安防行业概念股蓄势待发 安防行业概念股票个股解析

安防行业概念股蓄势待发 安防行业概念股票个股解析

立思辰：强强联手，夯实安全业务

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-04-22

事件：公司公告与无锡江南信息安全工程技术中心签署战略合作协议，推动产学研成果转化，共同成立“北京立思辰江南新产品研发中心”，时间为2015年5月至2021年4月。

点评：无锡江南信息安全工程技术中心在商用密码领域资质齐全、技术领先。无锡江南信息安全工程技术中心是国内最早经国家密码管理局批准的商用密码科研定点单位，商用密码产品生产定点单位和商用密码产品销售许可单位，先后参与了国家金卡、金关、金税、金盾等国家重大项目的工程建设，为公安部、国家税务总局、海关总署、中国各大银行、中石化、国家电网总公司等用户单位提供密码安全产品，在国内商用密码领域的资质十分齐全，拥有国内领先的技术水平和开发能力。

双方协同性强，利于公司提高自主可控核心竞争力。第一，双方的产品和技术研发互补性强，在自主可控的国产化替代方面，公司的数据安全管控产品将基于申威的国产化平台做测试，此前已经在终端云安全、轨道交通信息安全、安全增强型复印机等产品上展开合作，还将延伸至安全增强型复印机等产品上;在商密产品上，无锡江南信息安全工程技术中心产品和资质丰富，与公司形成很好的补充。第二，渠道互补性强，公司在军工军队、政府、央企等领域均具有深厚的客户资源，未来，双方合作的新产品将基于公司的渠道进行推广，市场前景可期。

目标成为国内领先的数据安全管控专家。公司在文档生命周期领域优势明显，其打造的内容安全管控平台可以实现内容与数据的安全管控，应用场景较广。

目前，公司正积极将原有的文档输入、文档输出、内容管理平台与基础中间件结合，争取用1-2年时间推进自有安全产品进入国家准入名录，成立国家级的工程实验室，继续夯实安全业务的基础。

投资建议：公司战略布局智慧教育和信息安全两大高景气行业，并持续通过外延收购强化领先地位，今年是其教育和安全业务双丰收之年。预计2015-2016年EPS 分别为0.52、0.71元，维持“买入-A”评级，6个月目标价70元。

风险提示：新产品开发风险。

卫士通：获大规模销售许可，安全手机放量可期

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2015-05-11

报告要点

事件描述

公司公告近日与中国移动通信集团公司联合研制的智能加密移动终端及后台密钥管理系统取得国家密码管理局颁发的商用密码产品型号证书，产品型号分别为：SJJ1506中国移动智能加密移动终端和SYT1501中国移动智能终端密钥管理系统。

事件评论

商用安全手机的商用密码产品型号证书已获取，正式进入大规模销售阶段。1、公开消息显示，该产品对应的是中国移动4G安全手机——“尊御”，是移动市场首款通过加密认证的4G手机，采用一体化安全终端整体解决方案，配臵具有自主知识产权的TF密码卡，形成从终端-网络-系统的三端全程加密，使智能手机真正具备语音加密通信以及个人隐私保护功能，兼备了智能手机的功能性和安全性，极具竞争力;2、依据公司公告，该商用密码产品型号证书的取得标志着该产品将具备在市场大规模正式销售的行业许可。相比于中国电信，中国移动在商用安全手机领域步伐略微落后，当前它已充分重视到商用安全手机的重要性，把安全手机作为重要战略来推进，为抢占该领域市场，我们预估获取销售许可后中国移动将不遗余力的全渠道推广;3、依据公告，前期公司与中国移动已在部分省市开展智能安全手机产品的市场宣传推广，近期将协同中国移动面向政府、金融、电信、能源、科研等行业用户开展大规模市场营销活动。考虑到中国移动行业领先的渠道优势和当前党政军等对于安全手机迫切的需求，我们预判该手机今年放量销售可期。

安全手机即将推广，投资逻辑逐步验证。1、公司是密码和安全集成领域龙头，收购三零瑞通等三家公司初步打造完整产业链，保密产品的逐步恢复，且当前政策加码和需求提升双轮驱动行业景气向上，公司凭借核心技术、最高级别资质、党政军优质客户等优势最大分享行业红利;2、智能手机严峻的安全形势催生迫切的需求，我们匡算，公司加密手机（军品）和智能安全手机（民品）合计市场空间约1000亿，该业务爆发在即，将为公司贡献极大的业绩弹性。

