智能家电概念股或更上一层楼 智能家电概念股龙头解析

海信电器：客厅经济崛起推动价值持续重估

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：范杨 日期：2015-03-02

维持公司盈利预测 ，上调目标价至29.2 元，建议“增持”。

维持公司2014-2016 年收入预测290/321/360 亿元，维持EPS 预测1.04/1.33/1.84 元。我们认为，随着客厅经济发展趋势日益明朗，黑电行业价值正在得到持续重估。海信电器是目前国内市场上最具竞争力的黑电厂商，亦是A 股最纯粹的黑电标的，在家庭互联网大发展的趋势下，我们进一步上调目标价至29.2 元（对应2015 年22x PE 估值，较原目标价21.25 元上调37.5%）以反映这一趋势的价值。建议“增持”。

海信电器是黑电行业中最受益于“客厅经济”的标的。

我们在2 月24 日发布的黑电行业深度报告《家庭互联网风起，2015 年是黑电大年》中测算黑电行业的潜在价值空间将从现在的约800 亿元上升到3600 亿元以上。作为国内份额最高，在智能电视领域中投入最早最大的黑电企业，海信电器亦将成为A 股黑电行业中最受益于“客厅经济”的标的。2014 年海信电器内销电视市场份额约为16%。

关注后续合作推进，期待运营价值显现。

2014 年2 月5 日，海信与腾讯召开发布会宣布将联手打造“聚好玩”精品电视游戏体验平台。我们认为以腾讯在社交和游戏之所长，介入电视游戏市场将产生极其深远的作用，运营价值有望在年内逐步显现。同时我们认为，视频、游戏、购物、家庭院线都是“客厅经济”的重要部分，本次合作拉开了合作开发客厅的大序幕，预计未来还会在其他领域展开合作。

风险：政策再度加强对电视的约束。

小天鹅A投资价值分析报告：I智能助力公司腾飞

类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：安伟娜 日期：2015-03-04

投资要点：

专注洗衣机产品，技术优势明显小天鹅属于在洗衣机领域稳扎稳打，专注主营业务的公司。在行业出货平淡尤其是内销需求不旺的2014年，公司仍能够实现大幅超越行业的增长得益于高端产品的占比持续提升，尤其是智能精准投放系列开始放量，快速成长为主力产品，具有较好的市场转化能力。经过几年的i智能洗衣机全国巡展活动，智能投放洗衣机在消费者中的认可度越来越高，公司加大了在央视等广告资源的投放，小天鹅i智能洗衣机广告登陆了CCTV1的黄金广告时段，我们认为尽管广告投放增加了销售费用，但也会带来消费者购买力的转化，我们预计2015年将是公司智能投放洗衣机销量的爆发年。

电商渠道持续发力2014年电商渠道营收约11亿元，依托控股股东美的集团的资源优势，未来公司的线上业务将持续高速发展。美的集团与小米合作后，将在电商业务等方面展开深度合作，集团对电商渠道的重视度将有增无减。从集团到公司加大对线上的重视和投入，预计线上业务规模将快速壮大，规模效应显现后有望进一步提升盈利能力。为顺应互联网时代发展，推动产品定制化服务，2015年1月公司专门面向年轻人打造出了“大黄蜂”变频滚筒洗衣机，探索在互联网时代与用户无缝对接的产品革命。

产品量价齐升+公司效率提升公司产品结构升级走在行业前端，在智能投放洗衣机占比提升的拉动下预计均价上行趋势将持续，公司在2014年实现了量价齐升，预计这一趋势将在2015年得以延续。经过转型调整，公司总体运行处于比较良性的状态，营运能力也在逐年改善，效率的提升也显示了公司经营的优化。

公司受益于智能投放洗衣机放量带来的结构性优化以及调整后经营管理的效率提升，我们看好未来发展，预计2015年-2016年将实现每股收益1.32元/股和1.66元/股，维持公司“买入”投资评级。

老板电器：市占率上升带来业绩高增长

类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：马科 日期：2015-02-26

一、事件概述。

老板电器公布2014年业绩快报，2014年度公司实现营业收入3，590，649，499.97元，同比增长35.3%，实现营业利润643，290，679.06元，同比增长46.31%，实现净利润575，514，030.79元，同比增长49.24%。2014年实现基本每股收益1.8元。

