金融机具概念股发展将提速 金融机具概念股个股详解

金融机具概念股发展将提速 金融机具概念股个股详解

新北洋：IT硬件专家出现产业与经营思路升级

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2015-06-02

经营思路发生重大变化。公司经营较稳健，但在2014 年扣除非经常性损益的净利润同比下降41%后经营思路逐步开放。根据2014 年报和2015 年增发方案公告，预计从技术驱动型向技术与客户需求双驱动转型。 专业打印机与高速扫描仪硬件专家，具有业务壁垒和卡位优势。公司是国内专业打印机奠基人，掌握从专用打印扫描关键基础零部件、整机到系统集成核心设计与制造技术，是中国专用打印扫描行业的领跑者。硬件设备核心技术相对软件更难研发，具有较高的技术壁垒。专业打印机与高速扫描仪渗透到各类IT 设备，包括POS 机、ATM机、高铁售票机、票据打印鉴伪等各种信息入口，在产业链延伸时具有卡位优势。A股IT 公司广电运通、航天信息、御银股份等都是其客户。

确立产业升级战略。一般硬件公司产业升级将经历硬件模块、硬件设备、软硬件一体化、行业解决方案、互联网平台化五个阶段。新北洋认识到硬件模块的发展终有尽头，已开始积极向软硬件一体化与行业解决方案拓展。根据2014 年报和2015 增发方案，预计将会以外延与合作方式不断完善产业链、营销渠道将积极下沉，逐步向行业解决方案和生态型公司转型。

已出现新型优质行业应用，更远目标为生态圈。公司目标在金融、物流、交通等领域积极深挖用户需求，提供行业应用与服务方案。在金融领域，根据媒体报道，公司票据打印查收一体化方案已经成型，效率远超现有解决方案。在物流领域，根据2014年报，公司将与物流巨头展开合作，提供社区快递解决方案。预计两种方案都有巨大市场空间。更远目标为增发方案提出的“智能识别生态圈”。

管理层激励略改善。公司管理层部分持有公司股份，且具有高企业忠诚度。本次增发方案中，董事长认购了部分股份。

维持盈利预测，维持“增持”评级。暂不更改盈利预测，预计2015-2017 年新北洋的收入分别为16.2 、19.6 和23.4 亿元，净利润分别为2.86 、3.50 和4.63 亿元，每股收益分别为0.48 、0.58 和0.83 元。维持增持评级。

聚龙股份一季报点评：业绩受季节性因素影响下滑，不具备指引意义

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：蒋科 日期：2015-04-24

事件：

聚龙股份公布2015年一季报：2015Q1，公司实现营业收入7735万元，同比降19.4%;营业利润-737万元，同比由盈转亏;归属于上市公司股东的净利润为801万元，同比降58.0%，EPS为0.01元。

点评：

业绩受季节性波动影响，不具备全年指引意义。Q1是公司业务的传统淡季，过去三年Q1业绩波动一直较大（2012Q1净利增长13494.5%，2013Q1增长42.1%，2014Q1增长92.9%），同时由于Q1业绩占比太低，对全年业绩没有显著影响，也不具备全年业绩的指引意义。

公司Q1实现营收7735万元，下降19.4%，主要受今年春节假期靠后的影响，导致节后业务开展时间较短。我们预计2015年公司整体营收将实现30%以上的增长。

毛利率上升较多，销管费用率大幅增加。公司Q1综合毛利率约为57.4%，同比上升约11.7个百分点，主要是产品销售结构有所变化导致。若高毛利的新产品顺利实现放量销售，则全年的毛利率水平有望出现明显上升。

公司Q1销售费用同比增24.3%，销售费用率增加12.1个百分点;管理费用增59.8%，管理费用率增加17.8个百分点;两项费用合计增长40.3%，费用率大幅增加。主要是由于Q1为业务淡季，但公司费用支出全年较为平均，同时公司也在大力增加研发投入。从全年来看，我们预计销管费用率将比2014年出现小幅下降。

应收账款余额略有减少，经营性净现金流基本持平。一季度末公司应收账款余额约为5.3亿元，较年初减少约0.8亿元，经营性净现金流约为-1.1亿元。公司目前持有货币资金4.7亿元，财务风险不大。

2015年仍旧期待新产品与新业务落地，维持“买入”评级。我们预测公司2015~2017年EPS分别为1.00元、1.25元和1.53元，未来三年年均复合增长率约为31.4%。目前公司股价对应2015年动态市盈率约为44倍，考虑到公司未来发展潜力较大，估值在计算机行业中处于较低水平，我们维持“买入”的投资评级，6个月目标价为50.00元，对应约50倍的2015年市盈率。

