互联网医药概念股现重大利空 互联网医药概念股票一览

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三诺生物：走在糖尿病管理专家的路上

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2015-07-06

核心观点：

国内血糖监测龙头企业，市占率名列前茅。

公司成立于2002年，系国内最早的血糖监测系统生产厂商之一。产品包括定位于OTC 端的安稳系列、安准系列、金稳系列及定位于医院端的金准系列、EA-11血糖尿酸测试仪等。2013年公司国内血糖监测领域市场占有率约20%，仅次于强生，内资品牌市占率则稳居第一。

“金系列”逐步打开医院渠道。

公司于今年5月发布了自身高端产品金系列，其中金稳系列投向零售市场，价格在500元左右，金准系列投向医院市场，主要定位于二级以上医院。当前公司正在通过积极的投放策略逐步打开医院市场，现已进入了北京、上海等地的多家三甲医院，形成了良好的示范效应，年末预计将进入约300家医院，未来有望凭借优良的性价比以加速医院渠道的进口替代。

海外业务订单稳中有升，未来增长可期。

公司海外订单目前已累计超过1000万美元（主要是通过TISA 公司经销南美市场），产品目前在13个国家均有销售。未来有望在越南、伊朗、印度等亚洲发展中国家进一步打开市场。

血糖仪专家积极转型糖尿病管理专家。

公司通过参股糖护科技（目前股权被稀释至6%）以布局糖尿病移动医疗，后续又携手腾讯推出微信版血糖仪，在慢病管理最核心的医生（医院）资源方面：公司通过收购糖尿病专科医院北京恒健80%股权以积极渗透糖尿病医疗服务。依托血糖监测系统、移动医疗、医疗服务三驾马车，我们认为公司是国内糖尿病管理领域最有潜质的资源整合者。

盈利预测与投资评级。

我们预计公司15-17年EPS 分别为0.91元/1.12元/1.38元，对应PE 分别为34/28/23倍。公司作为国内糖尿病管理领域最有潜质的资源整合者，给予“买入”评级。

风险提示。

医院渠道推广进程低于预期;糖尿病管理资源整合过程存在不确定性。

卫宁软件：控股股东增持，待四朵云绽开

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：郑宏达 日期：2015-07-06

控股未来继续增持，充分看好公司发展前景：公司控股股东周炜计划在未来6个月内（不超过6个月，自本次增持之日起并含本次计算），根据中国证监会和深圳证券交易所的规定，通过深圳证券交易所证券交易系统允许的方式（包括但不限于集中竞价和大宗交易），以不超过人民币1亿元（含本次增持股份金额）增持公司股份，增持价格不高于2015年7月2日公司股票收盘价人民币44元/股，增持所需资金由其自筹取得。

公司四朵云业务有序推行：目前公司拥有四块创新业务，分别为健康云、云医院、云医疗和PBM云：健康云以微信、医讯通、优孕宝作为载体，作为C端的产品，医讯通主要解决患者挂号、与医院医生进行信息传递交互。优孕宝解决新的产妇如何做好怀孕等等。

云医院目前在杭州落地，依托三级医院，围绕医院进行医患联动、医医连通、医药联动，医疗服务的市场有需求和共计，形成协同服务的联动模式，将小医院所不能解决的病患需求传递给大医院，为大医院创造经济上和学术上的回报。

云医疗目前做处方导流，药品直送，药品供应链GPO采购，通过将药企和医院直接对接，减少流通环节的费用，供应链体系从招采供用管五大环节，完成供应链体系的建设，对外连接药企的ERP系统。

PBM云公司拥有风控引擎和知识库，通过研发中心多年的技术沉淀，形成的自适应能力，能够有效的检测高额保单的疑似费用，从而为保险公司创造价值。

立足于医疗全产业链，未来新变化值得期待：公司目前拥有3000家客户，三级医院客户以上有两三百家，在上海拥有65%的市场占有率，在传统的医院信息化、公务信息化、区域卫生信息化、医疗卫生服务医院即医疗服务、基本卫生服务（社区中心）、公共卫生服务SARS等方向等拥有产品解决方案，医保项目目前在安徽亳州、江苏无锡进行试点，未来公司在四朵云的发展落地值得期待。

投资建议

给予“买入”评级，目标价位80元，预测15-16年EPS分别为0.30元和0.42元。

乐普医疗：实际控制人增持稳定信心

类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：胡博新，丁丹 日 期：2015-07-01

增持彰显信心，业绩提供支撑，维持增持评级。维持盈利预测2015~17年EPS0.73/0.93/1.18元。公司董事长增持公司60万股，用实际行动证明对公司的发展信心和未来价值认可，公司核心高管参与的定增仍在积极推进当中。未来心血管全产业链平台还将不断完善，有望成为最具竞争力的专业用户平台，维持增持评级，目标价65元。