二、分析与判断。

业绩处预告上线，单季利润创新高。

公司前期公布业绩预告，净利润增长区间为30%-50%，实际值处区间上线。四季度单季度公司实现营业收入11亿元，同比增长32%;净利润增长52%，且四季度单季度净利润2.3亿元创新高。

良好业绩归功市占率和毛利率双提升。

市占率和毛利率上升使公司逆势增长。受房地产销售低迷影响，行业2014年整体稍显低迷，主要厨电产品增速下滑明显。公司依靠市场开拓和品牌宣传，市占率得到明显提升，吸油烟机、燃气灶销售量占有率同比提升0.65、0.68个百分点，销售额占有率同比提升1.46、1.32个百分点;报告期内公司原材料低位运行，产品升级促均价提升，电商渠道占比上升，毛利率得到明显提高。

市场空间和集中度保证未来高增长。

公司未来发展空间来自两方面，一是三四线市场空间较大，公司现在积极推进市场下沉，专卖店数量超过2000家;二是行业集中度仍然不大，以油烟机为例，前三位市占率仅为40%，与空调、冰洗等成熟家电比空间较大，公司作为行业龙头提升空间充足。

三、盈利预测与投资建议。

短期来看，公司业绩略超市场预期;中期来看，公司处在行业的成长末期，未来三年盈利增速有保证。随着智能家居产业的推进，未来行业和公司存在转型的可能性。

我们预测15-16年EPS为2.39和3.10元，对应PE为17和13倍。给予强烈推荐的评级。

四、风险提示：公司渠道改革风险，行业需求波动。

汉威电子：增资开云信息，构建移动医疗闭环

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳 日期：2015-03-11

事件：公司出资500万元增资投资河南开云信息技术有限公司，增资完成后公司持有开云信息10%的股权，公司有权提名1名董事候选人。开云信息在健康领域经验丰富，目前已与人保健康达成合作、并与富力地产共同打造了海南第一家社区健康管理医院，旗下核心产品“开云健康”是国内领先的移动互联健康平台，通过蓝牙连接血压计、血糖仪、体制仪等检测设备，可将测量数据自动同步至手机APP并自动生成图表，能够为用户建立私人健康管理档案并提供定制化指导。

持续发力居家健康板块，构建移动医疗闭环：公司在居家健康领域的布局愈加完善，凭借自身感知技术核心优势，提供先进精准的感知测量设备来采集健康数据，目前正在研发可用于医疗健康领域的先进柔性传感器，同时威果智能家居团队已经开发出空气电台系列产品（A1、R1、E1，其中A1能够检测检测PM2.5、VOC等），上个月牵手风向标拓展物联网云平台，此次与开云信息的股权合作有利于实现健康产品账户共享和大数据互通，打造内外闭环的智能居家健康解决方案。

物联网平台持续完善：公司是物联网领域先锋，物联网产业生态圈已经初步搭建，智慧市政、环保监治、居家健康、工业安全四大业务板块持续推进：1）智慧市政板块：智慧燃气已成为标杆业务，PPP模式进军智慧水务，争取打造示范项目，向全国范围进行复制;2）环保监治板块有望首先受益：收购嘉园环保迈入VOCS治理及污水处理，结合公司的检测产品，有助于打通从前端检测到后端治理的产业链，将受益于行业快速发展;3）居家健康板块持续发力，随着消费者对于健康重视程度的增加和移动医疗需求的释放，前景广阔。

投资建议：按照2015年股本增加，我们预计2014年-2016年EPS分别为0.49元、0.98元和1.37元，对应PE为103.3倍、51.0倍和36.5倍，公司物联网布局持续完善，未来空间巨大，强烈推荐，看好百亿市值空间，上调目标价至68元。

风险提示：市场开拓低于预期、业绩增速低于预期等。

东软载波：乘智能家居之风，享万物互联盛宴

类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：华中炜 日期：2015-03-11

独到见解。

随着家庭互联网和楼宇智能化渗透率的大幅提升，公司基于电力载波的智能家居和智能楼宇解决方案放量在即，订单落地的节奏有望超越市场预期，公司与大型房地产商、家电厂商、家装厂商以及互联网厂商的大型合作项目可期。此外，今年公司六代电力宽带芯片量产，将受益于工业4.0万物互联加速。