3、电科集团组建网安子集团大力发展信息安全产业，公司是其旗下唯一的信息安全类上市公司，大概率成为其资产证券化平台，助力公司朝信息安全旗舰企业迈进。

投资建议：公司面临大的政策和市场机遇，正走在高速发展的上升通道，我们预估公司此次停牌有是围绕公司从信息安全到安全信息战略升级的新布局，强烈看好公司的投资价值，预计2015-2017年EPS为0.51、0.82和1.22元，对应PE为131、81和55倍，维持”推荐”评级。

东方通一季报、收购数字天堂点评：外延扩张进入高峰期，大数据应用服务龙头正在崛起

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-04-28

业绩符合预期。2015年一季度公司实现营业收入为3573万元，较上年同期增69.1%;净亏损590万元，上年同期亏损1482万元。

并购整合效果良好，全年高增长可期。营收大幅增长69%，净利润亏损大幅收窄;销售费用和管理费用分别增长13.7%和26.1%，低于营收增长，公司费用管控效果明显;经营现金流净额521万，去年同期为-2378万，大幅转好，公司全年高增长可期。

收购数字天堂，完善移动互联网布局，外延扩张进入高峰期。公司以自有资金收购数字天堂100%股权，对价4137万元，切入企业移动应用市场，为客户提供从PC 端到移动端的一站式软件基础设施解决方案。公司在不到一年时间并购了同德一心、惠捷朗和数字天堂，拟并购微智信业，体现了管理层转型决心和强大的执行力，公司外延扩张进入高峰期。

大平台有大格局，大数据有大发展——大数据应用服务龙正在崛起。公司通过外延并购，在基础软件、云计算、移动互联网和大数据四大平台布局已经成形。大数据成为公司业务的关键中枢：1、基础软件和云计算平台可以为大数据应用服务提供业务支撑;2、中间件业务多年来在众多政企客户中积累了丰富的数据交换和融合经验，进一步延伸至大数据应用是顺理成章;3、惠捷朗和微智信业在运营商大数据安全和大数据移动网优的成功经验可以被复制到其他行业;4、公司拟投资“经济运行综合信息服务平台研发和运维”项目切入政务大数据。公司以大数据为核心，整合四大平台，切入运营商和政企大数据市场，大数据应用服务龙头正在崛起。

投资建议：公司外延扩张进入高峰期，大数据应用服务前景可期。预计公司2015-2017年EPS 分别为0.99、1.24和1.52元，维持“买入-A”评级，上调6个月目标价至130元。

风险提示：并购整合不达预期

启明星辰：与腾讯战略合作，构建企业安全生态

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰，康健 日期：2015-06-04

与腾讯战略合作，推出企业级终端安全解决方案。

本月初第二届国家网络安全宣传周，公司与腾讯安全宣布展开战略合作，共同进军企业安全市场，推出面向企业市场的终端安全解决方案——云子可信网络防病毒系统，为企业级用户提供全面的终端安全防护，提升企业级用户在云计算和大数据环境下抵御未知安全威胁的能力。云子可信网络防病毒系统颠覆了传统企业安全防护产品，采用安全+管理的运营模式，融合腾讯TAV 自主研发杀毒引擎、安全云库、云引擎等核心技术优势。

资源和技术互补，强强联合构建企业安全生态系统。

云子可信网络防病毒系统为大型企业用户提供桌面防护、准入控制、外设管理等终端管理功能，产品在云部署、一键安全、终端安全+管理等方面具有绝对优势。云子可信的恶意代码分析技术源于公司ADLab——多年一直保持亚洲地区发布CVE 漏洞数量领先的地位，在恶意代码分析技术领域有着深厚的技术积累;腾讯安全拥有全球最大的风险管理数据库，研发的TAV 反病毒引擎对于木马、病毒、蠕虫、僵尸程序等均有极高的识别和处理能力。根据双方合作协议，云子可信网络防病毒系统将由公司负责产品和渠道运营，腾讯负责引擎和云服务等核心技术。

云子可信解决方案打通B 端企业和C 端用户，双方强强联合构建了企业安全的生态系统。腾讯电脑管家、腾讯手机管家用户量分别达到了6 亿和7.8 亿，与运营商、警方、银行等产业合作伙伴共同发起的天下无贼反信息诈骗联盟成员数量超过100;公司作为国内企业级信息安全领先企业，积极开展布局数据安全，双方战略合作打开公司长期成长空间。

盈利预测与估值。

我们认为公司在资本规模、产业链渠道与技术方面已经晋升为具备全产业链整合能力的行业龙头，在持续的外延扩张中逐渐成为行业翘楚，预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.34、0.46、0.61 元，维持“买入”评级。