主要不确定性：新产品推行进度的不确定性;市场竞争加剧的不确定性;公司业务的季节不均衡性;宏观经济的不确定性。

汇金股份：全面布局征信等互联网金融业务

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰，康健 日期：2015-01-27

对外投资一：公司出资1000万元设立全资子公司河北汇金金融服务有限公司，持有新设子公司100%股权。随着公司业务规模不断扩大，为了给客户提供更优质的服务，公司将售后服务及相关业务转移至全资子公司独立运营。

对外投资二：公司与棠棣科技、海涵资产共同出资设立上海微银财富有限公司，股权比例分别为10%、21%、69%，注册资本5，000万，主要专注于互联网金融领域，搭建P2P网络借贷平台，为投融资提供服务。棠棣科技为国内外金融机构、互联网金融企业、第三方支付公司提供支付结算、互联网理财、网络贷款的软件产品和系统集成服务，数据资源十分丰富。新公司将充分利用股东的技术、交易数据、客户资源及业务管理优势。

对外投资三：棠棣科技与贵州贵安新区银统证券投资、石家庄汇丰源投资集团共同出资设立上海惠誉信征信有限公司，股权比例分别为45%、40%、15%，注册资本5，000万，新公司将充分利用股东的技术优势、资源优势开展个人征信业务，同时也为开展的P2P网络借贷业务提供数据服务。国内个人征信目前处于起步阶段，行业将会迎来爆发式增长期。考虑到棠棣科技在支付领域的行业地位，以及汇金和贵州贵安新区银统证券投资与金融机构的合作关系，我们认为如果新公司申请个人征信牌照，应该会有较大机会。

内生外延助力传统业务高增长，全面布局互联网金融业务。

（1）业绩预告称2014年公司归属于上市公司股东的净利润同比下降15%-30%，主要归因于公司积极推进募投项目建设，固定资产折旧和职工薪酬大幅度增加，导致成本和期间费用增加;2014年公司营业收入预计同比增长40%-50%，随着公司经营规模的扩大，新产品不断投入市场，规模效应将有所显现;（2）棠棣科技、东方兴华、德兰尼特通信三家收购标的2014年并表收入较少，我们预计棠棣科技、东方兴华、德兰尼特通信2015年净利润分别为2，500万元、1，500万元、2，000万元;（3）公司从银行前端金融机具硬件产品向后端软件产品拓展，收购上海棠棣信息并对其增资，全面布局征信等互联网金融业务;（4）公司并购预期强烈，通过外延式扩张，补齐新业务和产品线，我们看好公司长期发展前景，维持“买入”投资评级。

风险提示。

收购整合的风险;个人征信牌照发放推迟的风险;业务进展低于预期的风险。

中科金财：合伙人制威力初显，互联网金融业务进展顺利

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-08-06

业绩超预期。2015 年上半年，公司实现营收6.13 亿元，同比增长19.08%;净利润8397 万，同比增长183.73%。净利润增速高于之前中报业绩预告上限160%，业绩超预期。同时公司预计2015 年1-9 月，实现利润1.02 亿元-1.22 亿元，同比增长150%-200%。

合伙人制威力初显，经营效率显著提升。上半年，公司智能银行业务实现营收2.73 亿，同比增长225.58%;发生费用9559 万元，同比下降12.52%;经营活动现金流净额4661 万，去年同期为-3141万元。费用下降，现金流好转，利润增加，经营效率大幅提高，合伙人制对公司组织改善效果显著。发展互联网金融业务，人才是根本，公司合伙人机制成效显著，为成功开拓新业务奠定基础。

互联网金融资产交易平台对接共享直销银行平台，盘活数十万亿银行资产。公司联袂华夏幸福，打造“互联网+产业园+金融”新模式;参股安金所和大金所，间接获得资产管理、新三板、风险管理、期权、基金销售等资格，还可以依靠地方金融资产交易所切入地方债市场;和中航资本签订战略合作，切入军工资产证券化领域;参股中关村互联网金融中心，对接征信数据和优质企业资源。公司在资产端布局日趋完善，在资金端具有积累多年的银行资源，资产端和资金端后续通过公司互联网金融平台对接，将盘活中小银行数十万亿资产。不断有国资背景的金融机构和其进行深入合作，也证明了公司互联网金融商业模式的可行性。

投资建议：预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.53 元和0.69 元，利率市场化和资产证券化浪潮下，公司互联网金融云平台空间巨大，给予“买入-A”评级，6 个月目标价80 元。

