设计附加值和电池管理价值大大高于手机产品，作为新产品可望得到较好的利润率水平。

蓝微增资中研电控，积极布局新能源汽车。公司近期公告子公司蓝微增资镇江中研电控，拟占股21%，主要经营汽车自动变速箱控制单元、电动车动力总成及控制系统。我们认为增资中研电控显示出公司在新能源汽车电机、电控领域已经开始积极布局，逐步提升公司战略空间。

胜利精密调研报告：内生外延齐发，高速增长可期

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：韩星南 日期：2015-02-16

大部件战略不断深化、提升盈利能力及发展空间

胜利精密2003年底成立，长期为液晶电视厂家提供框架结构件，积累了相关的技术优势，包括：Base（底座）、金属结构件（支架、屏蔽罩）、塑胶结构件（外壳，如前框、后盖）、贴合、玻璃等。在此基础上，公司逐步从提供零散的结构件发展到为液晶电视提供整体的结构方案及结构模组，形成了初步的大部件战略。

2014年公司与联想合作切入PC/NB领域，紧紧抓住显示这个核心功能，继续贯彻大部件战略，为PC/NB提供High-up（上盖）模组，即有显示屏的这块盖板，包括：A盖、B盖、OpenCell、触摸屏，天线，软板，摄像头，内部结构件等部件。一方面，公司通过大部件战略可以提升自己供货产品的单台价值，虽然上述部件当中有些还需要外购，但公司也积极进行产业链延伸（例如触摸屏），从而进一步提高盈利能力和用户黏性;另一方面，PC/NB的High-up模组即显示屏的这块盖板，相关结构和工艺很容易移植到移动终端产品上，拓展了市场空间。

服务意识及能力超强、产品线不断延伸

公司的服务意识超强，为提高快速响应能力，公司在主要客户的研发或生产基地附近设厂，就近配套，进而参与客户产品的前期设计。公司也是国内产销规模最大、研发能力最强的专业精密结构模组制造服务商之一，技术能力和供货能力能够充分满足大客户的需求。

从TV到PC/NB再到移动终端，公司围绕以显示屏为核心的结构模组丰富自己的产品线。公司很早就看到了TV市场的饱和，因此一直谋求新的发展机遇。2014年与联想的战略合作是一次非常成功的突破，联想已是全球PC市场的龙头，其手机和平板业务也居全球前五，而在收购moto之后，还有进一步提升的空间，因此与联想的合作打通了胜利精密进入PC/NB和移动终端市场的通道。公司也紧紧抓住了难得的机遇，战略合作的第一年即成为联想PC结构件的最大供应商，今年有望开始为移动终端产品供货，但与其他厂家不同的是，公司不仅仅做外壳，而是包括外壳、中框、触摸屏、以及其他相关零组件，继续贯彻大部件战略。

自动化与渠道营销多方位丰富自身价值

2014年底公司公告拟收购富强科技、智诚光学、德乐科技，其中智诚光学为玻璃盖板厂家，可以和公司的触摸屏以及减反射镀膜相配合，符合公司的大部件战略。

富强科技则是A公司核心设备供应商，为其某一款新产品的生产线提供自动化检测、组装及测试设备，富强科技目前份额较低，有较大的上升空间。胜利精密的结构件加工组装是劳动密集型行业，而且与大客户紧密合作后规模上得很快，工人数量将来很可能快速破万，因此也希望富强科技的自动化技术能够帮助公司逐步实现生产线的自动化，提高生产效率的同时降低人力和管理成本，另外还可以为公司客户的自动化生产提供服务，创造新的价值。

德乐科技是手机分销渠道商，公司与电信、华为等都有着非常好的合作，2013年营收6.95亿元，2014年1-9月营收达5.06亿元。由于德乐科技和胜利精密的服务对象均包括手机厂商，德乐的渠道能力和胜利的加工服务能力相互配合，可以实现1+1》》2的效果，对于客户来说，胜利精密的价值也更为丰富。

内生外延齐发、高速增长可期

内生部分，15年看PC/NB放量，16年看移动终端突破;外延部分，拟收购标的质地优秀，与公司互补协同效应明显、且能拓展新的价值。

拟收购的三家公司承诺的2015-2017年业绩加总为：2.2亿、2.61亿、3.14亿，与胜利精密预告的2014年1.3-1.8亿净利润相比，有很大的提升。

偏保守预计2014-2016年归属母公司的净利润分别为1.685、4.343、5.968亿元，增长45.9%、157.7%、37.4%。

推荐评级

假设2015年完成收购，股本从9.855亿股增加到11.83亿股，2014-2016年的EPS分别为0.17、0.367、0.504元，目前股价11.1元，对应的估值分别为65.3、30.2、22倍，比增发底价9.91元仅溢价12%。

给予推荐评级。

近期可能催化剂：收购获批定增完成、A公司新产品上市，机构增加配置（2014年底机构持仓仅1.23%）。

风险因素：

收购进程低于预期、A公司新产品低于预期。