实际控制人增持，核心高管参与定增，未来信心充足。此次公司实际控制人蒲总直接增持60万股（约合2202万元），充分彰显了对公司未来发展信心，对公司当前价值的认可。自2013年11月，蒲总受让中船重工4.187%股权起，陆续通过杠杠基金增持公司股权，截止7月2日增持完毕，实际控股比例已达29.3739%。2014年11月公司启动15亿再融资方案，公司核心高管参与，目前方案继续推进。未来定增落地，实际控制人，高管和上市公司利益将进一步锁定，加速推动公司发展。

整合平台，短期业绩继续支撑。公司2015年Q1净利1.28亿元，同比增37%。未来业绩增长点多：①并表新东港制药；②氯吡格雷招标继续放量；③医疗器械尤其是IVD板块的平稳增长。预计全年净利增长30%~50%，中报业绩继续高增长。

心血管医疗闭环生态圈完成框架构建。公司从远程医疗、互联网患者社区和医药电商为切入点，整合并购快速构建闭环生态圈。围绕心血管患者人群，推出“同心管家”与“心衰管家”两款App，并与线下医生专家资源对接，构建互联网患者互动社区。以药店诊所作为起点，依托线下长期积累的医院及专家资源，构建远程医疗新模式。收购护生堂，获医药电商牌照，探索变现通道。

风险提示：并购整合低于预期；新品上市风险。

爱尔眼科：中期业绩预增点评

类别：公司 研究机构：国元证券股份有限公司 研究员：蒙俊江 日期：2015-07-01

1、公司进入利润快速释放期得益于盈利分院占比的明显提高。爱尔在24各省份经营着50多家眼科医院，去年实现盈利的医院接近70%。因此收入和利润延续了去年以来快速增长趋势。盈利能力也进一步提高。

2、白内障业务中高端手术增加提升盈利能力。人口老龄化、医保覆盖扩大了业务的基本需求。患者收入水平提升、对视觉质量的重视推动了高端晶体的需求。目前我国白内障的手术量大约为1200例/百万人，与其他国家相比，差距高达4至5倍。

3、外延并购进展顺利。前海东方并购基金已经投资（包括新建）了10余家医院项目，预计未来盈利水平超过300-500万的项目将并入上市公司。另外中钰投资并购基金已筹备完成。表明公司正稳步推进2020扩张计划：届时实现200家医院规模，当进入盈利期可实现收入100亿元。

4、视光业务与移动医疗结合是未来亮点。现有视光业务增速约30%。公司目前正组建团队，加快在移动医疗业务的布局。年内会形成具体的发展策略。将移动医疗、信息化等手段与视光业务相结合，实现商业模式的创新转型。冲击视光业务的传统经营模式，其巨大的市场潜力将成为公司重要的成长领域。

5、近期股市急跌将提供低吸的机会。预计公司今明2年净利润分别为4.13和5.41亿元。2015/2016EPS0.42/0.55，PE69/53。建议投资者逢低吸纳，基于公司长期增长趋势确定性较强，给予“增持”评级。

东软集团：看好互联网医疗战略加速推进，股价或已充分反映

类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：周中，翁睛晶 日期：2015-01-27

引进战略投资者，有助改善管理，加速推进互联网医疗战略

公司2014年年底通过股东大会决议，将以增资扩股的形式为子公司东软医疗和东软熙康引进战略投资者，目标6年内境外上市。目前，东软集团共有三块医疗业务：医疗信息化（集团层面）、东软医疗（医疗设备）和熙康（健康管理）；我们认为此次引入投资者有助于加速推进以东软医疗和熙康云平台为核心的互联网医疗战略，战略投资者将帮助公司提高管理水平。

东软医疗：独立上市后估值逻辑有望更加清晰

东软医疗与东软集团的业务属性有较大差异，前者经营硬件（医疗设备），后者以软件和系统集成为主。我们认为，过去集团作为上市公司对经营业绩的诉求限制了医疗设备的研发投入，使相关业务发展受到制约。本次引入投资者，尽管对股权有一定程度摊薄，但未来医疗设备业务增长有望提速；独立上市之后东软医疗业务的估值逻辑将有望更加清晰。

东软熙康：仍处于投入期，股权转让减少对集团拖累

公司将熙康定位为协同医疗和健康管理O2O平台，计划未来3-5年在全国建立基础平台、打造社区健康服务点。我们认为，未来几年里熙康云平台仍处于投入期，预计亏损仍将扩大，本次股权转让有望减少熙康对集团的拖累。

估值：维持“中性”，上调目标价至21.3元

我们看好引入战略投资者后公司医疗业务获得更加长远的发展，集团费用率或小幅下降，上调公司14-16年EPS至0.37元/0.49元/0.63元（原0.37元/0.43元/0.53元），3年复合增长率23%。同时我们上调长期毛利率/下调长期费用支出假设。我们基于瑞银VCAM现金流贴现模型得出新目标价21.30元（WACC=7.9%），对应16年34倍PE，较可比公司折价10%。