风险提示：金融IT 行业竞争加剧、互联网金融政策变化的风险。

三泰电子：速递易社区O2O战略布局优势突显

类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：陈伟 日期：2015-06-09

投资要点：

今年速递易业务已经进入加速成长期，而庞大的用户基础，较大的用户价值也为公司速递易业务收入的快速增长创造了条件，如一季度实现收入3297万元，公司预计2015年将实现收入4亿元，其中，基本收入方面，包含收件占速递易业务收入的一半，而我们认为考虑到以下原因，速递易今年底收入超过4亿元也将是大概率事件：随着速递易业务的便捷性、高效性更多为快递和用户所熟识，智能柜子的周转率也会不断提高，由此会带来更多的收件费收入;而未来随着速递易业务快速发展带动的用户使用次数以及频率增加，公司智能柜的屏幕广告价值还将得到进一步提升。

随着速递易APP的发布，集成了社区周边包含衣、食、住、行、娱、购在内的各领域商户服务资源以及各类社区O2O的垂直应用也将进入平台，它们带给用户更为便利和愉悦生活体验的同时，也可以将更多的线下流量导入线上电商，从而为速递易创造更丰富的商业模式与收入来源。

我们也由此预期随着明年速递易业务在全国主要城市核心社区的落地以及基于速递易为载体的社区O2O业务生态的成熟，公司新兴业务盈利增长将进入快速增长，而它的发展也会带动公司传统产业的升级，增强传统产品和服务的盈利能力。

公司一方面利用自身已获取的领先的社区入口价值优势，不断吸引巨头的加盟合作，以充分利用合作伙伴的资源加快完善社区O2O生态布局，另一方面还不断加快组织变革，以激发员工与合作伙伴共创社区O2O业务的动力。这些战略的实施也将加快公司社区O2O业务的优势，公司未来两年有望成为市值千亿的社区O2O业务的平台级企业。目前市值只有400多亿，给予增持评级。

广电运通：优质的低估值PEG品种，兼具国企改革因子

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：郑宏达 日期：2015-07-15

事件

我们在 6月30日报告《计算机行业反弹的投资策略》中指出了三段论的策略，低估值PEG——细分领域龙头白马——弹性α，其中在低估值PEG 品种中重点指出了广电运通的价值，我们再此梳理逻辑。

评论

以武装押运环节作为金融服务外包的切入点：各个银行各自为政的方式运营ATM 相关维护工作既不经济，也非核心业务，将ATM 的运维管理、营运管理、现金管理、安全管理等工作外包给相关公司是行业发展的趋势，公司作为ATM 供应商，通过资本市场定增金融服务外包产业，以武装押运环节作为切入点在未来3年在20-30个城市投资建设金融外包服务平台，未来2-3年投资20-30家武装押运公司，占据先发优势。

ATM 行业发展伴随着国产化进程推进：ATM 在中国的发展仍将保持迅猛的势头，公司在国内市场的销售量、市场占有率排名连续7年第一，截至2014年12月广电运通ATM 出货量达到10万台，市占率达到26.61%，国产品牌市占率首次突破50.5%，VTM 作为互联网银行的载体，在未来肩负着替代线下网点运营的重任，能够减少30%的成本，以阿里网商银行和微众银行等互联网银行为契机，VTM 有望迎来爆发式增长。公司在交行、广发实现批量应用，成功入围建行、兴业总行、华夏总行等银行，与科威特土耳其银行签订150台VTM 订单，并在工行、渣打、德国Commerzbank 等银行上线。

广东国企改革标的，员工持股计划提升企业做强意愿：广州市国资委（持有广州无线电集团有限公司100.00%股权），公司是广州无线电集团有限公司旗下控股的四家上市公司之一，按照《意见》措施公司顺利完成了增发、员工持股计划，是广州国企改革核心受益标的。从公司自身的角度来看，员工控股股东广州无线电集团认购超过1.6亿股（28.4亿元）的定增股份，第一期员工持股计划的运通资管认购不超过0.5亿股（8.88亿元），锁定期为3年，价格为17.76元。

打通金融产业服务链，平台及服务是公司下一个发展目标：从产品形态来看，公司未来将重点投入资源到VTM 的发展之中，保持传统ATM 制造积淀下来的技术优势和市场效应。从金融外包服务产业链平台来看，武装押运是切入点，未来在金融支付和金融安全上面也将进行发力，未来公司发展有望沿NCR 发展路径，不断的向服务方向倾斜转型，围绕客户关系为中心的增值服务上进行业务拓展。

投资建议

维持“买入”评级，目标价66元。考虑定增对股本的摊薄，预计15-16年每股收益1.21元和1.57元，目前股价为今年30倍，明年23倍。