风险提示。

毛利率下降的风险;技术风险;运营管理风险;重组合并后的整合风险。

华胜天成：依然看好高端IT业务

类别：公司研究 机构：元大证券（香港）有限公司 研究员：王佳卉 日期：2015-04-15

重申买入评级，目标价上调至人民币40元：我们依然看好华胜天成可信IT解决方案系统的增长动能，并对其与IBM合作开发高端IT系统持乐观看法。我们预计公司2015/16年盈利将同比增长261%/97%。

业务转型导致2014年营收低于预期：2014年华胜天成营收同比下滑11%至人民币43亿元，较本中心预期低19%。我们认为营收不及预期的原因是1）公司业务重心转向开发可信IT解决方案;及2）降低IT系统授权业务的占比。然而，2014年净利润同比增长128%至人民币9，500万元，与公司1月份发布的业绩快报相符。我们认为盈利增长系因1）营收结构改善，高利润率的业务营收占比提高;及2）获得投资收益。

我们仍对华胜天成的可信IT解决方案系统以及与IBM合作开发国产高端IT解决方案持乐观态度。华胜天成近期公告称公司将投资一项新的高端IT制造平台，这将进一步加深公司在高端IT系统领域的渗透率。借助与IBM的合作，我们预计高端服务器业务将贡献华胜天成2015年营收的10%。

目标价上调至人民币40元：本中心目标价系基于权重相同的现金流折现估值和市盈率估值。我们将市盈率估值中的目标市盈率从62倍调升至86倍，以反映1）公司可信IT解决方案业务稳健的增长前景;及2）近期板块估值飙升，2015年板块平均市盈率目前达80倍（年初为50倍）。主要下行风险包括：1）板块估值回落;2）与IBM的合作终止;3）可信IT系统平台开发失败。

网宿科技：36亿定增助力战略升级，卡位行业发展趋势

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2015-06-16

报告要点

事件描述

本次发布多项公告：

事件一、非公开发行股票预案：价格为43.95元/股，预计募集资金总额不超过360，000万元，扣除发行费用后将全部用于投资社区云项目、海外CDN项目和云安全项目;

事件二、发布本员工持股计划草案：员工持股计划通过定向资产管理计划拟认购本公司本次非公开发行股票金额不超过40，000万元，员工持股计划份额所对应股票总数累计不超过公司股本总额的10%;

事件三、公司变更超募资金投资项目及追加投资：（从子公司变更为）公司拟投入自有资金（从1亿元变更为）2亿元建设（从上海变更为）厦门网宿科技云计算产业基地。

事件评论

公司首次定增且大手笔投入代表行业未来发展趋势项目，助力公司战略升级。公司此次定增意义重大，网宿科技自2009年创业板上市以来，一直以首次上市募集资金结合公司自有积累支持公司高速发展成为CDN行业龙头，而本次通过非公开发行大手笔募资36亿，投入社区云项目、海外CDN项目和云安全项目，卡位行业发展趋势和未来最为主要的盈利增长方向，我们认为会极大助力公司战略升级成功，打开中长期发展空间。公司募投三个项目建设期均为三年，建设完成后年新增营业收入分别合计约42.92亿元，合计年新增利润约为8.2亿，将极大增厚公司业绩。

社区云项目打造独立第三方的重度应用对接和服务平台，解决高端互联网应用痛点。a）我国互联网发展愈发繁荣，随着云计算、移动互联网、大数据、智能家居等高速发展，技术的进步促进互联网内容的革新，互联网内容未来演进的方向是更为极度丰富、极致发展的多样化的重度应用，当前4K超清视频逐步普及，云游戏方兴未艾，互联网+教育、互联网+视频、互联网+医疗等正蓬勃发展，越发复杂的数据交互对当前网络架构满足用户大流量实时性和互动性的需求提出挑战，网宿募资投22亿建社区云平台，拟通过提供更贴近用户的云计算服务，支撑未来各项重度应用和创新业务;b）依据公司公告，公司已经与部分网络运营商和内容提供商展开小范围合作，覆盖一定的用户群体，公司的社区云平台合作模式通过吸引创新内容给予网络运营商提供更好更优质的网内资源，同时给予内容提供商平台支持，助其优质内容分发和推广，公司的社区云平台旨在搭建一个汇聚网络运营商、内容提供上和用户的多方共赢的开发生态平台支持消费者通过各类智能终端快速访问各类应用和服务。