投资要点。

1.新一轮业绩爆发期，高成长低估值百里挑一。

公司基于电力载波通信的智能家居产品将在家庭互联网和智能楼宇领域广泛应用，公司迎来新一轮快速成长期，业绩爆发在即，今年净利润增速在70%以上，明年继续保持50%的高速增长。市值扣除公司在手20亿现金后，对应PE仅不到30x，处于估值洼地，股价存在翻倍空间。

2.在手现金充沛，上下游整合加速。

公司在手现金充沛，将围绕智能家居、智能电表的上下游产业链整合，加速成长。公司年初收购国内领先的集成电路设计企业上海海尔，其产品主要应用于智能电网、智能家居、工业控制及消费电子等领域。未来相关资产收购、整合将成为常态。

3.六代芯片量产在即，受益万物互联加速。

公司不仅仅是电力载波通信芯片的厂商，更是整个万物互联解决方案商。经过近一年的测试，公司第六代电力宽带芯片量产，500M高速宽带电力载波解决方案将拓展至工业4.0在内的万物互联网，智慧工厂、智慧教室、智慧农场、智慧仓储都将广泛应用载波通信方案，市场空间极其巨大。

4.投资建议。

我们预计公司15-16年净利润分别为4.3亿和6.33亿，对应EPS分别为1.93和2.84，PE分别为30.44和20.68，首次覆盖给予公司强推评级。

风险提示1、订单滞后;2、第六代芯片量产受阻;3、系统性风险。

拓邦股份2014年报点评：动力电池受益政策持续高增长

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：周旭辉，徐柏乔 日期：2015-04-01

公司于2015年3月31日发布2014年年报：公司2014年实现营业收入11.15亿元，同比增长11.64%;归属上市公司股东净利润6508.66万元，同比增长60.63%;基本每股收益0.30元。

按照单季度拆分，公司第四季度实现营业收入3.33亿元，同比增长10.34%;归属上市公司股东净利润1683.33万元，同比增长159.45%;折合基本每股收益0.08元。

收入分配预案：每10股派发1.00元（含税）。

盈利预测与投资评级。预计公司2015-2016年EPS分别为0.49元、0.71元（按照增发股份上市后最新股本2.42亿股摊薄）。公司智能控制业务行业地位稳固，增长稳定;锂电池成功进入金龙、五洲龙等供应链，受益于深圳电动大巴放量，锂电池业务为公司带来业绩弹性，维持目标价26.50元，对应2015年54倍PE，维持“买入”评级。

风险提示。电动车行业不达预期;行业竞争加剧;产品价格下降。

青岛海尔2015上半年营运预览：下跌空间有限

类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：刘佩昀，赖颖致 日期：2015-07-22

投资建议：我们认为家电销售疲弱状况已反映在股价上，且可能已在2015年2季度触底，系因1） 房地产销售提升有利家电销售;2） 2015下半年享有低基期效应;3） 2015下半年旺季减轻销售下跌空间。本中心2015/16/17年预估数据大致维持不变，每股收益预估为人民币0.94/1.18/1.41元。目前股价相当于14.1/11.2倍2015/16年预估市盈率，考虑2014-17年税后净利润年复合增长率有望达19.8%，我们认为目前估值具吸引力。本中心目标价下调至人民币17元，系根据2016年产业市盈率倍数推估。重申买入建议。

产业数据显示2015年2季度空调销售平平：根据“产业在线”调查，2015年2季度中国空调销售较去年同期进一步下滑3.1%，主要受到外销市场所拖累。本中心将销售疲弱归因于1）夏季时间点较晚，气候条件不佳;2） 3月份推出一系列促销活动，使得需求提前;3） 在高库存情况下业者持续进行库存去化。

我们认为青岛海尔2015上半年财报下跌空间有限： 2015上半年财报公布后，已将空调销售疲弱状况反映在估算中，据此调降空调销售预估，认为2015上半年财报下跌空间有限 （营收预估下调1.1%）。

利润率持续提升：本中心预期2015上半年毛利率自去年同期24.6%同比增长2.71个百分点至27.3%，营业费用率自17.2%提升至19.2%，理由是库存去化周期导致销售渠道折扣增加。整体而言，我们仍预期在家电销需求疲弱情况下，公司仍可见利润率扩张，系受惠于1）高端产品增长动能增强;2）低原料成本。