海外CDN拓展加快，或受益于当前国家“一带一路”战略。当前全球互联网快速发展，CDN行业发展与流量增长息息相关，而亚非拉等地发展相对滞后，CDN渗透率较低，还处于起步阶段，且国际CDN巨头也尚未在此类新兴地区形成较大显著优势，给予网宿CDN业务国际化良好机会。公司已经在国际化业务上布局了美国子公司、马来西亚子公司、和韩国运营商合作、和中东最大跨国运营商合作等，已经有了很好的海外拓展项目、人才和经验和品牌的积累，且2014年海外业务收入已经占公司营收比超过7%。当前国家正大力推动“一带一路”战略，势必有更多中国企业抓住这一机遇海外拓张，公司的CDN业务也将伴随原国内客户走向国际。

网络安全前景向好，公司的布局云安全业务具备天然优势。当前各类安全事件频发，国家也高度重视网络安全，我们判断随着信息化、互联网的深入发展，网络安全需求愈发强烈。公司的CDN平台本身就具备天然的安全防护优势，主要因：1、CDN本身就提供了源站隐藏及DoS防护等初步安全服务;2、CDN和云安全能够共享部分硬件设备及带宽等资源。且2014年通过内部整合和外部吸引进一步强化公司的安全团队，集中优势资源重点发展该战略方向。我们判断公司此次大力投入，有望加速云安全产品体系的成熟，可参考CDN行业巨头Akamai，安全业务有望成为公司重要的盈利增长点。

员工持股计划彰显管理层对公司发展的信心。本次公司员工通过持股计划参与此次定增，其中董事长出资超2.3亿，占持股比例57.6%，彰显了公司实际控制人对于公司未来发展的强烈信心。同时其他高管和员工共计约245人参与此次员工持股，结合公司前近两年持续不断的推出股权激励计划，公司通过多样化的激励完善利益分享机制，将员工利益和公司发展高度捆绑，有利于激发员工积极性，吸引和保留公司人才，为公司高速发展和战略升级成功添加保障。

维持“推荐”。公司此次战略升级后，投资者不应依据旧有的印象简单将其一家CDN服务商，公司中期定位于云服务提供商，并且有别于BAT等云服务商，公司瞄准高端B端客户，打造包含云计算、云存储、云安全、云加速等服务的PAAS平台。公司过往有着深厚的资源、客户、品牌和技术积累，对比A股其他公司，我们认为其具备成为第一流的云计算平台服务商优势和潜质，看好公司长期发展和其投资价值。考虑到公司募投项目存在3年建设周期，短期对其利润贡献较小，预计公司2015-2017年EPS分别为1.12、1.82和2.76元，对应PE分别为49、30和20倍，维持“推荐”评级。

北信源：内推员工持股外设投资基金，全面打造大数据安全龙头

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-06-25

华睿投资在大数据产业拥有丰富的投资经验和资源。截至2015年5月，华睿投资旗下拥有各类基金50余支，规模超过100亿元，累计投资项目超过100项，形成包括大数据、互联网与物联网、文化产业等多条新兴产业链，IPO项目数量居浙江省内首位。其中，在大数据产业链上，华睿投资在数据收集、数据传输、数据存储、数据安全，直至数据挖掘等各个环节投资了一大批优质企业，包括泰一指尚、安存科技、力太科技、梅泰诺等，为未来投资基金在数据产业链各个节点上的企业进行上下游资源互补整合，提供强有力的支持。

投资基金有望为公司培育空间巨大的新利润增长点。公司此次与华睿投资合作设立“华睿北信源大数据产业投资基金”，既可利用自己在行业领域的领先地位，和企业终端覆盖率等优势，借助华睿投资专业的投资团队和融资渠道，以及大数据领域的投资经验和丰富资源，抓住大数据产业蓬勃发展的大好趋势，为未来储备更多符合战略发展要求的标的企业及项目，也有望为公司带来拥有巨大空间的新利润增长点。

员工持股计划广泛覆盖各部门核心人员，全面激发公司活力。本次员工持股计划参与对象涵盖公司战略、研发、销售、证券投资等各部门和子公司核心人员，能够有效调动管理者和公司员工的积极性，同时也有助于吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，更灵活地吸引各种人才，从而更好地促进公司长期、持续、健康发展。

董事长担保锁定期一年，彰显未来发展信心。本核心人员持股计划份额为6，000万份，按照2:1的比例设立优先级份额和次级份额，公司董事长林皓先生为持股计划优先级份额的权益实现提供担保，同时员工持股计划锁定期为12个月，彰显管理层对未来发展的信心和决心。

投资建议：公司以终端安全管理为基础，云计算和大数据技术为核心，拓展安全终端管理的深度和广度，大数据时代“泛”终端安全管理龙头雏形初现。此次设立“华睿北信源大数据产业投资基金”进一步拓宽发展路径，员工持股计划更全面激发公司活力，维持“买入-A”评级，上调6个月目标价至80元。

风险提示：新产品研发和推广不达预期。